2006年6月19日，隨著股改第一股G三一原限售股份的拋售，同時(shí)全流通首只新股中工國(guó)際上市，A股市場(chǎng)正式跨入了全流通時(shí)代。與此同時(shí)，作為資本市場(chǎng)健康發(fā)展的必然產(chǎn)物—投資者關(guān)系管理，真正開(kāi)始了破冰之旅。
雖然直到2002年以東風(fēng)汽車為代表的A 股公司開(kāi)始較系統(tǒng)地實(shí)施投資者關(guān)系管理以后，更多的上市公司才開(kāi)始重視把投資者關(guān)系管理起來(lái)，但股改和全流通時(shí)代中國(guó)資本市場(chǎng)的變化預(yù)期已經(jīng)奠定了投資者關(guān)系管理在中國(guó)進(jìn)一步成長(zhǎng)的基石。
而無(wú)論從投資者作為投資信息獲取的主要通道，還是上市公司展示自己的櫥窗，原本僅僅充斥了枯燥數(shù)字的年報(bào)都將作為投資者關(guān)系管理的一個(gè)典型縮影，在國(guó)內(nèi)上市公司邁向現(xiàn)代公司治理的過(guò)程中扮演著重要的作用。為此，《首席財(cái)務(wù)官》雜志在CFO研究院和外部專業(yè)研究機(jī)構(gòu)的全力支持下，獨(dú)家推出G時(shí)代年報(bào)通鑒，為面臨挑戰(zhàn)的本土CFO在更好地編制年報(bào)上提供系統(tǒng)而完善的思想和操作體系。
從國(guó)內(nèi)上市公司的現(xiàn)實(shí)來(lái)看，強(qiáng)制性信息披露仍然是投資者關(guān)系管理的前提和基礎(chǔ)，那么年報(bào)作為強(qiáng)制信息披露的重要載體之一，也就成為投資者關(guān)系管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，從內(nèi)容到形式都日益面臨上市公司自身及投資大眾的雙重挑剔。
面對(duì)美國(guó)的公司每年要花費(fèi)數(shù)十億美元來(lái)編制年報(bào)的事實(shí)，大多數(shù)僅僅停留在強(qiáng)制披露、財(cái)務(wù)信息播報(bào)的中國(guó)上市公司的傳統(tǒng)年報(bào)越發(fā)顯得任重道遠(yuǎn)。我們沿著“如何在披露成本與投資者關(guān)系管理之間尋找平衡點(diǎn)”的基點(diǎn)，來(lái)探尋最適合本土上市公司的年報(bào)編制原則與最佳實(shí)踐案例。
年報(bào)評(píng)獎(jiǎng)帶動(dòng)潮流
隨著世界各地證券市場(chǎng)趨向成熟，上市公司的監(jiān)管規(guī)則和信息披露制度逐漸被修改和完善，年報(bào)在內(nèi)容和形式上因此也日益變得豐富和多樣化。然而上市公司主觀上所具有的被動(dòng)強(qiáng)制披露傾向，使得年報(bào)的這種豐富性和多樣化也僅僅局限于監(jiān)管層要求的格式和內(nèi)容框架之內(nèi)。因而在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，絕大部分年報(bào)都猶如八股文，在內(nèi)容、格式和整體設(shè)計(jì)上都千篇一律，如出一轍，自愿信息披露極少。
隨著世界各地證券市場(chǎng)的發(fā)展，投資者意識(shí)的提高、監(jiān)管層監(jiān)管力度的持續(xù)加大和上市公司對(duì)投資資本的競(jìng)逐，年報(bào)是投資者關(guān)系公關(guān)的利器之一，逐漸被上市公司所共識(shí)。年報(bào)因此在內(nèi)容和形式上有了真正意義上的改觀。在這個(gè)過(guò)程中，一些機(jī)構(gòu)也起到了推波助瀾的作用。
這些機(jī)構(gòu)包括英國(guó)《投資者關(guān)系》、《亞洲貨幣》、《亞洲財(cái)務(wù)總監(jiān)》、印度特許會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)、香港管理專業(yè)協(xié)會(huì)（H KM A）以及馬來(lái)西亞大馬會(huì)計(jì)師公司（MIA）、大馬管理學(xué)院（MIM）和大馬公共會(huì)計(jì)師學(xué)院（MICPA）等等。它們倡導(dǎo)并主辦評(píng)選最佳年報(bào)獎(jiǎng)、優(yōu)異年報(bào)獎(jiǎng)、年報(bào)整體優(yōu)越獎(jiǎng)、呈獻(xiàn)獎(jiǎng)（包括最佳年報(bào)設(shè)計(jì)及最佳國(guó)語(yǔ)年報(bào)）等活動(dòng)。這些活動(dòng)不僅有效地加強(qiáng)了上市公司的監(jiān)管、提高了上市公司的透明度，而且在鼓勵(lì)上市公司為投資者和其他利害關(guān)系集團(tuán)，如銀行、商品或勞務(wù)供應(yīng)商、政府管理部門（工商、稅務(wù)、證監(jiān)會(huì)）提供更加及時(shí)、富有資訊、據(jù)實(shí)的公司年報(bào)方面起到積極的作用。更為重要的是各個(gè)機(jī)構(gòu)的評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)為上市公司豎起了年報(bào)編制的標(biāo)桿。
《亞洲財(cái)務(wù)總監(jiān)》雜志舉辦的亞洲最佳年報(bào)獎(jiǎng)，評(píng)選指標(biāo)主要有五個(gè)：上市公司年報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)告、業(yè)務(wù)市場(chǎng)報(bào)告、董事長(zhǎng)報(bào)告及公司治理、股票信息和投資者交流及年報(bào)外觀設(shè)計(jì)。
中國(guó)石化不僅在2001年、2002年連續(xù)兩年榮獲《亞洲財(cái)務(wù)總監(jiān)》評(píng)出的亞洲最佳年報(bào)獎(jiǎng)，且在由該雜志2002年評(píng)選出的中國(guó)最佳10份年度報(bào)告中，名列榜首。《亞洲財(cái)務(wù)總監(jiān)》曾以“表露無(wú)遺”為題目的封面文章盛贊中國(guó)石化2001年的年報(bào)，認(rèn)為中國(guó)石化該年度報(bào)告從公司四個(gè)業(yè)務(wù)部門的詳細(xì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)到董事會(huì)報(bào)告，內(nèi)容詳實(shí)，無(wú)所不包。
在《亞洲財(cái)務(wù)總監(jiān)》評(píng)出的2001年度中國(guó)最佳10份年度報(bào)告中，位居前三的還有中國(guó)移動(dòng)、中海油和北京大唐電力（并列第二）、聯(lián)想控股（位列第三）。
英國(guó)《投資者關(guān)系》雜志是全球惟一一個(gè)致力于連接公司和他們的投資者的出版商，IR Magazine不僅在全球發(fā)行，還對(duì)世界主要證券市場(chǎng)上的上市公司進(jìn)行每年一次的投資者關(guān)系評(píng)選，并在世界不同地區(qū)舉辦頒獎(jiǎng)和研討會(huì)。獎(jiǎng)項(xiàng)涉及最佳整體投資者關(guān)系獎(jiǎng)、最佳投資者關(guān)系進(jìn)步獎(jiǎng)、最佳投資者關(guān)系官員獎(jiǎng)、最佳公司管理獎(jiǎng)、最佳年報(bào)及其他公司出版物獎(jiǎng)。從1991年起，《投資者關(guān)系》開(kāi)始在美國(guó)、英國(guó)、歐洲大陸和加拿大舉辦頒獎(jiǎng)儀式。
隨著中國(guó)資本市場(chǎng)吸引力的提升，《投資者關(guān)系》將評(píng)選范圍擴(kuò)大到了中國(guó)內(nèi)地的上市公司。自2002年《投資者關(guān)系》中國(guó)區(qū)頒獎(jiǎng)典禮首次在香港舉辦以來(lái)，又分別在中國(guó)的上海、北京舉辦了三屆投資者關(guān)系評(píng)選活動(dòng)。在2005年度《投資者關(guān)系》上海投資者關(guān)系年會(huì)的評(píng)選活動(dòng)中，中國(guó)石化（SNP， 0386.HK）在獲得大型市值公司最佳IR大獎(jiǎng)的同時(shí)，還憑其符合四地上市監(jiān)管要求的年報(bào)制作，獲得了最佳年報(bào)獎(jiǎng)。
