【摘要】本文根據(jù)私募股權投資的特點及發(fā)展現(xiàn)狀,考慮金融危機影響,對我國私募股權投資市場進行分析,說明了我國私募股權投資市場發(fā)生的相應變化,并提出了投資對策和發(fā)展建議。

　　一、私募股權投資基金

　　私募股權投資基金,即PE基金,是指通過非公開的渠道募集資金,對非上市公司進行股權投資,以期日后通過上市、并購等方式,出售所持有的股權并獲利的實體或行為。私募股權投資基金對未上市的企業(yè)提供了新的融資渠道,可以降低企業(yè)融資成本、提高融資效率。正因為如此,在歐美發(fā)達國家,私募股權投資基金是資本市場的重要組成部分。

　　二、我國私募股權投資的發(fā)展現(xiàn)狀及投資市場分析

　　(一)發(fā)展現(xiàn)狀

　　1.國際金融危機的影響

　　2008年美國次貸危機深化并演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C,促使全球股市大跌,全球經(jīng)濟下滑。受其影響,2009年中國私募股權投資市場整體呈下降趨勢。今年新募私募股權投資基金的數(shù)量和金額均較2008年同期有所減少。

　　2.私募股權投資傳統(tǒng)行業(yè)比重加大

　　受全球金融危機影響,我國部分私募股權投資機構已傾向采取更加保守和謹慎的投資策略,多投向那些收益較穩(wěn)定,抗風險能力較強的傳統(tǒng)行業(yè)。從今年第一季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,無論是投資金額還是投資數(shù)量占比都較2008年同期有大幅增加,體現(xiàn)投資機構為應對當前復雜而嚴峻的市場變化而對投資策略做出相應改變。

　　3.私募股權投資策略趨向多樣化

　　2007年以來,我國私募股權投資市場最明顯的趨勢之一就是投資策略趨向多樣化。過橋資金和對已上市公司的投資案例數(shù)明顯增多。同時,來自夾層資本和重振資本的投資更是從無到有,表明中國私募股權投資市場的投資策略已開始呈現(xiàn)多元化的格局和趨勢[1]。

　　4.相關法律法規(guī)逐漸完善

　　私募股權發(fā)展的政策環(huán)境逐漸成熟。在政策基本面上,2008年12月,國務院辦公廳制定的《關于當前金融促進經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》明確提出,要適時推出創(chuàng)業(yè)板、拓寬企業(yè)融資渠道和民間投資領域,落實和完善促進創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策。當前,創(chuàng)業(yè)板市場大幕已經(jīng)拉開,這更引發(fā)了本土私募基金的投資熱情。

　　(二)私募股權投資市場的分析

　　受全球金融危機的影響,中國市場私募股權投資出現(xiàn)下滑態(tài)勢,2009年第一季度中國私募股權投資市場延續(xù)了去年走勢,投資規(guī)模與投資金額均大幅下降。機構投資策略趨于保守,多選擇具有較強防御能力的,抗周期性強的傳統(tǒng)行業(yè)進行投資。目前的經(jīng)濟環(huán)境帶給私募股權機構的是危機與機會并存的局面。一方面,機構不得不面對金融危機帶來的投資組合貶值以及高負債,需要通過停止投資新項目、加速出售現(xiàn)有資產(chǎn)等現(xiàn)金籌措手段來渡過難關。另一方面,由于資金鏈緊張,廣大待投資企業(yè)估值下降至較低水平,金融危機的沖擊同樣篩選出不少優(yōu)質(zhì)企業(yè),投資價值依然保持較高水平[2]。

　　根據(jù)China Venture數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2009年第一季度中國私募股權投資市場12起案例分布在7個行業(yè)。其中,制造業(yè)依然為主要投資行業(yè),投資案例數(shù)量5起;農(nóng)林牧漁業(yè)次之,有2起投資案例。在投資金額方面,農(nóng)林牧漁、制造業(yè)、金融業(yè)投資金額較高,均超過1億美元。從以上數(shù)據(jù)來看,私募股權投資總量較2008年下滑明顯,且投資于傳統(tǒng)行業(yè)的比重加大。

