論文關(guān)鍵詞：信貸市場 信用信息 抵押 產(chǎn)生機(jī)制

　　論文摘要：文章考察了有關(guān)借款人信用信息的兩種產(chǎn)生機(jī)制。一種是對(duì)信用信息的直接生產(chǎn)機(jī)制，該機(jī)制可以減少信貸市場的信息不對(duì)稱；一種是通過設(shè)置抵押條款，發(fā)揮抵押對(duì)信用信息的間接信號(hào)傳遞功能。抵押機(jī)制并不能直接減少信貸市場的信息不對(duì)稱，但可以在貸款合約中起著信號(hào)、甄別以及激勵(lì)等作用，消除或減少由信息不對(duì)稱帶來的逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬鏈先生認(rèn)為，雖然中國的市場經(jīng)濟(jì)改革已經(jīng)進(jìn)行了二十幾年，但信用體系卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有建立起來…。信用關(guān)系雙方存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系遇到了巨大的挑戰(zhàn)：三角債迅速上升，在很多地區(qū)交易成本急速上升，甚至高到了交易無法進(jìn)行的地步；銀行“收息率”迅速下降，企業(yè)賴債、拖欠貸款利息、逃廢銀行債務(wù)的現(xiàn)象嚴(yán)重。解決信貸市場上信息不對(duì)稱，產(chǎn)生信用信息的辦法主要有兩種：一是加強(qiáng)對(duì)借款人信息的收集和對(duì)借款人信用風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分析和甄別，這是信用信息的直接生產(chǎn)機(jī)制，但這要求銀行具有很強(qiáng)的信息加工能力和貸款監(jiān)管能力，同時(shí)還要輔之以社會(huì)信用信息生產(chǎn)機(jī)構(gòu)，比如信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。另一種方法是利用抵押機(jī)制迫使債務(wù)人講真話，通過抵押的設(shè)立傳遞有關(guān)債務(wù)人信用的信息，這是信用信息的問接信號(hào)傳遞機(jī)制。

　　1信用信息的生產(chǎn)機(jī)制

　　信用信息主要的生產(chǎn)者包括政府相關(guān)機(jī)構(gòu)、銀行和征信公司，通過信息生產(chǎn)，可以大量減少信貸市場上的信息不對(duì)稱狀況。個(gè)人的信用信息具有公共品的顯著特征，主要由政府建立的征信體系提供。我國的個(gè)人信用征信體系于2005年正式在上海建立。然而信用信息是歷史數(shù)據(jù)，需要建立起大量的信用信息數(shù)據(jù)庫，不是一朝一夕可以完成的，需要經(jīng)過多年的充實(shí)和完善。而政府機(jī)構(gòu)提供的信用信息只是對(duì)歷史原始數(shù)據(jù)的初級(jí)整理。銀行也是重要的信用信息生產(chǎn)部門，依靠內(nèi)部的資信評(píng)估部門，對(duì)貸款申請人進(jìn)行審查和貸款管理。目前我國的銀行信貸部門在授信前對(duì)企業(yè)信息的搜集能力不足，缺乏獨(dú)立客觀的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和專業(yè)的財(cái)務(wù)分析人員，難以準(zhǔn)確地對(duì)貸款企業(yè)進(jìn)行資信考察；發(fā)放貸款后又對(duì)企業(yè)的履約行為和償債能力缺乏持續(xù)跟蹤管理。由于沒有實(shí)現(xiàn)信息生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)，所以信息成本較高，并且具有很大的局限性。征信公司／信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是對(duì)企業(yè)信用信息進(jìn)行采集、分析和存儲(chǔ)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，具有專業(yè)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢。通過對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析和對(duì)未來經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)測，可以提供更加專業(yè)和針對(duì)性更強(qiáng)的信用服務(wù)。然而，征信公司／信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在中國剛剛興起，評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)的覆蓋面還不夠廣，需要加強(qiáng)與銀行的合作，盡快建立信息共享平臺(tái)，銀行提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)借助強(qiáng)大的信息資源和專業(yè)技能，對(duì)企業(yè)基本素質(zhì)做出全面考察分析和持續(xù)跟蹤，及時(shí)調(diào)整對(duì)企業(yè)償債能力及資信質(zhì)量的評(píng)估。利用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)信息對(duì)貸款進(jìn)行管理，獲取企業(yè)內(nèi)部和外部環(huán)境的信息，不但可以降低銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)，更可為銀行節(jié)約成本，提高運(yùn)行效率�？傊�，綜合利用上述三種信息生產(chǎn)機(jī)制，可以使貸款人以高效率低成本的方式做出是否貸款以及是否需要抵押的正確決策。

