縱觀美國(guó)著名大企業(yè)，幾乎沒(méi)有那一家不是以某種方式，在某種程度上運(yùn)用了兼并、收購(gòu)而發(fā)展起來(lái)的。

    1992年，一些處境困難的國(guó)營(yíng)、民營(yíng)企業(yè)，在超前意識(shí)的驅(qū)動(dòng)下，利用歷史性機(jī)會(huì)完成了股份制改造并在上?；蛏钲谧C券交易所上市。其結(jié)果是這些企業(yè)不但擺脫了困境，而且獲得了奇跡般的飛躍發(fā)展：企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模成幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了上市前若干年增長(zhǎng)幅度的總和；新產(chǎn)品的推出、先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)，前所未有的市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是企業(yè)上市前所不敢想的。這就是資本運(yùn)營(yíng)的巨大威力。與企業(yè)聯(lián)盟、公司上市以及技術(shù)轉(zhuǎn)讓相比，企業(yè)的兼并收購(gòu)是更復(fù)雜和更經(jīng)常的運(yùn)作手段。一家上市公司通過(guò)對(duì)非上市公司的兼并，使該公司注入了新的資產(chǎn)，擴(kuò)大了市場(chǎng)規(guī)模；而非上市公司通過(guò)某種形式收購(gòu)一家上市公司的控股權(quán)，不僅增強(qiáng)了資產(chǎn)的流動(dòng)性，而且擁有了股市上的運(yùn)作載體，為其進(jìn)一步發(fā)展提供了新的空間；購(gòu)買具有上市前景企業(yè)的股份，并將該企業(yè)包裝上市，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值后套現(xiàn)。目前我國(guó)可行的企業(yè)并購(gòu)方式主要有：

    一、承擔(dān)債務(wù)式重組

    指并購(gòu)企業(yè)將被并購(gòu)企業(yè)的債務(wù)及整體產(chǎn)權(quán)一并吸收，以承擔(dān)被并購(gòu)企業(yè)的債務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)的并購(gòu)。即在資產(chǎn)與負(fù)債基本對(duì)等的情況下，兼并方以承當(dāng)被兼并方債務(wù)為條件接受其資產(chǎn)，往往同時(shí)也接受被并購(gòu)方的職工。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在已發(fā)生的企業(yè)并購(gòu)中，通過(guò)承當(dāng)債務(wù)方式進(jìn)行的并購(gòu)約占并購(gòu)總額的70%左右。

    百大股份有限公司在1992年4月以承擔(dān)債務(wù)的形式兼并了連年虧損的杭州照相器材廠。通過(guò)重組，盤活了原杭州照相器材廠的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性存量資產(chǎn)，扭轉(zhuǎn)了經(jīng)營(yíng)虧損的局面，使新組建的杭州照相器材廠當(dāng)年就創(chuàng)利近20萬(wàn)元。1995年8月28日，全國(guó)最大的化纖生產(chǎn)企業(yè)儀征化纖以擔(dān)保債務(wù)方式與佛山市政府正式簽約，以為虧損的佛山化纖10.81億元人民幣債務(wù)提供擔(dān)保的形式，獲得了后者的全部產(chǎn)權(quán)，并3年付清9400萬(wàn)元土地使用費(fèi)。并購(gòu)后，儀征化纖少了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，擴(kuò)大了整體規(guī)模，實(shí)現(xiàn)了雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

    這一方式的優(yōu)點(diǎn)是：

    1、交易不用付現(xiàn)款，以未來(lái)分期付款償還債務(wù)為條件整體接受目標(biāo)企業(yè)，從而避免了并購(gòu)方的現(xiàn)金頭寸不足的困難，不會(huì)擠占營(yíng)運(yùn)資金，簡(jiǎn)單易行。

    2、容易得到政府在貸款、稅收等方面的優(yōu)惠政策支持，如本金可分多年歸還，免息等，有利于減輕并購(gòu)方負(fù)擔(dān)。

    3、目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)、組織和經(jīng)營(yíng)破壞程度較低。這一并購(gòu)方式適用于急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、并購(gòu)雙方相容性強(qiáng)、互補(bǔ)性好且并購(gòu)資金不寬裕的情況。

    二、收購(gòu)式重組

    并購(gòu)方出資購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)以獲得其產(chǎn)權(quán)的并購(gòu)手段。在目前資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的情況下，用銀行貸款的方式去收購(gòu)股權(quán)，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)時(shí)切實(shí)可行的手段之一。并購(gòu)后，目標(biāo)企業(yè)的法人地位消失。

