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“證券分析的目的是確定價(jià)值是否足夠或者是否大幅高于或者低于市場(chǎng)上的價(jià)格。”正如格雷厄姆所說，正確評(píng)估企業(yè)價(jià)值是進(jìn)行價(jià)值投資的前提，合理估值基礎(chǔ)上的投資決策才能更加有效。 價(jià)值投資者往往能夠以低于潛在價(jià)值的貼現(xiàn)價(jià)格購買到優(yōu)質(zhì)的股票。關(guān)于如何正確評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，塞斯·卡拉曼在《安全邊際》一書中提出了三種方法。 其一，對(duì)連續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值的分析，即凈現(xiàn)值法。所謂凈現(xiàn)值法就是計(jì)算一家企業(yè)可能產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。利用現(xiàn)金流貼現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)估算值的方法，確定企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，預(yù)估企業(yè)的增長(zhǎng)率，計(jì)算某個(gè)時(shí)間點(diǎn)估值價(jià)值的期末價(jià)值，從而評(píng)價(jià)內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的偏差?？ɡJ(rèn)為，內(nèi)在價(jià)值反應(yīng)了企業(yè)的基本面，現(xiàn)金流、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)估算無一不與內(nèi)在價(jià)值息息相關(guān)。對(duì)于未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)，卡拉曼建議投資者保持保守立場(chǎng)，保守的預(yù)期相比過度樂觀更容易實(shí)現(xiàn)甚至被超越。做保守的預(yù)測(cè)，然后以大幅低于根據(jù)保守預(yù)測(cè)做出的價(jià)值評(píng)估的價(jià)格購買股票。 其二，清算價(jià)值法。清算價(jià)值是對(duì)處在最壞情況下的企業(yè)進(jìn)行的評(píng)估。由于清算中的企業(yè)并不總是有著寬裕的時(shí)間，所以當(dāng)一家企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，快速清算可以讓資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化。此方法僅對(duì)有形資產(chǎn)的價(jià)值做出保守的評(píng)估，并不能評(píng)估諸如持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值等無形資產(chǎn)的價(jià)值。因此，當(dāng)一只股票的價(jià)格低于清算價(jià)值的估值時(shí)，通常這樣的投資對(duì)投資者有極大的吸引力。 其三，股市價(jià)值法。股市價(jià)值法是指通過預(yù)測(cè)一家企業(yè)或子公司在分拆之后在市場(chǎng)上以怎樣的價(jià)格進(jìn)行交易來評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法。這種方法的可靠性雖不及前兩種方法，但它為“如果明天賣出一只證券而不是一家企業(yè)將獲得什么”提供了一種準(zhǔn)繩。 雖然投資不像神經(jīng)性或者量子物理學(xué)那樣難以理解，但也不像小孩子的游戲那么簡(jiǎn)單。對(duì)于如何選擇以上三種價(jià)值評(píng)估方法，卡拉曼建議投資者應(yīng)該在實(shí)踐中綜合使用幾種評(píng)估方法，而不是單一依靠某一種方法來進(jìn)行投資分析。在評(píng)估過程中，卡拉曼建議投資者應(yīng)當(dāng)始終保持保守立場(chǎng)，采用最低評(píng)估，即使保守會(huì)偶爾錯(cuò)過一些成功的投資，卻可以避免因過度樂觀而蒙受巨額損失的幾率，獲得大概率的成功。