已經(jīng)成立20周年的ARC國(guó)際年報(bào)獎(jiǎng)是業(yè)內(nèi)最具權(quán)威的年報(bào)獎(jiǎng)項(xiàng)，享有年報(bào)“奧斯卡”美譽(yù)，在全球最大型表彰優(yōu)秀年報(bào)的比賽中頒發(fā)。該獎(jiǎng)項(xiàng)評(píng)審準(zhǔn)則包括封面設(shè)計(jì)、撰稿、內(nèi)頁(yè)設(shè)計(jì)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)處理，以及企業(yè)精神的表達(dá)等。
香港上市公司在這個(gè)賽事中表現(xiàn)突出。新世界發(fā)展有限公司2000年年報(bào)在2001年國(guó)際年報(bào)大賽（2001 International ARC Awards）中不僅奪得最佳年報(bào)大獎(jiǎng)（國(guó)際組），還囊括六項(xiàng)殊榮，包括兩金、一銀及三個(gè)入圍獎(jiǎng)。
中銀香港（控股）有限公司曾連續(xù)三年獲取ARC Awards獎(jiǎng)項(xiàng)殊榮。其2002年年報(bào)，獲本地銀行組別“整體表現(xiàn)”ARC國(guó)際金獎(jiǎng)；2003年年報(bào)獲“財(cái)經(jīng)資料：銀行及金融服務(wù)組別”的 ARC國(guó)際銅獎(jiǎng)（該年度該類別惟一獎(jiǎng)項(xiàng)）；2004年年報(bào)獲“財(cái)務(wù)資料：本地銀行組別”的 ARC國(guó)際銀獎(jiǎng)（該年度該類別惟一獎(jiǎng)項(xiàng)），以及“文字表述：本地銀行組別”的ARC國(guó)際銅獎(jiǎng)。
2005年，TOM年報(bào)又以香港公司的身份奪得“年報(bào)整體表現(xiàn)”及“年報(bào)內(nèi)頁(yè)設(shè)計(jì)”兩項(xiàng)ARC國(guó)際金獎(jiǎng)。
以上這些年報(bào)獎(jiǎng)項(xiàng)不僅參賽國(guó)家多、參賽上市公司多，而且其評(píng)選結(jié)果越來(lái)越受到各國(guó)經(jīng)濟(jì)界的重視，具有國(guó)際影響力。除此之外，還有基于小范圍內(nèi)評(píng)選的年報(bào)獎(jiǎng)，如香港管理專業(yè)協(xié)會(huì)的最佳年報(bào)獎(jiǎng)、馬來(lái)西亞的全國(guó)企業(yè)年報(bào)獎(jiǎng)（NACRA）以及在中國(guó)最近兩年舉辦的IR年會(huì)上頒發(fā)的最佳年報(bào)獎(jiǎng)，這些年報(bào)的評(píng)比活動(dòng)對(duì)各地上市公司年報(bào)的編制工作起到很大的示范效應(yīng)。
香港管理專業(yè)協(xié)會(huì)成立于1960年，旨在提高香港管理效率與績(jī)效，是一家非牟利的專業(yè)機(jī)構(gòu)。為了嘉許設(shè)計(jì)美觀、內(nèi)容詳實(shí)及淺白易讀的公司及非牟利團(tuán)體的年報(bào)，該協(xié)會(huì)在1973年創(chuàng)辦了最佳年報(bào)獎(jiǎng)，每年組織專業(yè)權(quán)威的評(píng)審團(tuán)按照嚴(yán)格的評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)對(duì)參賽團(tuán)體進(jìn)行評(píng)比。30多年來(lái)，該獎(jiǎng)項(xiàng)的評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)踐中不斷豐富，形成一套科學(xué)的評(píng)價(jià)體系。其中對(duì)上市公司的主要評(píng)判指標(biāo)包括：會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的一致性、符合香港聯(lián)合交易所規(guī)定及公司法規(guī)的要求、有關(guān)企業(yè)管治的資料、整體設(shè)計(jì)、可讀性、業(yè)績(jī)總結(jié)及摘要、管理層討論及分析、發(fā)展前景、雇員關(guān)系及發(fā)展、年報(bào)內(nèi)容的及時(shí)性。
在這個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)中，中電控股有限公司（HKEx： 0002，以下簡(jiǎn)稱“中電”）分別在2001年、2003年和2005年三個(gè)年度奪得最佳年報(bào)殊榮，表現(xiàn)卓越。香港管理專業(yè)協(xié)會(huì)專業(yè)評(píng)審團(tuán)對(duì)該公司獲獎(jiǎng)年報(bào)的總體評(píng)價(jià)是：內(nèi)容詳實(shí)全面、創(chuàng)新而吸引的版面設(shè)計(jì)具有強(qiáng)烈的視覺(jué)沖擊力。
由馬來(lái)西亞大馬會(huì)計(jì)師公司、大馬管理學(xué)院和大馬公共會(huì)計(jì)師學(xué)院攜手聯(lián)辦，并受大馬股票交易所支持的馬來(lái)西亞的全國(guó)企業(yè)年報(bào)獎(jiǎng)（NACRA）設(shè)立于1988年。主要目標(biāo)是鼓勵(lì)企業(yè)界為它們的股東提供更及時(shí)的最新資訊，扎實(shí)及容易閱讀的企業(yè)年報(bào)、以更有效地加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)及其他相關(guān)資訊。獎(jiǎng)項(xiàng)包括年度最佳年報(bào)整體優(yōu)越獎(jiǎng)、最佳年報(bào)設(shè)計(jì)及最佳國(guó)語(yǔ)年報(bào)獎(jiǎng)、環(huán)境年報(bào)獎(jiǎng)等。
不管是國(guó)際的、還是區(qū)域性質(zhì)的年報(bào)比賽，對(duì)于上市公司年報(bào)的評(píng)判都離不開(kāi)幾個(gè)元素：信息披露（數(shù)量和質(zhì)量）、年報(bào)整體設(shè)計(jì)（包括內(nèi)頁(yè)及外觀）、財(cái)務(wù)報(bào)告（會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)一致性）、公司治理、年報(bào)披露時(shí)效、閱讀性（投資者交流）。在各個(gè)賽事中脫穎而出的上市公司年報(bào)也都有一個(gè)共性：它們都是這些方面的佼佼者。
年報(bào)編制最佳原則
作為上市公司信息披露的主要方式，隨著監(jiān)管力度的加強(qiáng)和上市公司信息披露制度越來(lái)越趨于完善和合理，年報(bào)編制的優(yōu)劣對(duì)投資者行為的影響將是長(zhǎng)期和持久的。因此，探討在滿足《年報(bào)準(zhǔn)則》基礎(chǔ)上如何更好地進(jìn)行年報(bào)編制，具有極大的現(xiàn)實(shí)意義。
精確制導(dǎo)原則：向投資者傳達(dá)充分必要的信息
投資者對(duì)于收益和前景的判斷依據(jù)便是公司傳達(dá)給他們的信息。因此，在強(qiáng)制信息披露的基礎(chǔ)上，充分披露那些投資者關(guān)注并與其投資決策相關(guān)的信息，披露有可能形成股價(jià)敏感信息等關(guān)鍵信息，以促使投資者對(duì)公司達(dá)成良好認(rèn)知，這對(duì)于上市公司能否在資本市場(chǎng)持續(xù)融資至關(guān)重要。
那么這些關(guān)鍵信息是什么？上市公司應(yīng)該如何利用年報(bào)有效地向投資者傳達(dá)這些信息呢？
首先是財(cái)務(wù)信息。上市公司的財(cái)務(wù)信息集中體現(xiàn)在年報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)告中。財(cái)務(wù)報(bào)告重要的兩部分內(nèi)容：財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)報(bào)表附注反映了公司的經(jīng)營(yíng)狀況、盈利狀況以及編制財(cái)務(wù)報(bào)表的原則，同時(shí)也是非常敏感的信息，因而是投資者及其他需求者的關(guān)注核心之一。中國(guó)證監(jiān)會(huì)《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則》之《第15號(hào)財(cái)務(wù)報(bào)告的一般規(guī)定》在上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)容和格式上都有嚴(yán)格的規(guī)定和標(biāo)準(zhǔn)模式，任何上市公司在這個(gè)部分都無(wú)法也沒(méi)有必要進(jìn)行創(chuàng)造性勞動(dòng)，只需將自己相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)如實(shí)反映即可。相比之下，財(cái)務(wù)報(bào)表附注留給上市公司發(fā)揮的余地就大多了。上市公司可以通過(guò)它，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)容進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明，豐富財(cái)務(wù)報(bào)告所提供信息的數(shù)量和內(nèi)容。
