在今年全國(guó)“兩會(huì)”上，湖南證監(jiān)局局長(zhǎng)楊曉嘉提出，“用法律手段打擊大股東占款”。在楊曉嘉看來(lái)，除了股改，當(dāng)前資本市場(chǎng)另一項(xiàng)重大治市措施就是清欠，“清欠問(wèn)題不解決好，提高上市公司質(zhì)量就是一句空話�！�
上市公司清欠“大限”已定文/王曉慧“清欠”成為2006年中國(guó)股市最引人注目的關(guān)鍵詞之一。
情況最惡劣時(shí)，兩市共有480家上市公司被惡意占款近480億元。這個(gè)數(shù)字相當(dāng)于全部上市公司2005年上半年凈利潤(rùn)的一半。到今年1月底，尚有234家上市公司違規(guī)占款365億元。解決上市公司資金占用和違規(guī)擔(dān)保問(wèn)題，成為2006年證券市場(chǎng)一件大事。
按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)年初發(fā)布的相關(guān)規(guī)定，大股東欠款務(wù)必要在今年年底前償還完畢。在喊了多年 “清欠”口號(hào)之后，管理層這次開(kāi)始來(lái)真的了。但是，大股東把上市公司作為“提款機(jī)”長(zhǎng)期占用上市公司資金，早已是證券市場(chǎng)公認(rèn)的一大頑疾。要想在一年的時(shí)間里將此頑疾治愈，其困難不言而喻。
占用理由
從當(dāng)年的猴王，到現(xiàn)在的科龍，諸多盛極而衰的股市神話背后，上市公司被大股東占款甚至掏空的悲劇屢見(jiàn)不鮮。
曾有人形象地用爹與女兒的關(guān)系形容大股東占款行為。爹把女兒嫁給了人家做媳婦，但能隨意到女兒家拿東西嗎；就算女兒同意了，女婿能同意么；即使女婿也同意了，親家同不同意呢。更何況，上市公司大股東未必就是爹，他與其他投資者是同輩的。
話雖如此，大股東占款行為卻愈演愈烈，“年年清欠年年欠”已成為證券市場(chǎng)最大的無(wú)奈。
記者在采訪過(guò)程中了解到，大股東普遍認(rèn)為占款是理所應(yīng)當(dāng)?shù)氖拢骸爱?dāng)初公司上市的時(shí)候，我們舉集團(tuán)之力把最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)、最有盈利前景的業(yè)務(wù)和最好的人員配備都給了上市公司。自己卻背負(fù)了改制的大部分成本，不良資產(chǎn)以及學(xué)校和醫(yī)院等包袱也是我們來(lái)扛�，F(xiàn)在我們有困難了，日子好過(guò)的上市公司回報(bào)大股東是應(yīng)該的。”但是，這種觀點(diǎn)很難成立，大股東的股權(quán)回報(bào)可以通過(guò)上市公司分紅、派息等合理的方式取得。如果支持上市只是為日后“要錢(qián)”做準(zhǔn)備，就大錯(cuò)特錯(cuò)了。
上市公司大股東占款的形式有很多種，其中最直接的就是有償或無(wú)償拆借上市公司資金。此外，還包括利用上市公司進(jìn)行銀行貸款，上市公司委托大股東進(jìn)行投資，上市公司為大股東開(kāi)具沒(méi)有真實(shí)交易背景的商業(yè)承兌匯票，上市公司代大股東償還債務(wù)，上市公司為大股東墊支工資、福利、保險(xiǎn)和廣告等費(fèi)用，上市公司代為承擔(dān)成本和其他支出等。
關(guān)聯(lián)交易和違規(guī)擔(dān)保是大股東占款的主要手法�！皼](méi)有關(guān)聯(lián)交易，不可能形成一個(gè)產(chǎn)業(yè)體系�！蹦成鲜泄敬蠊蓶|對(duì)記者如是說(shuō)。關(guān)聯(lián)交易已成大股東們無(wú)節(jié)制占用上市公司資金的理由。
質(zhì)疑清欠方案
