【摘要】資本的逐利性決定了資本必然處于一種不斷流動(dòng)的狀態(tài)，而我國資本流動(dòng)渠道的單一性及官方利率的偏低，導(dǎo)致了體外民間資本流動(dòng)的活躍性。體外民間資本流動(dòng)規(guī)模的日益擴(kuò)大，要求監(jiān)管層一方面加強(qiáng)對(duì)這部分資本的監(jiān)管；另一方面應(yīng)加大對(duì)這部分資本的法律保護(hù)力度。只有加強(qiáng)對(duì)多元資本市場的有效疏導(dǎo)，才能保證我國經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　近期可能沒有任何一個(gè)話題比全民皆股更熱的了，股市從2005年的900多點(diǎn)一路狂奔至現(xiàn)在的4000多點(diǎn)，這是絕大多數(shù)人都想象不到的結(jié)果。股市的快速升溫有多方面的原因，但主要原因應(yīng)是證券市場的賺錢效應(yīng)激活了具有巨大潛能的民間資本。

　　我國的民間資本大部分以儲(chǔ)蓄的方式潛伏多年，無論存款利率為正抑或?yàn)樨?fù)均巋然不動(dòng)，其主要的原因在于民間資本流動(dòng)渠道過于單一，且我國的社會(huì)保障體系較弱，而導(dǎo)致資本的大量沉淀。前幾年居民儲(chǔ)蓄額的大幅增長，一方面得益于國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長；另一方面是源于民間資本投資渠道的單一性及資本市場的不景氣進(jìn)一步拉升了儲(chǔ)蓄額的不斷增長。因此，資本市場一啟動(dòng)，先期的賺錢效應(yīng)激活了潛伏多年的大量民間資本。而資金的大量涌入又對(duì)資本市場的再度走高起到了推波助瀾的作用。因此，筆者認(rèn)為，民間資本投資渠道的單一性與目前的儲(chǔ)蓄負(fù)利率（即一定期限的儲(chǔ)蓄利率低于相同時(shí)期的物價(jià)增長指數(shù)）是造成當(dāng)前資本流動(dòng)性過剩的主要原因。在我國，民間資本的流動(dòng)并不僅僅活躍于儲(chǔ)蓄與證券市場之間，目前的民間資本流動(dòng)主要有以下方式：

　　一、儲(chǔ)蓄

　　儲(chǔ)蓄是一種風(fēng)險(xiǎn)最低、收益也最低的投資方式，居民通過儲(chǔ)蓄獲取固定利息，商業(yè)銀行通過吸儲(chǔ)、放貸的方式將資本投放于生產(chǎn)、流通等領(lǐng)域。在我國，民間資本通過儲(chǔ)蓄—放貸的方式進(jìn)行流通是最主要的流通方式，但這種流通方式對(duì)于紛繁復(fù)雜的市場需求而言，顯得過于單一，尤其是對(duì)于中小企業(yè)而言，這種流通方式很難滿足其現(xiàn)實(shí)的資本需求。

　　二、直接投資

　　直接投資也是一種常見的資本流通方式，其主要特征是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。但在中國這種社會(huì)誠信體系尚不健全、職業(yè)經(jīng)理人市場尚不發(fā)達(dá)的狀況下，直接投資方式一般都是資本所有者與資本經(jīng)營者合二為一。這種投資方式對(duì)于零星資本缺乏吸引力，因?yàn)閺姆缮蟻碚f，未占到一定股份比例的股東不具有決策權(quán)，加之我國大部分中小企業(yè)的財(cái)務(wù)管理尚不規(guī)范，誰都不敢將錢投入一個(gè)自己既沒有決策權(quán)、又看不到規(guī)范信息資料的企業(yè)當(dāng)中。即使有，也是建立在一種血緣關(guān)系或朋友的充分信任關(guān)系之上的投資，但這種信任關(guān)系的基礎(chǔ)十分脆弱，因?yàn)槠淙狈?qiáng)有力的硬約束條件作為保證。

