摘　要： 隨著我國金融市場的逐步放開，加上市場進化的推動，人民幣必然走向國際化。人民幣國際化的過程，也是人民幣業(yè)務(wù)、機構(gòu)、交易網(wǎng)絡(luò)國際化的過程。在這個過程中，金融監(jiān)管框架必然需要根據(jù)人民幣國際化的進程動態(tài)進行調(diào)整，因為政府所監(jiān)管的對象將是不斷國際化的金融業(yè)務(wù)和金融市場，這從監(jiān)管體制、監(jiān)管手段和監(jiān)管目標(biāo)等方面對我國金融監(jiān)管提出了新的課題。本文對這一課題進行了探討，認(rèn)為建立國內(nèi)協(xié)同與國際合作的監(jiān)測體系至少可從三個方面著手：一是進出口貿(mào)易的海關(guān)統(tǒng)計，二是積極與周邊國家建立雙邊貿(mào)易結(jié)算機制，三是將人民幣的跨境流通納入商業(yè)銀行體系。同時，利用國際化市場工具發(fā)展人民幣市場，發(fā)行人民幣計價的國際債券，提供人民幣計價金融工具的流通市場，發(fā)展外匯市場。針對監(jiān)管目標(biāo)，本文在“三元悖論”的理論下討論了經(jīng)濟政策抉擇，結(jié)論是人民幣國際化現(xiàn)狀和前景有助于形成一個市場化的匯率體制。

　　關(guān)鍵詞： 人民幣市場，人民幣國際化，金融監(jiān)管，市場工具

　　人民幣國際化是市場進化推動的結(jié)果，在這個過程中，金融監(jiān)管框架必然需要根據(jù)人民幣國際化的進程動態(tài)進行調(diào)整，因為政府所監(jiān)管的對象將是不斷國際化的金融業(yè)務(wù)和金融市場，這從監(jiān)管體制、監(jiān)管手段和監(jiān)管目標(biāo)等方面對我國金融監(jiān)管提出了新的課題。

　　監(jiān)管體制：國內(nèi)協(xié)同與國際合作

　　貨幣的國際化會不斷提高原來相對分割的不同地區(qū)的金融市場的互動程度，人民幣的國際化將推動金融機構(gòu)的國際化業(yè)務(wù)不斷擴張，同時國內(nèi)金融市場和國際市場的互動和聯(lián)系也會隨之增強。這就對監(jiān)管協(xié)作提出了更高的要求。

　　人民幣境外流通規(guī)模雖然目前看來并不大，但是從趨勢上看正在快速上揚。海外人民幣市場規(guī)模的擴大，客觀上要求傳統(tǒng)的局限于國內(nèi)市場的人民幣監(jiān)測體系能夠進一步延伸到海外市場，否則，國內(nèi)貨幣政策的制定就會缺乏完整的判斷依據(jù)。不僅如此，監(jiān)管和調(diào)控體系之外的大量人民幣流動，也可能為投機者提供工具。

　　建立這樣的監(jiān)測體系至少可從三個方面著手

　　一是進出口貿(mào)易的海關(guān)統(tǒng)計。在人民幣國際化的初級階段——區(qū)域化階段，在邊境貿(mào)易中充當(dāng)支付媒介和計價單位仍然是推進人民幣國際化的重要動力。在支持人民幣成為邊境貿(mào)易通行貨幣、促進人民幣在周邊國家實現(xiàn)“區(qū)域化”的同時，加強海關(guān)統(tǒng)計中的人民幣跨境流通情況的統(tǒng)計，有助于掌握人民幣在周邊國家的流量和存量，為金融監(jiān)管和貨幣政策的制定提供參考依據(jù)。

　　二是積極與周邊國家建立雙邊貿(mào)易結(jié)算機制。通過雙邊貿(mào)易結(jié)算機制，促進利用雙邊貨幣進行邊境貿(mào)易，利于人民幣現(xiàn)金更活躍、有序地跨境流動。同時，將人民幣納入雙邊貿(mào)易結(jié)算機制也有利于監(jiān)測人民幣現(xiàn)金跨境流動對我國國際收支頭寸的影響，這是構(gòu)建我國人民幣跨境流通監(jiān)測體系的重要基礎(chǔ)。目前，我國已與越南、蒙古、朝鮮、俄羅斯、老撾、尼泊爾等邊境貿(mào)易活躍的周邊國家簽訂了雙邊結(jié)算與合作協(xié)議。

