[財管班級-拉練集訓(xùn)]2015年注會《財管》習(xí)題測試十答案

　　一、單項選擇題

　　1、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)，根據(jù)聯(lián)合杠桿系數(shù)大小，不能判斷出經(jīng)營杠桿系數(shù)或財務(wù)杠桿系數(shù)的大小，也不能判斷企業(yè)是否有財務(wù)風(fēng)險。

　　【該題針對“聯(lián)合杠桿系數(shù)的衡量”知識點進(jìn)行考核】

　　2、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】權(quán)益資本成本＝5%＋1.4×（10%－5%）＝12%，根據(jù)年稅后利息和年息稅前利潤永遠(yuǎn)保持不變可知，年稅前利潤永遠(yuǎn)保持不變，由于平均所得稅稅率不變，所以，年凈利潤永遠(yuǎn)保持不變，又由于凈利潤全部作為股利發(fā)放，所以，股利永遠(yuǎn)保持不變。由于不增發(fā)或回購股票，因此，股權(quán)現(xiàn)金流量＝股利，即股權(quán)現(xiàn)金流量永遠(yuǎn)不變。由于權(quán)益資本成本永遠(yuǎn)保持不變，因此，公司股票的市場價值＝股權(quán)現(xiàn)金流量/權(quán)益資本成本＝股利/權(quán)益資本成本＝凈利潤/權(quán)益資本成本＝[1200×（1－25%）－800×6%]/12%＝7100（萬元）。

　　【該題針對“（2015年）資本結(jié)構(gòu)決策分析”知識點進(jìn)行考核】

　　3、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】盈利能力強(qiáng)的企業(yè)因其內(nèi)源融資的滿足率較高，要比盈利能力較弱的類似企業(yè)的負(fù)債水平低。

　　【該題針對“（2015年）資本結(jié)構(gòu)決策分析，資本成本比較法”知識點進(jìn)行考核】

　　4、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】根據(jù)優(yōu)序融資理論的基本觀點，企業(yè)籌資時首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資（先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券），而將發(fā)行新股作為最后的選擇。但本題甲公司今年年底才投產(chǎn)，因而在確定今年的籌資順序時不存在留存收益，只能退而求其次，選擇債務(wù)籌資并且是選擇發(fā)行普通債券籌資。

　　【該題針對“（2015年）資本結(jié)構(gòu)的其他理論”知識點進(jìn)行考核】

　　5、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考核資本結(jié)構(gòu)MM理論。根據(jù)無稅MM理論和有稅MM理論的命題Ⅱ可知：不管是否考慮所得稅，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本都隨著“有負(fù)債企業(yè)的債務(wù)市場價值/權(quán)益市場價值”的提高而增加，由此可知，選項A的說法正確。根據(jù)無稅MM理論可知，在不考慮所得稅的情況下，無論企業(yè)是否有負(fù)債，加權(quán)平均資本成本將保持不變，因此，選項B不是答案。根據(jù)有稅MM理論可知，在考慮所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本隨著債務(wù)籌資比例的增加而降低，因此，選項C不是答案。根據(jù)有稅MM理論可知，在考慮所得稅的情況下，債務(wù)資本成本與負(fù)債比例無關(guān)，所以，選項D不是答案。

　　【該題針對“（2015年）資本結(jié)構(gòu)的MM理論”知識點進(jìn)行考核】

　　6、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】稅前加權(quán)平均資本成本＝1/2×14%＋1/2×6%＝10%，企業(yè)無負(fù)債的價值＝100/10%＝1000（萬元），考慮所得稅時企業(yè)的股權(quán)資本成本＝10%＋（10%－6%）×1.0×（1－25%）＝13%，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本＝1/2×13%＋1/2×6%×（1－25%）＝8.75%，企業(yè)有負(fù)債的價值＝100/8.75%＝1142.86（萬元），債務(wù)利息抵稅的價值＝1142.86－1000＝142.86（萬元）

