重慶百貨 繼續(xù)擴張步伐增持
公司經(jīng)營情況基本符合預期。公司在經(jīng)濟危機中受沖擊較大,09年前三季銷售收入增速只有9.68%,比去年同期下降8.99個百分點。我們相信隨著消費者信心的恢復,這種狀況將會逐漸扭轉。公司09年前三季綜合毛利率維持穩(wěn)定,達到15.35%,比去年同期小幅下滑0.47個百分點。
費用控制能力提升顯著。公司09年前三季費用率為12.23%,比去年同期增加0.18個百分點,但三季度管理費用下降明顯,只有1.94%,前兩季度都在4%以上。公司09年前三季凈利潤同比減少10.94%,但09年第三季凈利潤同比增幅達到82.54%,我們認為主要原因是公司費用控制能力顯著高于去年同期,加之去年同期的低基數(shù)效應。
繼續(xù)擴張步伐。本次擴張后,公司的百貨門店數(shù)將達到46家,超市門店將達到132家。公司的經(jīng)營面積將達到118.82萬平米,其中百貨營業(yè)面積達到64.08萬平米,超市營業(yè)面積達到43.94萬平米。
投資建議。公司增發(fā)收購新世紀股權,對其盈利能力有顯著的增厚作用。我們認為隨著經(jīng)濟回暖,公司新開門店的培育期有望縮短。我們維持2009年、2010年每股收益1.27元、1.53元的盈利預測,對應動態(tài)PE分別為24倍和20倍,給予“增持”評級,給予目標價31.75元。
責任編輯:小師
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