    案例：哈爾濱龍濱酒廠連年虧損，1995年資產(chǎn)總額為1.4億元，三九集團(tuán)在征得哈爾濱市政府同意后，出資買斷了該酒廠的全部產(chǎn)權(quán)，而新建一個(gè)類似的酒廠，至少需要2億元以上的投資和3年左右的時(shí)間。

    這一方式的優(yōu)點(diǎn)是：

    1、并購(gòu)方并不需要承擔(dān)被并購(gòu)方的債務(wù)，并購(gòu)速度快。

    2、并購(gòu)方可以較為徹底的進(jìn)行購(gòu)并后的資產(chǎn)重組以及企業(yè)文化重塑。

    3、適用于需對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行絕對(duì)控股；并購(gòu)方實(shí)力強(qiáng)大，具有現(xiàn)金支付能力的企業(yè)。

    三、股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓控股式模式

    股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓指并購(gòu)公司根據(jù)股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格受讓目標(biāo)公司全部或部分產(chǎn)權(quán)，從而獲得目標(biāo)公司控股權(quán)的并購(gòu)行為。股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對(duì)象一般指國(guó)家股和法人股。股權(quán)轉(zhuǎn)讓既可以是上市公司向非上市公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)，也可以是非上市公司向上市公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)。這種模式由于其對(duì)象是界定明確、轉(zhuǎn)讓方便的股權(quán)，無(wú)論是從可行性、易操作性和經(jīng)濟(jì)性而言，公有股股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓模式均具有顯著的優(yōu)越性。

    1997年發(fā)生在深、滬證券市場(chǎng)上的協(xié)議轉(zhuǎn)讓公有股買殼上市事件就有25起，如北京中鼎創(chuàng)業(yè)收購(gòu)云南保山、海通證券收購(gòu)貴華旅業(yè)、廣東飛龍收購(gòu)成都聯(lián)益等。其中，比較典型的是珠海恒通并購(gòu)上海棱光。1994年4月28日，珠海恒通集團(tuán)股份有限公司拆資5160萬(wàn)元，以每股4.3元的價(jià)格收購(gòu)了上海建材集團(tuán)持有的上海棱光股份有限公司1200萬(wàn)國(guó)家股，占總股本的33.5%成為棱光公司第一大股東，其收購(gòu)價(jià)格僅相當(dāng)于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的1/3，同時(shí)法律上也不需要多次公告。

    這種方式的好處在于：

    1、我國(guó)現(xiàn)行的法律規(guī)定，機(jī)構(gòu)持股比例達(dá)到發(fā)行在外股份的30%時(shí)，應(yīng)發(fā)出收購(gòu)要約，由于證監(jiān)會(huì)對(duì)此種收購(gòu)方式持鼓勵(lì)態(tài)度并豁免其強(qiáng)制收購(gòu)要約義務(wù)，從而可以在不承當(dāng)全面收購(gòu)義務(wù)的情況下，輕易持有上市公司30%以上股權(quán)，大大降低了收購(gòu)成本。

    2、目前我國(guó)的同股不同價(jià)，國(guó)家股、法人股股價(jià)低于流通市價(jià)，使得并購(gòu)成本較低；通過(guò)協(xié)議收購(gòu)非流通得公眾股不僅可以達(dá)到并購(gòu)目的，還可以得到由此帶來(lái)的"價(jià)格租金".

    四、公眾流通股轉(zhuǎn)讓模式

    公眾流通股轉(zhuǎn)讓模式又稱為公開(kāi)市場(chǎng)并購(gòu)，即并購(gòu)方通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)上市公司的股票，從而獲得上市公司控制權(quán)的行為。1993年9月發(fā)生在上海證券交易所的"寶延風(fēng)波"，拉開(kāi)了我國(guó)通過(guò)股票市場(chǎng)收購(gòu)上市公司的序幕。自此以后，有深萬(wàn)科在滬市控股上海申華、深圳無(wú)極在滬市收購(gòu)飛躍音響、君安證券6次舉牌控股上海申華等案例發(fā)生。

    雖然在證券市場(chǎng)比較成熟的西方發(fā)達(dá)國(guó)家，大部分的上市公司并購(gòu)都是采取流通股轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行的，但在中國(guó)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)上市公司的可操作性卻并不強(qiáng)，先行條件對(duì)該種方式的主要制約因素有：

