摘　要： 近日，國(guó)內(nèi)股市又出現(xiàn)了大幅下跌，上證綜指的跌幅達(dá)到了7.73%.本文認(rèn)為，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，只是引發(fā)股指下跌的導(dǎo)火線，監(jiān)管層對(duì)國(guó)內(nèi)股市的主導(dǎo)或干預(yù)是導(dǎo)致本次國(guó)內(nèi)股市深度下跌的根本原因之一。當(dāng)前為了緩解所謂的“結(jié)構(gòu)性通脹”對(duì)食品、成品油、電力等價(jià)格實(shí)行了管制，這勢(shì)必會(huì)扭曲相關(guān)上市公司的產(chǎn)品價(jià)格機(jī)制及導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效率的嚴(yán)重?fù)p失，也會(huì)導(dǎo)致投資者無(wú)法理性判斷這些公司的投資價(jià)值，選擇退出這些公司股票從而導(dǎo)致目前國(guó)內(nèi)股市下跌。從這個(gè)角度看，放松對(duì)相關(guān)上市公司的價(jià)格管制，才是解開目前我國(guó)股市大幅震蕩癥結(jié)的第一把鑰匙。

　　關(guān)鍵詞： 股市震蕩，存款準(zhǔn)備金率，結(jié)構(gòu)性通脹，CPI，價(jià)格管制

　　近日，國(guó)內(nèi)股市又出現(xiàn)了大幅下跌，上證綜指的跌幅達(dá)到了7.73%.有人認(rèn)為，央行收緊貨幣政策，即上調(diào)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率的力度過(guò)大，引發(fā)了此次股指的深幅調(diào)整。

　　但是，筆者以為，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，只是引發(fā)股指下跌的導(dǎo)火線，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)股市下跌的真正原因，既不是央行收緊的貨幣政策，因?yàn)檠胄姓{(diào)整存款準(zhǔn)備金率是為了加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性影響是間接的；也不是目前國(guó)際油價(jià)的快速飆升及越南金融危機(jī)的爆發(fā)。在目前我國(guó)石油仍處于管制及資本項(xiàng)目仍沒有開放的情況下，這些外部因素都不是影響國(guó)內(nèi)股市波動(dòng)的重要原因。

　　正如筆者一直堅(jiān)持的看法，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)股市之所以會(huì)形成大跌，影響的原因是眾多的。其中，既有前兩年股指快速飆升形成的股市泡沫已逐漸破滅，也有股權(quán)分置改革的后遺癥開始顯露，外加國(guó)際金融市場(chǎng)震蕩及國(guó)際經(jīng)濟(jì)不景氣的沖擊。當(dāng)然，監(jiān)管層對(duì)國(guó)內(nèi)股市的主導(dǎo)或干預(yù)，也是導(dǎo)致本次國(guó)內(nèi)股市深度下跌的根本原因之一。

　　今年以來(lái)，我國(guó)在發(fā)生了兩次重大的自然災(zāi)害之后，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的微觀干預(yù)，在一定程度上增加了目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性。比如說(shuō)，我們總以為目前的通脹壓力是一種“結(jié)構(gòu)性通脹壓力”，因而可以通過(guò)對(duì)一些商品實(shí)行價(jià)格管制來(lái)緩解上漲過(guò)快的通脹壓力。也就是說(shuō)，只要對(duì)目前影響通脹壓力的食品、成品油、電力等價(jià)格實(shí)行管制，那么就可以減輕目前我國(guó)的通脹壓力。

　　但實(shí)際上，正如筆者所言，由于目前我國(guó)的CPI統(tǒng)計(jì)體系存在著嚴(yán)重缺陷，只要食品價(jià)格上漲，就會(huì)導(dǎo)致CPI的快速上漲，進(jìn)而形成通脹壓力。比如說(shuō)，今年4月份CPI上漲到8.5%了，但仍有人還是認(rèn)為這是“結(jié)構(gòu)性通脹”。其實(shí)，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的其他商品價(jià)格也在上漲，價(jià)格上漲已不僅僅局限于食品價(jià)格上漲了。由此，我們似乎難以用“結(jié)構(gòu)性通脹”來(lái)解釋目前我國(guó)所面臨的價(jià)格水平全面上漲壓力。