會(huì)計(jì)附注包括會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)、可選擇性會(huì)計(jì)方法、財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋、審計(jì)意見(jiàn)等內(nèi)容。其中前兩項(xiàng)涉及到會(huì)計(jì)處理方法問(wèn)題。雖然《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定公司可以自主選擇會(huì)計(jì)處理方法，而且必要時(shí)也可以變更。但是會(huì)計(jì)處理方法的變更經(jīng)常和調(diào)節(jié)報(bào)表相掛鉤。因此上市公司在會(huì)計(jì)處理方法上尤其要謹(jǐn)慎行事，務(wù)必做好兩件事：一是選擇正確的、公允的會(huì)計(jì)處理方法；二是會(huì)計(jì)處理方法一定要遵循一貫性原則，主觀上要保證會(huì)計(jì)處理方法的連續(xù)性。
財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋絕大部分屬于強(qiáng)制性披露，企業(yè)可以自愿增加披露的范圍和詳細(xì)程度。財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋披露得越詳細(xì)，公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越透明，信息使用的風(fēng)險(xiǎn)就越小。然而對(duì)于公司來(lái)講，自愿性披露不僅會(huì)增加企業(yè)的成本，而且也會(huì)使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手透過(guò)這些信息對(duì)企業(yè)有更深入的了解。因此這部分的披露是把“雙刃劍”。在自愿信息披露上，到底披露到什么程度，就要看公司偏重于哪一刃了。
其次是《年報(bào)準(zhǔn)則》中提及的非財(cái)務(wù)信息。主要是董事及管理人員情況、公司治理結(jié)構(gòu)、董事會(huì)報(bào)告和重要事項(xiàng)。
董事及管理人員情況和公司治理結(jié)構(gòu)里涉及對(duì)管理層的激勵(lì)和薪酬披露。很多上市公司對(duì)此部分內(nèi)容一帶而過(guò)，或者含糊其辭。比如在薪酬披露方面，有的公司只說(shuō)某某高管不在本公司領(lǐng)取報(bào)酬，但也不說(shuō)點(diǎn)明其報(bào)酬的來(lái)源。假設(shè)該高管也不持有公司股票，那他為公司全心效力就值得懷疑。而如果他在關(guān)聯(lián)公司領(lǐng)取報(bào)酬，又難逃侵害本公司利益之嫌。因此，對(duì)于這些并不涉及公司商業(yè)機(jī)密的信息盡可能地披露是非常有必要的。
調(diào)查顯示，許多境外投資者愿意為優(yōu)秀的公司治理提供10%～20%的股票溢價(jià)。因此，上市公司在年報(bào)中公司治理的結(jié)構(gòu)編寫(xiě)方面，應(yīng)該特別予以重視。當(dāng)然只有實(shí)際具有良好公司治理結(jié)構(gòu)的公司，其年報(bào)才可能在這一節(jié)上有與眾不同的表現(xiàn)。
董事會(huì)報(bào)告是最值得上市公司花費(fèi)心思編寫(xiě)的部分，而其中的“管理層討論與分析”更是重中之重�！肮芾韺佑懻撆c分析”通過(guò)管理層對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的文字解讀，向投資者揭示公司的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)管理水平以及對(duì)公司未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展前景的前瞻性判斷和預(yù)期，并提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，從而使投資者能夠真正了解公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。2005年新修訂的《年報(bào)準(zhǔn)則》在“管理層討論與分析”部分雖然增加了新規(guī)，但是對(duì)部分條款并未作強(qiáng)制性披露要求。這意味著，“管理層討論與分析”將會(huì)是上市公司年報(bào)中最精彩之處，誰(shuí)能夠利用好這個(gè)披露個(gè)性化信息的平臺(tái)，向投資者展示出公司良好的形象，誰(shuí)就會(huì)獲得最多數(shù)投資人的推崇，從而在資本市場(chǎng)上先行一步。
為此，上市公司必須要在內(nèi)容披露上深耕，比如在闡述經(jīng)營(yíng)狀況時(shí)，除了對(duì)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行回顧外，還要介紹公司的行業(yè)地位或區(qū)域市場(chǎng)地位，分析公司存在的主要優(yōu)勢(shì)和困難，同時(shí)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和盈利能力的連續(xù)性、穩(wěn)定性進(jìn)行細(xì)致披露。在展望企業(yè)未來(lái)發(fā)展時(shí)，千萬(wàn)杜絕用“加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，繼續(xù)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”之類的語(yǔ)句敷衍搪塞，最好從“行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)及公司面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局”、“公司發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)，發(fā)展戰(zhàn)略以及各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃”、“新年度工作計(jì)劃”等多方面進(jìn)行詳盡披露。
降低成本原則：便于操作，便于閱讀
降低年報(bào)成本包括兩個(gè)方面：一個(gè)是對(duì)年報(bào)的使用方—投資者或者利益相關(guān)人來(lái)講，要降低他們的閱讀成本；另一個(gè)是對(duì)年報(bào)的編制方—上市公司來(lái)講，要降低其編制年報(bào)的成本。
美國(guó)投資大師沃倫·巴菲特曾經(jīng)勸誡投資人，絕對(duì)不要投資那些年報(bào)讓人看不懂的企業(yè)。這句話強(qiáng)調(diào)了一個(gè)概念的重要性，這個(gè)概念就是年報(bào)的易讀性。
上市公司年報(bào)的編制過(guò)程，是語(yǔ)言編碼過(guò)程；上市公司利益相關(guān)者對(duì)年報(bào)的閱讀和理解過(guò)程，是語(yǔ)言解碼過(guò)程；上市公司利益相關(guān)者后期的投資行為或態(tài)度轉(zhuǎn)變，是對(duì)年報(bào)的反饋。這個(gè)反饋情況完全取決于對(duì)年報(bào)內(nèi)容的理解。一份晦澀難懂的年報(bào)不僅會(huì)增加投資者的閱讀成本，讓其產(chǎn)生排斥心理，而且還會(huì)誤導(dǎo)投資者行為。一份具有易讀性的年報(bào)所產(chǎn)生的效應(yīng)則不同，它不僅能夠降低投資者的閱讀成本，而且可以讓投資者迅速完成語(yǔ)言解碼的過(guò)程，并對(duì)年報(bào)做出正確反饋。年報(bào)易讀性對(duì)于上市公司的重要意義由此可見(jiàn)一斑。
