銅市短期最大的不確定性在于消費的實際增速或與市場預(yù)期不匹配

周一倫銅期價收漲1.93%至每噸9113.5美元，為近十年來首次突破9000美元大關(guān)。金瑞期貨表示，此輪LME期銅價格到達9000美元，主要是因為境外宏觀因素屢超預(yù)期。疫苗推進順利，全球新冠疫情顯著好轉(zhuǎn)，海外經(jīng)濟進入加速復(fù)蘇階段的時間節(jié)點早于預(yù)期。同時，在境外貨幣財政雙寬松的背景下，通脹強于預(yù)期。美國地產(chǎn)周期加速向上是對強勁通脹的印證。美國的新建住房銷售與成屋銷售去年5月開始攀升，強于周期性走強。同時，強勁的銷售帶動地產(chǎn)施工攀升。無獨有偶，加拿大、韓國等國的地產(chǎn)價格也出現(xiàn)上漲，表明全球通脹預(yù)期均有走強。

除去宏觀因素外，基本面偏強也對強勢的銅價提供了一定支撐。金瑞期貨指出，目前，供應(yīng)端擾動尚未消退，TC與精礦庫存處于低位。節(jié)前秘魯疫情情況導(dǎo)致部分礦區(qū)陸路交通封鎖，疊加智利惡劣天氣導(dǎo)致部分港口無法裝卸，精礦供應(yīng)受到擾動，TC連續(xù)下跌至40美金左右。近期智利天氣有好轉(zhuǎn)，但港口精礦庫存仍處于低位，TC修復(fù)緩慢。需求方面，“碳中和”背景疊加經(jīng)濟復(fù)蘇加快，消費端有增長預(yù)期。近期市場持續(xù)炒作碳中和概念。實現(xiàn)碳中和目標，需要風電、光伏等新能源大發(fā)展，新能源用銅密度是傳統(tǒng)的4-5倍，同時傳統(tǒng)能源占比將下降。未來5年對銅消費形成提振，年均約26萬噸/年或1%，“新增銅消費或成為消費補短板的重要補充?！苯鹑鹌谪洷硎?。

不過，雖然市場總體預(yù)計銅價在2021年將維持偏強態(tài)勢，但是當前金屬市場情緒已經(jīng)極度樂觀，價格在短期內(nèi)快速單邊上漲，個別品種甚至出現(xiàn)逼倉行情，現(xiàn)貨市場消費修復(fù)未必能在短期內(nèi)迅速匹配價格拉升，導(dǎo)致未來銅價格波動加大的可能性陡升?！岸唐阢~市最大的不確定性主要在于銅消費的實際增速或與市場預(yù)期不匹配。”金瑞期貨提示，無論是庫存周期，經(jīng)濟復(fù)蘇還是新基建、新能源對消費的提振，最終都要落腳在銅實際的消費情況上，如果銅消費實際修復(fù)或增長不及預(yù)期，或顯著沖擊市場情緒。因此持續(xù)觀察銅消費變化情況對判斷未來價格變化非常重要。從當前的現(xiàn)貨市場情況來看，消費修復(fù)確實有不及預(yù)期的可能。一方面現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水，交易仍然較為冷清。另一方面精廢銅價差持續(xù)擴張，表明市場對廢銅的需求也較為有限。未來應(yīng)持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨升貼水水平和精廢銅價差的變化。

總體來看，金瑞期貨認為，短期銅價波動可能加劇，在持續(xù)進行利好兌現(xiàn)后，不排除回調(diào)進行博弈的可能。不過，由于經(jīng)濟復(fù)蘇與通脹預(yù)期的可持續(xù)性，以及基本面的支撐，中長期銅價仍將偏強運行，預(yù)計倫銅運行區(qū)間上沿至10000美元/噸，對應(yīng)滬銅價格上沿至71000元/噸。