    1、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，不可流通的國(guó)家股、有限度流通的法人股占總股本比重約70%，可流通的社會(huì)公眾股占的比例過(guò)小，這樣使的能夠通過(guò)公眾流通股轉(zhuǎn)讓達(dá)到控股目的的目標(biāo)企業(yè)很少。

    2、現(xiàn)行法規(guī)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)流通股有嚴(yán)格的規(guī)定，突出的一條是：收購(gòu)中，機(jī)構(gòu)持股5%以上需在3個(gè)工作日之內(nèi)作出公告舉牌以及以后每增減2%也須作出公告。這樣，每一次公告必然會(huì)造成股價(jià)的飛揚(yáng)，使得二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)成本很高，完成收購(gòu)的時(shí)間也較長(zhǎng)。如此高的操作成本，抑制了此種并購(gòu)的運(yùn)用。

    3、我國(guó)股市規(guī)模過(guò)小，而股市外圍又有龐大的資金堆積，使的股價(jià)過(guò)高。對(duì)收購(gòu)方而言，肯定要付出較大的成本才能收購(gòu)成功，往往可能得不償失。

    五、投資控股收購(gòu)重組模式

    指上市公司對(duì)被并購(gòu)公司進(jìn)行投資，從而將其改組為上市公司子公司的并購(gòu)行為。這種以現(xiàn)金和資產(chǎn)入股的形式進(jìn)行相對(duì)控股或絕對(duì)控股，可以實(shí)現(xiàn)以少量資本控制其它企業(yè)并為我所有的目的。

    杭州天目藥業(yè)公司以資產(chǎn)入股的形式將臨安最早的中外合資企業(yè)寶臨印刷電路有限公司改組為公司控股69%的子公司，使兩家公司實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。1997年，該公司又進(jìn)行跨地區(qū)的資本運(yùn)作，出資1530萬(wàn)元控股了黃山制藥總廠，成立了黃山市天目藥業(yè)有限責(zé)任甕，天目藥業(yè)占51%的股份。

    此并購(gòu)方式的優(yōu)點(diǎn)：上市公司通過(guò)投資控股方式可以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，推動(dòng)股本擴(kuò)張，增加資金募集量，充分利用其"殼資源"，規(guī)避了初始的上市程序和企業(yè)"包裝過(guò)程"，可以節(jié)約時(shí)間，提高效率。

    六、吸收股份并購(gòu)模式被兼并企業(yè)的所有者將被兼并企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股金投入并購(gòu)方，成為并購(gòu)方的一個(gè)股東。并購(gòu)后，目標(biāo)企業(yè)的法人主體地位不復(fù)存在。

    1996年12月，上海實(shí)業(yè)的控股母公司以屬下的匯眾汽車公司、交通電器公司、光明乳業(yè)公司及東方商廈等五項(xiàng)資產(chǎn)折價(jià)31.8億港元注入上海實(shí)業(yè)，認(rèn)購(gòu)上海實(shí)業(yè)新股1.62億股，每股作價(jià)19.5港元。此舉壯大了上海實(shí)業(yè)的資本實(shí)力，且不涉及資本轉(zhuǎn)移。

    優(yōu)點(diǎn)：1、并購(gòu)中，不涉及現(xiàn)金流動(dòng)，避免了融資問(wèn)題；2、常用于控姑母公司將屬下資產(chǎn)通過(guò)上市子公司"借殼上市"，規(guī)避了現(xiàn)行市場(chǎng)的額度管理。

    七、資產(chǎn)置換式重組模式

    企業(yè)根據(jù)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，用對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展用處不大的資產(chǎn)來(lái)置換企業(yè)未來(lái)發(fā)展所需的資產(chǎn)，從而可能導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)質(zhì)性變化。

    鋼運(yùn)股份是上海交運(yùn)集團(tuán)公司控股的上市公司，由于該公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)不善，歷年來(lái)一直業(yè)績(jī)不佳。1997年12月，交運(yùn)集團(tuán)將其屬下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——全資子公司交機(jī)總廠和交運(yùn)集團(tuán)持有的高客公司51%的股權(quán)與鋼運(yùn)公司經(jīng)評(píng)估后的資產(chǎn)進(jìn)行等值置換，置換價(jià)10841.4019萬(wàn)元，差額1690萬(wàn)元作為鋼運(yùn)股份對(duì)交運(yùn)集團(tuán)的負(fù)債，從而達(dá)到鋼運(yùn)公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移的目的，公司也因經(jīng)營(yíng)范圍的徹底轉(zhuǎn)變而更名為"交運(yùn)股份".優(yōu)點(diǎn)：