那么上市公司應(yīng)該怎樣降低閱讀成本，增加年報(bào)的易讀性呢？
首先，必須明確降低閱讀成本、增加年報(bào)的易讀性并不意味著對(duì)年報(bào)全文的“白話文”追求。實(shí)際上，年報(bào)全文各個(gè)部分從內(nèi)容到結(jié)構(gòu)不相同，表現(xiàn)出的易讀性水平存在明顯差異，同時(shí)，信息使用者對(duì)年報(bào)各部分的需要程度和重視程度也不盡相同。另外，財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)部分具有很強(qiáng)的規(guī)范性，在表達(dá)上基本沒(méi)有公司自主發(fā)揮的余地。因而確保年報(bào)全文的易讀性操作性不強(qiáng)，也沒(méi)有必要。
其次，選擇可能進(jìn)行易讀性改編的內(nèi)容重點(diǎn)下筆。國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)有上百年歷史，西方學(xué)者很早就開(kāi)始了對(duì)上市公司年報(bào)的研究。在年報(bào)易讀性研究方面，他們研究的對(duì)象多是董事長(zhǎng)致詞、管理層討論與分析、審計(jì)報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)表附注等四個(gè)部分。選取這四個(gè)部分的原因有二：一是在長(zhǎng)度上適宜于易讀性公式研究；二是在內(nèi)容上包含了公司利益相關(guān)人制訂投資決策時(shí)最為關(guān)注的信息。
中國(guó)內(nèi)地上市公司依照實(shí)際情況可以選擇包括“管理層討論與分析”在內(nèi)的董事會(huì)報(bào)告作為易讀性改編對(duì)象。原因有三：一是根據(jù)中國(guó)《年報(bào)準(zhǔn)則》，中國(guó)上市公司年報(bào)中無(wú)董事長(zhǎng)致詞；二是中國(guó)《獨(dú)立審計(jì)具體準(zhǔn)則第7號(hào)—審計(jì)報(bào)告》對(duì)無(wú)保留、保留、拒絕表示、否定等全部四種意見(jiàn)類型的審計(jì)報(bào)告在內(nèi)容、格式、段落和用詞上都有標(biāo)準(zhǔn)模式和嚴(yán)格規(guī)定，因而審計(jì)報(bào)告部分在語(yǔ)言編制上彈性很小，不同年報(bào)在這部分所體現(xiàn)出的閱讀難易程度也趨于一致；三是財(cái)務(wù)報(bào)表附注具有和審計(jì)報(bào)告同樣的性質(zhì)。
再次，要在年報(bào)的段落、句式、詞語(yǔ)上下功夫。在段落上，避免使用長(zhǎng)段落；在語(yǔ)言句式的安排上，應(yīng)以短句為主。因?yàn)榇蠖温浜烷L(zhǎng)句都會(huì)增加閱讀者的記憶負(fù)擔(dān)，提高年報(bào)的閱讀難度；在用詞上，盡量減少專業(yè)術(shù)語(yǔ)。這里的專業(yè)術(shù)語(yǔ)主要指會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)。
我們知道會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)在年報(bào)中出現(xiàn)的頻率比較高，尤其是在財(cái)務(wù)報(bào)表附注和審計(jì)報(bào)告中，會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)運(yùn)用的頻率在年報(bào)全文中占第一位，對(duì)于非專業(yè)人士來(lái)講，閱讀難度最大。簡(jiǎn)少或簡(jiǎn)化年報(bào)報(bào)告中的術(shù)語(yǔ)將改善其可理解性，然而這樣做的困難較大。原因主要有兩個(gè)方面：一是從報(bào)告編制方角度看。會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)具有表達(dá)精確無(wú)誤的特點(diǎn)，對(duì)于上市公司復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)情況，只有利用會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)才能描述得更加準(zhǔn)確、流暢。二是從報(bào)告閱讀者角度看。年報(bào)受眾范圍廣，知識(shí)層次差距大，理解能力也千差萬(wàn)別，很難有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)使用降低到什么水平才有可能讓多數(shù)人滿意。但是可以通過(guò)某些方式，達(dá)到改進(jìn)信息傳遞效果的目的，比如在不產(chǎn)生歧義的情況下，用描述性詞匯替代專業(yè)性會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)；盡量使用經(jīng)常見(jiàn)諸于報(bào)紙雜志上的會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)，而減少使用復(fù)雜程度過(guò)高的會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)；如果實(shí)在無(wú)法回避對(duì)復(fù)雜會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)的使用，應(yīng)該對(duì)該術(shù)語(yǔ)進(jìn)行描述。
第四，適當(dāng)利用技術(shù)性手段提高年報(bào)的易讀性。比如增加論題篇幅或者增加對(duì)關(guān)鍵性問(wèn)題的討論。因?yàn)閷?duì)同一經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的反復(fù)論證和多角度說(shuō)明，可以加深投資者對(duì)該事項(xiàng)的理解和印象。另外，還可以借助各種形式的圖片來(lái)描述公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，這樣既可以增加年報(bào)的趣味性，也容易讓投資者理解。
此外，年報(bào)的編制成本是一筆不小的費(fèi)用。前面提到的中電年報(bào)以內(nèi)容詳實(shí)而多次獲得最佳年報(bào)大獎(jiǎng)，但是其大量的信息披露也導(dǎo)致了編制成本的增加，不僅頁(yè)碼從80頁(yè)上升到近120頁(yè)，而且制作成本從26港元左右上升到近40港元。
上市公司提高信息披露的詳細(xì)度，就要面臨成本增加的問(wèn)題。好的年報(bào)就像外觀漂亮、質(zhì)量上乘的產(chǎn)品，生產(chǎn)過(guò)程的每一個(gè)環(huán)節(jié)都必然要付出比普通產(chǎn)品多得多的人、財(cái)、物。而且年報(bào)也不可能像物品生產(chǎn)流程那樣可以標(biāo)準(zhǔn)化，因此在信息披露詳實(shí)的前提下、絕對(duì)的成本減少難度較大，但是可以使成本相對(duì)降低。也就是說(shuō)和別的公司相比，相同披露程度下，可以力求較低的編制成本。
對(duì)此，上市公司可以成立專門的機(jī)構(gòu)來(lái)負(fù)責(zé)年報(bào)的編制工作。一個(gè)很好的借鑒例子就是中石化。中國(guó)石化的年報(bào)中除了財(cái)務(wù)報(bào)告由畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具以外，其他部分都交由投資者關(guān)系處負(fù)責(zé)制作。這樣至少可以減少很多環(huán)節(jié)之間的溝通成本，從而起到相對(duì)降低成本的作用。
一魚(yú)多吃原則：把年報(bào)當(dāng)成免費(fèi)的廣告
美國(guó)學(xué)者Ingram.R.W和 Frazier.F.B曾在文章中毫不隱諱地說(shuō)：“年報(bào)可以被稱為一種廣告，或宣傳管理哲學(xué)，吹捧自己和公司的一種手段。”
投資者是否愿意購(gòu)買一家企業(yè)的股票取決于他們對(duì)該企業(yè)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ念A(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)的依據(jù)則來(lái)自企業(yè)通過(guò)諸如年報(bào)、媒體、推介會(huì)、路演、網(wǎng)站等各種渠道傳達(dá)給投資者的信息。其中年報(bào)是最重要的公司信息傳播渠道。這和消費(fèi)者在購(gòu)買產(chǎn)品時(shí)，其決策要受到廣告或者其他宣傳的影響類似。從這個(gè)角度來(lái)看，年報(bào)的確可以被稱為一種廣告。