　　三、間接投資

　　通過規(guī)范的資本市場進(jìn)行投融資也是民間資本流動(dòng)的一種主要方式，我國的資本市場起步晚且容量不大。最重要的是，進(jìn)入資本市場的企業(yè)良莠不齊，證券欺詐、黑幕事件層出不窮，由此造成投資者的心態(tài)不穩(wěn)，投資行為演變成一種純投機(jī)行為。在資本市場應(yīng)該存在一定的投機(jī)機(jī)會(huì)，即投機(jī)行為能成為一個(gè)價(jià)格與價(jià)值的平衡器時(shí)，這種投機(jī)行為是適當(dāng)?shù)?。但投機(jī)行為成為市場的主流時(shí)，就不利于資本市場的發(fā)展了。

　　四、民間信貸

　　在我國，民間信貸一直游走于政策法律的邊緣，我國禁止非法集資行為，但如何界定非法集資與正常的民間信貸行為，我國尚無明確的司法解釋。對(duì)于正常的民間信貸行為，如限定利率水平下的民間信貸行為，我國采用默許的方式，即作為正常債權(quán)加以保護(hù)。但對(duì)于高于限定利率水平的民間信貸行為是不受法律保護(hù)的，如高利貸行為則屬于法律明文禁止的范疇。由于民間信貸行為受法律保護(hù)力度的不夠，民間信貸行為一直處于地下運(yùn)行的灰色地帶，加上民間信貸與銀行儲(chǔ)蓄之間存在較大利差，因此有相當(dāng)部分民間資本選擇了民間信貸的投資方式，導(dǎo)致民間信貸的規(guī)模逐步增大，如沿海城市一帶的地下錢莊已漸成氣候。但由于缺乏正式監(jiān)管，民間信貸行為的規(guī)范程度較差，投資者的合法權(quán)益也很難得到有效保護(hù)。

　　由于我國目前規(guī)范的資本流動(dòng)渠道的單一性，加上資本的逐利性需求，導(dǎo)致大量的民間資本流入了非正規(guī)渠道，如民間信貸與不規(guī)范股權(quán)投資行為，形成巨大的體外資本循環(huán)系統(tǒng)。如何規(guī)范民間資本流動(dòng)，加強(qiáng)對(duì)民間資本流動(dòng)的監(jiān)管力度，已經(jīng)成為一個(gè)影響社會(huì)穩(wěn)定與國家經(jīng)濟(jì)安全的重要課題。筆者認(rèn)為，規(guī)范與引導(dǎo)民間資本的正常流動(dòng)，加強(qiáng)對(duì)民間資本的監(jiān)管可以從以下方面著手：

　?。ㄒ唬┙缜迥：貛В哟髮?duì)合法民間信貸行為的保護(hù)力度。如界清非法集資與正常民間信貸行為的界限，超過一定規(guī)模的民間信貸行為必須報(bào)金融監(jiān)管部門備案，并且規(guī)定只有在金融監(jiān)管部門備案的合法民間信貸行為才能受到法律的保護(hù)，對(duì)于未能履行還款承諾的企業(yè)應(yīng)將其違約記錄記入誠信檔案。通過這些措施的實(shí)施，一方面能加大對(duì)民間合法信貸行為的保護(hù)力度；另一方面也能將這部分體外循環(huán)資金納入政府監(jiān)管范疇。而且，民間信貸行為能為目前的單一利率體制提供能相對(duì)反映資本供需關(guān)系的市場參考利率，以利于監(jiān)管層對(duì)資本市場更全面、更深入的了解，從而為宏觀經(jīng)濟(jì)決策提供參考。

