【論文關(guān)鍵詞】東北老工業(yè)基地企業(yè) 資本 企業(yè)并購(gòu) 企業(yè)產(chǎn)權(quán)

　　【論文摘要】現(xiàn)階段，東北老工業(yè)基地存在著資本運(yùn)營(yíng)不利和歷史包袱沉重的問(wèn)題，我國(guó)必須實(shí)施一系列的企業(yè)最優(yōu)化資產(chǎn)的重新組合。雖然我國(guó)企業(yè)并購(gòu)在規(guī)模和形式上都有新的突破，但企業(yè)并購(gòu)中的問(wèn)題也逐漸暴露出來(lái)，所造成的國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題也日益突出。應(yīng)理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)管理；建立統(tǒng)一的評(píng)估機(jī)制，增強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)的保護(hù)意識(shí)；建立鼓勵(lì)與約束相結(jié)合的管理體制，有效地控制企業(yè)并購(gòu)中的國(guó)有資產(chǎn)流失，保護(hù)東北老工業(yè)基地企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)的安全。

　　一、引言

　　從建國(guó)初期發(fā)展起來(lái)的東北工業(yè)企業(yè)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)做出了重大貢獻(xiàn)，是我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展進(jìn)步的重要力量。自實(shí)施東北老工業(yè)基地振興戰(zhàn)略以來(lái)，東北老工業(yè)基地企業(yè)在我國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的地位的逐步復(fù)蘇，其生存環(huán)境有了很大的改善。但是，與外資經(jīng)濟(jì)等其他經(jīng)濟(jì)相比，東北老工業(yè)基地企業(yè)的生存環(huán)境還有很多必須著力改善的地方。國(guó)家應(yīng)該加大力度解決東北老工業(yè)基地企業(yè)目前仍然存在的、制約企業(yè)發(fā)展的突出問(wèn)題，如：不合理稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、外部融資障礙、直接融資能力弱、定額負(fù)債具有局限性、內(nèi)源融資匱乏等。這些問(wèn)題如果不能得到解決，企業(yè)發(fā)展將無(wú)從談起，特別是在企業(yè)重組并購(gòu)、做大做強(qiáng)方面，將會(huì)受到嚴(yán)重影響。

　　二、東北老工業(yè)基地企業(yè)發(fā)展中實(shí)施并賄中存在的問(wèn)題

　　(一)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大

　　1．企業(yè)的或有事項(xiàng)和期后事項(xiàng)的披露。財(cái)務(wù)報(bào)表是以過(guò)去的交易或事項(xiàng)為依據(jù)編制的，它所反映的只能是企業(yè)在過(guò)去某一時(shí)點(diǎn)或時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量。對(duì)于未決訴訟、重大售后退貨、對(duì)外擔(dān)保、自然損失所導(dǎo)致的或有事項(xiàng)和期后事項(xiàng)，會(huì)計(jì)制度中雖然要求在附注中予以披露，但仍有很大的選擇空間。目標(biāo)企業(yè)完全可以根據(jù)自身需要選擇披露與否和披露程度。

　　2．企業(yè)的表外融資。在我國(guó)現(xiàn)有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則框架下，會(huì)計(jì)報(bào)表不能反映企業(yè)所有理財(cái)行為。有些企業(yè)為避免融資行為引起財(cái)務(wù)狀況惡化在報(bào)表中的反映，采用售后回租、資產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款抵借及集團(tuán)內(nèi)債務(wù)轉(zhuǎn)移、現(xiàn)金調(diào)劑等手段進(jìn)行表外融資。既達(dá)到了融資目的，又避免了負(fù)面信息在報(bào)表中的反映。

　　3．財(cái)務(wù)報(bào)表無(wú)法反映的重要資源價(jià)值及制度安排。由于貨幣計(jì)量假設(shè)的客觀存在，許多在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中具有重要意義的資源價(jià)值無(wú)法有效地在財(cái)務(wù)報(bào)表中得以體現(xiàn)，如重要的人力資源、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等。當(dāng)前比較引人注目的問(wèn)題是人力資源定價(jià)模式及相關(guān)的激勵(lì)約束機(jī)制如何在財(cái)務(wù)報(bào)表中反映，特別是諸如經(jīng)理人股票期權(quán)制度所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)影響這個(gè)問(wèn)題。期權(quán)計(jì)劃跨度長(zhǎng)、金額大，對(duì)于身處資本市場(chǎng)的企業(yè)，不規(guī)范的會(huì)計(jì)處理，勢(shì)必給資本運(yùn)營(yíng)帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。而我國(guó)目前有關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定大大落后于現(xiàn)實(shí)發(fā)展。如何對(duì)期權(quán)成本進(jìn)行計(jì)量和確認(rèn)，各個(gè)企業(yè)各行其是。因此對(duì)于并購(gòu)方而言，要特別警惕這些制度安排在并購(gòu)中可能造成的財(cái)務(wù)陷阱。