　　“結(jié)構(gòu)性通脹”可能是一個(gè)誤導(dǎo)性概念，在一定程度上強(qiáng)化了政府對(duì)一些商品的價(jià)格管制。

　　比如說(shuō)，我們希望通過(guò)對(duì)成品油的價(jià)格管制來(lái)減輕通脹壓力。但是，由于兩大石油公司壟斷了我國(guó)的成品油生產(chǎn)，當(dāng)國(guó)際油價(jià)快速飆升時(shí)，由年初90多美元/桶上升到目前的130美元/桶，國(guó)際油價(jià)上漲了約50%，但國(guó)內(nèi)的成品油價(jià)格卻仍然維持在去年水平上。這樣，國(guó)內(nèi)兩大石油公司每生產(chǎn)1噸油就虧損2500-3000元。有研究表明，如果按目前的成品油價(jià)格、原油價(jià)格及供求量來(lái)測(cè)算， 這兩大石油公司今年將虧損2200億元。目前，兩大石油公司靠財(cái)政補(bǔ)貼才得以補(bǔ)償虧損。如果財(cái)政補(bǔ)貼不足的話，那么這兩大石油公司就會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。

　　由于這兩大石油公司也是上市的公眾公司，它們所占目前股市市值比重過(guò)大，如果它們的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了虧損或沒有贏利，那么投資者就一定會(huì)用腳步投票，這類公司股價(jià)的下跌也是必然的，由此也會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)股市信心下挫，并進(jìn)一步推低股市價(jià)格。

　　就目前來(lái)看，為了減輕通脹壓力，我們正通過(guò)各種方式對(duì)石油、電力、煤炭等商品實(shí)行價(jià)格管制，這勢(shì)必會(huì)扭曲相關(guān)上市公司的產(chǎn)品價(jià)格機(jī)制及導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效率的嚴(yán)重?fù)p失。同樣，也會(huì)導(dǎo)致投資者無(wú)法理性判斷這些公司的投資價(jià)值，反而會(huì)用腳投票而選擇退出這些公司股票。當(dāng)大量投資者都這樣選擇時(shí)，這些公司股票價(jià)格就會(huì)快速下跌。這就是導(dǎo)致目前國(guó)內(nèi)股市下跌的重要影響原因。

　　由此可見，如果我們不放開對(duì)相關(guān)上市公司產(chǎn)品的價(jià)格管制，讓上市公司能真正根據(jù)市場(chǎng)的供需情況對(duì)產(chǎn)品實(shí)行自主定價(jià)，那么我國(guó)股市離理性發(fā)展似乎仍有相當(dāng)距離。

　　其實(shí)，目前我們對(duì)相關(guān)上市公司產(chǎn)品的價(jià)格管制，損害了國(guó)內(nèi)股市的發(fā)展與繁榮，這可能也是導(dǎo)致目前國(guó)內(nèi)通脹壓力增強(qiáng)的原因之一。因?yàn)�，�?duì)相關(guān)企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格管制，不僅扭曲了市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制，在客觀上也造成了企業(yè)的生產(chǎn)效率低下，并提高了一些企業(yè)的生產(chǎn)成本。生產(chǎn)成本提高，最后一定會(huì)轉(zhuǎn)嫁到下游消費(fèi)者身上，最終會(huì)加大通脹壓力。可以說(shuō)，目前我們對(duì)一些商品實(shí)行價(jià)格管制，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響是顯而易見的。

　　就目前我國(guó)股市而言，只有放開對(duì)相關(guān)上市公司的價(jià)格管制，才能讓大盤藍(lán)籌公司成為推進(jìn)國(guó)內(nèi)股市發(fā)展的中流砥柱，我國(guó)股市才能得以發(fā)展與繁榮。從這個(gè)角度看，放松對(duì)相關(guān)上市公司的價(jià)格管制，這才是解開目前我國(guó)股市大幅震蕩癥結(jié)的第一把鑰匙。