疫情下期貨行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟的思考

[期貨日報]疫情下期貨行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟的思考

2017年3月，中國期貨業(yè)協(xié)會下發(fā)《期貨經(jīng)營機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟行動綱要（2017—2020）》，該綱要圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的宗旨，計劃用四年的時間，充分發(fā)揮期貨行業(yè)的特點和優(yōu)勢，探索形成有效服務(wù)于實體企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和實體經(jīng)濟提質(zhì)增效的機制?，F(xiàn)在四年時間過去大半，突如其來的疫情導(dǎo)致實體經(jīng)濟面臨更加復(fù)雜嚴(yán)峻的局面，我們需要及時總結(jié)期貨行業(yè)服務(wù)實體的成功經(jīng)驗和不足之處，探討如何讓期貨行業(yè)真正成為實體經(jīng)濟運行的穩(wěn)定器和復(fù)蘇的助推器。

A.正確認識期貨與實體經(jīng)濟的關(guān)系

期貨不是實體經(jīng)濟的對立面，而是魚與水的關(guān)系。正確認識二者的關(guān)系是期貨行業(yè)支撐實體經(jīng)濟健康發(fā)展的前提條件。

實體經(jīng)濟并不是一個嚴(yán)謹?shù)膶I(yè)術(shù)語，而是一個通俗化用語。所謂實體經(jīng)濟是指產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)、流通等經(jīng)濟活動，包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、通信、交通、建筑、運輸、商業(yè)等領(lǐng)域的物質(zhì)生產(chǎn)和服務(wù)，也包括文化、藝術(shù)、體育、教育等領(lǐng)域的精神產(chǎn)品生產(chǎn)和服務(wù)。與之相對應(yīng)的是虛擬經(jīng)濟，主要指虛擬資本的經(jīng)濟活動。

虛擬經(jīng)濟是相對實體經(jīng)濟而言的，是經(jīng)濟虛擬化（西方稱之為“金融深化”）的必然產(chǎn)物。經(jīng)濟的本質(zhì)是一套價值系統(tǒng)，包括物質(zhì)價格系統(tǒng)和資產(chǎn)價格系統(tǒng)。與由成本和技術(shù)支撐定價的物質(zhì)價格系統(tǒng)不同，資產(chǎn)價格系統(tǒng)是以資本化定價方式為基礎(chǔ)的一套特定的價格體系，這也就是虛擬經(jīng)濟。由于資本化定價，人們的心理因素會對虛擬經(jīng)濟產(chǎn)生重要的影響。這也就是說，虛擬經(jīng)濟在運行上具有內(nèi)在的波動性。

通常，人們把包括期貨在內(nèi)的金融業(yè)統(tǒng)統(tǒng)歸為虛擬經(jīng)濟，其實這屬于誤解。著名經(jīng)濟學(xué)家成思危認為，虛擬經(jīng)濟比金融包括的內(nèi)容要廣，而金融中有一些內(nèi)容又不屬于虛擬經(jīng)濟。著名金融學(xué)家白欽先也認為，同實體經(jīng)濟緊密聯(lián)系且相協(xié)調(diào)相適應(yīng)的那部分金融，不是虛擬經(jīng)濟。期貨市場包括商品期貨、金融期貨、商品期權(quán)、金融期權(quán)、互換以及其他金融衍生品，其中商品期貨和商品期權(quán)與工農(nóng)業(yè)等實體經(jīng)濟息息相關(guān)。因此，我們完全可以說期貨不完全是虛擬經(jīng)濟，商品期貨和商品期權(quán)是實體經(jīng)濟中商業(yè)服務(wù)的一部分。事實上，期貨的發(fā)展歷史也可以證明的確如此。

眾所周知，期貨交易最初源于農(nóng)產(chǎn)品的現(xiàn)貨遠期合約交易，是眾多農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者、貿(mào)易商和加工商在經(jīng)營實踐中形成的產(chǎn)物。美國芝加哥位于北美大陸的中心地帶，是水路和陸路的交匯點，地理位置十分優(yōu)越。在南北戰(zhàn)爭之后，芝加哥逐漸發(fā)展成為重要的農(nóng)產(chǎn)品集散地和加工中心。