　　4．目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的偏差。目前國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中，大多數(shù)并購(gòu)方企業(yè)對(duì)于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估目的仍缺乏明確的認(rèn)識(shí)，往往將目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估等同于資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估。忽略了對(duì)并購(gòu)方企業(yè)自身價(jià)值和并購(gòu)后的企業(yè)整體價(jià)值的確認(rèn)。部分企業(yè)甚至直接用資產(chǎn)負(fù)債表中的凈資產(chǎn)價(jià)值作為交易價(jià)格。另外，即使在采用了收益法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的案例中，由于對(duì)評(píng)估理論、方法的簡(jiǎn)單化、機(jī)械化套用，也使得其使用效果受到影響。

　　5．中介機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后。中介機(jī)構(gòu)指包括經(jīng)紀(jì)人、注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資銀行在內(nèi)的服務(wù)機(jī)構(gòu)。它們的存在對(duì)于降低并購(gòu)成本和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)起到了積極的作用。在發(fā)達(dá)國(guó)家并購(gòu)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)由市場(chǎng)催生，其成長(zhǎng)過(guò)程經(jīng)受了市場(chǎng)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。而由于歷史的原因，國(guó)內(nèi)中介機(jī)構(gòu)行業(yè)是一個(gè)由計(jì)劃產(chǎn)生并受到嚴(yán)格行政管制的行業(yè)，其發(fā)展缺乏嚴(yán)格的市場(chǎng)篩選和淘汰機(jī)制約束。在競(jìng)爭(zhēng)不充分的條件下，中介結(jié)構(gòu)發(fā)展極不完善，缺乏獨(dú)立、客觀、公正的職業(yè)道德，服務(wù)品種缺乏，服務(wù)質(zhì)量低下。在短期利益的驅(qū)動(dòng)下，中介機(jī)構(gòu)與委托人共同造假的現(xiàn)象屢見不鮮，投資者對(duì)其誠(chéng)信度與權(quán)威性認(rèn)可度很低。中介機(jī)構(gòu)發(fā)展的滯后性加大了價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。另外有一些其他因素業(yè)影響著企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)例如：首先是并購(gòu)的準(zhǔn)備時(shí)間。并購(gòu)企業(yè)準(zhǔn)備時(shí)間越長(zhǎng)，獲取目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)資料就會(huì)越詳盡充分，目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)越準(zhǔn)確；其次是目標(biāo)企業(yè)被審計(jì)的時(shí)點(diǎn)距離并購(gòu)時(shí)點(diǎn)的時(shí)間長(zhǎng)短。并購(gòu)時(shí)點(diǎn)離會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的時(shí)點(diǎn)越遠(yuǎn)，并購(gòu)企業(yè)從年審報(bào)告獲取的信息越不能代表目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)前的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，據(jù)此得到目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)就越不準(zhǔn)確。