　　三是將人民幣的跨境流通納入商業(yè)銀行體系。銀行體系的建立不僅可以將人民幣的跨境流通和兌換從“地攤銀行”等機構(gòu)中納入商業(yè)銀行等合規(guī)的金融監(jiān)測體系，而且為人民幣的流出和回流提供了便捷安全、可監(jiān)測的渠道。目前，我國與越南等周邊國家的邊貿(mào)口岸中人民幣的兌換匯率仍然受“地攤銀行”的操縱，所以需要擴大商業(yè)銀行的海外分支機構(gòu)或者代理行網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍，將人民幣跨境流通納入商業(yè)銀行體系，提高人民幣國際清算服務(wù)的便捷程度。

　　人民幣國際化的過程，也是人民幣業(yè)務(wù)、機構(gòu)、交易網(wǎng)絡(luò)國際化的過程。人民幣國際化在降低金融交易成本、提高金融市場效率的同時，也使國內(nèi)金融體系在國際市場范圍內(nèi)面臨著更多的風(fēng)險暴露。為了更好地提高國內(nèi)外市場的有效性和應(yīng)對新的風(fēng)險，需要加強金融監(jiān)管的國際合作。

　　人民幣國際化的過程中，作為市場影響不斷擴展的國際貨幣其外部性也不斷增加。人民幣貨幣政策、匯率走向等在調(diào)節(jié)國內(nèi)經(jīng)濟的同時也會對國際上相關(guān)國家的經(jīng)濟造成影響，如何協(xié)調(diào)可能的政策目標(biāo)沖突，使人民幣在保護本國經(jīng)濟利益的同時更好地?fù)?dān)負(fù)起國際貨幣的義務(wù)，正成為貨幣監(jiān)管部門的新課題。從目前人民幣國際化的進展看，加強金融監(jiān)管國際合作的可選方式有：

　　一是建立雙邊或區(qū)域性經(jīng)濟合作組織。截至2008年1月24日，中國證監(jiān)會已經(jīng)與39個國家和地區(qū)的金融監(jiān)管機構(gòu)簽署了雙邊合作監(jiān)管備忘錄。上海合作組織中專門設(shè)立的經(jīng)貿(mào)部長會議，為亞洲主要國家的經(jīng)濟合作提供了一個正式渠道。自2003年6月“清邁倡議”通過建立備用貸款基金作為區(qū)域危機解救機制以來，東盟與中日韓（10+3）自由貿(mào)易區(qū)的經(jīng)濟金融合作有了實質(zhì)性進展，加強了貿(mào)易投資合作和金融市場開放，建立了亞洲債券基金，簽訂了雙邊貨幣互換協(xié)定，從而搭建了一個初步的合作框架。

　　二是加入國際性金融組織。中國于1999年加入20國集團（Group 20），該組織成員國的財長和中央銀行行長每年會晤一次，歐美等主要工業(yè)化國家和新興市場國家在這一平臺上，就國際經(jīng)濟、貨幣政策和金融體系等問題進行對話、尋求合作。我國也通過國際貨幣基金組織、世界銀行、國際互換與衍生工具協(xié)會（ISDA）和國際證監(jiān)會組織（IOSCO）等機構(gòu)，與世界各國和地區(qū)就金融監(jiān)管展開對話與合作，審慎、合理地采納國際通行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。另外，中國人民銀行于2007年6月29日成為反洗錢金融行動特別工作組（FATF）的正式成員。這些都是加強金融監(jiān)管國際合作的重要形式。

　　三是積極參與和履行金融監(jiān)管的國際性協(xié)議，如巴塞爾新資本協(xié)議、有效銀行監(jiān)管核心原則以及世貿(mào)組織的相應(yīng)規(guī)定。這些協(xié)議和準(zhǔn)則推動了我國金融行業(yè)在經(jīng)營和監(jiān)管方面的變革，對在國際視野下實現(xiàn)有效的金融監(jiān)管、防范金融風(fēng)險、加強金融監(jiān)管的國際合作具有重要意義，可促進我國金融監(jiān)管國際化的水平。