　　【該題針對“（2015年）資本結(jié)構(gòu)的MM理論，有稅MM理論”知識點進(jìn)行考核】

　　7、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】對強(qiáng)式有效資本市場的檢驗，主要考察內(nèi)幕信息獲得者參與交易時能否獲得超常盈利。選項A的說法不正確。檢驗半強(qiáng)式有效市場的方法主要是“事件研究”和“共同基金表現(xiàn)研究”。選項B的說法不正確。驗證弱式有效的方法是考察股價是否是隨機(jī)變動，不受歷史價格的影響。選項D的說法不正確。

　　【該題針對“（2015年）資本市場效率”知識點進(jìn)行考核】

　　8、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)＝邊際貢獻(xiàn)／（邊際貢獻(xiàn)－固定成本），邊際貢獻(xiàn)＝（單價－單位變動成本）×銷售量，可見在其他因素不變的情況下，單價越高，邊際貢獻(xiàn)越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越?。粏挝蛔儎映杀净蚬潭ǔ杀驹酱?，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大。利息費用不影響經(jīng)營杠桿系數(shù)。

　　【該題針對“（2015年）經(jīng)營杠桿系數(shù)的衡量，經(jīng)營杠桿系數(shù)的衡量（下）”知識點進(jìn)行考核】

　　9、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)＝息稅前利潤變動率/營業(yè)收入變動率，本題中，經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，表明銷售增長1倍會引起息稅前利潤以2倍的速度增長，因此，預(yù)計明年的息稅前利潤應(yīng)為：10000×（1＋2×5%）＝11000（元）。

　　【該題針對“（2015年）經(jīng)營杠桿系數(shù)的衡量，經(jīng)營杠桿系數(shù)的衡量（上）”知識點進(jìn)行考核】

　　10、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】根據(jù)利息保障倍數(shù)＝EBIT/I＝5，可知EBIT＝5I，而財務(wù)杠桿系數(shù)＝EBIT/（EBIT－I），所以，財務(wù)杠桿系數(shù)＝5I/（5I－I）＝1.25.

　　【該題針對“（2015年）財務(wù)杠桿系數(shù)的衡量”知識點進(jìn)行考核】

　　二、多項選擇題

　　1、

　　【正確答案】ABCD

　　【答案解析】本題考核資本結(jié)構(gòu)決策，資本成本比較法難以區(qū)別不同融資方案之間的財務(wù)風(fēng)險因素差異，所以，選項A是正確的。每股收益無差別點為企業(yè)管理層解決在某一特定預(yù)期盈利水平下是否應(yīng)該選擇債務(wù)融資方式問題提供了一個簡單的分析方法，選項B正確。公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)，選項C正確。在企業(yè)總價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的，選項D正確。

　　【該題針對“（2015年）資本結(jié)構(gòu)決策分析，資本成本比較法”知識點進(jìn)行考核】

　　2、

　　【正確答案】BCD

　　【答案解析】EPS（借款）＝（EBIT－24－36）×（1－33%）/10，EPS（普通股）＝（EBIT－24）×（1－33%）/（10＋6）

　　令EPS（借款）＝EPS（普通股），求出每股收益無差別點的EBIT＝120萬元，A選項錯誤；因為，EBIT＝S－0.6S－180＝120，所以，每股收益無差別點銷售額S＝750萬元，B選項正確；當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤為110萬元時，由于110萬元小于每股收益無差別點息稅前利潤120萬元，因此企業(yè)應(yīng)選擇發(fā)行普通股籌資方式，C選項正確；當(dāng)企業(yè)的銷售額為800萬元時，由于800萬元大于每股收益無差別點銷售額750萬元，因此企業(yè)應(yīng)選擇籌借長期債務(wù)，D選項正確。

