摘　要：在風險投資發(fā)達的西方國家，企業(yè)是風險投資的積極參與者，而我國的風險投資資金主要來源于國家財政，企業(yè)的風險投資所占比重很小，尚未發(fā)揮出應有的作用。文章就上市公司的風險投資問題進行研究。

　　關鍵詞：上市公司　風險投資　優(yōu)勢

　　自上個世紀90年代開始，美國經(jīng)濟持續(xù)增長并一直保持前所未有的良好發(fā)展勢頭，這一現(xiàn)象被眾多學者和經(jīng)濟界人士譽為“新經(jīng)濟”。有研究表明，美國“新經(jīng)濟”的形成是與其高新技術產業(yè)的發(fā)展分不開的。據(jù)估計，美國經(jīng)濟增長的70%來自于高新技術產業(yè)，而高新技術產業(yè)和風險投資是一對孿生兄弟，在風險投資貧瘠的土地上不可能出現(xiàn)高新技術產業(yè)的綠洲。撒切爾夫人曾說過，英國落后于美國的不在于高新技術而在于風險投資，風險投資對高新技術產業(yè)的發(fā)展所具有的巨大推動力是毋庸置疑的。在風險投資比較發(fā)達的西方國家，企業(yè)是風險投資的積極參與者，如1996年美國企業(yè)投資者的風險資本在總的風險資本中所占的比例達到30%，英國企業(yè)投資者的風險資本在總的風險資本中也占有18%，而我國的風險投資資金主要來源于國家財政，企業(yè)的風險投資所占比重很小，尚未發(fā)揮出應有的作用。本文就上市公司的風險投資問題進行研究。

　　一、上市公司進行風險投資的必要性

　　有研究表明，我國存在著兩種不對稱現(xiàn)象：一種是一些國有企業(yè)包括上市公司存在的低技術結構、低創(chuàng)新能力與高籌資能力的不對稱；另一種是中小高新技術企業(yè)所存在的高科技含量、高增長潛力與低融資能力的不對稱。這一方面使得上市公司籌集的大量資金因沒有好的投資項目而閑置，或者在原有的主營業(yè)務上進行簡單的擴張，或者存放于銀行以獲取較低的利息收益，或者簡單地投資于債券以使資金得到保值，這些都造成了資金的大量浪費；而另一方面，大量高新技術成果因資金缺乏無法實現(xiàn)產業(yè)化，又造成技術資源的大量浪費。據(jù)統(tǒng)計，我國近幾年來每年都有將近3萬項的科研成果，轉化為生產力的只有20%，形成產業(yè)規(guī)模的不過5%，從而嚴重地制約了我國經(jīng)濟的發(fā)展。針對這種資金和技術配置錯位的情況，筆者設想：如果上市公司進行風險投資，便可以將上市公司的高籌資能力和高新技術企業(yè)的高科技含量相結合，既可為高新技術企業(yè)解決資金危機，也可使上市公司進行技術改造和產業(yè)升級，實現(xiàn)上市公司和高新技術企業(yè)的雙贏。上市公司進行風險投資的必要性具體來說主要有以下三個方面：

　　1.為上市公司的大量資金尋求了好的出路。上市公司是我國企業(yè)中的優(yōu)秀代表，他們具有比較高的籌資能力，可以通過在證券市場發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金。但由于我國現(xiàn)處于買方市場，在物質和資本豐富的買方市場下，資本要想得到較好的收益日益困難，尤其是在競爭激烈、成熟的傳統(tǒng)投資領域，要想得到較高的投資報酬率很難，投資者必須尋找新的投資機會。高新技術企業(yè)具有較高的成長性，投資于高新技術企業(yè)可以獲得比傳統(tǒng)投資高的收益，當然也要冒著較高的投資風險，所以風險投資是上市公司資本的一個好去處。

　　2.降低上市公司內部研發(fā)的風險，使上市公司獲得新的技術創(chuàng)新源。21世紀是信息時代，在信息社會里，技術的發(fā)展可謂日新月異，企業(yè)之間的競爭主要表現(xiàn)為技術上的競爭，企業(yè)只有科技上不斷創(chuàng)新并處于領先地位才能在競爭中立于不敗之地。上市公司要想獲得新的技術創(chuàng)新源，途徑主要有兩種：一是通過公司內部研發(fā)直接獲得，二是通過風險投資投資于高新技術企業(yè)間接取得。上市公司如果通過內部研發(fā)直接投資于高新技術，將可能由于較高的技術風險和市場風險面臨投資失敗；上市公司如果通過風險投資投資于具有一定技術和市場基礎的高新技術企業(yè)，同時輔之以良好的運作優(yōu)勢，將會極大地提高投資的成功率，從而憑借高新技術企業(yè)來不斷更新自己的技術，使企業(yè)跟上科技進步的步伐而不斷地發(fā)展壯大。如著名的朗訊科技成功的一個重要原因便在于他的技術優(yōu)勢，其貝爾實驗室擁有遍布全球25個國家的3萬多位專家，曾誕生出11位諾貝爾獎得主，平均每個工作日創(chuàng)造4項專利，其中功不可沒的便是朗訊科技全額投資設立的風險投資子公司在對朗訊科技具有戰(zhàn)略意義的光通訊、半導體和電子商務等具有高成長性的高新技術企業(yè)的風險投資，彌補了公司內部研發(fā)的不足，使公司可以迅速地進入新的領域。

