美國金融危機(jī)爆發(fā)后，公允價(jià)值計(jì)量與金融危機(jī)的相關(guān)性成為金融界與會(huì)計(jì)界爭論的焦點(diǎn)。國際貨幣基金組織 （IMF）在最新發(fā)表的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》認(rèn)為，“采用公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則仍然是未來的趨勢，其中一個(gè)關(guān)鍵挑戰(zhàn)，就是要改善公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的框架，以加強(qiáng)市場約束和促進(jìn)金融穩(wěn)定。”但仔細(xì)盤點(diǎn)次貸危機(jī)依賴的重大事件不難看出，這場金融危機(jī)中各相關(guān)方扮演的角色是不同的，公允價(jià)值扮演的只是一個(gè)客觀反映企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值的角色，它并不是這場危機(jī)的制造者。

　　金融危機(jī)的成因復(fù)雜多樣

　　1.金融管制顧此失彼。美國的金融監(jiān)管過多地集中于對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管，而投資銀行及其他金融機(jī)構(gòu)長期游離于美國中央銀行的監(jiān)管之外，從而導(dǎo)致金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)盲目信任金融創(chuàng)新，對(duì)多種金融衍生品的監(jiān)管失效。

　　2.金融機(jī)構(gòu)忽視風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部實(shí)行的管理層獎(jiǎng)勵(lì)與業(yè)績掛鉤機(jī)制使管理層有動(dòng)機(jī)擴(kuò)張銀行的信貸規(guī)模，隨意發(fā)放次級(jí)貸款，將資產(chǎn)負(fù)債比例管理這一基本風(fēng)險(xiǎn)管理理念拋至腦后，導(dǎo)致資本金過低，杠桿過大。

　　3.宏觀調(diào)控波及無辜。美國長期維持低利率政策并放松對(duì)信貸的監(jiān)管，加上美國長期的消費(fèi)信貸文化導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格泡沫滋生。近兩年，為防止經(jīng)濟(jì)過熱，央行開始采取加息措施，這又直接誘發(fā)了房地產(chǎn)泡沫的破裂。而銀行變賣抵押房產(chǎn)更加速了房地產(chǎn)的貶值，2006年至今全美房價(jià)指數(shù)已跌16%，而且仍在繼續(xù)下跌。金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)必然危及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資渠道，一些依靠信貸消費(fèi)的行業(yè)難以幸免。

　　4.對(duì)沖基金興風(fēng)作浪。對(duì)沖基金先尋找一些不良資產(chǎn)多、凈資產(chǎn)比低、融資來源依賴于市場的金融機(jī)構(gòu)，然后賣空其股票，打壓其市場價(jià)格；同時(shí)買進(jìn)該機(jī)構(gòu)的信用違約掉期（CDS）以增加其債務(wù)融資價(jià)碼，并不失時(shí)機(jī)地發(fā)布負(fù)面研究報(bào)告，制造恐慌。經(jīng)過更多對(duì)沖基金的輪番操作，該金融機(jī)構(gòu)最終既無法進(jìn)行股權(quán)融資，又無法進(jìn)行債務(wù)融資。與該金融機(jī)構(gòu)有關(guān)聯(lián)的個(gè)人和機(jī)構(gòu)對(duì)其喪失信心，從而擠提存款或移走金融關(guān)系，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)最終會(huì)強(qiáng)迫該機(jī)構(gòu)變賣資產(chǎn)，其債券價(jià)格也會(huì)一路暴跌。對(duì)沖基金因此取得了巨額暴利，并利用這些資金資源去尋找下一個(gè)目標(biāo)。Paulson和Pershing Square 這兩個(gè)對(duì)沖基金即通過此操作，在短短兩年獲得數(shù)倍回報(bào)，迅速發(fā)展成百億美元的基金。

　　5.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)難辭其咎。標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪未能對(duì)抵押支持債券（MBS）、抵押債務(wù)債券（CDO）等證券給出正確的評(píng)級(jí)，只要發(fā)行和擔(dān)保MBS及CDO的機(jī)構(gòu)是AAA級(jí)別，其發(fā)行的金融衍生產(chǎn)品自然可獲得相應(yīng)高的評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)的缺失使得全球投資者放松了對(duì)信貸衍生證券風(fēng)險(xiǎn)的防范。

