受中國建筑A股上市以及“央行或?qū)⑸险{(diào)存款準(zhǔn)備金率”傳言的影響，7月29日滬深兩市雙雙暴跌，并放出天量。由于上半年信貸規(guī)模過大，市場懷疑央行適度寬松的貨幣政策可能轉(zhuǎn)向。不僅中國股市有此疑問，萬里之外的美國也擔(dān)心中國可能準(zhǔn)備收緊放貸，紐約股市周三下跌。為此，中國央行于29日晚連夜通過其官網(wǎng)再次表態(tài)，將繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。

　　央行這樣的表態(tài)，既是為了穩(wěn)定股市，更是為了繼續(xù)提振和保持市場對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。的確，目前各項(xiàng)數(shù)據(jù)能夠充分證明中國經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長了7.1%，一季度增長6.1%，二季度增長7.9%，經(jīng)濟(jì)回升勢頭迅猛，全社會固定資產(chǎn)投資同比增長33.5%，比市場預(yù)期要大。這是中國國家4萬億元投資的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的結(jié)果，而且在一定程度上帶動了社會的投資。即使依據(jù)慣性�熃衲晗掳肽耆詴�保持高位運(yùn)行，全年增長率保八是無須懷疑的。

　　與這些宏觀經(jīng)濟(jì)上可喜的變化相適應(yīng)，在金融信貸上表現(xiàn)為，由于各級政府投資積極性高漲，二季度新增貸款出現(xiàn)了逐月增加現(xiàn)象，今年上半年新增人民幣貸款已近7.4萬億元，今年原計(jì)劃新增信貸規(guī)模為5萬億元，然而半年便遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出目標(biāo)的50%。

　　雖然，迄今為止銀行放貸過快，且貸款質(zhì)量還有所欠缺，通脹的風(fēng)險(xiǎn)十分嚴(yán)重。但是，央行適度寬松的貨幣政策卻不可能急速轉(zhuǎn)向。

　　首先，上半年開始的各項(xiàng)措施尤其是許多投資項(xiàng)目下半年得繼續(xù)下去，否則不僅這些項(xiàng)目不可能最終獲得較好的效益，而且會失去已經(jīng)開始的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭，甚至?xí)�使�?jīng)濟(jì)落到不堪設(shè)想的地步。

　　其次，通脹風(fēng)險(xiǎn)雖已嚴(yán)重存在，但不等于說現(xiàn)在已經(jīng)開始通脹。從眼下來看，除了以樓市為代表的資產(chǎn)領(lǐng)域略有泡沫之外，其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)還無通脹跡象。即使樓市的泡沫，也主要是上一經(jīng)濟(jì)周期留下的而在前一段經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期未被擠出的泡沫。當(dāng)然，這種泡沫正在被危險(xiǎn)地急劇吹大。至于股市，所謂泡沫也是見仁見智，亦可視為超跌后的合理恢復(fù)。

　　話雖如此，但銀行體系失穩(wěn)的跡象已經(jīng)出現(xiàn)，不容忽視。上半年中國各銀行發(fā)放了7.4萬億元人民幣新增貸款，達(dá)到去年同期放貸量的兩倍以上。今年中國銀行業(yè)發(fā)放的新增貸款很可能會達(dá)到12萬億元人民幣，從而使未償還貸款總量在一年內(nèi)飆升40%。如果僅從信貸數(shù)據(jù)上看經(jīng)濟(jì)發(fā)展，那么中國近年來，15%上下的貸款總量增長率支撐了GDP10%以上增長率，而今年上半年，33%上下的貸款總量增幅只能支撐GDP增長7%。

　　大量放貸不一定會導(dǎo)致股市樓市的嚴(yán)重泡沫，但必定嚴(yán)重影響銀行貸款質(zhì)量，必定形成一定程度的通脹，必定影響動搖中國金融體系的穩(wěn)定。若以銀行體系失穩(wěn)為代價(jià)來復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)，那是誰也不愿意看到的。

　　無論從經(jīng)濟(jì)刺激的主要手段還是從金融信貸的現(xiàn)狀看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都會指向通脹。但是，只要宏觀管理措施得當(dāng)，通脹是可以來得慢一點(diǎn)勢頭緩一點(diǎn)的。既然適度寬松的貨幣政策不可能“急轉(zhuǎn)彎”，那么為了防止銀行體系失穩(wěn)，為了減緩?fù)�脹勢頭，央行在強(qiáng)調(diào)“繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策”的同時(shí)，表示“要注重運(yùn)用市場化手段，而不是規(guī)�？刂频姆椒ǎ�靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長。”也就是微調(diào)貨幣政策。當(dāng)然在一系列微調(diào)的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場變化在微調(diào)中貨幣政策轉(zhuǎn)向也是有可能的。