　　（二)企業(yè)并購(gòu)的效應(yīng)不明顯

　　企業(yè)并購(gòu)整合的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的提高，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的并購(gòu)效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的迅速增長(zhǎng)。因此企業(yè)并購(gòu)整合必須以核心能力的提高為第一目的，一切整合措施都必須立足于核心能力的構(gòu)筑。企業(yè)并購(gòu)后的整合需要將原來(lái)不同的運(yùn)作體系包括管理、生產(chǎn)、營(yíng)銷、人員、文化和形象有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，形成一個(gè)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、協(xié)調(diào)統(tǒng)一的運(yùn)作體系。所以并購(gòu)整合主要包括四個(gè)方面的內(nèi)容：一是組織整合，并購(gòu)企業(yè)的組織整合、重構(gòu)、協(xié)調(diào)決定了其經(jīng)營(yíng)方向，因此組織整合構(gòu)成企業(yè)并購(gòu)走向的出發(fā)點(diǎn)；二是文化整合，在企業(yè)并購(gòu)中不同管理理念風(fēng)格的溝通、信任、融合與接受的程度，潛移默化地影響著資源的運(yùn)作效果，必須予以重視；三是財(cái)務(wù)整合，企業(yè)并購(gòu)的一個(gè)重要原因，即可歸結(jié)為被接管企業(yè)財(cái)務(wù)管理不善，成本管理費(fèi)用過(guò)高，或是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，因此實(shí)施有效的財(cái)務(wù)整合，是企業(yè)并購(gòu)成功的重要保證之一；四是人力資源整合，整合的每一項(xiàng)內(nèi)容都與人有關(guān)，人力資本自身的整合配置與人才的保留及作用的發(fā)揮，決定了整合效率，因而也決定了企業(yè)并購(gòu)的成功率。在并購(gòu)整合這幾個(gè)組成部分中，組織整合起統(tǒng)領(lǐng)和先導(dǎo)作用，應(yīng)于并購(gòu)前就確定。文化整合和人力資源整合應(yīng)逐漸進(jìn)行，不宜急于求成，而應(yīng)采取逐步滲透、分階段地有序引導(dǎo)策略。在所有并購(gòu)整合部分中，財(cái)務(wù)管理制度必須在并購(gòu)后移植到被并購(gòu)企業(yè)中去，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的高度統(tǒng)一，否則組織整合、文化整合、人力資源整合以及其他整合都難以達(dá)到預(yù)期的目的。因此筆者著重分析并購(gòu)整合理論中的財(cái)務(wù)整合，包含其基礎(chǔ)理論以及具體財(cái)務(wù)整合的應(yīng)用。

　　三、東北老工業(yè)基地企業(yè)實(shí)施并購(gòu)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)的防范策略

　　(一)鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行橫向并購(gòu)，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模

　　1．市場(chǎng)容量和企業(yè)規(guī)模是影響市場(chǎng)集中度的兩個(gè)基本因素，市場(chǎng)集中度的高低主要取決于市場(chǎng)容量和企業(yè)規(guī)模，當(dāng)企業(yè)規(guī)模不變的時(shí)候，市場(chǎng)容量擴(kuò)大就會(huì)降低行業(yè)的集中度：當(dāng)市場(chǎng)容量不變時(shí)，企業(yè)橫向并購(gòu)使得企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，大企業(yè)不斷膨脹，就會(huì)提高行業(yè)集中度，產(chǎn)生壟斷，因此西方各國(guó)對(duì)橫向并購(gòu)都有嚴(yán)格的限制。在我國(guó)的產(chǎn)業(yè)配置上，存在產(chǎn)業(yè)組織的低集中化和高分散化，與發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)組織規(guī)模相比，我國(guó)企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度過(guò)低，我國(guó)的大多數(shù)行業(yè)都屬于過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)型的行業(yè)。因此，從我國(guó)現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局來(lái)看，除了少數(shù)受國(guó)家管制的行業(yè)以為，在那些產(chǎn)業(yè)集中度比較低的行業(yè)實(shí)施橫向并購(gòu)不會(huì)形成產(chǎn)業(yè)過(guò)度集中，導(dǎo)致壟斷狀況的出現(xiàn)。也就是說(shuō)，在我國(guó)的絕大多數(shù)行業(yè)，成功的企業(yè)橫向并購(gòu)并不會(huì)造成反競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)，相反會(huì)在一定程度上增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。由于企業(yè)橫向并購(gòu)能夠提高企業(yè)效率，因此對(duì)于那些產(chǎn)業(yè)集中度較低的行業(yè)內(nèi)的企業(yè)而言，它的競(jìng)爭(zhēng)力比較低，可以通過(guò)橫向并購(gòu)提高行業(yè)的市場(chǎng)集中度，充分利用橫向并購(gòu)的正面效應(yīng)改善企業(yè)的效率，提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)絕大多數(shù)行業(yè)都處于這種狀況。因此，我國(guó)應(yīng)當(dāng)在那些行業(yè)集中度低、企業(yè)規(guī)模小、缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)中，制定相關(guān)優(yōu)惠措施，鼓勵(lì)企業(yè)積極進(jìn)行橫向并購(gòu)，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提升企業(yè)的國(guó)際國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力，改變目前這種產(chǎn)業(yè)過(guò)度分散的狀況。