　　我國1997年建立了銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)，由人民銀行集中管理，但很長一段時(shí)間銀行之間消息閉塞、各自為政，信息登記咨詢系統(tǒng)沒有發(fā)揮到應(yīng)有的作用。2002年，在銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，企業(yè)信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫初步建成投入運(yùn)行，該系統(tǒng)采用地市、省市和全國三級(jí)數(shù)據(jù)庫體系，主要從商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)采集企業(yè)的基本信息、在金融機(jī)構(gòu)的借款、擔(dān)保等信貸信息，以及企業(yè)主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，全國各商業(yè)銀行與該數(shù)據(jù)庫聯(lián)網(wǎng)查詢。截止2005年l1月底，系統(tǒng)收錄借款企業(yè)452萬戶，人民幣貸款余額l7．36萬億元，約占全國金融機(jī)構(gòu)貸款余額的90％。2005年底，中國人民銀行總行建成名為“中央金融信息數(shù)據(jù)庫”的全國聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)和個(gè)人基礎(chǔ)信用信息數(shù)據(jù)庫。中國人民銀行的征信服務(wù)中心也已經(jīng)在上海設(shè)立。從2006年開始，央行上�？偛繉⒓哟笈c有關(guān)部門的合作力度，爭取早日建成包括金融信息以及公積金、社會(huì)保障、法院、公用事業(yè)等全方位信用信息的中央銀行個(gè)人信息數(shù)據(jù)庫。

　　2信用信息的信號(hào)傳遞機(jī)制

　　通過信用信息的生產(chǎn)，債權(quán)人可以更多地了解關(guān)于債務(wù)人信用的歷史信息，然而，關(guān)于借款項(xiàng)目的信息卻往往了解有限。在這種情況下，抵押可以充當(dāng)識(shí)別借款人與借款項(xiàng)目信用信息的重要信號(hào)。

　　斯蒂格利茲和魏斯(sti#tzandWeiss)在他們開創(chuàng)性的研究中論述了信貸配給市場均衡的存在及合理性。論文還討論了抵押能否消除信息不對(duì)稱帶來的信貸配給，他們認(rèn)為提高抵押要求對(duì)信貸市場具有兩個(gè)方向的作用：一方面，使得留在信貸市場的借款者傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的項(xiàng)目，具有激勵(lì)作用。另一方面，提高抵押要求會(huì)將一部分低風(fēng)險(xiǎn)低財(cái)富的借款者趕出信貸市場，產(chǎn)生逆向選擇效應(yīng)。如果提高抵押要求所帶來的負(fù)面的逆向選擇效應(yīng)超過正面的激勵(lì)效應(yīng)，那么貸款者會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)盅阂�求超過某個(gè)臨界點(diǎn)之后，風(fēng)險(xiǎn)上升了，回報(bào)卻減少了。韋迪進(jìn)一步考察了抵押擔(dān)保的作用，她認(rèn)為在借款者風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)和項(xiàng)目全貸款融資假設(shè)下，提高抵押要求同樣會(huì)產(chǎn)生逆向選擇問題。即在抵押率比較低的時(shí)候，抵押發(fā)出貸款項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較低的信號(hào)，一旦抵押額超過某個(gè)臨界點(diǎn)后，抵押傳遞的反而是貸款風(fēng)險(xiǎn)較大的信號(hào)。由于臨界點(diǎn)不可確知，抵押的信號(hào)功能難以發(fā)揮。然而，上述研究存在明顯缺陷：所有這些模型隱含的假設(shè)是信貸合約只包含利率條款，即使有抵押條款，也是假定利率與抵押在信貸合約中單獨(dú)使用——要么只能改變利率、要么只能改變抵押。顯然這并不符合實(shí)際——銀行完全有能力自行安排利率和抵押。正如羅斯柴爾德和斯蒂格利茲(Roth~hildandStiglitz)論述保險(xiǎn)市場代理問題一文中所述，通過使用激勵(lì)相容的合約可以解決逆向選擇問題。設(shè)計(jì)的合約中包含能提供不同代理人質(zhì)量信息的信號(hào)，信號(hào)的使用可以將不同類型的代理人篩選出來達(dá)到分離均衡。

