EBITDA已經(jīng)被大多數(shù)人認(rèn)可用來(lái)衡量公司業(yè)績(jī)，但單一地用它來(lái)衡量公司業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流未免會(huì)誤導(dǎo)投資者。如果缺乏其他衡量標(biāo)準(zhǔn)地配合使用，EBITDA呈現(xiàn)出的公司財(cái)務(wù)狀況就是不全面的，甚至是危險(xiǎn)的。下面我們列出四種需要提防EBITDA的情況。

　　1.沒(méi)有什么可以取代現(xiàn)金流量表

　　一些分析員和媒體記者慫恿投資者們使用EBITDA作為衡量現(xiàn)金流的工具。這個(gè)建議是不合理的，并且對(duì)投資者而言具有冒險(xiǎn)性。對(duì)投資新手來(lái)說(shuō)，稅收和利息的確是屬于現(xiàn)金項(xiàng)目的，它們并非可有可無(wú)。沒(méi)有一家公司是可以不支付政府稅收或貸款利息卻還可以長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的。

　　與全面的現(xiàn)金流統(tǒng)計(jì)不同，EBITDA忽略了運(yùn)營(yíng)資本（日常運(yùn)營(yíng)所需資金）的變化。這對(duì)快速成長(zhǎng)型的公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)最大的問(wèn)題，因?yàn)榭焖俪砷L(zhǎng)性公司銷售量的增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)應(yīng)收賬款和庫(kù)存的增加。這部分運(yùn)營(yíng)資金消耗了大量的現(xiàn)金，但卻被EBITDA忽略了。

　　比如，一家公司在2006年財(cái)政年度的報(bào)告中顯示其EBITDA值為2840萬(wàn)元，但當(dāng)你瀏覽公司的現(xiàn)金流量表時(shí)，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)它額外增加了4880萬(wàn)元現(xiàn)金用作運(yùn)營(yíng)資金，這意味著公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是負(fù)值。顯然，EBITDA相比其他財(cái)務(wù)指標(biāo)起到了粉飾報(bào)表的作用。

　　另外，資本性支出是幾乎每個(gè)公司都必須且持續(xù)的一項(xiàng)開(kāi)支，但也被EBITDA忽略了。比如一家整車廠在2006年的EBITDA為1.43億元，同比上漲30％，但這是因?yàn)镋BITDA忽略了公司極高的資本性支出?？匆幌鹿九兜墓嫖募涂梢灾?，公司在06年四季度時(shí)就花費(fèi)了4.69億元新建廠房購(gòu)置設(shè)備。為了今后的更好發(fā)展，公司每年還必須為這些固定設(shè)備支付維修升級(jí)和擴(kuò)容費(fèi)用。這筆費(fèi)用十分巨大，卻沒(méi)有被記入到EBITDA的計(jì)算中。

　　顯然，EBITDA并沒(méi)有把經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各個(gè)方面都考慮進(jìn)去，相反還忽略了一些重要的現(xiàn)金項(xiàng)目，事實(shí)上，EBITDA夸大了現(xiàn)金流量。即便某個(gè)公司的EBITDA實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，但它也不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金用于支付經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所必須的資本性開(kāi)支。用EBITDA替代現(xiàn)金流作為唯一的衡量指標(biāo)是非常危險(xiǎn)的，因?yàn)樗尸F(xiàn)的現(xiàn)金費(fèi)用是不完全的。如果你想要知道公司完整的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流狀況，就一定要看公司的現(xiàn)金流量表。

　　2 .不真實(shí)的利息償付率

　　EBITDA可以很容易讓公司看上去有足夠的能力支付利息。假設(shè)一個(gè)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)層面虧損500萬(wàn)元，有1500萬(wàn)元的利息支出，再加上800萬(wàn)美元的折舊攤銷費(fèi)用，公司的EBITDA值為1800萬(wàn)元，看上去有足夠的現(xiàn)金支付利息費(fèi)用。

　　折舊和攤銷費(fèi)用被加回到利潤(rùn)里，因?yàn)镋BITDA假設(shè)這項(xiàng)支出是可以被避免的，但事實(shí)上這種假設(shè)是有缺陷的。即便折舊和攤銷費(fèi)用不是現(xiàn)金流項(xiàng)目，但設(shè)備最終會(huì)磨損毀壞，公司仍需要增加資金重新購(gòu)置或?qū)υO(shè)備進(jìn)行升級(jí)。

　　3. 忽略業(yè)績(jī)質(zhì)量

　　EBITDA也是一個(gè)賬面利潤(rùn)指標(biāo)，這就使得它具有和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)這些賬面利潤(rùn)指標(biāo)一樣的缺陷。由于計(jì)算EBITDA的基礎(chǔ)是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，如果公司使用一些會(huì)計(jì)手段調(diào)控業(yè)績(jī)，如對(duì)銷售收入確認(rèn)、壞賬撥備、資產(chǎn)減值政策進(jìn)行主觀修改，也同樣會(huì)導(dǎo)致EBITDA不能正確反映公司的盈利狀況。這時(shí)就需要投資者和分析員進(jìn)一步確定公司在會(huì)計(jì)政策上是否和行業(yè)內(nèi)大多數(shù)公司一致，只有這樣才可以確保同行業(yè)內(nèi)公司EBITDA的比較有意義。

　　4. 使公司價(jià)值看上去比實(shí)際便宜

　　最糟糕的是，用EBITDA給公司估值會(huì)讓投資者誤認(rèn)為公司看上去并不貴，而做出錯(cuò)誤的買入決定。當(dāng)投資者或分析員用股價(jià)除以每股EBITDA，而非每股收益時(shí)，由于EBITDA通常要遠(yuǎn)高于凈利潤(rùn)，因此計(jì)算出來(lái)的估值倍數(shù)看上去比市盈率低很多，會(huì)讓投資新手誤認(rèn)為股價(jià)很便宜。

　　所以，投資者需要了解，不論是用市價(jià)除以EBITDA還是用企業(yè)價(jià)值EV除以EBITDA（既EV/EBITDA），倍數(shù)很低是正常的，貴還是便宜的判斷要與同行業(yè)其它公司或公司歷史上的倍數(shù)相比較才能得出。