　　(二)企業(yè)并購(gòu)必須進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施評(píng)估

　　整合前進(jìn)行周密的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。主要包括對(duì)并購(gòu)企業(yè)自身資源和管理能力的評(píng)估和對(duì)目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估。評(píng)估的目的：一是為并購(gòu)企業(yè)的運(yùn)行提供可行性分析；二是通過(guò)評(píng)估可以發(fā)現(xiàn)被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)上存在的問(wèn)題，以利于在整合過(guò)程中有的放矢，提高整合效率。

　　(三)東北老工業(yè)基地企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制方法

　　1．提高并購(gòu)信息質(zhì)量。高質(zhì)量的信息是目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估得以順利進(jìn)行的首要條件。為改變信息不對(duì)稱給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)的不利影響，應(yīng)從盡職調(diào)查人手提高信息質(zhì)量。開展盡職調(diào)查，全面了解目標(biāo)企業(yè)信息由于目標(biāo)企業(yè)刻意隱瞞或不主動(dòng)披露相關(guān)信息，財(cái)務(wù)陷阱在每一起并購(gòu)案中都或多或少存在。因此在實(shí)際操作中，應(yīng)特別重視并購(gòu)中的盡職調(diào)查。并購(gòu)中的盡職調(diào)查包括資料的搜集、權(quán)責(zé)的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機(jī)構(gòu)的聘請(qǐng)。它貫穿于整個(gè)收購(gòu)過(guò)程，主要目的是防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)查、證實(shí)重大信息。

　　2．選擇合適的價(jià)值評(píng)估方法。目前常見的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法包括資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法、收益法、股利法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。

　　資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法：資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法指通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)來(lái)評(píng)估其價(jià)值的方法。確定目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值，關(guān)鍵是選擇合適的資產(chǎn)估價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

　　收益法(市盈率模型)：收益法是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的收益和預(yù)期市盈率確定價(jià)值的方法。通常它是適用于上市公司之間并購(gòu)的估價(jià)模型。運(yùn)用這種方法對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)的步驟是：首先是檢查、調(diào)整目標(biāo)企業(yè)近期的利潤(rùn)業(yè)績(jī)；其次是選擇、計(jì)算目標(biāo)企業(yè)估價(jià)收益指標(biāo)；再次是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)應(yīng)合理預(yù)測(cè)須確保在風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)性方面的可比性。當(dāng)然，這一方法也存在著不足和缺陷。首先是該方法只適用于盈利企業(yè)，虧損或面臨破產(chǎn)的企業(yè)無(wú)法采用這一方法。而我國(guó)目前的并購(gòu)活動(dòng)所涉及的目標(biāo)企業(yè)中，虧損企業(yè)占了很大比重。其次，宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展的周期性因素會(huì)影響市盈率預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，進(jìn)而導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果的偏差。另外，在我國(guó)，資本市場(chǎng)尚處于不成熟狀態(tài)，投機(jī)性較強(qiáng)，股票市盈率較高，適當(dāng)?shù)氖杏蕵?biāo)準(zhǔn)很難取得。最后，收益指標(biāo)的選擇也具有一定的主觀性。因此在當(dāng)前情況下，很難完全運(yùn)用收益法對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確估價(jià)。

　　股利法：股利法即通過(guò)折算未來(lái)股利來(lái)確定公司的現(xiàn)值。對(duì)某個(gè)投資者而言，他的收益是由股利和出售股票時(shí)的資本利得兩部分構(gòu)成的，但是這個(gè)投資者所獲得的資本利得僅僅是其他投資者為了取得將來(lái)的股利而愿意支付的股票價(jià)格的一部分。從長(zhǎng)期來(lái)看，投資者將僅僅關(guān)心股利。即使在清算的情況下，投資者所得到的任何現(xiàn)金代表了最終的股利。如果某一股東持有較大比例的有投票權(quán)的股票，就可以確保他對(duì)股利政策的控制，因此股利法一般更適用于對(duì)少數(shù)持股的公司進(jìn)行評(píng)估。