　　當(dāng)信貸市場中存在事前信息不對(duì)稱時(shí)，將抵押和利率結(jié)合起來使用，抵押能夠充分發(fā)揮信用信息的信號(hào)傳遞功能，具有消除或減少逆向選擇的作用。塔克爾和貝森科(A．V．Thakorand D．Bes．a(chǎn)nko)研究了在信息不對(duì)稱條件下不同市場結(jié)構(gòu)中抵押擔(dān)保在信貸配給中的作用。文中假定抵押有成本的條件下，首先分析了壟斷條件下的信貸市場均衡，假定銀行在貸款市場中充當(dāng)制定價(jià)格的壟斷者，為了榨取借款者剩余，除非抵押物的價(jià)值大到足以使銀行放貸沒有風(fēng)險(xiǎn)，否則抵押不會(huì)被使用。接著，他們又分析了完全競爭條件下的信貸市場均衡，并假定每家銀行都面臨完全彈性的儲(chǔ)蓄供給，且每家銀行也像爭取儲(chǔ)蓄一樣為了發(fā)放貸款而相互競爭。銀行競相放貸的結(jié)果是每個(gè)借款者都得到了期望效用最大化的合約，這份合約同時(shí)以銀行收益持平為約束條件。他們發(fā)現(xiàn)，抵押在完全競爭條件下的信貸市場中發(fā)揮重要作用。銀行通過設(shè)計(jì)出相關(guān)利率和抵押要求反向變化的信貸合約，就能夠借此篩選出借款者的風(fēng)險(xiǎn)類型。低風(fēng)險(xiǎn)借款者傾向于選擇低利率一高抵押要求的合約，而高風(fēng)險(xiǎn)借款者則選擇高利率一低抵押要求的合約。在他們另一篇論文中，考慮了貸款數(shù)量、抵押、利率和信貸配給的關(guān)系，同樣得出了抵押與貸款風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)相關(guān)關(guān)系。貝斯特(Bester)認(rèn)為以抵押和利率反向關(guān)系建立的自我選擇機(jī)制可以消除信貸配給，在此抵押起到了重要的信號(hào)作用。他還指出了自我選擇機(jī)制的兩個(gè)嚴(yán)格假設(shè)：一是要求項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和不同借款人的偏好(借款人的風(fēng)險(xiǎn))單調(diào)增，另一個(gè)是低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家有能力提供足夠的抵押以別于高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家。詹和卡納塔斯研究了在借貸雙方對(duì)貸款項(xiàng)目存在不對(duì)稱估價(jià)情況下抵押擔(dān)保的信號(hào)傳遞功能，他們認(rèn)為當(dāng)借貸雙方有相同信息但卻對(duì)項(xiàng)目具有不同估價(jià)時(shí)，抵押可以提高貸款者對(duì)借款者預(yù)期收益的評(píng)估能力，即在理性預(yù)期信號(hào)傳遞環(huán)境中，抵押可以充當(dāng)一種間接的信號(hào)源——較高品質(zhì)的借款者愿意提供更多抵押。如果貸款者的評(píng)價(jià)過低，借款者就有動(dòng)力提供抵押，以換取較低的貸款利率。當(dāng)借貸雙方由于信念的差異對(duì)貸款項(xiàng)目產(chǎn)生不同評(píng)價(jià)時(shí)，抵押能夠?qū)�合約的達(dá)成發(fā)揮重要作用。

