論文關(guān)鍵詞：外匯流動(dòng)性 國際游資 緊急融資安排

　　論文摘要：外匯流動(dòng)情況代表著國際資本的流動(dòng)分布,國際資本的流動(dòng)既可能對(duì)所在國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生虛增的大繁榮,也可能給所在國經(jīng)濟(jì)帶來毀滅性的打擊。所以,只有對(duì)所在國外匯的流入和流出進(jìn)行有效監(jiān)管,才能夠減少或緩沖國際資本巨額流動(dòng)給所在國經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊。

　　目前，我國國際收支的經(jīng)常項(xiàng)目下的各項(xiàng)交易基本實(shí)現(xiàn)可自由兌換，盡管資本項(xiàng)目依舊管制，但大量國際游資依然不斷地涌入我國，給我國金融安全帶來隱患。因此，銀行業(yè)監(jiān)督管理部門必須加強(qiáng)外匯監(jiān)管，防范涌人的國際游資的沖擊，確保我國管制金融安全。

　　一、目前外匯管制存在的問題

　　(一)我國境內(nèi)的外匯流動(dòng)情況

　　外匯的流人流出是通過國際收支中的經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶進(jìn)行的，目前我國外匯的流人流出主要部分是通過經(jīng)常賬戶下的各項(xiàng)交易和資本與金融賬戶下的一些項(xiàng)目的交易活動(dòng)進(jìn)行的，大部分是通過商品服務(wù)貿(mào)易、外商直接投資活動(dòng)、跨國企業(yè)經(jīng)營(yíng)與并購等活動(dòng)進(jìn)行的。由于資本項(xiàng) 目依然采取強(qiáng)制結(jié)售匯制，人世之前企業(yè)自由用匯仍然受到很大的制約，許多出口企業(yè)低報(bào)出口數(shù)量或低報(bào)出口價(jià)格，進(jìn)口企業(yè)高報(bào)進(jìn)口數(shù)量或高報(bào)進(jìn)口價(jià)格，以便企業(yè)用匯時(shí)可以隨時(shí)使用，而不受國家購匯的限制。這些外匯剩余常常存放在國外，此時(shí)外匯有流出的趨勢(shì)。加入 WTO后，我國不斷加速資本與金融賬戶的開放，國際資金的流人流出更加暢通，渠道更加多樣，監(jiān)測(cè)難度也更大，給金融安全帶來極大的挑戰(zhàn)。

　　1．我國外匯流人情況。改革開放初期，我國外匯短缺現(xiàn)象十分嚴(yán)重，國家采取一系列措施增加外匯收入、節(jié)約外匯開支、加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備，使得外匯儲(chǔ)備不斷上升。目前，我國外匯儲(chǔ)備近年來增速加快，截至2008年 5月，我國外匯儲(chǔ)備總額已達(dá)到 17 969．6億美元，大約是2000年的十倍，而2008年4月中國外匯儲(chǔ)備單月增幅竟達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的745億美元。國家外匯管理局 2008年 7月 4日公布，截至 3月底，中國外債余額為 3 925．89億美元 (不包括香港、澳門及臺(tái)灣地區(qū)對(duì)外負(fù)債)，較 2007年底增加 189．71億美元。其中短期外債余額為 2 367．25億美元，比上年末增加 166．41億美元，增長(zhǎng) 7．56％，占外債余額的60．30％，創(chuàng)有史以來新高。按照國際標(biāo)準(zhǔn)，短期外債占比的警戒線是 25％。以此作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，我國短期外債在整個(gè)外債余額中的占比已出現(xiàn)明顯偏高跡象 ，這種現(xiàn)象如果不能得到有效控制，一旦出現(xiàn)資本大量外逃，就可能導(dǎo)致人民幣危機(jī)與金融危機(jī)，這是我們所不愿看到和接受的后果。

　　2．我國外匯流出情況。外匯流出的情況主要包括外匯轉(zhuǎn)移的渠道、流出外匯的幣種、外匯流出的原因、以及流向的領(lǐng)域。從正常情況看，外匯的流出主要是進(jìn)口支付、對(duì)外直接投資以及海外并購等方式。對(duì)外直接投資所占的份額較大，值得重點(diǎn)關(guān)注。但是，由于商務(wù)部對(duì)這方面的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不公開，而從所公布數(shù)據(jù)上看，目前我國外匯流人遠(yuǎn)大于外匯流出。

　　3．國際資本異常流動(dòng)。目前境內(nèi)熱錢的投機(jī)性、沖擊性，具有危險(xiǎn)性強(qiáng)、金額較大、流動(dòng)速度快的特點(diǎn)。熱錢流入中國的渠道包括經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易、收益與經(jīng)常轉(zhuǎn)移；資本項(xiàng) 目下的 FDI、證券投資、貿(mào)易信貸與貸款，此外熱錢還可以通過地下錢莊和境內(nèi)外商業(yè)銀行流入中國。由于外匯流人遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于外匯流出，這會(huì)帶來很多問題：