　　【該題針對“（2015年）資本結(jié)構(gòu)決策分析”知識點進(jìn)行考核】

　　3、

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】按照有企業(yè)所得稅條件下的MM理論，有負(fù)債企業(yè)的價值＝無負(fù)債企業(yè)的價值＋利息抵稅的現(xiàn)值，而按照權(quán)衡理論，有負(fù)債企業(yè)的價值＝無負(fù)債企業(yè)的價值＋利息抵稅的現(xiàn)值－財務(wù)困境成本的現(xiàn)值，因此權(quán)衡理論是對企業(yè)有所得稅條件下的MM理論的擴(kuò)展；按照代理理論，有負(fù)債企業(yè)的價值＝無負(fù)債企業(yè)的價值＋利息抵稅的現(xiàn)值－財務(wù)困境成本的現(xiàn)值－債務(wù)的代理成本現(xiàn)值＋債務(wù)的代理收益現(xiàn)值，所以，代理理論是對權(quán)衡理論的擴(kuò)展。

　　【該題針對“（2015年）資本結(jié)構(gòu)的其他理論”知識點進(jìn)行考核】

　　4、

　　【正確答案】AD

　　【答案解析】現(xiàn)金流穩(wěn)定可靠、資本密集型的企業(yè)，發(fā)生財務(wù)困境的可能性相對較低。高科技企業(yè)的財務(wù)困境成本可能會很高。

　　【該題針對“（2015年）資本結(jié)構(gòu)的其他理論”知識點進(jìn)行考核】

　　5、

　　【正確答案】BCD

　　【答案解析】在沒有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，有負(fù)債企業(yè)的價值＝無負(fù)債企業(yè)的價值（即選項A的說法不正確），有負(fù)債企業(yè)的價值＝按照有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)資本成本折現(xiàn)的自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，無負(fù)債企業(yè)的價值＝按照相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本折現(xiàn)的自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，由于是否有負(fù)債并不影響自由現(xiàn)金流量，所以，可以推出選項C的結(jié)論；由于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本＝加權(quán)平均資本成本，所以可知，在沒有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，無論企業(yè)是否有負(fù)債，加權(quán)平均資本成本都將保持不變（即選項B的說法正確）；決定加權(quán)平均資成本的因素有兩個，一是資本結(jié)構(gòu)，二是個別資本成本，由于在沒有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)不影響加權(quán)平均資本成本，所以，企業(yè)加權(quán)資本成本僅取決于個別資本成本。影響個別資本成本的是風(fēng)險，包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，其中財務(wù)風(fēng)險受資本結(jié)構(gòu)影響，而在沒有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)不影響加權(quán)平均資本成本，所以，在沒有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，財務(wù)風(fēng)險不影響加權(quán)平均資本成本，即企業(yè)加權(quán)資本成本僅取決于企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，選項D的說法正確。

　　【該題針對“（2015年）資本結(jié)構(gòu)的MM理論，無稅MM理論”知識點進(jìn)行考核】

　　6、

　　【正確答案】BC

　　【答案解析】如果市場半強(qiáng)式有效，技術(shù)分析、基本分析和各種估價模型都是無效的，各種共同基金就不能取得超額收益。共同基金的經(jīng)理們根據(jù)公開信息選擇股票，他們的平均業(yè)績應(yīng)當(dāng)與市場整體的收益率大體一致。強(qiáng)式有效市場的特征是無論可用信息是否公開，價格都可以完全地、同步地反映所有信息。共同基金的經(jīng)理們根據(jù)公開信息選擇股票，他們的平均業(yè)績也應(yīng)當(dāng)與市場整體的收益率大體一致，不可能獲得超額收益。

　　【該題針對“（2015年）資本市場效率”知識點進(jìn)行考核】

　　7、

　　【正確答案】ACD

　　【答案解析】導(dǎo)致市場有效的條件有三個：理性的投資人、獨立的理性偏差和套利行為。只要有一個條件存在，市場就會是有效的。選項A不正確。假設(shè)所有投資人都是理性的，當(dāng)市場發(fā)布新的信息時所有投資者都會以理性的方式調(diào)整自己對股價的估計，選項C不正確。市場有效性并不要求所有的非理性預(yù)期都會相互抵消，有時他們的人數(shù)并不相當(dāng)，市場會高估或低估股價，選項D不正確。