　　3信用信息生產(chǎn)機(jī)制和信號(hào)機(jī)制的結(jié)合

　　共同使用信用信息的直接生產(chǎn)機(jī)制和間接信號(hào)傳遞機(jī)制，可以減少信息不對(duì)稱引起的道德風(fēng)險(xiǎn)。銀行通常借助信息生產(chǎn)手段，對(duì)借款人的風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行嚴(yán)格審查，對(duì)預(yù)期違約可能性比較大的借款人要求抵押，如果借款人按要求提供了抵押，相當(dāng)于借款人向銀行傳遞了愿意遵守履約約定的信號(hào)，即他將提高努力程度、減少故意違約等機(jī)會(huì)主義行為。借款人道德風(fēng)險(xiǎn)下降，從而，銀行將滿足貸款要求；如果借款人沒有提供抵押，則傳遞了道德風(fēng)險(xiǎn)大的信號(hào)，銀行拒絕貸款要求。

　　3．1借款人的履約能力與抵押信號(hào)

　　貸款合約生效后，借款人得到了貸款并進(jìn)行投資。在項(xiàng)目實(shí)施中，借款人的努力程度與項(xiàng)目的收益是成正比的：而項(xiàng)目的收益又直接影響到借款人的履約能力。在一定條件下，當(dāng)借款人選擇偷懶作為他的最優(yōu)策略時(shí)，就產(chǎn)生了道德風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)這種道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行通過設(shè)置抵押來激勵(lì)借款人采取適當(dāng)?shù)?ldquo;行動(dòng)”提高履約能力(項(xiàng)目的期望收益和成功概率)，從而降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，提高銀行的效用。

　　通常，研究者把這樣的行動(dòng)稱為努力。雖然，提高項(xiàng)目成功的概率也同樣提高了借款人的效用，但是努力本身卻需要借款人付出成本，反過來又減少了借款人的效用。只有凈邊際效用大于零時(shí)，借款人才會(huì)提高努力程度；反之，借款人會(huì)降低努力程度。抵押激勵(lì)的最佳值應(yīng)該使借款人努力的邊際效用等于邊際成本。

　　沃特森(Watson)認(rèn)為由于不同的借款人努力的成本不同，信貸市場可能存在分離均衡。通過抵押，可以得到帕雷托最優(yōu)的努力水平。對(duì)于借款人來說，抵押限制比利率限制更容易導(dǎo)致無效率的努力水平。換言之，抵押要求比利率要求對(duì)借款人努力的激勵(lì)作用更大。詹和塔克爾(Chan和Tha．kor)考察了道德風(fēng)險(xiǎn)、私人信息和抵押的關(guān)系。他們認(rèn)為所有的借款人會(huì)最大限度的使用抵押。向銀行傳遞自己將付出最大努力提高項(xiàng)目成功概率和履約能力的信號(hào)。布特、塔克爾和尤德爾(Boot，TnakorandUdeU)研究了擔(dān)保貸款與違約風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，得出了高風(fēng)險(xiǎn)借款人提供更多抵押的充分條件，即同樣的努力對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的借款人比對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)借款人效用更大。即高風(fēng)險(xiǎn)的借款人更需要通過抵押傳遞履約能力信號(hào)。

　　3．2債務(wù)人的履約意愿與抵押信號(hào)

