一、我國小企業(yè)的特點(diǎn)和融資困境

　　小企業(yè)這個(gè)詞對我們來說并不陌生，可是要想準(zhǔn)確的說出什么樣的企業(yè)是小企業(yè)卻不容易。

　　這種相對性的概念很難給出一個(gè)確切的定義。而且根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)水平和企業(yè)所處的領(lǐng)域，人們對小企業(yè)也會(huì)有不同的理解。盡管如此，各個(gè)國家還是制定了各自的劃分標(biāo)準(zhǔn)以方便管理�？偟膩砜矗瑒澐值姆绞接袃煞N，一種是從小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征來劃分的，認(rèn)為小企業(yè)是指一系列處在本行業(yè)的輔助地位且是作為行業(yè)中大企業(yè)的支持而存在的，是對該行業(yè)的補(bǔ)充。另一種是依據(jù)選定的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來劃分的，一般有資本總額，銷售額，雇傭員工數(shù)等，并且依據(jù)不同的行業(yè)劃分了不同的標(biāo)準(zhǔn)。由于本文討論的重點(diǎn)在于尋找對小企業(yè)有用的融資方法，主要考慮小企業(yè)對資金的需求，所以本文中所指的小企業(yè)是那些對資金的需求在500萬以下的企業(yè)。

　　小企業(yè)有一下特點(diǎn)：

　�。�1）、易受外界環(huán)境的影響，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差。由于小企業(yè)資產(chǎn)總額較小且處在產(chǎn)業(yè)體系的單個(gè)環(huán)節(jié)，所以外部環(huán)境的變化對其生產(chǎn)經(jīng)營有著較大的影響。當(dāng)環(huán)境的變化不利于企業(yè)時(shí)，小企業(yè)更容易倒閉。雖然小企業(yè)同時(shí)也有靈活性的這一優(yōu)勢，可以盡快對市場信號做出反應(yīng)，但是企業(yè)的調(diào)整本身就蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)。所以形成了小企業(yè)巨大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，這也是小企業(yè)融資難的根本所在。

　　（2）、數(shù)量多，單一企業(yè)資金需求量小。根據(jù)2001年的統(tǒng)計(jì)，我國小企業(yè)約為15萬家，占全部企業(yè)總數(shù)量的92.22％i.這些企業(yè)整體的資金需求是一個(gè)龐大的數(shù)字，但是分散到單個(gè)來看卻不是很大。因?yàn)閱蝹�(gè)小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小，資產(chǎn)占用少，所以對資金的單次需求量就很小，但也是因?yàn)橘Y產(chǎn)少，周轉(zhuǎn)快，對資金的需求就很頻繁。這一特點(diǎn)決定了小企業(yè)的融資成本高且不易獲取大型金融機(jī)構(gòu)的支持。

　�。�3）、小企業(yè)的管理水平普遍不高，經(jīng)營者的素質(zhì)較低。我國現(xiàn)在有著大量的民營企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，這些企業(yè)普遍規(guī)模較小，是小企業(yè)的重要組成部分。這些企業(yè)多是在改革開放后二十世紀(jì)八十年代末，九十年代初創(chuàng)立的，創(chuàng)業(yè)者的文化水平有限，對企業(yè)的管理更多的是傳統(tǒng)的自主管理方式，雖然也有一批成功的企業(yè)家通過引入人才，進(jìn)行規(guī)范化管理獲得了成功，但是更多的小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營還存在問題。來自中國工商銀行的數(shù)據(jù)顯示，在工行開戶的35萬戶小企業(yè)中有52.66％的虧損，小企業(yè)的不良貸款占整個(gè)貸款余額的三分之一以上。這表明對小企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)較高的。

　　由于小企業(yè)自身的特點(diǎn)，對其進(jìn)行貸款的風(fēng)險(xiǎn)高，所以必須要有高的回報(bào)率才可能融到足夠的資金。目前國內(nèi)的貸款利率是由中國人民銀行統(tǒng)一制定的，即使現(xiàn)在給出了自主的浮動(dòng)空間，還是很難匹配對小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)，所以金融機(jī)構(gòu)對小企業(yè)的貸款請求自然就很冷淡。

