一、簡 介

　　1998年日本修改《外匯法》，實現(xiàn)了外匯交易的完全自由化。任何人可以不經(jīng)允許地在任何地方向任何人購買日元。除了涉及國家安全的少數(shù)情況，任何人可以在日本投資任何資產(chǎn)。目前日本擁有世界第三大外匯市場，東京外匯市場的交易量超過90萬億美元，這一數(shù)據(jù)是日本進出口總額的100多倍。外匯市場參與者大部分是金融機構(gòu)。

　　在40年前，日本外匯交易還被原則禁止，匯率固定在1美元兌換360日元的水平上。本文選取了日元自由化進程的幾個重要事件，并指出需要汲取的教訓。

　　二、日本外匯自由化發(fā)展進程中的重要事件

　　（一）1964年接受國際貨幣基金組織（IMF）第八條款并加入經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）

　　1964年，日本接受了IMF第八條款。為了滿足第八條款的條件，日本完全解除了對經(jīng)常帳戶的限制。為了加入OECD，日本也必須遵守“資本帳戶與無形貿(mào)易自由化準則”。該準則允許成員國對一些特定操作保留一定的限制措施，但一旦保留的限制措施解除，成員國將不能引入任何限制措施。在加入OECD時，日本保留了一定的限制。但是，隨著日本對資本流動的放松管制，保留的項目不斷減少。當時，日本實行固定匯率制度，美元兌日元的匯率為360日元，直到1964年，日本對美國一直為貿(mào)易赤字。

　�。ǘ�）1973年實行浮動匯率制度

　　20世紀60年代后期，美國對外貿(mào)易赤字不斷累積。1971年8月15日，尼克松總統(tǒng)發(fā)表了聲明，宣布取消美元與黃金之間的掛鉤，并對進口品加征10％的附加稅。作為布雷頓森林體系基礎(chǔ)的固定匯率制度受到了挑戰(zhàn)，黃金變成一種一般商品。這一宣布之后，世界外匯市場一片混亂。除了東京外匯市場之外，其他市場都被關(guān)閉了。日本持續(xù)干預外匯市場，在長達兩個星期內(nèi)繼續(xù)按照1美元兌換360日元的固定匯率購買美元（有人認為，這種非沖銷的日元供給導致了惡性通貨膨脹）。

　　日本人將此次日元升值事件認為是國家危機，因為當時他們認為日本經(jīng)濟是脆弱的小國經(jīng)濟。事實上，自1968年以來，日本一直是世界第二大經(jīng)濟體。

　　1973年，經(jīng)過短暫的1美元兌換308日元這一新的固定匯率后，日本放棄保持這一匯率水平，轉(zhuǎn)而實行浮動匯率制度。

　�。ㄈ�）1980年外匯管制法的放松

　　1980年12月，日本修改了《外匯與外貿(mào)管制法》，外匯交易原則上從禁止轉(zhuǎn)向了自由。這次修訂使法律結(jié)構(gòu)完全發(fā)生了變化，外匯交易自由化繼經(jīng)常帳戶與資本帳戶自由化之后從法律上得到了確立。由于外匯管制的放松，日本境外日元交易得以增長，倫敦和其他歐洲城市開始出現(xiàn)歐洲日元，國內(nèi)與國外金融市場之間的壁壘逐漸消失。1984年，隨著上述管制的放松，實需原則被廢止，外匯交易進一步放松。

　�。ㄋ模�1984年日美聯(lián)合特別工作組提交的報告

　　20世紀80年代，外國金融機構(gòu)發(fā)現(xiàn)日本有許多商業(yè)機會，它們要求日本進一步開放市場。與此同時，由于日本政府債券的大量累積和跨境資本流動的發(fā)展使得競爭環(huán)境發(fā)生變化，日本國內(nèi)金融機構(gòu)，特別是大銀行，也要求放松市場管制。當時，日本金融體系的特點是利率管制和市場分割。短期銀行和長期銀行、信托銀行、證券公司、人壽和財產(chǎn)保險公司之間存在較高的市場準入壁壘，競爭只在各個分割市場的內(nèi)部進行。

　　在這種背景下，日本和美國成立了由政府專家組成的日元/美元匯率、金融和資本市場工作組。1984年，日美聯(lián)合特別工作組起草的“關(guān)于日元/美元匯率、金融和資本市場問題報告”公開發(fā)表，明確日本應(yīng)采取以下措施來實行金融自由化：

　�。�1）存款利率自由化；

　�。�2）促進短期金融市場的發(fā)展；

　　（3）金融業(yè)務(wù)多元化；

　�。�4）擴大歐洲日元交易；

　　（5）以日元計價的外國債券的自由化；

　　（6）建立東京離岸市場。

　　由于這個具有劃時代意義的報告，日本金融體系轉(zhuǎn)向了自由化和全球化。上述措施同時也得到了大藏省《金融自由化的現(xiàn)狀、前景和日元國際化》報告的支持。