　　經(jīng)過一個(gè)周期的項(xiàng)目實(shí)施，當(dāng)借款人得知項(xiàng)目收益后，即使有履約能力，也會(huì)面臨是否如約還貸的選擇。由于努力程度和還貸意愿同樣是私人信息不可觀察，銀行就需要在貸款合約中設(shè)定相應(yīng)的激勵(lì)條款，而抵押條款往往會(huì)被優(yōu)先考慮。

　　抵押可以解決不對(duì)稱信息導(dǎo)致的期末收益狀態(tài)證實(shí)成本過高問題。當(dāng)存在關(guān)于借款人期末實(shí)現(xiàn)收益值的事后不對(duì)稱信息時(shí)，借款人即使有能力歸還貸款，并不表明就一定會(huì)歸還。如果沒有抵押，他完全有動(dòng)機(jī)隱藏信息少報(bào)自己的實(shí)際收入來達(dá)到不還或少還貸款的目的。抵押具有鼓勵(lì)借款人如實(shí)向銀行報(bào)告項(xiàng)目收益，提高借款人還款意愿的作用。

　　因此，較多的抵押可以向銀行傳遞借款人具有較高還款意愿的信號(hào)。由于一般情況下借款人在好狀態(tài)時(shí)違約的激勵(lì)和事前的失敗概率成正比，抵押的約束效果對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目更有效。因此高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的融資中用到抵押條款的比例更大。

　　針對(duì)事后不對(duì)稱信息，抵押可以傳遞借款人具有還款能力和還款意愿的信號(hào)。通過對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)借款人要求較多的抵押、對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)借款人要求較少的抵押，銀行可以降低總的信貸風(fēng)險(xiǎn)。不過，如果要準(zhǔn)確判斷哪個(gè)借款人是高風(fēng)險(xiǎn)的、哪個(gè)是低風(fēng)險(xiǎn)的就需要銀行對(duì)信用信息預(yù)先進(jìn)行生產(chǎn)和加工。因此，如果銀行主要面對(duì)的信貸風(fēng)險(xiǎn)來自道德風(fēng)險(xiǎn)，那么，銀行必須同時(shí)使用信用信息的生產(chǎn)手段和抵押的信號(hào)機(jī)制。

　　4結(jié)語

　　信用信息的產(chǎn)生機(jī)制有兩種，即銀行的主動(dòng)獲取機(jī)制和借款人的信號(hào)傳遞機(jī)制。合理利用兩種機(jī)制，可以有效地減少或消除信息不對(duì)稱或者由信息不對(duì)稱帶來的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。信用信息的生產(chǎn)過程中，銀行可以通過各種途徑主動(dòng)獲得借款人的信息。然而，信息的生產(chǎn)需要成本。另外，借款人也可以通過提供抵押，向銀行傳遞自身的信用信息，以獲得貸款。抵押也是有成本的，通常抵押的成本由銀行和借款人共同負(fù)擔(dān)。抵押的成本包括法律與監(jiān)管成本，主要有訂立抵押貸款合約時(shí)抵押物的價(jià)值認(rèn)定成本、法律費(fèi)用以及銀行定期監(jiān)督的費(fèi)用等。當(dāng)企業(yè)違約后進(jìn)入破產(chǎn)程序時(shí)，銀行要為收集和變賣抵押物支付成本。兩害相權(quán)取其輕，銀行究竟通過什么方式獲得它需要的有關(guān)借款人和借款項(xiàng)目的信用信息，取決于這兩種成本的大小。由于我國目前銀行獲取和加工信用信息的成本普遍較高，導(dǎo)致了我國的銀行貸款更多地依賴于擔(dān)保。隨著我國信用體系的建設(shè)和完善，信用信息能夠以較低的成本生產(chǎn)和傳遞，銀行貸款中的抵押比例會(huì)相應(yīng)有所下降。