　　小企業(yè)融資難的問題，除小企業(yè)天生特點(diǎn)導(dǎo)致的原因外，還有外界環(huán)境的因素。根本的一點(diǎn)是我國的金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制存在缺陷。我國的金融體系是以四大商業(yè)銀行為主體，其他金融機(jī)構(gòu)為輔助的。由于對小企業(yè)貸款形不成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，貸款的成本高且風(fēng)險(xiǎn)大，所以國有銀行更愿意與大企業(yè)打交道，而沒有重視小企業(yè)的需要。此外，在防范金融風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，各銀行都制定了嚴(yán)格的貸款審批制度，同時(shí)還確定了面向大企業(yè)，大城市的方向，這就使得銀行對小企業(yè)的資金支持有所下降。另外，我國目前的信用建設(shè)體系還不完善，信用貸款存在高風(fēng)險(xiǎn)，銀行的商業(yè)理性使的它基本停止了信用貸款，更多的采用抵押擔(dān)保貸款。但是小企業(yè)由于自身沒有足夠的可抵押資產(chǎn)。這就使得銀行貸款這一重要的融資渠道不夠暢通。

　　我國現(xiàn)在還處在體制和結(jié)構(gòu)的雙重轉(zhuǎn)型時(shí)期，我國的社會(huì)法治還不健全，法律對不講信用的行為還不能給予及時(shí)，公正和嚴(yán)厲的打擊。而相當(dāng)一部分的小企業(yè)主的文化水平又比較低，守法和信用的意識都不強(qiáng)，小企業(yè)逃避銀行債務(wù)還很多，這也是影響小企業(yè)融資的一個(gè)重要方面。

　　二、溫州小企業(yè)的融資之道與天使投資

　　溫州在發(fā)展前并不富裕，而且?guī)缀鯖]有得到國家投資。但是就是在這樣一個(gè)環(huán)境下，卻成長起來了一大批成功的民營企業(yè)。這個(gè)成就離不開溫州悠久的互助互援系統(tǒng)。在溫州，一個(gè)人如果要辦企業(yè)，只要可以獲得周圍人的認(rèn)可就可以如愿以償。他們一般是借助民間的“金融互助會(huì)”取得他們的啟動(dòng)資金。所謂“金融互助會(huì)”是指溫州人借助朋友，親戚關(guān)系建立起來的一種經(jīng)濟(jì)互助方式，但它不只是純粹的友情互助，還兼有市場的成分�！敖鹑诨ブ鷷�(huì)”的基本模式是由需要資金的人發(fā)起一個(gè)會(huì)作為會(huì)主，向他的親戚朋友及對他的經(jīng)營有信心的人發(fā)出借款的請求，如果入會(huì)的人相信發(fā)起人，或者對發(fā)起人的企業(yè)有信心，他們就會(huì)投入一定數(shù)額的資金。但是這些投資人并不參與企業(yè)日后的生產(chǎn)和管理，只是根據(jù)借款的協(xié)議，在日后采用抽簽的方式依次返還會(huì)金和一定比例的收益。二十世紀(jì)80年代，溫州市場上的貨幣流通量，國家銀行，城鄉(xiāng)信用社的資金只占20％，民間資金市場借貸占40％，經(jīng)營者自融占40％。民間借貸是銀行，信用社貸款量的2倍。由此可以看出民間資本對溫州企業(yè)的發(fā)展有著十分重要的作用。至今，一個(gè)溫州企業(yè)如果需要進(jìn)行投資，自己的資本力量單薄，不用到銀行，只要你的設(shè)想能夠打動(dòng)溫州的有錢人，只要你的誠信沒有人懷疑，那么你在方圓數(shù)公里內(nèi)就完全可以找到足夠的資金。但是這種民間的金融行為也存在一些弊端，由于融資過程是個(gè)人之間自發(fā)的行為，而且沒有相關(guān)的法律法規(guī)，所以處于法律監(jiān)管之外。在這種情況下很容易產(chǎn)生金融詐騙，擾亂正常的金融活動(dòng)。即使是正常的融資活動(dòng)，也有可能由于會(huì)主的經(jīng)營問題或是信用不夠產(chǎn)生到期不能償還借款的到會(huì)可能，進(jìn)而引起一系列社會(huì)問題。所以這些民間活動(dòng)一直處于灰色地帶，并且增加了企業(yè)的融資成本。

　　從融資的角度來看，溫州的這種民間融資方式是屬于債權(quán)性質(zhì)的融資。投資人并不參與企業(yè)的具體運(yùn)營，只是從企業(yè)主那里獲得借款的收益，同時(shí)承擔(dān)部分企業(yè)經(jīng)營失敗的風(fēng)險(xiǎn)。由于對企業(yè)發(fā)展前景的判斷是建立在投資人對企業(yè)經(jīng)營的判斷和企業(yè)主的了解之上，并沒有很科學(xué)的評價(jià)體系，所以進(jìn)行這種民間投資的風(fēng)險(xiǎn)是比較大的。但是相應(yīng)的高收益卻也支撐了這種民間金融的存在。