年報(bào)既然是一種廣告，那么怎樣做，才能讓其真正發(fā)揮廣告效應(yīng)呢？
明晰的廣告目標(biāo)、準(zhǔn)確的廣告訴求、適當(dāng)?shù)膹V告表現(xiàn)，再加上比較開(kāi)闊的思路，精彩的廣告就會(huì)應(yīng)運(yùn)而生。年報(bào)作為一種廣告，若想精彩，必然和廣告具有同樣的套路。
首先，對(duì)于年報(bào)來(lái)講，也應(yīng)該明晰目標(biāo)。這個(gè)目標(biāo)就是通過(guò)年報(bào)宣傳公司的誠(chéng)信，樹(shù)立企業(yè)良好形象。誠(chéng)信的公司能夠贏得投資者長(zhǎng)期而持久的信賴，而投資者的信賴是上市公司在資本市場(chǎng)上健康發(fā)展的基石。
其次，年報(bào)也需要找準(zhǔn)訴求點(diǎn)，明確通過(guò)年報(bào)要向投資者傳達(dá)什么樣的信息。廣告中，訴求點(diǎn)非常重要，因?yàn)闇?zhǔn)確地訴求點(diǎn)可以快速誘發(fā)出消費(fèi)者嘗試的愿望和購(gòu)買的行動(dòng)。那么年報(bào)中這樣的訴求點(diǎn)是什么呢？
第一、隨著證券市場(chǎng)日益走向繁榮，基金經(jīng)理、做市商、經(jīng)紀(jì)人及個(gè)人投資者可做出的投資選擇空間也將逐漸擴(kuò)大。這樣很多上市公司，甚至真正的藍(lán)籌股公司就有遭到被忽視的可能性。顯然，對(duì)上市公司管理層而言，在管理、業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等層面達(dá)到相應(yīng)目標(biāo)，已不足以吸引到日益挑剔的投資者。公司管理層還應(yīng)積極地向現(xiàn)有及潛在投資者、合伙人、銷售商等相關(guān)主體主動(dòng)提供有關(guān)公司競(jìng)爭(zhēng)力及發(fā)展?jié)摿Φ男畔ⅰ?/p>
第二、按照信息披露的方式，年報(bào)的內(nèi)容由數(shù)據(jù)信息和語(yǔ)言信息兩個(gè)部分構(gòu)成。數(shù)據(jù)信息是以會(huì)計(jì)報(bào)表為主要承載媒介的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，受會(huì)計(jì)法規(guī)和外部審計(jì)的約束，具有嚴(yán)格的規(guī)范性。語(yǔ)言信息是對(duì)數(shù)據(jù)信息的延展，以文字?jǐn)⑹鰹橹饕磉_(dá)形式，并以非財(cái)務(wù)信息為主體。
長(zhǎng)期以來(lái)，投資者和債權(quán)人都聚焦于上市公司的數(shù)據(jù)信息，多依靠企業(yè)在年報(bào)中披露的會(huì)計(jì)報(bào)表來(lái)判斷企業(yè)的發(fā)展前景。但會(huì)計(jì)報(bào)表顯示的是企業(yè)的歷史財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，尚不足以用來(lái)作為預(yù)測(cè)企業(yè)發(fā)展的全部依據(jù)。投資者若想更加客觀、科學(xué)地判斷一個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)潛力，必須要閱讀會(huì)計(jì)報(bào)表以外的非財(cái)務(wù)信息，即語(yǔ)言信息。因?yàn)檎Z(yǔ)言信息所涵蓋的諸如國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策形勢(shì)、行業(yè)前景、股市漲跌狀況、企業(yè)文化和人力資源、管理層及股東情況、無(wú)形資產(chǎn)、產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)能力等信息在判斷企業(yè)成長(zhǎng)力方面日益顯示出其舉足輕重的地位。
第三、目前，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始在年報(bào)中尋找，諸如環(huán)境保護(hù)、社會(huì)公益事業(yè)、企業(yè)精神、企業(yè)價(jià)值觀等方面的信息。他們認(rèn)為優(yōu)秀的上市公司應(yīng)該有環(huán)境保護(hù)意識(shí)，能夠有效地降低廢物的排放和能量的損耗；一些機(jī)構(gòu)投資者和基金經(jīng)理也日益看重他們所投資公司的社會(huì)公益事業(yè)。
再次，有了訴求點(diǎn)，還要將其傳達(dá)給投資人。這就要提到廣告表現(xiàn)。所謂廣告表現(xiàn)，就是通過(guò)各種表現(xiàn)手法，將廣告訴求以最鮮明、最容易記憶的方式傳達(dá)給受眾。年報(bào)可以被視為一種雜志廣告，只要上市公司在編制年報(bào)時(shí)參考雜志的表現(xiàn)手法，把握三點(diǎn)：整體設(shè)計(jì)在視覺(jué)上具有沖擊力；文字部分（語(yǔ)言信息），講求短小精悍；圖片部分，講求圖形新穎、色彩悅目。就一定會(huì)有出色的廣告表現(xiàn)。
最后一點(diǎn)很重要。年報(bào)宣傳一定要真實(shí)加藝術(shù)。真實(shí)是企業(yè)的生命，只有通過(guò)年報(bào)如實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，才能取得投資者的信任。那種夸大其辭，弄虛作假的年報(bào)，其效應(yīng)只會(huì)適得其反。而藝術(shù)是廣告的手段，年報(bào)作為一種廣告，宣傳的手法必須注意藝術(shù)策略。
危機(jī)預(yù)警原則：識(shí)別地雷與排除地雷
對(duì)于上市公司來(lái)講，危機(jī)管理的主要目的就在于：讓投資者明白由于危機(jī)造成的股價(jià)低估是一種失�，F(xiàn)象。當(dāng)公司出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，讓投資者、分析師、媒體及時(shí)獲知盡可能多的信息絕對(duì)是非常明智的選擇。因?yàn)橹萌糌杪�，藏著掖著，必將�?huì)使投資者對(duì)公司的誠(chéng)信產(chǎn)生質(zhì)疑，從而損毀公司在資本市場(chǎng)中的形象。
顯然，危機(jī)處理的重要環(huán)節(jié)之一就是進(jìn)行充分的信息披露。年報(bào)作為上市公司進(jìn)行信息傳播的重要渠道，對(duì)于危機(jī)公關(guān)自然責(zé)無(wú)旁貸。那么如何通過(guò)年報(bào)應(yīng)對(duì)危機(jī)，取得公眾諒解，并重獲其信任呢？
首先上市公司年報(bào)本身不能出現(xiàn)偽造數(shù)據(jù)、編報(bào)虛假信息的現(xiàn)象。
其次，對(duì)于凡是可能引發(fā)危機(jī)的事件，要盡可能地在年報(bào)中給予披露。比如經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑可能會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)，那么就應(yīng)該在年報(bào)中對(duì)此現(xiàn)象認(rèn)真做出分析，并提出對(duì)策，而不是寥寥幾句，一筆帶過(guò)，或者將原因基本歸咎于外部因素。再如，一些突發(fā)事件會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響，上市公司就應(yīng)該在年報(bào)中分析這些事件的原因以及對(duì)公司的影響程度，并闡述應(yīng)對(duì)措施，同時(shí)要盡可能提供事件相關(guān)的背景信息給公眾。
再次，牢記披露信息的核心是“人”。在人權(quán)意識(shí)普遍興起的市場(chǎng)中，“人”是第一位的。年報(bào)中所披露的、與危機(jī)相關(guān)的信息，一定首先是與人有關(guān)的信息，然后才是涉及到環(huán)境、財(cái)產(chǎn)、企業(yè)損失的信息。
