一、預料外的加息不單是為了進一步控制投資
今年7月份的金融經濟運行數(shù)據(jù)顯示，前期的宏觀調控取得一定的效果，雖然還不是很明顯，廣義貨幣供應量M2的增速沒有繼續(xù)回落，但是工業(yè)增加值以及固定資產投資增速都在7月份顯示開始有回調的跡象。隨著宏觀調控力度的加大，7月份，城鎮(zhèn)固定資產投資和房地產投資增速分別由6月份的33.7%和31.4%回落至27.1%和23.1%，回落比較明顯。
8月1日，國家發(fā)改委下發(fā)《關于新開工項目清理工作指導意見的通知》，要求各地政府在一個月內完成新開工項目的清理工作。新開工項目清理力度開始加大，隨著宏觀調控力度的加大，今年前7個月，新開工項目計劃總投資同比增長率在今年3月份達到42%高峰后逐月回落至1～7月份的19.3%，而施工項目計劃總投資同比增速則由1～2月份39.8%回落至24.8%.同時五部委聯(lián)合發(fā)布《通知》，分赴各地清理檢查1億元以上的大項目。
貨幣政策都會有一定的時滯，前期的緊縮性政策應會逐漸體現(xiàn)出來，但是央行在7月份各經濟數(shù)據(jù)公布后的當周就宣布加息27個點。分析其中的原因，我們認為是：
央行對上半年的緊縮性政策效果很不滿意。目前經濟運行中三大矛盾是投資增長過快、貨幣信貸投放過多、外貿順差過大。上半年央行采取的主要措施是上調存款準備金率和加大公開市場操作力度等數(shù)量型工具，收回過多流動性，從資金的供給方進行調節(jié)。
根據(jù)當前社會總需求擴張勢頭仍很強勁的情況看，為進一步增強宏觀調控的效果，有必要在收回流動性的同時，加大對資金需求方的調節(jié)，利用利率杠桿適當抑制投資和信貸需求的擴張。
其次，當前社會總需求擴張勢頭仍很強勁，投資過快的原因一部分歸之于流動性過剩，另一部分是經濟內在需求強勁，因此需要加大對資金需求方的調節(jié)，利用利率杠桿適當抑制投資和信貸需求的擴張。一直以來社會資金成本偏低，很容易助長投資和信貸的沖動。
二、 對消費的影響不大
此次加息，第一，長期利率上調幅度大于短期上調幅度，因此有利于抑制長期貸款需求和固定資產投資的過快增長。長期存款利率上調幅度大于短期存款利率上調幅度，有利于優(yōu)化商業(yè)銀行存款結構，協(xié)調投資和消費的關系。
其次，央行上調存款利率的同時亦擔心此次加息會抑制消費，為此，人民銀行決定將商業(yè)性個人住房貸款的利率下限由貸款基準利率的0.9倍擴大到0.85倍。商業(yè)銀行可按照國家相關政策，根據(jù)貸款風險，在該下限范圍內自主確定商業(yè)性個人住房貸款的利率。
三、小幅加息不會加大人民幣升值預期
加息通常會加大市場對人民幣升值的預期，但出口增速一直在緩慢下滑，雖然貿易順差額還在創(chuàng)新高，但進出口增速的差距在縮小，此次加息27個基本點，我們認為不可能起到刺激資金流入的副作用，因為在美國連續(xù)17次加息以后，目前基準利率為5.25%，與之前中國一年期存款利率差距為3%，27個基本點的升幅，不足以吸引熱錢流入，我們認為，央行會維持目前緩慢的人民幣升值進度，亦不會擴大目前匯率的每日波動幅度。
四、年內持續(xù)加息的可能性較小
流動性問題經此次加息后，并沒有從源頭上解決，暫時也無法、亦不能從源頭上解決流動性過剩的問題，因此下半年央行仍會加大央票的發(fā)行量，以控制基礎貨幣的增長，加大定向央票發(fā)行頻率，以點對點地向商業(yè)銀行發(fā)出緊縮信號，必要時可適度加息或者第三次提高存款準備金率。
但是，在經過兩次加息和兩次提高存款準備金率，以及嚴厲的宏觀調控的情況下，固定資產投資增速應該會繼續(xù)回落，廣義貨幣供應量雖然由于巨額外貿順差的影響增速不會下降很快，但整體經濟過熱的格局已經被控制住。我們相信今后幾個月的金融和經濟數(shù)據(jù)會繼續(xù)回落，我們認為年內持續(xù)加息的可能性比較小，不會進入加息周期。