　　三、私募股權投資基金發(fā)展戰(zhàn)略研究

　　(一)根據(jù)行業(yè)發(fā)展確定投資項目

　　需要指出的是,由于私募股權的投資特點,其投資往往傾向于風險較低的項目,且偏好于后期投資。且在當前全球金融危機是影響下,行業(yè)進行不同調(diào)整,私募股權投資者要尋找有價值的項目,所以行業(yè)調(diào)研就變得具有十分意義。從不斷發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,我國的經(jīng)濟正在復蘇?？梢?這正是私募股權投資的絕佳機會。同時,考慮到由于我國經(jīng)濟政策對行業(yè)調(diào)整的影響,不同行業(yè)都在這場金融危機中進行著不同程度的產(chǎn)業(yè)調(diào)整。因此,在投資前對不同行業(yè)的分析研究及預測就顯得必不可少。

　　私募股權投資機構可以基于行業(yè)現(xiàn)狀及中國經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律,參照國外經(jīng)濟發(fā)展歷史,融入中國的現(xiàn)實國情來分析判斷,對相關行業(yè)的預測其可能的發(fā)展未來,并對行業(yè)和國家政策主題進行從行業(yè)到企業(yè)的逐步分析從而確定有價值的投資對策,并通過業(yè)務伙伴來獲得投資對象的相關資料對投資項目進行篩選。

　　同時,私募股權投資基金有著不同的行業(yè)團隊,借助于其專業(yè)的投資經(jīng)驗和知識,可以對投資行業(yè)有充分的了解。在宏觀經(jīng)濟研究的基礎上,首先對目標行業(yè)的發(fā)展和相關特性進行研究,進而確定行業(yè)內(nèi)部的市場占有份額較大的企業(yè)作為其投資對象,在此分析過程中應對產(chǎn)業(yè)結構,產(chǎn)業(yè)組織以及產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟技術特點進行分析來確定投資目標的有效價值。在投資產(chǎn)業(yè)選擇上應注重長短期綜合考慮,既考慮到當前的利益,又要重視該產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的潛力,以及抵抗經(jīng)濟波動的能力強弱,綜合分析,謹慎投資。

　　(二)上市公司私有化投資

　　隨著金融危機影響的不斷擴大,全球金融市場持續(xù)低迷,這對全世界的金融市場無疑是一次信心的考驗。我國的A股市場也受到一定的波及。由于我國經(jīng)濟刺激政策執(zhí)行力度不斷加強,經(jīng)濟刺激已經(jīng)開始顯現(xiàn)效果,從公布的數(shù)據(jù)來看,我國的股票市場已顯現(xiàn)復蘇跡象。

　　我國私募股權投資基金不允許投資證券類資產(chǎn)。目前,在我國上市的公司無疑是該行業(yè)中的重要力量,其企業(yè)長期價值很高。隨著我國經(jīng)濟困境的擺脫,在相關行業(yè)復蘇時這些公司應當是行業(yè)復蘇的“龍頭”,顯然這種投資的安全性較高,同時也會由于經(jīng)濟的復蘇而收不菲。所以對私募股權投資基金來說,上市公司私有化是一種很有利的投資戰(zhàn)略[3]。

　　首先,私募股權投資基金找到由于金融衰退而顯示超值投資的上市公司,其投資的途徑是要約收購或吸收合并方式收購上市公司,進行退市私有化。其次,私募股權投資基金利用其掌握的資源優(yōu)勢和先進的管理方式,通過資源整合,戰(zhàn)略調(diào)整,組織重組等手段幫助私有化的上市公司改善管理,提高企業(yè)價值和市場競爭力。最后,采用適合的方式,上市或出售以完成整個投資活動退出并獲得投資收益。

　　私募股權投資本身是一個新興事物,它的發(fā)展需要經(jīng)歷一段時間的摸索,作為私募股權的投資者,要有足夠的耐心和足夠的理性,來共同促進其健康發(fā)展。盡管國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢還比較嚴峻,但是中國的經(jīng)濟較世界來說仍保持較高水平增長,基本消除股市泡沫,并隨著中國經(jīng)濟結構的調(diào)整和資本市場的發(fā)展逐步成熟,有越來越多的機構將參與中國的私募股權投資活動,促進PE的長期發(fā)展,中國私募股權投資市場將更顯活躍。

　　參考文獻

　　[1]欒華,李珂。我國私募股權投資基金發(fā)展現(xiàn)狀分析[J]山東財政學院學報2008,(6)

　　[2]ChinaVenture。2009年第一季度中國私募股權投資市場研究報告[J]投資中國2009,(4)

　　[3]宋向前。私募股權基金金融危機中的生長法則[J]中國電子商務2008,(11)