摘要：投資者關(guān)系管理（IRM）在中國無論是學(xué)術(shù)界還是實(shí)踐中都是一個(gè)比較陌生的話題，而它對于資本市場的發(fā)展和逐步完善，對投資者保護(hù)，上市公司的治理和監(jiān)管部門都具有重要的意義。本文介紹了IRM的由來及其在中國發(fā)展的現(xiàn)狀、存在的現(xiàn)實(shí)問題,對IRM的范圍內(nèi)容給出清晰的界定，并對之在中國的開展提出了自己的看法。

　　關(guān)鍵詞：投資者關(guān)系管理；投資者保護(hù)；創(chuàng)新

　　一、投資者關(guān)系管理（IRM）的由來

　　投資者關(guān)系管理（investor relations management），主要指利用財(cái)經(jīng)傳播和營銷手段，把本公司相關(guān)的財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略的信息，積極主動與投資者雙向互動溝通，減少公司與投資者之間的信息不對稱，以實(shí)現(xiàn)投資者對公司價(jià)值的認(rèn)同，促進(jìn)公司和投資者雙方價(jià)值的最大化。

　　1． IRM是資本市場競爭發(fā)展的必然結(jié)果。

　　IRM在歐美發(fā)達(dá)國家證券市場已有三十多年發(fā)展歷史，是資本市場競爭發(fā)展的必然結(jié)果。對投資性資本的競爭，是IRM產(chǎn)生的直接原因。就全球資本市場來看，投資者的選擇范圍非常廣泛，僅以美國就有約13,000家上市公司。在這樣資源豐富的市場環(huán)境中，很多上市公司甚至真正的藍(lán)籌股公司都很容易被忽視。顯然，對上市公司管理層而言，只在管理、業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況等層面達(dá)到相應(yīng)目標(biāo)，已不再是足夠吸引投資者。公司管理層還應(yīng)積極向現(xiàn)有及潛在投資者、合伙人、銷售商等相關(guān)主體主動提供有關(guān)公司競爭力及發(fā)展?jié)摿Φ男畔�，資本市場競爭的發(fā)展也就必然導(dǎo)致了IRM的萌芽與發(fā)展。

　　2． IRM是上市公司和機(jī)構(gòu)投資者的相互博弈的結(jié)果。

　　在海外市場，機(jī)構(gòu)投資者尤其證券投資基金已成為證券市場的主導(dǎo)力量，如美國市場，至2002年9月，養(yǎng)老基金、共同基金及保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者持有美國股市總股本的46.7%。因此，上市公司要想取得長遠(yuǎn)發(fā)展，就要力爭成為基金投資組合中的核心力量。而機(jī)構(gòu)投資者，作為專業(yè)機(jī)構(gòu)，擁有信息渠道、技術(shù)和人才等優(yōu)勢。在上市公司和機(jī)構(gòu)投資者的博弈中，就要明確不同機(jī)構(gòu)投資者的投資理念和戰(zhàn)略，進(jìn)行市場細(xì)分，進(jìn)而確定向具體機(jī)構(gòu)投資者發(fā)布信息的時(shí)間、內(nèi)容方式等，努力獲取機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可。同時(shí)，隨著資本市場的國際化發(fā)展，要在海外融資，避免文化背景差異的很好的方法之一，就是強(qiáng)化信息的溝通交流,提高企業(yè)戰(zhàn)略和財(cái)經(jīng)溝通的開放程度。而近些年的通訊網(wǎng)絡(luò)技術(shù)也進(jìn)一步促進(jìn)IRM的發(fā)展。

　　二、我國金融資本市場的IRM的發(fā)展階段分析

　　在我國，IRM還處于剛剛起步階段，主要因?yàn)槲覈�的證券市場的資源還比較稀缺，沒有實(shí)現(xiàn)向買方市場的完全轉(zhuǎn)變。同時(shí)，很多上市公司的股權(quán)存在一股獨(dú)大，內(nèi)部人控制等問題，公司缺乏股東價(jià)值觀念，而且上市公司信息管理制度不健全，缺乏信息組織網(wǎng)絡(luò)和相關(guān)管理制度，使信息披露工作的及時(shí)性、完整性、準(zhǔn)確性受到影響。

　　第一階段：從1990年~2000年，股票發(fā)行的機(jī)制使得上市公司重視如何通過審批，而不重視投資者關(guān)系，股票數(shù)量處于嚴(yán)重的供不應(yīng)求的局面。在整個(gè)資本市場中，投資者保護(hù)的理念遠(yuǎn)未形成，市場操縱、內(nèi)幕交易充斥市場，上市公司出現(xiàn)了一批虛假陳述的案件，比如原野實(shí)業(yè)、蘇三山、紅光實(shí)業(yè)等。此時(shí)，由于廣大中小投資者處于弱勢地位，對公司的情況缺乏基本的了解，媒體缺少曝光性的報(bào)道，投資者維護(hù)自身權(quán)益的意識也十分淡薄，因此這一時(shí)期的投資者關(guān)系并不緊張。