　　首先，人民幣出現(xiàn)嚴(yán)重的升值壓力。外匯儲(chǔ)備的不斷激增，使外匯市場(chǎng)上外匯供給大于供求，通過價(jià)格機(jī)制作用，外幣價(jià)格就有下降趨勢(shì)，本幣價(jià)格則會(huì)有上升壓力，這已經(jīng)從我國2005年 7月 21日人民幣匯率改革中得到充分印證。隨著我國資本與金融賬戶的不斷開放，國際資本對(duì)人民幣的升值預(yù)期沒有消除的情況下，仍然不斷地、大規(guī)模地涌人進(jìn)來，這就進(jìn)一步地推動(dòng)人民幣匯率的走高，而且這種走勢(shì)明顯隱藏著人為因素。

　　其次，人民幣外匯占款數(shù)量劇增。眾所周知，外匯流人增加得越多，需要投放的本幣就越多。而且，外匯流入的增長(zhǎng)勢(shì)頭如果持續(xù)下去，就會(huì)招致貨幣當(dāng)局貨幣獨(dú)立性的弱化。當(dāng)人民幣升值達(dá)到投機(jī)套利者的預(yù)期值的時(shí)候，在外匯市場(chǎng)上就會(huì)有大量拋出本幣的情況。在“羊群效應(yīng)”的作用下，市場(chǎng)上拋售本幣的愿望就會(huì)更加強(qiáng)烈，這不但造成國內(nèi)物價(jià)的飛速上漲，也會(huì)迅速導(dǎo)致本幣大幅度對(duì)內(nèi)貶值，進(jìn)而對(duì)外貶值，從而使本幣幣值失去穩(wěn)定性，人們持有本幣的信心也會(huì)一落千丈。本來就實(shí)行緊縮性的貨幣政策就愈加不堪一擊，高通脹伴隨高利率的現(xiàn)象就會(huì)同時(shí)發(fā)生，本國經(jīng)濟(jì)將會(huì)遭遇致命的沖擊。

　　另外，我國外匯儲(chǔ)備激增在美元不斷貶值、美元儲(chǔ)備在外匯儲(chǔ)備占比居高不下，使我國外匯儲(chǔ)備值極度縮水，外匯儲(chǔ)備的購買能力大打折扣，因此對(duì)我國外匯流人大于流出這一問題必須加以徹底解決。

　　二、解決問題的思路

　　(一 )宏觀層面

　　1．加強(qiáng)對(duì)外高尖端技術(shù)產(chǎn)品、技術(shù)、勞務(wù)的購買。擴(kuò)大財(cái)政對(duì)外支出既可以減少由于外匯儲(chǔ)備過高而美元貶值帶來的儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值的貶損，又可以從很大程度上彌補(bǔ)由于貨幣緊縮政策造成的經(jīng)濟(jì)萎縮的現(xiàn)實(shí)問題。

　　2．金融監(jiān)管部門要建立健全外匯資金流人流出的監(jiān)測(cè)機(jī)制，尤其應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的預(yù)警、防范機(jī)制，為短期大量國際資本抽逃設(shè)置障礙。對(duì)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行的外匯資金的來源及使用進(jìn)行監(jiān)督，對(duì)國內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)的資金往來通過開戶行進(jìn)行監(jiān)督檢查其資金來源及使用，對(duì)外商直接投資項(xiàng)目的資金使用可通過其國內(nèi)開戶行進(jìn)行監(jiān)督，等等。尤其是對(duì)轄區(qū)內(nèi)總體外匯資金的流人流出進(jìn)行全方位的監(jiān)測(cè)，重點(diǎn)放在外商投資企業(yè)、國內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)以及商業(yè)銀行的外幣存款。

　　3．加強(qiáng)國際間合作，尤其是加強(qiáng)與籃子貨幣中的貨幣發(fā)行國加強(qiáng)貿(mào)易和貨幣方面的合作，從而避免由于國內(nèi)采取緊縮政策，造成國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩，國內(nèi)收益相對(duì)下降，導(dǎo)致已經(jīng)流入國內(nèi)的國際短期資本，尤其是投機(jī)性資本以外匯的形式，迅速、大規(guī)模的逃離給我國貨幣政策帶來的對(duì)沖影響，尤其是給我國經(jīng)濟(jì)帶來的嚴(yán)重沖擊。