2004年，首例用“以股抵債”方式解決大股東占款的電廣傳媒，在方案提出時(shí)便遭到了眾多投資者的質(zhì)疑。
所謂“以股抵債”，就是上市公司將控股股東“侵占”的資金作為對(duì)價(jià)，沖減控股股東持有的上市公司股份，被沖減的股份依法注銷(xiāo)。“以股抵債”為控股股東提供了便捷的“逃債”途徑，但對(duì)于投資者來(lái)講是不公平的。對(duì)那些已不具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或已被大股東拖垮、掏空的上市公司，投資者名義上權(quán)益的增加于事無(wú)補(bǔ)。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌曾對(duì)此方案產(chǎn)生質(zhì)疑，“如果允許上市公司大股東通過(guò)以股抵債方式解決占款問(wèn)題，可能會(huì)引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)縱容一部分上市公司大股東占款�！碑吘�，原來(lái)大股東占款還算是債務(wù)人，現(xiàn)在欠了可以用股權(quán)來(lái)抵，等于為大股東占款提供了合法退出渠道。
以合法的制度解決企業(yè)的非法行為，“以股抵債”應(yīng)該慎行。
從最新的上市公司清欠方案來(lái)看，清欠與股改相結(jié)合方式在占款額較大的上市公司中逐漸增多。而以現(xiàn)金清償、以資抵債等主動(dòng)清償方式進(jìn)行的也為數(shù)不少。證券分析師認(rèn)為，在各種清欠方案中，“真金白銀”的現(xiàn)金抵債最直接可信，而以資抵債的水分最大。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年11月至今，已有50多家上市公司公布了清欠計(jì)劃和進(jìn)展情況，部分公司去年底前已全部收回欠款。
在眾多上市公司中，三九醫(yī)藥因被控股股東三九藥業(yè)有限公司及其子公司占款37.86億元，而高居占款榜榜首，其清欠方案也因此備受關(guān)注（參見(jiàn)圖1）。
中信證券研究所研究員姚杰向記者展示了一份調(diào)研報(bào)告，其中明示三九醫(yī)藥清欠方案為組合還款（參見(jiàn)圖2）。擬歸還現(xiàn)金的主要來(lái)源是大股東引進(jìn)戰(zhàn)略投資者而獲得的現(xiàn)金。
無(wú)論該方案能否成功實(shí)施，三九醫(yī)藥的投資風(fēng)險(xiǎn)都不可避免。第一，關(guān)聯(lián)方尤其是公司大股東占用上市公司資金的組合還款方案失敗或?qū)嵤┲薪o上市公司帶來(lái)?yè)p失；第二，對(duì)母公司、子公司及其他公司提供擔(dān)保形成的或有負(fù)債給公司造成的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
可見(jiàn)，大股東占款已嚴(yán)重影響公司的正常發(fā)展，成為三九醫(yī)藥最主要的投資風(fēng)險(xiǎn)。
針對(duì)該方案的實(shí)施情況，記者電話連線三九醫(yī)藥。該公司人士強(qiáng)調(diào)，“我們比其他上市公司的情況特殊，因?yàn)榇蠊蓶|正在重組，所以，方案的具體實(shí)施情況不便透露。但是，清欠的目的都是一樣的，對(duì)關(guān)聯(lián)方組合還款方案的可行性公司非常有信心，并且爭(zhēng)取在今年年底前完成清欠任務(wù)�！�
話雖如此，但三九醫(yī)藥董事會(huì)近日又通過(guò)議案，繼續(xù)為下屬公司提供13398萬(wàn)元的貸款擔(dān)保，擔(dān)�！斑B環(huán)套”在清欠中繼續(xù)上演。