　　【該題針對“（2015年）資本市場效率”知識點進(jìn)行考核】

　　8、

　　【正確答案】ACD

　　【答案解析】在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險也就越小。所以選項B的表述不正確，選項A、C、D的表述正確。

　　【該題針對“（2015年）經(jīng)營杠桿系數(shù)的衡量”知識點進(jìn)行考核】

　　9、

　　【正確答案】ABC

　　【答案解析】本題考核財務(wù)杠桿系數(shù)的衡量。財務(wù)杠桿系數(shù)大于1，說明企業(yè)存在債務(wù)利息或優(yōu)先股股息等固定性融資成本，該固定性融資成本可能是債務(wù)利息，企業(yè)不一定存在優(yōu)先股。

　　【該題針對“（2015年）財務(wù)杠桿系數(shù)的衡量”知識點進(jìn)行考核】

　　10、

　　【正確答案】CD

　　【答案解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)較高的公司應(yīng)在較低程度上使用財務(wù)杠桿，所以選項A錯誤；管理層在控制財務(wù)風(fēng)險時，不能簡單考慮負(fù)債融資的絕對量，而是關(guān)注負(fù)債利息成本與盈利水平的相對關(guān)系，所以選項B錯誤。

　　【該題針對“（2015年）財務(wù)杠桿系數(shù)的衡量”知識點進(jìn)行考核】

　　三、計算分析題

　　1、

　　【正確答案】應(yīng)該改變經(jīng)營計劃，因為改變經(jīng)營計劃后，權(quán)益凈利率提高了（從23.29%提高到28.49%），同時聯(lián)合杠桿系數(shù)降低了（從1.14降低到1.13），滿足公司改進(jìn)經(jīng)營計劃的標(biāo)準(zhǔn)。

　　【答案解析】

　　【該題針對“（2015年）財務(wù)杠桿系數(shù)的衡量”知識點進(jìn)行考核】

　　【正確答案】變動成本率＝60%－5%＝55%

　　邊際貢獻(xiàn)＝9000×（1＋10%）×（1－55%）＝4455（萬元）

　　稅前利潤＝4455－（100＋40）－350－150×10%＝3950（萬元）

　　凈利潤＝3950×（1－25%）＝2962.5（萬元）

　　平均股東權(quán)益＝10300＋200/2＝10400（萬元）

　　權(quán)益凈利率＝2962.5/10400＝28.49%

　　聯(lián)合杠桿系數(shù)＝4455/3950＝1.13

　　【提示】計算某改變事項后的杠桿系數(shù)，應(yīng)使用改變后的年數(shù)據(jù)計算，而不是使用基期數(shù)據(jù)計算，否則不能反映該事項變動對于風(fēng)險的影響。

　　【答案解析】

　　【該題針對“（2015年）財務(wù)杠桿系數(shù)的衡量”知識點進(jìn)行考核】

　　【正確答案】凈利潤＝[9000×（1－60%）－100－14500×30%×8%]×（1－25%）＝2364（萬元）

　　平均股東權(quán)益＝14500×（1－30%）＝10150（萬元）

　　權(quán)益凈利率＝2364/10150×100%＝23.29%

　　邊際貢獻(xiàn)＝9000×（1－60%）＝3600（萬元）

　　息稅前利潤＝3600－100＝3500（萬元）

　　稅前利潤＝2364/（1－25%）＝3152（萬元）

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)＝3600/3500＝1.03

　　財務(wù)杠桿系數(shù)＝3500/3152＝1.11

　　聯(lián)合杠桿系數(shù)＝3600/3152＝1.14

　　【答案解析】

　　【該題針對“（2015年）財務(wù)杠桿系數(shù)的衡量”知識點進(jìn)行考核】

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