　　6.公允價(jià)值計(jì)量的客觀反映。2007年實(shí)施的美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第157號(hào)要求企業(yè)對(duì)所有金融資產(chǎn)和金融負(fù)債以公允價(jià)值計(jì)量，且將活躍市場的交易價(jià)格作為最具相關(guān)性的公允價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)次貸危機(jī)襲來時(shí)，持有金融資產(chǎn)和金融負(fù)債頭寸較多的金融機(jī)構(gòu)要面臨巨額虧損，其中交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損失需計(jì)入當(dāng)期損益，可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損失要沖減所有者權(quán)益。無論是虧損還是資本的縮水，金融機(jī)構(gòu)在現(xiàn)有的監(jiān)管框架下顯得捉襟見肘，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，直至破產(chǎn)或被接管。

　　對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的啟示

　�。ㄒ唬┙�立公允價(jià)值管理體系

　　公允價(jià)值管理的重要意義在于：第一，將公允價(jià)值管理應(yīng)用于企業(yè)財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)核算，意味著會(huì)計(jì)信息更加反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。第二，公允價(jià)值計(jì)量具有經(jīng)濟(jì)后果，其確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的復(fù)雜性將影響企業(yè)的績效評(píng)價(jià)結(jié)果，從而影響經(jīng)營者和投資者的行為。第三，交易對(duì)象采用公允價(jià)值計(jì)量方法的，企業(yè)要提高與其的交往能力，掌握公允價(jià)值的變動(dòng)情況。筆者認(rèn)為，公允價(jià)值管理的內(nèi)涵有以下幾個(gè)方面：

　　1．注重流動(dòng)性管理。流動(dòng)性問題是此次金融危機(jī)的一個(gè)關(guān)鍵問題。雷曼兄弟最終是因?yàn)榱鲃?dòng)性枯竭而破產(chǎn)的。流動(dòng)性可以簡單理解為現(xiàn)金支付能力，是企業(yè)資產(chǎn)配置和資本結(jié)構(gòu)管理的結(jié)果。企業(yè)的資產(chǎn)如果缺乏流動(dòng)性，則不但資產(chǎn)很難變現(xiàn)，而且會(huì)帶來融資困難。因此，用公允價(jià)值計(jì)量資產(chǎn)和負(fù)債要以流動(dòng)性為目標(biāo)，要能保證企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的前提下有足夠的現(xiàn)金頭寸。

　　2．提倡交易對(duì)象管理。如果交易對(duì)象使用公允價(jià)值計(jì)量，那么企業(yè)在獲得其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的同時(shí)，應(yīng)獲得其使用公允價(jià)值法的情況概要（如按國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第32號(hào)要求披露的信息），并判斷這對(duì)交易對(duì)象所報(bào)告的收益、資本和各項(xiàng)財(cái)務(wù)分析比率的影響。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)考察這些重要信息是否達(dá)到企業(yè)既定的內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)。此外，企業(yè)應(yīng)確保交易對(duì)象使用公允價(jià)值法（如借款人或其他客戶自身信用風(fēng)險(xiǎn)的惡化）不會(huì)影響企業(yè)賴以授信獲得的收益、資本和財(cái)務(wù)分析比率。

　　3．重視投資者關(guān)系。次貸危機(jī)爆發(fā)后，缺乏信息披露透明度的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品交易使投資者蒙受了巨大損失。這也促使財(cái)務(wù)報(bào)告使用者更加關(guān)注相關(guān)公司的信息披露內(nèi)容，特別是公司的流動(dòng)性、債務(wù)結(jié)構(gòu)和金融工具公允價(jià)值的變化情況。而公允價(jià)值計(jì)量的廣泛采用勢必導(dǎo)致利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項(xiàng)目發(fā)生波動(dòng)，與公允價(jià)值計(jì)量相關(guān)的尤其是不可觀測數(shù)據(jù)的采用、管理層的判斷等，更是企業(yè)需要詳細(xì)披露的內(nèi)容。同時(shí)管理層需要重視與投資者溝通，并解釋這些變動(dòng)，使投資者深入了解企業(yè)的價(jià)值。