采訪過(guò)程中，也有多位上市公司高管表示，“公司已將督促大股東還款作為2006年的工作重點(diǎn)之一。盡管股改方案不涉及清欠，但相關(guān)股東在附加承諾中注明，如不能在限期前還款，將追加對(duì)價(jià)。”大股東一旦不遵守承諾，將要付出向流通股股東追送股份的代價(jià)，同時(shí)大股東還款義務(wù)不會(huì)免除。
“清欠”有法可依
監(jiān)管層過(guò)去更多是通過(guò)行政手段敦促大股東還款，最多就是通過(guò)交易所公開(kāi)譴責(zé)。譴責(zé)一次不成就兩次，兩次不行就三次。這種不傷筋不動(dòng)骨的監(jiān)管方式，無(wú)異于隔靴搔癢。
最近，上交所網(wǎng)站開(kāi)辟了一個(gè)清欠專欄。投資者可以通過(guò)這個(gè)專欄，系統(tǒng)地了解有關(guān)各公司資金占用和清欠方案等方面內(nèi)容。繼上交所之后，深交所網(wǎng)站也在誠(chéng)信檔案欄目中開(kāi)設(shè)了上市公司“資金占用”專欄，定期公布上市公司清欠的相關(guān)情況。
張榜示眾只是對(duì)欠債不還的“老賴”們進(jìn)行懲罰的第一步，而依法定罪將成為最終的手段。
有關(guān)部門(mén)目前正在加緊制定上市公司監(jiān)管的相關(guān)條例，不久將由國(guó)務(wù)院發(fā)布。此外，根據(jù)實(shí)踐中出現(xiàn)的一些問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)正在修訂證券市場(chǎng)禁入暫行規(guī)定。據(jù)了解，這兩個(gè)法規(guī)將規(guī)定，如果大股東占用上市公司資金并且拒不歸還，要受到嚴(yán)厲的處罰，對(duì)相關(guān)責(zé)任人，則實(shí)施嚴(yán)格的市場(chǎng)禁入。用證監(jiān)會(huì)上市部人士的話說(shuō)就是“加大資金占用的成本，既然你敢明目張膽地拿走不還，那么，我們就可以理直氣壯地給你定個(gè)罪。同時(shí)，對(duì)那些到今年年底仍不能還清占款或出現(xiàn)新增占款問(wèn)題的，將撤銷(xiāo)相關(guān)責(zé)任人職務(wù)，并向銀監(jiān)部門(mén)作出通報(bào)，對(duì)資金占用方的融資活動(dòng)作出限制。問(wèn)題嚴(yán)重的就立案稽查�！�
為避免關(guān)聯(lián)股東操縱股東大會(huì)表決結(jié)果，杜絕損害上市公司利益的關(guān)聯(lián)交易，新修訂的《上市公司章程指引》刪除了“如有特殊情況關(guān)聯(lián)股東無(wú)法回避時(shí)，公司在征得有關(guān)部門(mén)的同意后，可以按正常程序進(jìn)行表決”的條款。也就是說(shuō)，在關(guān)聯(lián)股東回避表決導(dǎo)致股東大會(huì)決議無(wú)法通過(guò)時(shí)，不允許再按照非關(guān)聯(lián)交易程序進(jìn)行表決。公司只能設(shè)法召集更多的非關(guān)聯(lián)股東參會(huì)，再次召開(kāi)股東大會(huì)進(jìn)行表決，從而避免關(guān)聯(lián)股東的操縱行為。
記者從相關(guān)部門(mén)獲悉，正在修訂中的《刑法》修正案預(yù)計(jì)2006年年中出臺(tái)。修訂后的《刑法》將加入侵占上市公司資金罪。這意味著，存在資金占用問(wèn)題的公司，必須盡快制定出清欠方案，加緊解決。否則，將可能面臨承擔(dān)法律責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。今后，侵占上市公司資金將成為犯罪行為。