　　天使投資誕生在美國，是指一批具有一定資金實(shí)力的個(gè)人或家庭對那些處在初始階段的小企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益投資。由于這樣的投資正是在企業(yè)急需資金發(fā)展的關(guān)鍵階段，對于那些小企業(yè)主來說，這些投資者就好像天使一樣，所以稱之為天使投資。這些投資者一般都是一些成功的企業(yè)家，他們有著豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。需求資金的小企業(yè)主通過私人的聯(lián)系向這些天使投資者尋求資金。而這些投資者們憑借他們對企業(yè)的前景判斷來決定是否向該企業(yè)投資。一旦他們認(rèn)為某個(gè)企業(yè)值得投資，就會(huì)和企業(yè)簽訂協(xié)議，投入資金，獲得相應(yīng)的權(quán)利（由于這些企業(yè)不一定是公司制，所以不能直接稱之為股權(quán)）。

　　與溫州的民間債權(quán)融資不同，天使投資是一種股權(quán)融資。天使投資者在企業(yè)中有一定比例的所有權(quán)，并且參與企業(yè)的經(jīng)營管理。天使投資的退出不是由原有的企業(yè)主自己支付，而是在企業(yè)經(jīng)營成功后，天使投資者將自己手中的控制權(quán)進(jìn)行出售來進(jìn)行的。由于這種退出方式，所以天使投資一般是屬于長期的投資，只有企業(yè)獲得經(jīng)營成功后，投資者才可以獲得收益，而且所獲收益和企業(yè)的價(jià)值相關(guān)。天使投資的這種方式可以減少企業(yè)主的還款壓力，同時(shí)也有利于小企業(yè)借助投資者們豐富的管理經(jīng)驗(yàn)盡快的步入規(guī)范的運(yùn)營軌道，降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、對溫州模式和天使投資的借鑒

　　當(dāng)前，針對我國小企業(yè)融資難的問題，提出了諸如建立完善的信用體系，設(shè)立專門針對小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)等建議。但是這些方法都需要一段較長的時(shí)間逐步完善，不是可以在短期內(nèi)就可以見效的。面對日益激烈的市場競爭，對那些有潛力的，處于融資困境中的小企業(yè)，能早一日得到所需資金，就可以早一日得到發(fā)展。當(dāng)前我國民間的儲(chǔ)蓄存款有8萬億人民幣之多，而且有著日益增多的趨勢。如何將這些籠中虎釋放出來為社會(huì)的發(fā)展發(fā)揮作用是一個(gè)廣泛關(guān)注的問題。在分析我國小企業(yè)的融資特點(diǎn)之后，并借鑒溫州金融互助會(huì)的模式和國外的天使投資，可以使用一種有效的方式來利用這筆龐大民間資金以緩解小企業(yè)融資難的困境。

　　在這個(gè)融資的方式中包括三個(gè)方面的參與人：需要資金的小企業(yè)，提供資金的投資者，作為中間橋梁的社會(huì)機(jī)構(gòu)。小企業(yè)是資金的需求主體，由他們發(fā)起融資活動(dòng)。在這里討論的小企業(yè)是那些對資金的需求在500萬以下的，處在初始階段的企業(yè)。投資者可以是企業(yè)主可以聯(lián)系到的當(dāng)?shù)赜袑?shí)力的經(jīng)理人。當(dāng)然也可以是企業(yè)的職工，企業(yè)主的親戚，朋友，以及任何有可能的投資者。中間的社會(huì)機(jī)構(gòu)的作用是解決企業(yè)和投資人之間的協(xié)調(diào)問題，包括資金管理，法律文件的簽訂，雙方權(quán)責(zé)利的劃分。由于在現(xiàn)階段我們的企業(yè)家對于相關(guān)的法律還不是很熟悉，對企業(yè)權(quán)利的分配上還不能做的很合理，所以中間社會(huì)機(jī)構(gòu)的介入在現(xiàn)階段是必不可少的。這個(gè)中間的社會(huì)機(jī)構(gòu)可以由當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C(jī)構(gòu)承擔(dān)，也可以考慮由會(huì)計(jì)師事務(wù)所或者律師事務(wù)所來承擔(dān)。首先，企業(yè)通過私人的關(guān)系和投資者或本區(qū)域內(nèi)的社會(huì)機(jī)構(gòu)聯(lián)系，提出他們的融資需要。然后向有意向的投資者介紹企業(yè)的現(xiàn)狀，提供企業(yè)被審計(jì)的會(huì)計(jì)報(bào)表。然后由雙方共同做出對企業(yè)現(xiàn)狀的評價(jià)并且確定投資的金額，根據(jù)投資人可以投入的資金數(shù)和對企業(yè)的管理權(quán)限確定投資人對投資企業(yè)的控制權(quán)利。