　　4．加強(qiáng)與審計(jì)師的溝通。危機(jī)發(fā)生后，即便編制報(bào)表的會(huì)計(jì)師無意去歪曲財(cái)務(wù)報(bào)表，其行為也經(jīng)常被認(rèn)為是帶有偏見的。由于很多企業(yè)缺乏對(duì)會(huì)計(jì)師進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量的相關(guān)培訓(xùn)，再加上企業(yè)對(duì)與公允價(jià)值計(jì)量相關(guān)的內(nèi)部控制不如對(duì)其他普通交易的內(nèi)部控制，因此，審計(jì)師只能以懷疑和挑剔的眼光來對(duì)公允價(jià)值計(jì)量進(jìn)行審計(jì)。公允價(jià)值管理就是要打消審計(jì)師的顧慮，向其證明管理層對(duì)公允價(jià)值的計(jì)量是經(jīng)過深思熟慮的，是考慮了市場活躍狀況、估值模型假設(shè)的合理性、經(jīng)紀(jì)商和其他專家對(duì)價(jià)格的不同看法等所有不可觀測因素的結(jié)果。

　　5．謹(jǐn)慎對(duì)待信用評(píng)級(jí)。國際上雖然已有很多信用評(píng)級(jí)模型，但這些模型尚不太適用于復(fù)雜的衍生品及群體信用問題，貸款人信用狀況的動(dòng)態(tài)變化，特別是成千上萬的貸款人群體的信用變化更是無法通過評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獲得的。因此，要謹(jǐn)慎對(duì)待評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的結(jié)果。

　　（二）慎重對(duì)待金融產(chǎn)品創(chuàng)新

　　金融創(chuàng)新的根本目的是要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值，其并非危機(jī)的根源。而濫用金融衍生品，將其視為追逐利潤最大化的投機(jī)工具，才是釀成危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住Ｒ虼�，企業(yè)在金融創(chuàng)新面前應(yīng)堅(jiān)持以下原則：

　　1．總量適度原則。金融創(chuàng)新應(yīng)適度，衡量的標(biāo)準(zhǔn)是滿足企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的需要。企業(yè)以經(jīng)營活動(dòng)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)，設(shè)計(jì)和采用合理的金融衍生品的目的是化解經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而非通過投資來盈利。所以，企業(yè)要對(duì)衍生品投資的總額度進(jìn)行總量限制，超過了風(fēng)險(xiǎn)敞口的規(guī)模，即便對(duì)其投資有利可圖，也不能肆意擴(kuò)大規(guī)模，否則將演變成新的不可控風(fēng)險(xiǎn)。

　　2．過程控制原則。企業(yè)要不斷完善對(duì)金融衍生品投資的內(nèi)控機(jī)制。如果企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制無法控制某金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)，則不宜對(duì)其投資。

　　3．穩(wěn)步推進(jìn)原則。企業(yè)在投資衍生品時(shí)應(yīng)堅(jiān)持先投資結(jié)構(gòu)簡單、風(fēng)險(xiǎn)較低的衍生品，待企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理達(dá)到一定水平后再投資結(jié)構(gòu)復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)水平較高的衍生品。在市場的選擇上，要盡可能以活躍市場為交易的主市場，降低金融衍生品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　�。ㄈ�）樹立“三全”（全面、全業(yè)務(wù)、全過程）風(fēng)險(xiǎn)管理理念

　　“三全”風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)就是收益發(fā)現(xiàn)的過程，風(fēng)險(xiǎn)管理就是收益實(shí)現(xiàn)的過程，而且風(fēng)險(xiǎn)管理絕不是管理層幾個(gè)人的事，要貫穿于企業(yè)管理的每一個(gè)過程。因此，企業(yè)要對(duì)作業(yè)價(jià)值鏈進(jìn)行分析，沒有價(jià)值或低效的作業(yè)就是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要建立一套相互制衡的制度。因?yàn)樵陲L(fēng)險(xiǎn)投機(jī)收益的誘惑面前，監(jiān)督往往無效，制衡才是最有效的手段。