【摘要】隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速持續(xù)發(fā)展，我國農(nóng)村城鎮(zhèn)化、城鎮(zhèn)城市化的速度和規(guī)模將進(jìn)一步提高。政府投向城市建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、公共建筑項(xiàng)目的資金將逐年增加。隨著投融資體制的改革，政府以外的資金投入該領(lǐng)域的金額也呈逐步遞增趨勢。本文針對現(xiàn)行的城建項(xiàng)目投融資運(yùn)行模式在新市場經(jīng)濟(jì)形式下的弊端進(jìn)行剖析，同時探索改善現(xiàn)有模式的途徑，以期提升我國城建項(xiàng)目投融資管理的總體水平。

　　【關(guān)鍵詞】基礎(chǔ)設(shè)施；投融資；模式

　　一、基礎(chǔ)設(shè)施投融資基本模式的演進(jìn)

　?。ㄒ唬﹤鹘y(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施投融資基本模式

　　在傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟(jì)體制下，基礎(chǔ)設(shè)施投融資資金來源于財政收入，政府既是投資主體，又是融資機(jī)制中融資和被融資的對象，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資決策權(quán)和項(xiàng)目審批權(quán)高度集中在中央和省市一級政府。政府是基礎(chǔ)設(shè)施資金的供給者，無論基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃和決策、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的籌集與使用以及項(xiàng)目建成后的管理與運(yùn)營，均由政府統(tǒng)一包攬。

　　由于政府的可投資金有限，以及政府對地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的具體情況不夠了解，對基礎(chǔ)設(shè)施重要性的認(rèn)識不足，導(dǎo)致了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金投入不足，基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平和能力低下，一些重要的公共事業(yè)，如自來水、公共交通甚至被劃為非生產(chǎn)性建設(shè)的次要地位，使社會生產(chǎn)受到一定影響。

　　（二）以政策性投融資公司為主體的基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式

　　20世紀(jì)90年代以后，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資體制改革逐步展開。1997年，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于投資體制近期改革方案》，各地區(qū)和大小城市紛紛組建了基礎(chǔ)設(shè)施投融資公司。

　　按照項(xiàng)目區(qū)分理論，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目可劃分為經(jīng)營性項(xiàng)目、準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目和公益性項(xiàng)目。三種項(xiàng)目的區(qū)分主要在于提供服務(wù)的有償程度上，收費(fèi)機(jī)制完善并且價格到位的項(xiàng)目就是經(jīng)營性項(xiàng)目；擁有收費(fèi)機(jī)制，但收費(fèi)無法達(dá)到要求的項(xiàng)目是準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目；沒有收費(fèi)機(jī)制的項(xiàng)目就是公益性項(xiàng)目。經(jīng)營性項(xiàng)目降低價格就可以轉(zhuǎn)化為準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目，準(zhǔn)經(jīng)營項(xiàng)目取消收費(fèi)機(jī)制可轉(zhuǎn)化為公益性項(xiàng)目，三種項(xiàng)目可以相互轉(zhuǎn)化。

　　1. 政府財政部門將現(xiàn)金、存量資產(chǎn)和增量投資注入到政策性投融資公司，委托其對現(xiàn)金進(jìn)行投資管理并經(jīng)營基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。這些現(xiàn)金和資產(chǎn)包括國債資金、專項(xiàng)建設(shè)投資資金、存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)、儲備土地和施工過程中營業(yè)稅、所得稅等稅收和一些費(fèi)用的返還。政策性投融資公司通過投融資中介和金融機(jī)構(gòu)獲得政策性貸款、經(jīng)營性轉(zhuǎn)讓、項(xiàng)目融資等途徑擴(kuò)大融資。

　　2. 政府決定具體投資項(xiàng)目以后，政策性投融資公司提出具體項(xiàng)目方案，由政府相關(guān)部門決定最終采用的方案。在項(xiàng)目建設(shè)期間，投融資公司負(fù)責(zé)經(jīng)營性項(xiàng)目、準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目、公益性項(xiàng)目的具體投資和管理，政府建設(shè)主管部門對投融資公司進(jìn)行監(jiān)督和管理。