最后，不管危機(jī)多么難以啟齒，都一定要勇于披露。只有透明化才能“柳暗花明又一村”。在這方面，伊利是個(gè)很好的例子。伊利原董事長(zhǎng)鄭俊懷等人出事后，伊利股份在其2005年年報(bào)中披露的相關(guān)信息如下：“原董事長(zhǎng)鄭俊懷，因涉嫌挪用公款罪于2004年12月30日被公安機(jī)關(guān)執(zhí)行逮捕，未出席2005年度四屆董事會(huì)會(huì)議；原董事楊桂琴，因涉嫌挪用公款罪于2004年12月30日被公安機(jī)關(guān)執(zhí)行逮捕，未出席2005年度四屆董事會(huì)會(huì)議；原董事郭順喜，因涉嫌挪用公款罪于2004年12月30日被公安機(jī)關(guān)執(zhí)行逮捕，未出席2005年度四屆董事會(huì)會(huì)議。”這樣的披露，至少表明了伊利新一屆董事會(huì)的真誠(chéng)和實(shí)事求是。
可能有人會(huì)說(shuō)企業(yè)危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間和年報(bào)公布時(shí)間大多會(huì)不同步，這樣一來(lái)，危機(jī)公關(guān)的及時(shí)性似乎就決定了年報(bào)可能起不到什么作用，實(shí)際上，事實(shí)并非如此。危機(jī)過(guò)后繼續(xù)向公眾傳達(dá)企業(yè)的信息，表明企業(yè)重振的決心和期待今后公眾更多支持、幫助的愿望是危機(jī)管理不可或缺的組成部分。這個(gè)時(shí)候就是年報(bào)發(fā)揮作用的時(shí)候。
延伸閱讀：
中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于年報(bào)編制的要求
中國(guó)證監(jiān)會(huì)形成的信息披露指引（包括信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則、信息披露編報(bào)規(guī)則、信息披露規(guī)范問(wèn)答等三個(gè)層面）和交易所發(fā)布的一系列的規(guī)則和考核辦法是中國(guó)上市公司年報(bào)編制的法律指導(dǎo)體系。
其中證監(jiān)會(huì)頒布的《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號(hào)<年度報(bào)告的內(nèi)容與格式>》（2005年修訂）（以下簡(jiǎn)稱《年報(bào)準(zhǔn)則》）是上市公司編制年報(bào)的規(guī)則和直接依據(jù)�！赌陥�(bào)準(zhǔn)則》要求上市公司年報(bào)的內(nèi)容必須包括重要提示及目錄、公司基本情況簡(jiǎn)介、會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要、股本變動(dòng)及股東情況、董事/監(jiān)事/高級(jí)管理人員和員工情況、公司治理情況、股東大會(huì)情況簡(jiǎn)介、董事會(huì)報(bào)告、監(jiān)事會(huì)報(bào)告、重要事項(xiàng)、財(cái)務(wù)報(bào)告及備查文件目錄等12個(gè)部分。同時(shí)要求上市公司年報(bào)的全文編制，在整體上遵循以下幾個(gè)原則：
重要性原則：《年報(bào)準(zhǔn)則》規(guī)定凡對(duì)投資者投資決策有重大影響的信息，不論本準(zhǔn)則是否有明確規(guī)定，公司均應(yīng)披露。這里的“重大”涵義，就涉及重要性原則。比如對(duì)公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生不利影響的所有風(fēng)險(xiǎn)因素（包括宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)或業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等），不管本準(zhǔn)則有無(wú)披露規(guī)定，公司均應(yīng)該進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示，披露的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)充分、準(zhǔn)確和具體。同時(shí)公司可以根據(jù)實(shí)際情況，介紹已（或擬）采取的對(duì)策和措施，對(duì)策和措施應(yīng)當(dāng)內(nèi)容具體，具備可操作性。
清晰易讀原則：《年報(bào)準(zhǔn)則》規(guī)定在不影響信息披露完整性和不致引起閱讀不便的前提下，上市公司可采取相互引征的方法，對(duì)相關(guān)部分進(jìn)行適當(dāng)?shù)募夹g(shù)處理，以避免不必要的重復(fù)和保持文字簡(jiǎn)潔。
從多從嚴(yán)原則：《年報(bào)準(zhǔn)則》規(guī)定對(duì)同時(shí)在境內(nèi)和境外證券市場(chǎng)上市的公司，若境外證券市場(chǎng)對(duì)年度報(bào)告的編制和披露要求與本準(zhǔn)則不同，要求遵循報(bào)告內(nèi)容從多不從少，報(bào)告要求從嚴(yán)不從寬的原則。
2005中國(guó)A股
上市公司年報(bào)最佳實(shí)踐
按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)《年報(bào)準(zhǔn)則》，結(jié)合前文所提及的CFO版年報(bào)編制原則，并參照國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)評(píng)選最佳年報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)。我們選擇具有代表性的中國(guó)A股上市公司，并對(duì)它們的2005年年報(bào)加以點(diǎn)評(píng)，同時(shí)對(duì)點(diǎn)評(píng)部分大致打分（以“★”表示，“★”數(shù)越多，越優(yōu)秀，五個(gè)“★”為最佳）。
中石化：因國(guó)際化而典范
按照本文中的年報(bào)編制原則并參照國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)評(píng)選優(yōu)秀年報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)，中石化公司年報(bào)在各個(gè)方面的表現(xiàn)都非常出色。
信息披露指數(shù) ★ ★ ★ ★ ★
分別在中國(guó)上海、香港，美國(guó)紐約和英國(guó)倫敦四地上市的中石化年報(bào)長(zhǎng)達(dá)271頁(yè)，對(duì)于信息披露的詳細(xì)程度在中國(guó)A股上市公司中堪稱楷模。
主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，年報(bào)內(nèi)容充分細(xì)化，重點(diǎn)突出，條理清晰。我們知道年報(bào)內(nèi)容包括數(shù)據(jù)信息和語(yǔ)言信息兩塊兒，后者也是公司自愿披露信息的主要組成部分。中石化的年報(bào)目錄顯示，其語(yǔ)言信息部分主要包括董事長(zhǎng)致詞、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)回顧及展望、管理層討論與分析、公司治理、董事會(huì)報(bào)告、重大事項(xiàng)及關(guān)聯(lián)交易等�？梢钥闯�，凡是股東重點(diǎn)或者應(yīng)該關(guān)注的內(nèi)容，中石化都單獨(dú)用一個(gè)章節(jié)進(jìn)行披露。比如《年報(bào)準(zhǔn)則》中規(guī)定需要在董事會(huì)報(bào)告中闡述的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)回顧與展望、管理層討論與分析、重大事項(xiàng)里面的關(guān)聯(lián)交易等。另外，每一個(gè)大標(biāo)題下又有若干小標(biāo)題，可謂面面俱到。
第二，對(duì)事關(guān)投資者決策的內(nèi)容不惜筆墨。比如對(duì)公司治理、管理層討論與分析、重大關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)等內(nèi)容的披露。