　　最后在中間機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)下簽訂協(xié)議，并辦理相關(guān)的法律手續(xù)。當(dāng)投資者只是很少的幾個(gè)人時(shí)，可以由投資者本人行使對企業(yè)的權(quán)利。當(dāng)投資者數(shù)量較多時(shí)，可以由社會(huì)機(jī)構(gòu)幫助成立一個(gè)聯(lián)合會(huì)來代表所有投資者行使權(quán)利。

　　這種投資的實(shí)質(zhì)是一種股權(quán)性質(zhì)的投資，但是又有別于天使投資。因?yàn)槲覈�企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易制度還不是很完善，所以按照天使投資的退出模式不能給投資者足夠的安全信心。投資人最后的退出還要建立一個(gè)雙方都可以接受的方式。雙方在最初簽訂協(xié)議時(shí)應(yīng)該明確企業(yè)經(jīng)營達(dá)到某些指標(biāo)后，投資者有權(quán)將自己的權(quán)利按照預(yù)先設(shè)定的價(jià)格出售給原來的企業(yè)主。當(dāng)然，投資者也可以繼續(xù)擁這些權(quán)利以獲取更高的收益。通過這樣的權(quán)益性質(zhì)的投資可以避免國家關(guān)于借款利率的定額限制，似的融資的雙方都能夠在不違背國家規(guī)定的同時(shí)滿足雙方的要求。

　　最后從三方各自的利益出發(fā)來分析該融資計(jì)劃的可行性。

　�。�1）、 對企業(yè)來說，主要的一個(gè)目的是在所能承受的成本下融措到所需要的資金，雖然通過這種方式融集資金的成本要比較高，但是此時(shí)所融措的資金對于企業(yè)卻有著特別重要的意義。同時(shí)企業(yè)在個(gè)階段在金融市場上尋找資金比較困難，所以也會(huì)樂意接受這種方式。這一點(diǎn)也可以從民間金融市場的活躍的得到證實(shí)。此外企業(yè)可以借助投資者豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和良好的社會(huì)關(guān)系來改善管理和開拓市場，從而加速了企業(yè)的發(fā)展。

　�。�2、 從投資者個(gè)人來說，這是一個(gè)合適的投資機(jī)會(huì)。由于國家對利率的管制，通過銀行所能夠獲得的收益遠(yuǎn)低于社會(huì)的平均收益。即使像2002年開設(shè)的個(gè)人委托貸款，也被限制在國家法定利率下浮10％到上浮30％之間。根據(jù)目前金融機(jī)構(gòu)的3－5年期貸款利率5.85％計(jì)算iv，最高也就是7.605％�？墒敲耖g金融的利率約為10％～15％。同時(shí)作為權(quán)益性投資，可以不受國家的利率政策的限制，只需要調(diào)整最后回購的價(jià)格就可以保證收益。同時(shí)對于一個(gè)自己有著直接了解的企業(yè)進(jìn)行投資，會(huì)減小信息的不對稱性，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。

　�。�3）、作為中間人的金融機(jī)構(gòu)或者事務(wù)所，很重要的作用是通過有效的法律手段使企業(yè)主和投資者遵守所達(dá)成的協(xié)議。中間人不使用自己的資金，只是作為一個(gè)中間的連接者，提供相關(guān)的法律，管理和財(cái)務(wù)技術(shù)上的支持，將資金的供需雙方連在一起。中間人一方面可以獲得傭金的收益，而且從長遠(yuǎn)的角度來看，這些企業(yè)和投資者又將會(huì)是日后非常有價(jià)值的客戶。

　　所以從三者的角度來看，都會(huì)是一個(gè)比較好的選擇，可以說是一個(gè)三贏的選擇。但是需要指出的一點(diǎn)是，這種融資方式的使用是需要一定條件的。首先需要一批有經(jīng)濟(jì)實(shí)力的投資者存在。

　　這一點(diǎn)在我國的東南部的一些大城市已經(jīng)具備，但是在北方，尤其是西北則還是很欠缺。另一方面需要一些有著廣泛社會(huì)關(guān)系的中間機(jī)構(gòu)，他們熟知法律，對財(cái)務(wù)的運(yùn)作熟練，能夠處理融資中出現(xiàn)的各種法律和財(cái)務(wù)問題，保證融資過程的順利進(jìn)行。

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