　�。ㄎ澹�1985年五國集團（G5）的《廣場協(xié)議》（Plaza Accord）

　　在里根總統(tǒng)強勢美元政策的影響下，20世紀80年代中期美國經(jīng)常帳戶赤字急劇上升到GDP的3％左右。1985年9月，G5（現(xiàn)在G7的前身）的財政部長和中央銀行行長在紐約廣場飯店舉行會議，認為主要非美元貨幣需要有秩序地對美元升值。在它們的聯(lián)合干預下，美元從8月份的260日元貶值到12月份的200日元。

　　（六）1990年的結(jié)構(gòu)性障礙改革報告（Report on Structural Impediments Initiative）

　　廣場協(xié)議后，盡管美元已經(jīng)對日元大幅度貶值，但日美之間經(jīng)常帳戶的失衡仍然巨大。日本投資者用升值的日元大量購買美元資產(chǎn)，這種由泡沫經(jīng)濟支撐起來的購買力被稱之為“日本貨幣”（Japan Money）。美國對此感到不滿，認為僅僅進行匯率調(diào)整并不能消除兩國間的經(jīng)常帳戶失衡，而應(yīng)該著手處理結(jié)構(gòu)性問題。美國和日本成立了結(jié)構(gòu)性障礙改革工作組，確定了許多結(jié)構(gòu)性問題，包括兩國的儲蓄和投資模式。1990年，結(jié)構(gòu)性障礙改革最終報告出臺，此后，日本提出了公共投資總體計劃，擬在十年中進行430萬億日元的總投資支出。美國要求日本刺激國內(nèi)投資，因為相對于國內(nèi)儲蓄，日本國內(nèi)投資相對較小。日本也采取了一些鼓勵國外投資的措施。同時，日本也要求美國消除聯(lián)邦預算赤字，采取措施來改善勞動力教育和培訓，以提高美國的勞動生產(chǎn)率。

　　（七）1998年的金融大爆炸與外匯完全自由化

　　20世紀90年代泡沫經(jīng)濟破滅，日本金融部門遭受不良貸款的沉重打擊。同時，世界各地都在加速解除金融管制，日本所謂的政府保護金融體系已經(jīng)過時，日本需要像倫敦和紐約那樣更加透明的、自由的金融市場。日本決定實施“金融大爆炸”，以便趕上美國和歐洲先進的金融體系�！敖鹑诖蟊�炸”包括解除不同領(lǐng)域的管制的一攬子措施，如股票市場、外匯管制和不同金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域的進入政策。作為一攬子解除管制政策的前奏，日本于1998年修訂了《外匯法》，外匯交易實現(xiàn)完全自由化。

　　三、日本的經(jīng)驗和教訓

　　日本外匯交易和資本流動的自由化是從遵從IMF和OECD國際準則開始的。自由化的早期階段主要與實際經(jīng)濟相關(guān)，即進出口和投資。然后，隨著日本經(jīng)濟的發(fā)展，自由化逐步推進到外匯市場、金融市場和國內(nèi)金融體系。應(yīng)該注意的是，一旦外匯管制解除，國內(nèi)金融市場將融入全球金融市場。本國貨幣將在國外交易，外國金融機構(gòu)也會有興趣進入國內(nèi)市場，這就很難維持國內(nèi)單方面的管制。日本外匯管制的放松導致對金融市場或金融體系管制的解除。解除外匯管制和解除國內(nèi)金融市場管制是同一硬幣的兩個方面。

　　在外匯自由化進程中，日本一次又一次地經(jīng)歷了日元升值的外部沖擊。盡管強勢日元不受出口部門和進口競爭部門的歡迎，但是消費者對此卻感到高興，因為這意味著更廉價的進口商品和更低廉的國外旅游支出。對于整個國家來說，強勢貨幣帶來的好處大于壞處。然而，出口部門對政治的影響力大于消費者。因此，就日本而言，無論日元何時走強，都需要采取宏觀經(jīng)濟刺激措施。有時這些措施實施過度，反而影響經(jīng)濟。有人認為，20世紀80年代后期日本的泡沫經(jīng)濟起源于過度膨脹的貨幣政策，而這種貨幣政策正是對遭受廣場協(xié)議之害的出口部門的回應(yīng)。還應(yīng)強調(diào)的是，由于成功地將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到國外，許多日本生產(chǎn)企業(yè)對匯率波動很有彈性。它們從外匯市場汲取了教訓，通過產(chǎn)地的多樣化來減少匯率風險。彈性匯率下的競爭有助于一些日本企業(yè)成長為全球性企業(yè)。

　　隨著全球性的解除管制運動，日本已經(jīng)實現(xiàn)了外匯管制、資本流動和國內(nèi)金融體系的自由化。在外匯調(diào)整方面，日本與其他國家進行了合作。為了減輕外部失衡，日本進行了結(jié)構(gòu)性改革。有時來自美國和其他國家的壓力加速了這一進程。經(jīng)濟全球化有益于所有國家。作為世界第二大經(jīng)濟體，日本必須采取措施保持世界經(jīng)濟可持續(xù)增長。