　　（四)東北老工業(yè)基地企業(yè)實(shí)施并購(gòu)后整合策略

　　1．企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的必要性。企業(yè)并購(gòu)后如果不能實(shí)現(xiàn)管理效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，獲得業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。那么股東財(cái)富增加的目標(biāo)將變成“空中樓閣”，企業(yè)并購(gòu)后必將面臨比較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)專家明確指出，并購(gòu)成功與否不僅依靠被收購(gòu)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力，而在更大程度上依靠并購(gòu)后的整合。和同樣指出，并購(gòu)的價(jià)值都是在并購(gòu)交易后創(chuàng)造出來(lái)的。也就是說(shuō)，無(wú)論事先對(duì)外宣布的并購(gòu)動(dòng)機(jī)是什么，比如獲得某些協(xié)同效應(yīng)、進(jìn)入新市場(chǎng)等，都必須通過(guò)整合過(guò)程將其付諸實(shí)現(xiàn)。并購(gòu)后只有通過(guò)強(qiáng)有力的整合，才能使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)步人正軌，提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，使未來(lái)有平穩(wěn)的現(xiàn)金流量．這樣才能從根本上控制并購(gòu)中所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到增加股東財(cái)富的目的。并購(gòu)后的整合是指并購(gòu)之后進(jìn)行的戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)、人力資源、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)管理和企業(yè)文化等企業(yè)要素的整體系統(tǒng)性調(diào)整，以謀求公司價(jià)值創(chuàng)造和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。從國(guó)內(nèi)外并購(gòu)成功的案例看，每一次成功的并購(gòu)和企業(yè)并購(gòu)后的整合管理不無(wú)聯(lián)系。在國(guó)內(nèi)，企業(yè)并購(gòu)整合成功的典范是海爾。海爾在資本營(yíng)運(yùn)中把整合看作一個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)，甚至認(rèn)為整合比并購(gòu)本身還重要，海爾強(qiáng)調(diào)企業(yè)文化整合的重要性，在這方面，海爾的“企業(yè)文化先行”、“激活休克魚”等文化理念已經(jīng)甚為流傳它的含義是，當(dāng)海爾選擇了資源、技術(shù)和管理尚可但企業(yè)組織制度和企業(yè)文化存在問(wèn)題的企業(yè)并購(gòu)后，著重對(duì)其組織制度和文化進(jìn)行改造，就能改變?cè)猩a(chǎn)要素的組合，調(diào)動(dòng)人力資源的積極性，從而提高整個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)率，把目標(biāo)企業(yè)從“休克魚”變?yōu)槟苡?ldquo;活魚”，正是對(duì)整合的無(wú)比重視造就了海爾的持續(xù)發(fā)展和擴(kuò)張奇跡。企業(yè)并購(gòu)后的整合工作不僅僅是更新公司名稱等形式上的整合，更重要的是包括財(cái)務(wù)、文化、人力資本、組織、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略在內(nèi)的具有實(shí)質(zhì)內(nèi)容的一系列整合。

　　2．風(fēng)險(xiǎn)控制。企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)過(guò)程中所存在的某些不確定因素對(duì)企業(yè)并購(gòu)的預(yù)期目標(biāo)所帶來(lái)的損失的可能性，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制主要包括政策風(fēng)險(xiǎn)控制、籌資風(fēng)險(xiǎn)控制和運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)控制。在并購(gòu)整合中要大力加強(qiáng)和提升企業(yè)其他管理工作的整合力度。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)以及企業(yè)最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)仍然需要企業(yè)各項(xiàng)管理工作的配套和生產(chǎn)管理、質(zhì)量管理、技術(shù)管理等的有效配合。企業(yè)的其他管理工作和財(cái)務(wù)管理之間的相互滲透會(huì)促進(jìn)管理目標(biāo)的量化，促使管理質(zhì)量的提升，從而保證包括財(cái)務(wù)整合在內(nèi)的整個(gè)并購(gòu)整合工作順利完成，使并購(gòu)達(dá)到預(yù)期的目的，總之，并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合是一項(xiàng)需要全盤考慮、統(tǒng)一目標(biāo)、協(xié)調(diào)一致的工作。以財(cái)務(wù)為中心，引導(dǎo)被并購(gòu)企業(yè)的方方面面實(shí)現(xiàn)觀念的轉(zhuǎn)變，把被并購(gòu)企業(yè)的企業(yè)價(jià)值最大化的觀念落實(shí)到企業(yè)的每一個(gè)人、每一個(gè)方面和每一個(gè)環(huán)節(jié)，從各個(gè)方面集思廣益，最終實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)目標(biāo)。