　?。ǘ┩晟粕鐣?huì)信用體系。目前，在銀行系統(tǒng)內(nèi)部已經(jīng)建立了企業(yè)誠信檔案，企業(yè)的信貸規(guī)模、資信等級(jí)和逾期記錄等資料均已錄入人民銀行數(shù)據(jù)庫。為了有效地保護(hù)民間信貸資本的安全性，可以考慮將企業(yè)的民間信貸規(guī)模及履約、違約記錄等資料一并錄入金融系統(tǒng)數(shù)據(jù)庫，并在充分保護(hù)企業(yè)商業(yè)秘密的情況下有條件地向社會(huì)公眾開放。為了防止部分企業(yè)主使用“金蟬脫殼”之術(shù)逃避監(jiān)管，對(duì)于有誠信污點(diǎn)行為的企業(yè)與企業(yè)股東應(yīng)一并披露，以利于引導(dǎo)民間信貸行為的理性選擇。

　　通過企業(yè)誠信檔案的建立及透明化管理等措施，一方面能有效約束企業(yè)的不誠信行為，從而達(dá)到保護(hù)民間合法信貸行為的目的；另一方面，企業(yè)誠信檔案的建立不僅對(duì)規(guī)范資本市場具有積極意義，而且對(duì)于規(guī)范我國的整個(gè)市場經(jīng)濟(jì)秩序都具有十分深遠(yuǎn)的意義。

　　（三）加大懲處力度，增大違法成本。民間正常流動(dòng)資本得不到有效保護(hù)除了規(guī)則缺失、體系不完整等因素外，還有一個(gè)更重要的原因在于多方主體對(duì)規(guī)則的漠視。如我國的《公司法》、《會(huì)計(jì)法》及《刑法》中的條款都提出嚴(yán)厲打擊會(huì)計(jì)造假行為，但如果將所有中小企業(yè)的財(cái)務(wù)資料進(jìn)行徹底清查的話，可能會(huì)計(jì)資料完全真實(shí)的企業(yè)寥寥無幾。會(huì)計(jì)造假泛濫一方面來自于企業(yè)主想逃稅的利益訴求；另一方面也與時(shí)下的市場大環(huán)境有關(guān)，如潛規(guī)則下的許多費(fèi)用就無法在賬內(nèi)進(jìn)行消化等。由于會(huì)計(jì)造假行為導(dǎo)致了企業(yè)最基本的財(cái)務(wù)信息的失真。

　　財(cái)務(wù)信息失真不僅侵害了國家利益，也傷害了股東與債權(quán)人的利益，其實(shí)更多的是對(duì)市場規(guī)則的破壞。因此，監(jiān)管層必須加大對(duì)市場主體信息失真的懲處力度，對(duì)于未能準(zhǔn)確及時(shí)披露相關(guān)信息的主體，首先要限制其信用融資行為，無論是官方渠道還是民間渠道；其次，對(duì)于性質(zhì)比較惡劣、造成影響比較大的市場主體，除了市場禁入外，還應(yīng)該提高經(jīng)濟(jì)處罰的標(biāo)準(zhǔn)，某些情節(jié)嚴(yán)重、性質(zhì)惡劣的違法行為，該追究刑事責(zé)任的，應(yīng)堅(jiān)決予以追究刑事責(zé)任。只有有效地清除害群之馬，整個(gè)市場才能規(guī)范；只有在規(guī)范運(yùn)行的狀態(tài)下，監(jiān)管層的監(jiān)管才有可能到位。

　　總而言之，資本的逐利性特征決定了其流動(dòng)性，當(dāng)正式渠道過于單一且獲利水平低于由資本供需關(guān)系所決定的市場利率水平時(shí)，資本將朝著獲利水平更高的渠道流動(dòng)，監(jiān)管層只有順時(shí)應(yīng)勢地完善相關(guān)規(guī)則、加強(qiáng)對(duì)體外循環(huán)資本的實(shí)時(shí)監(jiān)管，才能規(guī)范民間資本的正常流動(dòng)，保護(hù)資產(chǎn)所有人的合法權(quán)益。