　　3.有利于帶動我國風險投資事業(yè)的發(fā)展。我國的風險投資起步比較晚，相對于風險投資比較發(fā)達的西方國家來說，風險投資還不夠發(fā)達，鑒于風險投資對一國經(jīng)濟發(fā)展的重要作用，我們應該努力地發(fā)展我國的風險投資事業(yè)。風險投資不僅需要大量的資金投入，更需要投資者的投資理念和管理方式的投入，這是一般企業(yè)所無法達到的。而上市公司是我國企業(yè)中的先進代表，其在資金、人才和管理等多方面具有其他企業(yè)所無法比擬的優(yōu)勢，所以由上市公司來帶動我國風險投資事業(yè)的發(fā)展是最合適不過了。

　　二、上市公司從事風險投資的優(yōu)勢

　　上市公司在從事風險投資方面具有的優(yōu)勢主要有以下三個方面：

　　1.資金優(yōu)勢。高新技術企業(yè)具有高投入、高風險和高成長的特性，在其創(chuàng)立和成長期需要大量的資金投入，但由于風險高，使得高新技術企業(yè)很難從傳統(tǒng)的融資渠道取得資金，而上市公司可以通過在證券市場上發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金，這些資金大多是權益資本，沒有還本付息的限制性約束，這些特性都非常符合高新技術企業(yè)的資金需求，所以在資金方面上市公司具有明顯的優(yōu)勢。

　　2.運作優(yōu)勢。風險投資不僅是資金的投入，更有投資者的投資理念和管理方式的投入。由于上市公司是我國企業(yè)中的先進代表，處于市場競爭的最前沿，其在經(jīng)營管理和風險管理等方面具有一定的優(yōu)勢；另外，上市公司一般和證券公司、投資公司、財務公司等具有密切的聯(lián)系，這些專業(yè)機構的幫助將會加大上市公司在風險投資運作方面的成功率。

　　3.風險資本的退出優(yōu)勢。任何資金都有逐利和避險的特征，風險資本也不例外。企業(yè)之所以進行風險投資也主要是因為高新技術企業(yè)具有較高的成長性，等到高新技術企業(yè)發(fā)展壯大后便可將手中持有的股權出售而獲得較高的投資收益。由于我國的主板市場規(guī)定的門檻比較高，風險資本的退出主要是通過二板市場，但由于我國建立二板市場較晚，風險資本退出機制不全，致使一般的風險投資發(fā)展不暢。上市公司可以充分利用現(xiàn)有的主板市場進行資本運作，達到風險資本的退出，從而獲取收益。

　　三、上市公司進行風險投資的方式

　　上市公司進行風險投資的方式總的來說有以下兩種：

　　1.直接投資。所謂直接投資就是指上市公司通過收購兼并或參股投資于高新技術企業(yè)，即直接將資金投向高新技術企業(yè)。這種方式能在一定程度上降低委托代理成本，能擴大公司的規(guī)模和科技實力，但是風險比較集中，一般只適用投資于與自身產業(yè)比較接近的高新技術領域，因為風險投資是一項復雜的系統(tǒng)工程，涉及到工程技術、市場營銷、資本運營等多方面，如果介入自己不熟悉的領域就會缺乏相關的知識、人才和經(jīng)驗，這無疑會加大投資的風險。

　　2.間接投資。所謂間接投資就是先投資設立風險投資公司或投資于風險投資公司，然后再由風險投資公司對高新技術企業(yè)進行投資。這種方式下企業(yè)的出資額可多可少，由企業(yè)根據(jù)自己的資金情況來確定，因為是集合投資，投資比較分散，另外風險投資公司具有專業(yè)的管理優(yōu)勢，所以投資風險相對直接投資要小得多，也不受投資領域的限制，但是，這種方式不利于上市公司全面提升主營業(yè)務的科技實力和改變業(yè)務方向，一般只使用于資金實力相對不是很雄厚的上市公司。

　　通過上市公司進行風險投資的必要性和具有的優(yōu)勢的分析可以知道，上市公司進行風險投資將會實現(xiàn)上市公司和高新技術企業(yè)的雙贏。但同時我們也應該認識到上市公司進行風險投資并不是公司的主要經(jīng)營業(yè)務，雖然對外投資日益成為公司經(jīng)營中的重要一環(huán)，投資收益在公司收益總額中也占有相當?shù)谋戎�，但是看一個企業(yè)是否具有發(fā)展前景仍然是看他的主業(yè)經(jīng)營得如何，所以上市公司作為風險投資者同專業(yè)風險投資者在公司資金的分配上和風險投資對象的選擇上等方面應有所區(qū)別，在公司資金的分配上應以主業(yè)為主，在風險投資對象的選擇上也應選擇那些處于成長期的高新技術企業(yè)以盡量降低投資風險。我們相信，在上市公司的帶動下，我國的風險投資事業(yè)將會取得前所未有的發(fā)展。

　　參考文獻：

　　1.蔣衛(wèi)平。高新技術風險企業(yè)的財務機制創(chuàng)新。會計研究，2000（1）

　　2.姜彥福，張幃，孫悅。大企業(yè)參與風險投資的動因和機制探討。中國軟科學，2001（1）