　　3. 三類項(xiàng)目將項(xiàng)目收益上繳到政府財政部門，而投融資公司則通過政府財政部門的投資來償還資本市場等融資的資本成本并進(jìn)行增量投資。

　　政策性投融資公司提高了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資能力和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所籌集資金的使用效率，實(shí)現(xiàn)了政企分開，解決了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)事權(quán)和財權(quán)不統(tǒng)一的狀況，在一定程度上起到了將政府從投融資具體行為中剝離出來的作用。它為政府從投融資活動的具體操作者向管理者的過渡提供了途徑。在投融資公司的平臺下，投融資主體的多元化和投融資行為的市場化有了實(shí)現(xiàn)的可能。

　　二、以政策性投融資公司為主體的基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式的弊端

　　通過上文的比較論述可以看出，盡管以政策性投融資公司為主體的基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式與傳統(tǒng)投融資模式相比，有著顯著的優(yōu)越性，它仍然有弊端：

　?。ㄒ唬┩度谫Y公司缺乏投融資主體地位

　　我國目前的政策性投融資公司多為國有獨(dú)資公司形式，政府是實(shí)際的投融資主體，同時又是投融資市場的管理者，而一個基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)又同時有多個政府部門參與決策與管理，因此，并沒有真正意義上的風(fēng)險與收益一體的投融資主體。政策性投融資公司只是充當(dāng)了政府的出納角色，只負(fù)責(zé)籌集資金和支付資金，缺乏對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的全方位參與和管理。對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目沒有建設(shè)前期的項(xiàng)目決策權(quán)，經(jīng)營性項(xiàng)目收益和公益性項(xiàng)目支出都是由政府進(jìn)行使用和調(diào)配，政策性投融資公司只是負(fù)責(zé)項(xiàng)目資金籌集和資金支付。

　　絕大多數(shù)政策性投融資公司在對項(xiàng)目進(jìn)行投融資的流程是：政府主管部門進(jìn)行項(xiàng)目決策，交投融資公司建設(shè)，建設(shè)過程由投融資公司具體管理，過程中遇到的融資、投資安排等問題由投融資公司提交方案，報請主管部門決策和實(shí)行資產(chǎn)調(diào)配，這就造成了政策性投融資公司權(quán)責(zé)的不統(tǒng)一和行為能力的不足，無法實(shí)現(xiàn)對經(jīng)營性項(xiàng)目和公益性項(xiàng)目的資源的高效配置和調(diào)度，具體如圖1所示：

　?。ǘ﹩我蝗谫Y渠道

　　存在形式多樣、實(shí)力雄厚的眾多基礎(chǔ)設(shè)施投融資主體是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速發(fā)展的主要條件。從現(xiàn)有情況來看，雖然新的融資模式被不斷推出，國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的資金來源依然主要集中在財政撥款、國債基金和銀行貸款等渠道，市場化融資的應(yīng)用和發(fā)展還不普遍。

　　三、以政策性投融資公司為主體的基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式的改進(jìn)

　　通過以上部分的分析可以看出，現(xiàn)有模式在運(yùn)作中遇到了不少障礙，使得投融資主體多元化和投融資行為市場化的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)起來存在很多困難，其核心原因在于投融資公司的制度性缺陷和行為能力的不足。針對以上現(xiàn)行模式的弊端，筆者建議采取以下措施，以促進(jìn)整個基礎(chǔ)設(shè)施投融資建設(shè)的有效性：

　?。ㄒ唬┙o予政策性投融資公司更多的主動權(quán)