在當(dāng)時現(xiàn)貨交易模式下，由于農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性的特點和供求關(guān)系的變化，芝加哥的農(nóng)產(chǎn)品價格經(jīng)常暴漲暴跌。因此，迫切需要建立一種有效的市場機制，以防止價格劇烈波動。于是，1848年，82位芝加哥商人（農(nóng)場主、農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易商和加工商）自動發(fā)起設(shè)立芝加哥谷物交易所，即芝加哥期貨交易所（CBOT）的前身，并最終發(fā)展成為世界上第一家現(xiàn)代意義上的期貨交易所。

無獨有偶，我國期貨交易的產(chǎn)生也與農(nóng)產(chǎn)品緊密相關(guān)。20世紀(jì)80年代，政府取消了農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)購統(tǒng)銷政策，逐步放開大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品價格，但隨之而來的是農(nóng)產(chǎn)品價格大起大落。這不僅影響農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的節(jié)奏，而且影響整個社會經(jīng)濟的穩(wěn)定。社會各界普遍呼吁盡快建立既能防范農(nóng)產(chǎn)品價格劇烈波動、又能指導(dǎo)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的機制。政府相關(guān)部門組織力量，開始對期貨市場進行研究，探討解決國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格非正常波動的問題。1990年10月，國務(wù)院批準(zhǔn)成立鄭州糧食批發(fā)市場，在現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上引入期貨交易機制。這是我國期貨市場發(fā)展的開端。

通過分析國內(nèi)外期貨發(fā)展的起源，不難發(fā)現(xiàn)，期貨事實上源于實體經(jīng)濟最基礎(chǔ)的部分，即農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，期貨是為管理農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險應(yīng)運而生的?？梢哉J為，期貨與實體經(jīng)濟的關(guān)系是魚與水的關(guān)系，魚自然離不開水，但魚兒存在的價值在于可以保持水的活性。因此，不能因為現(xiàn)代期貨行業(yè)的發(fā)展、期貨產(chǎn)品的豐富、期貨衍生品的金融屬性，而將所有期貨產(chǎn)品都歸為虛擬經(jīng)濟，進而將期貨行業(yè)貼上高風(fēng)險的標(biāo)簽，將其置于實體經(jīng)濟的對立面。只有正確認識期貨與實體經(jīng)濟的“魚水”關(guān)系，才能真正將期貨融入實體經(jīng)濟發(fā)展之中，并使其成為支撐實體經(jīng)濟健康發(fā)展不可或缺的重要組成部分。

B.圍繞產(chǎn)業(yè)鏈培育實體經(jīng)濟市場需求

新冠肺炎疫情對社會經(jīng)濟造成了嚴(yán)重沖擊，實體經(jīng)濟遭受了重大損失，但普遍的社會規(guī)律是危境之中必然包含機遇，本次疫情應(yīng)該也不例外?？梢灶A(yù)見，疫情將深刻改變世界經(jīng)濟秩序和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，最為突出的表現(xiàn)是全球產(chǎn)業(yè)鏈遭受重創(chuàng)，并且這個影響對產(chǎn)業(yè)鏈而言是長期的。因此，疫情將重構(gòu)全球經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，危中之機不言而喻。疫情已在中國率先得到有效控制，中國的社會經(jīng)濟生產(chǎn)生活正在逐步恢復(fù)，全球產(chǎn)業(yè)鏈非常有可能向中國轉(zhuǎn)移。從長遠看，這將給中國的實體企業(yè)創(chuàng)造巨大的機會。中國實體企業(yè)在經(jīng)受疫情沖擊之后，對風(fēng)險管理的重要性和必要性將有更加直接的切身體會。對于期貨行業(yè)而言，實體企業(yè)風(fēng)險管理需求的增加，就是最大的市場機遇。因此，期貨行業(yè)需要圍繞產(chǎn)業(yè)鏈做文章，以實體企業(yè)的風(fēng)險管理需求為切入點，提升服務(wù)的廣度和深度，助推實體經(jīng)濟的復(fù)蘇與振興。