在公司治理一章，首先中石化在表述公司治理的實(shí)際情況時(shí)，并沒(méi)有簡(jiǎn)單地以“公司治理的實(shí)際情況與《上市公司治理準(zhǔn)則》等規(guī)范性文件的要求一致”的語(yǔ)句進(jìn)行總結(jié)，而是分四方面詳細(xì)列示了公司在公司治理方面所采取的行動(dòng)。其次中石化不僅按照《年報(bào)準(zhǔn)則》詳細(xì)披露了常規(guī)內(nèi)容，而且增加了企業(yè)管治報(bào)告，披露了其遵守《企業(yè)管治常規(guī)守則》的主要情況。
在“管理層討論與分析”部分，中石化對(duì)公司整體以及勘探和開(kāi)采事業(yè)部、煉油事業(yè)部、營(yíng)銷及分銷事業(yè)部、化工事業(yè)部、本部及其他各業(yè)務(wù)部門的經(jīng)營(yíng)狀況（收入、費(fèi)用及利潤(rùn)）逐一闡述，不僅詳細(xì)列示總部、分事業(yè)部及其細(xì)分部門的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而且針對(duì)這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變動(dòng)進(jìn)行詳細(xì)分析。同時(shí)還對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和現(xiàn)金流量狀況及各數(shù)據(jù)的變動(dòng)原因做了詳盡披露。
在關(guān)聯(lián)交易部分，中石化并非向其他公司那樣，簡(jiǎn)單地列出報(bào)告期內(nèi)所發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易（關(guān)聯(lián)單位、交易內(nèi)容及金額等），而是首先對(duì)關(guān)聯(lián)交易及豁免披露關(guān)聯(lián)交易的依據(jù)、交易情況做文字闡述，然后用表格列示關(guān)聯(lián)交易對(duì)于中石化主營(yíng)業(yè)務(wù)及成本的影響。
內(nèi)頁(yè)及裝幀設(shè)計(jì)、內(nèi)容編排指數(shù)★ ★ ★ ★ ★
內(nèi)頁(yè)及裝幀設(shè)計(jì)上，中石化年報(bào)通篇著色以綠色為基調(diào)。代表環(huán)保和企業(yè)的生命力。體現(xiàn)了中石化長(zhǎng)期致力于追求生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與健康、安全、環(huán)境（HSE）的協(xié)調(diào)發(fā)展理念。
用五幅設(shè)計(jì)精美并具有特別內(nèi)涵的彩色插頁(yè)作為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)回顧及展望、管理層討論與分析、重大事項(xiàng)、關(guān)聯(lián)交易及公司治理等五個(gè)部分的開(kāi)篇，突出了中石化年報(bào)的個(gè)性。
內(nèi)容編排上，中石化強(qiáng)調(diào)突出公司優(yōu)勢(shì)、股東關(guān)注重點(diǎn)的原則。比如年報(bào)內(nèi)容開(kāi)篇，中石化反常規(guī)而行，利用1頁(yè)的篇幅做了一個(gè)公司宣言，簡(jiǎn)短闡述了公司的業(yè)務(wù)、行業(yè)地位和競(jìng)爭(zhēng)力。寥寥幾筆，但卻起到宣傳公司的廣告效果，對(duì)公司的印象傳播效率不可小覷。按照《年報(bào)準(zhǔn)則》規(guī)定，本應(yīng)該在開(kāi)篇部分列示的“公司基本情況簡(jiǎn)介” 內(nèi)容則被中石化放到了年報(bào)最后的公司資料里面。再如“主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)”一節(jié)。中石化特別列示了財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目變動(dòng)情況表和合并資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)表。前者以表格形式，用兩頁(yè)篇幅列示了對(duì)年度間數(shù)據(jù)變動(dòng)幅度達(dá)30%以上，或占本公司報(bào)表日資產(chǎn)總額5%以上或利潤(rùn)總額10%以上的報(bào)表項(xiàng)目具體情況、變動(dòng)原因及說(shuō)明（一般在管理層討論與分析中）。涉及指標(biāo)包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、補(bǔ)貼收入、營(yíng)業(yè)外收支、少數(shù)股東損益、應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等等。后者則是把本應(yīng)該在會(huì)計(jì)報(bào)表附注部分的內(nèi)容提前到該節(jié)展示。
閱讀指數(shù)★ ★ ★ ★
盡量確保年報(bào)簡(jiǎn)明、易懂，這是中石化制作年報(bào)的一大宗旨。除了財(cái)務(wù)報(bào)告由畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具以外，中石化年報(bào)的其他內(nèi)容，包括年報(bào)的內(nèi)容構(gòu)思、裝幀設(shè)計(jì)等都由專門的投資者關(guān)系處負(fù)責(zé)制作。制作目標(biāo)就是要讓中國(guó)石化的每一位投資者都能最迅速、最便捷地看到，并理解公司的年報(bào)。因此，中石化年報(bào)的各部分內(nèi)容大多采用短段落+小標(biāo)題形式，同時(shí)在句式上大量采用短句。
比如中石化年報(bào)中的董事長(zhǎng)致詞雖有四頁(yè)之多，但全文在段落、句式安排上簡(jiǎn)潔、明快，顯得并不冗長(zhǎng)，同時(shí)以國(guó)際通行的ROCE（已占用資本回報(bào)率）為核心，盡可能不用或少用會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)，通俗易懂。而對(duì)于會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)出現(xiàn)最多的財(cái)務(wù)報(bào)表，則采用表格列示和文字?jǐn)⑹鱿嘟Y(jié)合的方式，協(xié)助非財(cái)務(wù)專業(yè)知識(shí)的投資者讀懂年報(bào)。
G萬(wàn)科A：專注本土亦稱楷模
僅在中國(guó)A股上市的G萬(wàn)科A（000002）（以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)科”）卻與“國(guó)際”二字有著不解之緣。三次獲得福布斯頒發(fā)的最佳小企業(yè)獎(jiǎng)（表彰國(guó)際公司治理程度良好的上市公司）、獲得《亞洲貨幣》頒發(fā)的最佳公司治理獎(jiǎng)、獲得英國(guó)《投資者關(guān)系》雜志頒發(fā)的中國(guó)區(qū)最佳公司治理獎(jiǎng)和最佳年報(bào)提名獎(jiǎng)。另外，萬(wàn)科也是深圳證券交易所僅有的六家連續(xù)四年信息披露質(zhì)量評(píng)級(jí)“優(yōu)秀”的上市公司之一。
信息披露指數(shù) ★ ★ ★ ★ ★
做任何事，萬(wàn)科都崇尚“透明、規(guī)范”的行事原則，當(dāng)然，對(duì)于年報(bào)這個(gè)重要的投資者關(guān)系管理平臺(tái)的設(shè)計(jì)也一樣。
萬(wàn)科站在對(duì)股東負(fù)責(zé)的立場(chǎng)，對(duì)年報(bào)中需要詳細(xì)披露的信息有兩個(gè)選擇原則：一是對(duì)股東投資決策有用的信息；二是對(duì)投資者有風(fēng)險(xiǎn)的信息。
首先是財(cái)務(wù)報(bào)表，除了三大報(bào)表之外，還附加了分部（地區(qū)）報(bào)表，詳細(xì)列示了10個(gè)地區(qū)業(yè)務(wù)的收入、成本、費(fèi)用、利潤(rùn)、資產(chǎn)和負(fù)債等指標(biāo)。這樣可以讓投資者更加清楚各個(gè)地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r。