　　為了彌補(bǔ)現(xiàn)有模式的弊端，應(yīng)給予政策性投融資公司更多的主動權(quán)，具體如圖2所示：

　　在投融資建設(shè)前期，因?yàn)橥度谫Y公司擁有專業(yè)的投融資和項(xiàng)目建設(shè)方面的專家隊(duì)伍，信息反應(yīng)能力很強(qiáng)，可以按照有關(guān)政策和行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，通過對具體項(xiàng)目的投資進(jìn)行選點(diǎn)、經(jīng)濟(jì)分析和決策，既反映政府政策和發(fā)展戰(zhàn)略意圖，又能照顧到投資項(xiàng)目的發(fā)展前景和效益，提高投資決策的科學(xué)化水平。給予投融資公司項(xiàng)目建設(shè)期間的管理權(quán)，可以實(shí)現(xiàn)資源的高效合理配置，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性項(xiàng)目和公益性項(xiàng)目的綜合管理。在投融資的收益期，應(yīng)給予投融資公司對項(xiàng)目收益的合理處置權(quán)，充分實(shí)現(xiàn)權(quán)責(zé)統(tǒng)一，實(shí)現(xiàn)公平效率。這樣也可以促進(jìn)政府職能的轉(zhuǎn)變，使之從日常繁雜的事務(wù)中解脫出來，專心致力于制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)規(guī)劃。

　?。ǘ﹩我蝗谫Y渠道向融資市場化拓展

　　為充分發(fā)揮政策性投融資公司的投融資職能，需要采用多種市場化手段提升政策性投融資公司的融資能力。股票融資、債券融資等已經(jīng)成為各種融資模式產(chǎn)生和發(fā)展的母體，BOT、PPPs等比較新的融資模式在理論和實(shí)踐界雖然也有應(yīng)用，但龐大的基礎(chǔ)設(shè)施投融資需求仍亟需新的投融資模式的產(chǎn)生。筆者在現(xiàn)有投融資模式理論的基礎(chǔ)上，提出融資模式的一些新想法，旨在促使投融資向市場化和多元化邁進(jìn)：

　　1. 利用存量資產(chǎn)融資。即通過資產(chǎn)剝離，將有經(jīng)濟(jì)效益的資產(chǎn)作為融資資本，通過資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓、成立經(jīng)營性公司等形式，盤活存量資產(chǎn)，最終實(shí)現(xiàn)融資目的。如2005年青島市排水公司以經(jīng)評估后的現(xiàn)有存量資產(chǎn)入股成立合作公司，合作經(jīng)營期限25年，負(fù)責(zé)海泊河、麥島污水處理廠的繼續(xù)投融資建設(shè)和運(yùn)營管理，并從污水廠的運(yùn)營中獲得回報。該公司注冊資本為15 257 380美元(折合人民幣約1. 263億元)，其中：市排水公司以部分現(xiàn)有資產(chǎn)出資6 102 952美元(折合人民幣約5 053. 2萬元)，占注冊資本的40%。

　　2. 運(yùn)用政府組織增信來覆蓋單個公共工程項(xiàng)目的風(fēng)險。組織增信原理就是以特定組織的信用來提高某一企業(yè)或組織機(jī)構(gòu)的信用水平，即信用度。地方政府作為社會經(jīng)濟(jì)、政治活動的組織者和裁判員，在發(fā)展市場主體、規(guī)范維護(hù)市場秩序、建立信用體系、實(shí)施政府增信等方面有著重要的作用，對協(xié)調(diào)各方行為、彌補(bǔ)現(xiàn)存體制缺損、增強(qiáng)風(fēng)險防范能力、促進(jìn)城市建設(shè)到良性發(fā)展有重要作用。我國預(yù)算法規(guī)定，地方政府不可以直接進(jìn)行融資，這就決定了不能施行國際上的發(fā)行市政券的融資方式；另一個原因在于，基礎(chǔ)設(shè)施投資具有回收期長、風(fēng)險大、會計法律等基礎(chǔ)市場發(fā)展薄弱的特點(diǎn)，可以依托地方財政，通過地方財政的組織增信，提高地方城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體的信用水平，利用地方各級政府的政權(quán)信用，覆蓋單個公共工程項(xiàng)目的信貸風(fēng)險。