　　第二階段：從2001年開始，大量市場操縱、會計(jì)丑聞、大股東掏空上市公司損害中小股東權(quán)益案件的曝光，股價(jià)大幅下跌，我國上市公司的投資者關(guān)系空前緊張，引發(fā)了市場信任危機(jī)。2001年元旦前后，中科創(chuàng)業(yè)（原名“康達(dá)爾”）成為我國證券市場中第一個(gè)股價(jià)泡沫破滅的典型案例; 2001年1月， ST猴王事件是大股東通過擔(dān)保、關(guān)聯(lián)交易等方式惡意占用上市公司資金的典型案例，嚴(yán)重侵害中小投資者的利益; 2001年4月，中國證監(jiān)會宣布對聯(lián)手操縱億安科技股價(jià)的廣東欣盛投資顧問有限公司、廣東中百投資顧問有限公司等4家公司總額達(dá)8.98億元的罰款在中國證券市場中是空前的。從2001年開始，曝光的市場操縱、內(nèi)幕交易、虛假陳述案還有藍(lán)田股份、浙江證券、宇通客車、數(shù)碼測繪、有色鑫光等。大量令人觸目驚心的大案曝光后，投資者對上市公司和證券市場的信心屢屢遭到重創(chuàng)，上市公司的投資者關(guān)系空前緊張，公司與股市價(jià)值都出現(xiàn)了明顯的下降。

　　三、我國的IRM存在的問題

　　如前所述，由于大量的市場操縱、內(nèi)幕交易、虛假陳述的曝光，我國證券市場投資者關(guān)系總體上講比較緊張。而由于我國的投資者關(guān)系管理還處于起步階段，所以與發(fā)達(dá)資本市場相比，差距就更大，存在的問題也就更加明顯：第一，我國大多數(shù)公司還沒有形成完整的投資者關(guān)系管理理念，尊重投資者尤其是中小投資者意識淡薄。大多數(shù)公司的投資者關(guān)系還處于被動狀態(tài)，迫于國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)壓力的披露制度，還沒有形成積極主動的意識。投資者關(guān)系管理是公司戰(zhàn)略管理內(nèi)容之一，對提高公司核心競爭力有重要意義，很多公司尚未意識到這一點(diǎn)，在如何宣傳公司文化，提升公司形象，利用現(xiàn)代營銷手段提高公司的價(jià)值方面，所作努力遠(yuǎn)不夠。第二，我國的投資者關(guān)系管理是單向的，只有單方的信息披露，沒有信息反饋及采納合理建議，沒有形成良性的循環(huán)。而且由于一些上市公司的質(zhì)量不高，存在的問題較多，上市公司很難按投資者關(guān)系管理的誠信和充分信息披露的原則將上市公司的真實(shí)情況尤其是存在的問題完全暴露給廣大投資者。第三，我國的大多數(shù)投資者關(guān)系管理的內(nèi)容單一，形式簡單。如上市公司發(fā)行時(shí)的路演，定期報(bào)告、重大事件報(bào)告等法定的強(qiáng)制性信息。投資者的投資理念還未成熟，機(jī)構(gòu)投資者仍處在發(fā)展過程中，投資者對自身權(quán)益的保護(hù)意識還有待提高。這些都使投資者關(guān)系管理還處于一種形式或者與它所應(yīng)該發(fā)揮的效用還相差很大。第四，我國證券市場上，存在著流通股和非流通股的區(qū)分，大股東一般持有的多是非流通股，因此具有實(shí)質(zhì)控制權(quán)的大股東難以享有因良好的投資者關(guān)系提高公司相對估價(jià)水平帶來的股票升值利益，從而缺乏實(shí)施投資者關(guān)系管理最原始的利益驅(qū)動。

　　四、現(xiàn)實(shí)和問題面前，開展IRM的意義

　　在國際資本市場，也出現(xiàn)安然、世通等丑聞案件，如何保護(hù)投資者特別是中小投資者的權(quán)益，恢復(fù)投資者的信心，倡導(dǎo)股權(quán)文化，成為整個(gè)資本市場健康發(fā)展的關(guān)鍵。在中國新興的資本市場，投資者關(guān)系管理的積極實(shí)施和推廣，對于保護(hù)投資者的利益更有著重要的意義。

