2014證券從業(yè)《證券投資基金》知識點：資產(chǎn)配置的基本方法

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　　資產(chǎn)配置的基本方法

　　其中歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法是貫穿資產(chǎn)配置過程的兩種主要方法。

　　一、歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法的主要特點

　?。ㄒ唬v史數(shù)據(jù)法

　　歷史數(shù)據(jù)法假定未來與過去相似，以長期歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，根據(jù)過去的經(jīng)歷推測未來的資產(chǎn)類別收益。有關(guān)歷史數(shù)據(jù)包括三類：資產(chǎn)的收益率、標準差衡量的風險水平以及不同類型資產(chǎn)之間的相關(guān)性等數(shù)據(jù)。并假設(shè)上述歷史數(shù)據(jù)在未來仍然能夠繼續(xù)保持。在進行預(yù)測時一般需要按照通貨膨脹預(yù)期進行調(diào)整，使調(diào)整后的實際收益率與過去保持一致。

　?。ǘ┣榫熬C合分析法

　　與歷史數(shù)據(jù)法相比，情景綜合分析法在預(yù)測過程中的分析難度和預(yù)測的適當時間范圍不同，也要求更高的預(yù)測技能，由此得到預(yù)測結(jié)果在一定程度上也更有價值。一般來說，情景綜合分析法的預(yù)測期間在3—5年左右。

　　運用情景綜合分析法進行預(yù)測的基本步驟包括：

　　1.分析目前與未來的經(jīng)濟環(huán)境，確認經(jīng)濟環(huán)境可能存在的狀態(tài)范圍，即情景。

　　2.預(yù)測在各種情景下，各類資產(chǎn)可能的收益與風險，各類資產(chǎn)之間的相關(guān)性。

　　3.確定各情景發(fā)生的概率。

　　4.以情景的發(fā)生概率為權(quán)重，通過加權(quán)平均的方法估計各類資產(chǎn)的收益與風險。

　　二、兩種方法在資產(chǎn)配置過程中的運用

　?。ㄒ唬┐_定投資者的風險承受能力

　　對于不同投資者來說，只有那些可能導(dǎo)致長期策略發(fā)生變動的風險才是真正不受歡迎的。一般而言，劃分系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險采用的是歷史數(shù)據(jù)法。

　　確定方差的主要方法包括歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法。

　?。ǘ┐_定資產(chǎn)類別收益預(yù)期

　　確定資產(chǎn)類別收益預(yù)期的主要方法包括歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法兩類。

　　三、構(gòu)造最優(yōu)投資組合

　　在考慮投資者的風險承受能力之后，資產(chǎn)管理人就可以確定能夠帶來最優(yōu)風險與收益的投資組合。風險承受能力較高的投資者將選擇較高風險的投資組合，風險承受能力較低的投資者將選擇較低風險的投資組合。

　　（一）確定不同資產(chǎn)投資之間的相關(guān)程度

　　1.歷史數(shù)據(jù)法

　　2.情景綜合分析法

　?。ǘ┦找媛实南嚓P(guān)程度分為正相關(guān)、負相關(guān)、不相關(guān)

　?。ㄈ┐_定有效市場前沿

　　1.計算組合的期望收益率。

　　2.計算資產(chǎn)配置的風險。

　　3.確定有效市場前沿。

　　需要指出的是，上述構(gòu)造最優(yōu)資產(chǎn)組合的過程是只考慮資產(chǎn)類別范圍時的過程，而對于那些有負債的機構(gòu)（如養(yǎng)老金計劃等）來說，在通過資產(chǎn)配置構(gòu)建投資組合時應(yīng)同時考慮負債。不同的負債特征可能會影響最終的資產(chǎn)配置結(jié)果。這一過程也被稱為資產(chǎn)與負債最優(yōu)化過程。