　　人民幣市場的發(fā)展：國際化市場工具

　　發(fā)行人民幣計價的國際債券，提供人民幣計價金融工具的流通市場。這個市場的建立和完善，有助于擴大人民幣的使用范圍，促進人民幣資金的有效配置。2007年1月10日，國務(wù)院同意內(nèi)地金融機構(gòu)經(jīng)批準(zhǔn)可以在香港發(fā)行人民幣債券，2007年6月份起，國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行和中國銀行先后在香港發(fā)行了總額為100億元的人民幣債券。這是內(nèi)地金融機構(gòu)在境外市場發(fā)行人民幣債券的有益嘗試，為人民幣債券擴大國際發(fā)行和流通范圍積累了寶貴經(jīng)驗。

　　逐步培育離岸金融市場。在我國資本賬戶沒有完全開放的條件下，人民幣在國際地位中的提升，有賴于人民幣離岸市場的培育和發(fā)展。隨著人民幣國際化的推進，海外對人民幣的需求有所增加，為非居民提供進行人民幣投資或籌集資金手段的人民幣離岸市場的出現(xiàn)和壯大將成為必然。在香港培育和發(fā)展人民幣離岸市場，不僅有助于形成一個完全市場化的人民幣利率指標(biāo)體系，而且可以為國內(nèi)的外匯市場調(diào)節(jié)提供參照，并帶動中國與亞太地區(qū)經(jīng)濟的合作深度。

　　發(fā)展外匯市場。在人民幣國際化的過程中，人民幣匯率是金融穩(wěn)定的重要內(nèi)容。人民幣自由兌換及其合理的匯率形成機制都有賴于完善有效的外匯市場。

　　一個國際化的貨幣，首先必然要求有一個國際化程度更高的外匯市場來作為市場支持。從1994年建立了全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場以來，我國外匯市場發(fā)展迅速，2007年4月9日，中國外匯交易中心推出人民幣外匯即期、遠(yuǎn)期、掉期交易和外幣交易的統(tǒng)一的外匯交易系統(tǒng)，并于8月17日開始，在銀行間外匯市場開辦人民幣兌美元、歐元、日元、港幣、英鎊五個貨幣對的貨幣掉期交易。我國銀行間外匯市場不斷健全，產(chǎn)品不斷創(chuàng)新和豐富，市場規(guī)模、流動性和規(guī)范性都不斷提高，成交量整體呈現(xiàn)逐年攀升的態(tài)勢。不過，與中國龐大的進出口貿(mào)易規(guī)模、資本流動規(guī)模以及GDP規(guī)模相比，中國外匯市場的交易規(guī)模和交易種類都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能跟上市場的需求。因此，在推進人民幣國際化的進程中，加快外匯市場這一基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是當(dāng)前的一項重要任務(wù)。

　　監(jiān)管目標(biāo)：“三元悖論”下的經(jīng)濟政策抉擇

　　“三元悖論”是由美國經(jīng)濟學(xué)家保羅克魯格曼在20世紀(jì)90年代末分析亞洲金融危機的原因時提出的。該理論認(rèn)為：一國貨幣政策的獨立性、匯率的穩(wěn)定性、資本的自由流動這三大金融目標(biāo)不可能同時實現(xiàn)，最多只能同時滿足兩個而放棄另外一個。為分析開放經(jīng)濟下的貨幣政策、匯率政策選擇問題提供了簡潔而有效的分析框架。

　　從中國當(dāng)前的狀況看，大致可以說是以人民幣經(jīng)常項目可自由兌換而資本項目不可自由兌換、相對獨立的貨幣政策和“有管理的浮動匯率制”為主要特征。這為我國開放經(jīng)濟下經(jīng)濟政策和金融監(jiān)管目標(biāo)的選擇提供了不同的路徑，例如，在放松資本管制的同時保持貨幣政策的獨立性，進而逐步推進市場化的浮動匯率。

　　人民幣國際化現(xiàn)狀和前景有助于形成一個市場化的匯率體制。一方面，人民幣國際化會逐步使得人民幣成為區(qū)域性貨幣，擔(dān)負(fù)起國際間交易媒介、計價單位、價值儲備的貨幣職能，這必然伴隨人民幣在國際貿(mào)易、跨國投融資等方面大規(guī)模地使用流通，以人民幣計價的金融產(chǎn)品在國際金融市場上也越來越占有重要地位。另一方面，隨著人民幣參與國際市場的深度和廣度的增加，人民幣匯率將越來越受到國際市場力量的影響，人民幣離岸市場形成的匯率也對官方匯率形成重要參考，并有助于推動人民幣匯率逐步市場化。