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單選題
下列各種群體中,可能不支持采取高股利政策的是(?。?。
A、堅持 “一鳥在手”理論的股東
B、為了解決經(jīng)理人員與股東之間代理沖突的股東
C、收入高的投資者
D、中小股東
【點評】本題考核“股利相關論”。
(1)股利無關論
①投資者并不關心公司股利的分配,即投資者對股利和資本利得并無偏好;
②股利的支付比率不影響公司的價值,即公司價值完全由投資政策及其獲利能力決定。
(2)股利相關論
①稅差理論
稅差理論是討論當股利收益稅率高于資本利得稅率時,將使股東在繼續(xù)持有股票以期取得預期資本利得與立即實現(xiàn)股利收益之間進行權衡;
如果不考慮股票交易成本,因為股利收益的稅率高于資本利得稅率,企業(yè)應采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策;
如果存在股票的交易成本,當資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時,偏好現(xiàn)金股利收益的股東自然會傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。
②客戶效應理論
客戶效應理論是研究處于不同稅收等級的投資者對待股利分配態(tài)度的差異;
邊際稅率較高的投資者(即高收入投資者)偏好低股利支付率的股票;
邊際稅率較低的投資者(即低收入投資者)喜歡高股利支付率的股票。
③“一鳥在手”理論
股東偏好現(xiàn)金股利,傾向于股利支付率高的股票;
股利支付率提高時,股東承擔風險越小,要求的權益資本報酬率越低,權益資本成本相應越低,從而提高了企業(yè)權益價值。
④代理理論
企業(yè)的某一方利益相關者為了自身利益最大化可能損害另一方利益,這種利益沖突關系表現(xiàn)為不同形式的代理成本。
股東與債權人之間的代理沖突:債權人為保護自身利益,希望企業(yè)采取低股利支付率;
經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突:為了抑制經(jīng)理人員隨意支配自由現(xiàn)金流的代理成本,同時,滿足股東取得股利收益的愿望,應該采用高股利支付率政策;
控股股東與中小股東之間的代理沖突:為防止控股股東侵害中小股東利益,中小股東希望企業(yè)采用高股利支付率政策。
⑤信號理論
由于內(nèi)部經(jīng)理人員與外部投資者存在信息不對稱,股利分配可以作為信息傳遞機制,依據(jù)股利信息判斷公司經(jīng)營狀況和發(fā)展前景;
由于投資者對股利信號信息的理解不同,其所作出的對企業(yè)價值的判斷也不同。
注冊會計師:每日一練《公司戰(zhàn)略與風險管理》(07.02)
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