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自去年推出融資融券業(yè)務(wù)到今天的一年半里,融資融券余額剛過300億,其中99%為融資,1%為融券。這種狀況也許不能令人滿意,但考慮到一年多來該項業(yè)務(wù)的推進(jìn)很平穩(wěn),并且在股市走勢較為疲弱的情況下并沒有出現(xiàn)大的風(fēng)險,應(yīng)該說還是相當(dāng)成功的。
為了讓融資融券能有更快的發(fā)展,最近有關(guān)部門做出了兩項重要決定,一是將融資融券作為常規(guī)業(yè)務(wù),這樣絕大多數(shù)券商都能開展這項業(yè)務(wù)了。二是成立相應(yīng)的金融公司,建立轉(zhuǎn)融通機制,以此為客戶提供更多的融資與融券品種。無疑,這是值得歡迎的好事。有輿論甚至估計,融資融券將進(jìn)入爆發(fā)式發(fā)展的階段。筆者以為,在成為常規(guī)業(yè)務(wù),并有了轉(zhuǎn)融通以后,融資融券業(yè)務(wù)會有新發(fā)展,但要說是爆發(fā)式發(fā)展恐怕就有點過了。至少在今后一段時間,還只能是有限發(fā)展。
為什么這樣說呢?首先,盡管現(xiàn)在只有少數(shù)券商獲準(zhǔn)開展融資融券業(yè)務(wù),看上去似乎這個資格還很緊俏。但實際情況卻是投資者對融資融券的有效需求并不大,開戶數(shù)十分有限,一些券商采取獎勵措施來鼓勵符合條件的客戶開設(shè)融資融券賬戶。但即便客戶開了相關(guān)賬戶,但操作卻并不多。推行一年半才有300多億元余額,僅占當(dāng)前滬深股市日均交易金額的五分之一左右,與海外成熟市場的正常水平相距甚遠(yuǎn),就是明證。在券商準(zhǔn)備的融資融券額度普遍顯得富裕的情況下,即便是將融資融券業(yè)務(wù)作為常規(guī)業(yè)務(wù),讓更多券商都能參與,恐怕也不會帶來太多增量。由于制度設(shè)計以及其他方面的制約,融資融券本身就受到了比較多的限制,本身不存在大發(fā)展的基本條件。
其次,嚴(yán)格說來,如果有更多客戶真的對融資融券感興趣,現(xiàn)在恐怕也沒有條件滿足其需要。時下一般券商能拿出來用于融資的資金通常也就幾十億,相對于開戶客戶幾百億的資產(chǎn)而言,比例懸殊。這就意味著,如果那些已開戶的客戶都要求足額融資的話,那券商將無資可融??赡苡腥藭f,不是有金融公司嗎?他們可以向券商提供資金支持呀。要知道,金融公司的注冊資金才60億元,能有多少錢借出來呢?在本質(zhì)上,如果沒有銀行的支持,融資業(yè)務(wù)不可能真正做大。但現(xiàn)在國家政策禁止信貸資金進(jìn)入股市,這也就從根本上決定了融資業(yè)務(wù)在現(xiàn)階段只能有限發(fā)展,不可能在真正意義上被大量推廣。
當(dāng)然,如果轉(zhuǎn)融通真的發(fā)展起來了,在融券方面的瓶頸倒是迎刃而解了,現(xiàn)在有很多解禁的限售股因為各種原因而沒有賣出,將其借出來用于融券是有操作可能的。但問題在于,投資者是否有很強的做空股票的意識?現(xiàn)在融券的規(guī)模在整個融資融券業(yè)務(wù)中只占到1%,這里固然有標(biāo)的物不足的問題,但如果僅僅是這個原因,恐怕兩者之間的差距未必會這么大。應(yīng)該承認(rèn),這里還有習(xí)慣以及意識上的原因。而且,對于實行市值管理的公司來說,其大股東是否愿意將所持股票借出去做空呢?一廂情愿地以為有了轉(zhuǎn)融通,融券業(yè)務(wù)就會與融資業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)地開展起來,恐怕只是幻想,缺乏現(xiàn)實基礎(chǔ)。
在融資融券業(yè)務(wù)中,券商可以對客戶收取較高的傭金,同時還有資金與股票的利息收入,再加上融資融券交易中的換手率一般要比正常股票交易高出數(shù)倍。而所有這些,對于券商來說都很有吸引力,因此各券商自然也把融資融券業(yè)務(wù)作為新的利潤增長點。但要注意的是,投資者如果不能從融資融券中獲取足夠的風(fēng)險補償,他們是不會大手筆參與融資融券的。而現(xiàn)在一方面低迷的市場環(huán)境使其參與融資融券的盈利前景并不明朗,另外一方面偏高的融資融券交易成本,也讓不少投資者對此望而卻步。而最為本質(zhì)的問題在于,大力開展融資融券業(yè)務(wù)的各種前置條件并不具備。如此一來,該業(yè)務(wù)只能是有限發(fā)展了,對此寄予過高的期望,是脫離實際的。
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