　　4．借鑒美國最近發(fā)生次債危機(jī)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)采取的大型投資銀行介入的緊急融資安排，防止在外匯大量撤離時(shí)，本幣幣值波動(dòng)劇烈，從而利用大型投資銀行進(jìn)行債券的買賣，穩(wěn)定本幣幣值的應(yīng)急性金融安排。

　　5．調(diào)整短期外債占外債總額的比例，即減少短期外債在外債總額的比例，避免由于短期內(nèi)大量外匯抽逃現(xiàn)象的發(fā)生。按照國際標(biāo)準(zhǔn)，短期外債占比的警戒線是25％。以此作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，我國短期外債在整個(gè)外債余額中的占比明顯偏高，建議將我國短期外債占外債余額中的比例調(diào)到國際標(biāo)準(zhǔn)或以下。

　　6．加強(qiáng)中資銀行對(duì)企業(yè)融資支持力度，降低對(duì)外資的依賴程度，既可避免大量外匯資金的流人，又可解決儲(chǔ)蓄資金分流難給商業(yè)銀行造成的困境問題，同時(shí)對(duì)物價(jià)也會(huì)產(chǎn)生抑制作用。

　　(二)微觀層面

　　1．各商業(yè)銀行必須加強(qiáng)對(duì)外匯流人流出的數(shù)額進(jìn)行有效監(jiān)測(cè)。按季度報(bào)表顯示的各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)結(jié)果做數(shù)字分析，尤其是對(duì)外匯資金來源總額、外匯資金運(yùn)用總額、外匯買賣總額、境內(nèi)外存放總額的變動(dòng)分析可以較全面掌握外匯流人流出情況，同時(shí)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)外匯資金運(yùn)用項(xiàng)目大于外匯資金來源項(xiàng)目時(shí)，關(guān)注差額變動(dòng)情況。如果差額過大，說明短期資本流出大于流人，市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)外匯短缺，本幣匯率會(huì)有大的下跌。因此，對(duì)金融管理部門來說，以此建立健全外匯資金流人流出的檢測(cè)機(jī)制十分必要，這樣就可以為應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的發(fā)生，避免行業(yè)危機(jī)提供預(yù)警和防范機(jī)制。

　　2．鼓勵(lì)國內(nèi)企業(yè)進(jìn)口先進(jìn)國家的先進(jìn)技術(shù)、先進(jìn)設(shè)備、以及先進(jìn)行業(yè)的優(yōu)秀人才 (以外幣支付其勞務(wù)報(bào)酬)，并且鼓勵(lì)有潛力的大企業(yè)走出國門，對(duì)外投資。這樣既可疏導(dǎo)我國外匯資金流人大于流出的矛盾，同時(shí)也可以提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，壯大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，使企業(yè)走出國門，為經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)久、可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　3．強(qiáng)化外商直接投資國來源的多元化原則，而且應(yīng)按照其貨幣的穩(wěn)定程度劃分投資國的份額按額度大小的順序應(yīng)按歐元區(qū)、日本、美國劃分份額為宜。目前，美元走勢(shì)疲軟，正經(jīng)歷第二階段的次級(jí)債務(wù)危機(jī)。這樣做可以避免美元進(jìn)一步貶值給我國外匯流人流出帶來的不利影響。這也是馬克維茨的投資組合原理，在引資國吸引外資時(shí)的具體應(yīng)用。要實(shí)行多樣化引資渠道，以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)一樣，吸引外商直接投資也要分清主次，選擇多個(gè)投資國。

　　4．國內(nèi)各商業(yè)銀行在向外管局呈報(bào) “外匯信貸收支表”時(shí)，應(yīng)單獨(dú)呈報(bào)一份標(biāo)有外匯幣種的報(bào)表，這樣會(huì)更有利于金融監(jiān)督管理部門對(duì)分幣種的外匯流向進(jìn)行明確跟蹤，尤其是流人流出的某一外匯占外匯總額的比例情況，特別是美元的占比情況進(jìn)行檢測(cè)，因?yàn)殡S著美國次貸危機(jī)的蔓延，國際投機(jī)性資金對(duì)美元的信心大打折扣，為追逐高收益，大量國際游資就會(huì)以美元的形式暫時(shí)轉(zhuǎn)移，重新尋找獲利市場(chǎng)，這樣美元資金就極有可能滲透到新興市場(chǎng)國家。

　　總之，對(duì)外匯流人流出的監(jiān)測(cè)非常必要，尤其是當(dāng)今美國經(jīng)濟(jì)疲軟、國際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)難以預(yù)測(cè)的情況下，以外匯形式流入流出的國際游資更是對(duì)世界經(jīng)濟(jì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、一國經(jīng)濟(jì)，甚至地方經(jīng)濟(jì)構(gòu)成嚴(yán)重威脅，這不能不引起金融監(jiān)督管理部門的高度重視。

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