CMA考試精選知識(shí)點(diǎn)：期權(quán)（四）

期權(quán)是CMA考試的常試題目，基本上每次必考，都有兩三個(gè)題目出現(xiàn)，難度不一，起伏較大，老師在此給大家系統(tǒng)的梳理一下，希望各位同學(xué)們對(duì)此知識(shí)能夠清晰地把握。

接上：CMA考試常考知識(shí)點(diǎn)：期權(quán)（一）

CMA考試精選知識(shí)點(diǎn)：期權(quán)（附經(jīng)典例題）（二）

CMA考試精選知識(shí)點(diǎn)：期權(quán)（三）

三、期權(quán)凈損益

（二）賣(mài)出看漲期權(quán)

看漲期權(quán)的出售者收取期權(quán)費(fèi)，成為或有負(fù)債的持有人，負(fù)債的金額不確定。他處于空頭狀態(tài)，持有看漲期權(quán)空頭頭寸。

例：賣(mài)方售出1股看漲期權(quán)，標(biāo)的ABC股票的當(dāng)前市價(jià)為100元，執(zhí)行價(jià)格為100元，到期日為一年之后的今天，期權(quán)價(jià)格為5元。

多頭看漲期權(quán)的凈損益有以下四種可能：

（1）股票市價(jià)小于或等于100元，買(mǎi)方不會(huì)執(zhí)行期權(quán)。由于期權(quán)價(jià)格為5元，空頭看漲期權(quán)的凈收益為5元（期權(quán)價(jià)格+期權(quán)到期日價(jià)值0元）

（2）股票市價(jià)大于100元并小于105元，例如股票市價(jià)為103元，買(mǎi)方會(huì)執(zhí)行期權(quán)。賣(mài)方有義務(wù)以100元執(zhí)行價(jià)格出售股票，需要以103元補(bǔ)進(jìn)ABC公司的股票，他的凈收入（即空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值）為-3元（執(zhí)行價(jià)格100元-股票市價(jià)103元）?？疹^看漲期權(quán)凈收益為2元（期權(quán)價(jià)格5元+期權(quán)到期日價(jià)值-3元）

（3）股票市價(jià)等于105元，期權(quán)買(mǎi)方會(huì)執(zhí)行期權(quán)，空頭凈收入-5元（執(zhí)行價(jià)格100元-股票市價(jià)105元）?？疹^看期權(quán)的凈損益為0元（期權(quán)價(jià)格5元+期權(quán)到期日價(jià)值-5元）。

（4）股票市價(jià)大于105元，假設(shè)110元，多頭會(huì)執(zhí)行期權(quán)，空頭凈收入為-10元（執(zhí)行價(jià)格100元-股票市價(jià)110元）。空頭看漲期權(quán)凈損益為-5元（期權(quán)價(jià)格5元+期權(quán)到期日價(jià)值-10元）。

綜合上述四種情況，可以概括為以下表達(dá)式：

空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=－Max（股票市價(jià)－執(zhí)行價(jià)格，0）

該式表明：如果股票市價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格，會(huì)執(zhí)行期權(quán)，看漲期權(quán)價(jià)值等于“股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格”；如果股票市價(jià)＜執(zhí)行價(jià)格，不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，看漲期權(quán)價(jià)值為0。因此看漲期權(quán)到期日價(jià)值為“股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格”和“0”之間較大的一個(gè)。

空頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值＋期權(quán)價(jià)格

對(duì)于看漲期權(quán)而言，空頭和多頭的價(jià)值不同。如果標(biāo)的股票價(jià)格上漲，多頭價(jià)值為正值，空頭的價(jià)值為負(fù)值，金額的絕對(duì)值相同。如果股價(jià)下跌，期權(quán)被放棄，雙方價(jià)值為零。無(wú)論怎樣空頭得到了期權(quán)費(fèi)，而多頭支付了期權(quán)費(fèi)。

（三）買(mǎi)入看跌期權(quán)

看跌期權(quán)買(mǎi)方擁有以執(zhí)行價(jià)格出售股票的權(quán)利。

例：投資人持有執(zhí)行價(jià)格為100元的看跌期權(quán)，到期日股票市價(jià)為80元他可以執(zhí)行期權(quán)，以80元的價(jià)格購(gòu)入股票，同時(shí)以100元的價(jià)格售出，獲得20元的的收益。如果股票價(jià)格高于100元，他放棄期權(quán)，什么也不做，期權(quán)到期失效，他的收入為零。

因此，到期日看跌期權(quán)買(mǎi)方損益可以表示為：

多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=Max（執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0）

多頭看跌期權(quán)凈損益=多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格

（四）賣(mài)出看跌期權(quán)

看跌期權(quán)的出售者收取期權(quán)費(fèi)，成為或有負(fù)債的持有人，負(fù)債的金額不確定。

例：看跌期權(quán)出售者收取期權(quán)費(fèi)5元，售出1股執(zhí)行價(jià)格100元、一年后到期的ABC公司的看跌期權(quán)。如果1年后股價(jià)高于100元，期權(quán)持有人不會(huì)去執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)出售者的負(fù)債變?yōu)榱?。該頭寸的利潤(rùn)是期權(quán)價(jià)格。如果情況相反，1年后股價(jià)低于100元，期權(quán)持有人就會(huì)執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)出售者必須依約定價(jià)格按執(zhí)行價(jià)格收購(gòu)股票。該頭寸的損失是執(zhí)行價(jià)格減去期權(quán)價(jià)格。

因此，到期日看跌期權(quán)賣(mài)方損益可以表示為：

空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=-Max（執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0）

空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格

總之，如果標(biāo)的股票的價(jià)格上漲，買(mǎi)入看漲期權(quán)和賣(mài)出看跌期權(quán)會(huì)獲利；如果標(biāo)的股票的價(jià)格下降，賣(mài)出看漲期權(quán)和買(mǎi)入看跌期權(quán)會(huì)獲利。

（未完待續(xù)......）

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