其次就是萬(wàn)科的財(cái)務(wù)報(bào)表附注。萬(wàn)科作為一個(gè)典型的房地產(chǎn)企業(yè)，2005年其流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較高，為90.42%，而流動(dòng)資產(chǎn)中重要的組成則是存貨，占比為75%.存貨的質(zhì)量將決定萬(wàn)科的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力。這意味著，存貨方面的信息越詳細(xì)，越有助于投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)做出判斷。
按照現(xiàn)行的披露準(zhǔn)則，企業(yè)只需根據(jù)存貨在存在形態(tài)原料、半成品和產(chǎn)成品、低值消耗品等內(nèi)容來(lái)對(duì)存貨歸類，不需要披露更為詳細(xì)的信息。如果萬(wàn)科也僅僅依照規(guī)定披露存貨信息，投資者將無(wú)法對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)做出評(píng)估。因此，萬(wàn)科在強(qiáng)制信息披露的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步披露了與存貨相關(guān)的，諸如“已完工開(kāi)發(fā)產(chǎn)品”、“出租開(kāi)發(fā)產(chǎn)品”、“在建開(kāi)發(fā)產(chǎn)品”和“擬開(kāi)發(fā)土地”等明細(xì)信息。雖然這些信息讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有了窺視萬(wàn)科成本的機(jī)會(huì)，但同時(shí)也為投資者評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)提供了依據(jù)。而后者才是重要的。
萬(wàn)科依據(jù)項(xiàng)目的竣工時(shí)間和銷售情況計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，投資者可以依據(jù)上面明細(xì)表中披露的信息，結(jié)合每個(gè)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)、竣工面積（董事會(huì)報(bào)告披露）來(lái)評(píng)估“已完工開(kāi)發(fā)產(chǎn)品”項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。
在建項(xiàng)目可以帶來(lái)未來(lái)的收益和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，但是這些收益和現(xiàn)金流也具有不確定性，因此必然存在風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以通過(guò)上表披露的信息，同時(shí)結(jié)合實(shí)地調(diào)研評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。
擬開(kāi)發(fā)土地是萬(wàn)科的土地儲(chǔ)備，也是萬(wàn)科未來(lái)的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。土地能否升值取決于當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)的供求及政府宏觀政策。有了擬開(kāi)發(fā)土地的信息，投資者可以自行對(duì)各區(qū)域土地的使用狀況進(jìn)行研究，對(duì)相應(yīng)土地升值潛力做出判斷，從而很好地規(guī)避投資公司在土地儲(chǔ)備上存在的風(fēng)險(xiǎn)。
此外，對(duì)于非財(cái)務(wù)信息的披露，萬(wàn)科也毫不吝嗇。比如對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況的披露，分行業(yè)、分地區(qū)，甚至細(xì)分到省的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都被逐一列示。這樣可以讓投資者清楚地了解哪些區(qū)域的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大，哪些區(qū)域經(jīng)營(yíng)狀況不行，哪些區(qū)域的業(yè)務(wù)有后勁等等。
再如“新年度計(jì)劃”。萬(wàn)科在這部分用墨很多，目的就是要通過(guò)“新年度計(jì)劃”向利益相關(guān)人展示公司發(fā)展的計(jì)劃性，表明公司未來(lái)一年的業(yè)績(jī)將會(huì)更加優(yōu)異。
內(nèi)頁(yè)及裝幀設(shè)計(jì)、內(nèi)容編排指數(shù)★ ★ ★ ★
與其他內(nèi)地上市公司年報(bào)相比，萬(wàn)科2005年年報(bào)新增了兩個(gè)科目：《致股東的信》和2005年年志。年報(bào)開(kāi)篇便是一封《致股東的信》，洋洋灑灑近7000字，頗有點(diǎn)兒巴菲特風(fēng)范。這封信不僅使萬(wàn)科2005年年報(bào)個(gè)性十足，而且讓投資者感受到了萬(wàn)科的血肉之軀。
在信里，萬(wàn)科不僅詳細(xì)闡述了房?jī)r(jià)上漲的的深層次問(wèn)題和影響，而且談了政府宏觀調(diào)控房地產(chǎn)業(yè)的原因及自己的看法，表明自己肯定政府調(diào)控的立場(chǎng)。同時(shí)，展示經(jīng)營(yíng)體系、操作方式、組織架構(gòu)、組織氛圍、風(fēng)險(xiǎn)管理體系、企業(yè)角色定位等六個(gè)方面的目標(biāo)，并提出 “打造企業(yè)公民 與社會(huì)和諧共處”的發(fā)展愿景。這是萬(wàn)科的宣言。從中，我們沒(méi)有看到萬(wàn)科面對(duì)房?jī)r(jià)上漲所表現(xiàn)出的浮躁，而是看到了一個(gè)具有理性，并對(duì)股東、對(duì)社會(huì)負(fù)責(zé)任的萬(wàn)科。
2005年年志是對(duì)2005年一年當(dāng)中，發(fā)生在萬(wàn)科身上、具有重大意義的事件的一個(gè)梳理。對(duì)萬(wàn)科，它是工作總結(jié)；對(duì)投資者，它則是信息索引。
萬(wàn)科年報(bào)的另外兩個(gè)亮點(diǎn)是“管理層討論與分析”和“新年度發(fā)展計(jì)劃”。2003年以前，中國(guó)內(nèi)地上市公司年報(bào)中一直沒(méi)有明確的“管理層討論與分析”。直到2002年底，證監(jiān)會(huì)對(duì)《年報(bào)準(zhǔn)則》作了修訂之后，才規(guī)定董事會(huì)報(bào)告中應(yīng)當(dāng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告與其他必要的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及報(bào)告期內(nèi)發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生的重大事項(xiàng)進(jìn)行討論與分析，內(nèi)容包括但不限于業(yè)績(jī)回顧和公司發(fā)展展望。然而時(shí)至今日，并非所有上市公司都真正按要求提供了該部分內(nèi)容。包括一些其年報(bào)內(nèi)容被認(rèn)為比較詳盡的上市公司。它們或者把部分“經(jīng)營(yíng)情況”照搬到“管理層討論與分析”之中，或者對(duì)“管理層討論與分析”只言片語(yǔ)，并分散在董事會(huì)報(bào)告之中。萬(wàn)科則是單獨(dú)在董事會(huì)報(bào)告中安排了這一節(jié)，并從市場(chǎng)環(huán)境變化與管理層看法、公司應(yīng)對(duì)與業(yè)務(wù)回顧、管理與創(chuàng)新三個(gè)方面進(jìn)行討論與分析。另外，萬(wàn)科還在董事會(huì)報(bào)告中列示了新年度發(fā)展計(jì)劃，包括2006年發(fā)展展望和項(xiàng)目開(kāi)發(fā)計(jì)劃。
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萬(wàn)科年報(bào)多采用表格+簡(jiǎn)易文字?jǐn)⑹龅姆绞脚缎畔�。比如董事�?huì)報(bào)告中需要傳達(dá)的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及其變動(dòng)原因：“新年度計(jì)劃”里的項(xiàng)目計(jì)劃等。