　　首先，對于上市公司，要取得長遠(yuǎn)發(fā)展，必須強(qiáng)化投資者關(guān)系管理，獲得投資者的認(rèn)同，才能在降低自己的融資成本，提高證券的流動性，提高公司的經(jīng)濟(jì)附加值。根據(jù)美國金融分析師對公司財(cái)經(jīng)信息溝通調(diào)查研究表明，財(cái)經(jīng)信息的質(zhì)量與市盈率存在統(tǒng)計(jì)意義上的重大相關(guān)性。投資者關(guān)系作為連接公司和投資界的橋梁，對雙方需求作出回應(yīng)，是信息鏈上重要一環(huán)。上市公司在和投資者和財(cái)經(jīng)媒介進(jìn)行溝通時(shí)，充分了解對自己公司的意見反饋，努力改善本公司的行為，提升公司的信譽(yù)形象，有助于在其他方面如營銷等活動的實(shí)施，促進(jìn)了公司的綜合效益。

　　其次，對于投資者，上市公司加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，降低投資者搜尋信息的成本，尤其對于中小股東,方便投資者識別優(yōu)質(zhì)股票，也有利于投資者從投機(jī)型向投資型過渡。強(qiáng)化關(guān)系管理，不僅提高公司的價(jià)值，也有助于恢復(fù)投資者信心，這是證券市場穩(wěn)定發(fā)展和改革的基礎(chǔ)。IRM的實(shí)施解決部分信息不對稱，緩解了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的壓力，是證券市場競爭格局由賣方市場向買方市場轉(zhuǎn)變的必然。

　　五、IRM在中國的實(shí)踐和創(chuàng)新

　　投資者關(guān)系管理是公司治理的重要組成部分,對維護(hù)證券市場的健康發(fā)展有著重要意義，隨著通訊技術(shù)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球化的擴(kuò)張及人們投資觀念的變化，越來越多的上市公司意識到要保證融資渠道的暢通和公司的持續(xù)發(fā)展，就必須擁有長期穩(wěn)定的投資者客戶，建立與公眾投資者良好的互動關(guān)系。在中國諸多的企業(yè)中，出現(xiàn)了積極實(shí)施IRM的，比如東風(fēng)汽車、聯(lián)想集團(tuán)，寶鋼集團(tuán)等，都取得良好的成效。

　　在歐美等成熟證券市場上，投資者關(guān)系管理的具體內(nèi)容一般就有以下幾個(gè)方面:分析研究；信息溝通；危機(jī)處理；公關(guān)；參與制定公司的發(fā)展戰(zhàn)略等。而目前我國公司投資者關(guān)系管理的工作卻主要集中在信息披露、路演等方面,很多公司的投資者關(guān)系管理還是停留在表面，還存在很大的操作空間。對于IRM的進(jìn)一步的實(shí)施，應(yīng)該注意以下幾點(diǎn):第一，普及投資者關(guān)系管理理念，重視與投資者溝通。國內(nèi)的上市公司都由原國有企業(yè)發(fā)展而來，從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下受政府行業(yè)部門監(jiān)督和指導(dǎo)，發(fā)展到上市的公眾公司后,要向持股的廣大投資者負(fù)責(zé),股東的積極參與對公司的持續(xù)發(fā)展就顯得至關(guān)重要。要改變公司的融資結(jié)構(gòu)和獲得持續(xù)再融資能力，必須重視投資者關(guān)系管理。第二，結(jié)合誠信建設(shè),推動投資者關(guān)系管理的發(fā)展。投資者關(guān)系管理的核心是公司履行自己的誠信義務(wù)，保護(hù)投資者的知情權(quán)。引入投資者關(guān)系管理概念,將有助于加快我國上市公司內(nèi)部治理的進(jìn)程,推動證券市場各參與主體營造誠信互利的氛圍。第三，進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露,增強(qiáng)公司透明度。投資者關(guān)系管理不僅僅是簡單的信息披露，它的內(nèi)容和含義更廣泛，強(qiáng)調(diào)積極主動的信息披露，不僅包括財(cái)務(wù)經(jīng)營方面，還有企業(yè)戰(zhàn)略，企業(yè)文化等。上市公司要運(yùn)用多種媒體，保護(hù)投資者的知情權(quán)，使投資者更加及時(shí)迅捷地獲取信息。第四，成立IRM行業(yè)組織，努力學(xué)習(xí)和借鑒國外的IRM經(jīng)驗(yàn)。IRM是最近才引入中國證券市場的概念,在證券市場的全面實(shí)施還有一個(gè)過程，當(dāng)前亟待完善上市公司投資者關(guān)系管理的組織與流程。在歐美等30多年發(fā)展歷程中，如美國、日本等國家都設(shè)立投資關(guān)系協(xié)會，1990年國際投資者關(guān)系協(xié)會(IIRF)成立。資本市場的全球化促使投資者關(guān)系實(shí)踐在全球范圍內(nèi)逐步統(tǒng)一，使財(cái)經(jīng)溝通的態(tài)度和行為逐步推廣趨同，使其各公司相互交流經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，與國際接軌，加入國際投資者關(guān)系協(xié)會，更好地融入國際資本市場，這也是統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則和通用會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)逐步全球化的必然要求。而這些對我國的IRM的發(fā)展以及未來更好的發(fā)展提供了很好的借鑒。

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