第一，要結(jié)合疫后實體經(jīng)濟復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況，加強期貨市場功能的正面宣傳，讓實體企業(yè)充分認識到期貨在風(fēng)險管理領(lǐng)域不可替代的作用。以服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)為主線，深入到企業(yè)一線，重點宣傳在疫情期間通過參與期貨市場，運用套期保值、“保險+期貨”、場外期權(quán)等風(fēng)險管理工具成功規(guī)避市場風(fēng)險的典型案例。通過正面案例的宣傳報道，凸顯期貨行業(yè)所具有的管理風(fēng)險、對沖風(fēng)險的獨特功能。而不是現(xiàn)在突出甚至夸大報道一些失敗的期貨投機案例，妖魔化期貨行業(yè)，讓眾多沒有參與期貨市場的企業(yè)產(chǎn)生錯誤認識，對期貨市場避而遠之。

通過正面典型企業(yè)案例，引導(dǎo)實體企業(yè)樹立風(fēng)險管理意識，提前預(yù)防后疫情時期的市場風(fēng)險，正確認識期貨，積極參與期貨，共同做大做強期貨行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟的需求端。最終幫助實體企業(yè)通過運用期貨市場價格發(fā)現(xiàn)、套期保值、風(fēng)險對沖的功能，有效規(guī)避復(fù)工復(fù)產(chǎn)過程中諸多不確定因素造成的市場風(fēng)險。

第二，抓住行業(yè)龍頭企業(yè)，打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，讓期貨市場的服務(wù)功能觸及和覆蓋產(chǎn)業(yè)上下游更多的企業(yè)，提升服務(wù)的廣度。同時，創(chuàng)新更多期貨產(chǎn)品，滿足實體企業(yè)個性化的需求，提升服務(wù)的深度。

以農(nóng)產(chǎn)品為例，通過行業(yè)的龍頭企業(yè)帶動產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)以及農(nóng)戶合作社，廣泛參與到“保險+期貨”“訂單+期貨”等業(yè)務(wù)中，充分利用期貨市場，有效對沖現(xiàn)貨風(fēng)險。最終形成行業(yè)龍頭企業(yè)示范帶動、中小企業(yè)或合作社為載體、基層農(nóng)戶群眾廣泛參與的“點線面”相結(jié)合的農(nóng)業(yè)期貨市場發(fā)展格局。在工業(yè)領(lǐng)域，可以充分利用龍頭企業(yè)所在地的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢，推動期貨交割倉（廠）庫建設(shè)，大力發(fā)展實物交割業(yè)務(wù)，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

實物交割是連接期貨與實體經(jīng)濟的紐帶，具有較強的產(chǎn)業(yè)聚集功能，可以有效匯集產(chǎn)業(yè)鏈上下游的供應(yīng)方、需求方及中間方，形成細分產(chǎn)業(yè)的區(qū)域性或全國性的大宗商品集散地和加工中心。同時，也可帶動周邊物流、交通、運輸、倉儲、包裝等相關(guān)服務(wù)業(yè)的發(fā)展。

通過發(fā)揮期貨交割倉（廠）庫的聚集和帶動效應(yīng)，可以完善大宗商品市場價格體系和形成機制，同時促進期貨市場和現(xiàn)貨批發(fā)零售市場協(xié)同發(fā)展，進而促進區(qū)域產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展，這也是期貨服務(wù)實體經(jīng)濟的重要體現(xiàn)。

綜上所述，在疫情的特殊背景下，實體企業(yè)在逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)的過程中，面臨著更加復(fù)雜多變的市場環(huán)境，對風(fēng)險管理的需求日益凸顯，期貨行業(yè)此時更應(yīng)該迅速找準(zhǔn)定位，回歸本源，抓住機遇，直面服務(wù)實體經(jīng)濟過程中的痛點和難點，創(chuàng)新工作思路和服務(wù)模式，豐富產(chǎn)品條線，升級商業(yè)模式，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈全面提升服務(wù)實體經(jīng)濟的廣度和深度，真正實現(xiàn)期貨行業(yè)的市場服務(wù)功能和自身價值。

（作者單位：北京信息科技大學(xué)）

2020年05月25日

期貨日報