    1、并購(gòu)企業(yè)間可以不出現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)，并購(gòu)方無(wú)須或只需少量支付現(xiàn)金，大大降低了并購(gòu)成本；2、可以有效地進(jìn)行存量資產(chǎn)調(diào)整，將公司對(duì)整體收益效果不大的資產(chǎn)剔掉，將對(duì)方的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或與自身產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度大的資產(chǎn)注入，可以更為直接地轉(zhuǎn)變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向和資產(chǎn)質(zhì)量，且不涉及到企業(yè)控制勸的改變；3、其主要不足在于信息交流不充分的條件下，難以尋找合適的置換對(duì)象。

    八、以債權(quán)換股權(quán)模式

    即并購(gòu)企業(yè)將過(guò)去對(duì)并購(gòu)企業(yè)負(fù)債無(wú)力償還的企業(yè)的不良債權(quán)作為對(duì)該企業(yè)的投資轉(zhuǎn)換為股權(quán)，如果需要，再進(jìn)一步追加投資以達(dá)到控股目的。

    遼通化工股份有限公司是遼河集團(tuán)和深圳通達(dá)化工總公司共同發(fā)起設(shè)立的，其中遼河集團(tuán)以其屬下骨干企業(yè)遼河化肥廠的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)作為發(fā)起人的出資。錦天化是一個(gè)完全靠貸款和集資起家的企業(yè)，由于經(jīng)營(yíng)管理不善，使企業(yè)背上了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。但錦天化設(shè)計(jì)規(guī)模較大生產(chǎn)設(shè)備屬90年代國(guó)際先進(jìn)水平，恰可作為遼河化肥廠生產(chǎn)設(shè)備的升級(jí)。基于以上原因，遼通化工將錦天化作為并購(gòu)的首選目標(biāo)。1995年底，遼河化工以承擔(dān)6億元債務(wù)的方式，先行收購(gòu)錦天化，此后，遼河集團(tuán)以債轉(zhuǎn)股方式，將錦天化改組為有限責(zé)任公司，遼通化工在1997年1月上市后，將募集的資金全面收購(gòu)改組后的錦天化，遼通化工最終以6億元的資金盤活近20億元的資產(chǎn)，一舉成為我國(guó)尿素行業(yè)的"大哥大".優(yōu)點(diǎn)：

    1、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，可以解決國(guó)企由于投資體制缺陷造成的資本金匱乏、負(fù)債率過(guò)高的"先天不足"，適合中國(guó)國(guó)情；2、對(duì)并購(gòu)方而言，也是變被動(dòng)為主動(dòng)的一種方式。

    九、合資控股式

    又稱注資入股，即由并購(gòu)方和目標(biāo)企業(yè)各自出資組建一個(gè)新的法人單位。目標(biāo)企業(yè)以資產(chǎn)、土地及人員等出資，并購(gòu)方以技術(shù)、資金、管理等出資，占控股地位。目標(biāo)企業(yè)原有的債務(wù)仍由目標(biāo)企業(yè)承擔(dān)，以新建企業(yè)分紅償還。這種方式嚴(yán)格說(shuō)來(lái)屬于合資，但實(shí)質(zhì)上出資者收購(gòu)了目標(biāo)企業(yè)的控股權(quán)，應(yīng)該屬于企業(yè)并購(gòu)的一種特殊形式。

    青島海信現(xiàn)金出資1500萬(wàn)元和1360萬(wàn)元，加上技術(shù)和管理等無(wú)形資產(chǎn)，分別同淄博電視機(jī)廠和貴州華日電器公司成立合資企業(yè)，控股51%，對(duì)無(wú)力清償海信債務(wù)的山東電訊器材廠和肥城電視機(jī)廠，海信分別將其393.3萬(wàn)元和640萬(wàn)元債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，加上設(shè)備、儀表及無(wú)形資產(chǎn)投入，控股55%，同他們成立合資企業(yè)，青島海信通過(guò)合資方式獲得了對(duì)合資企業(yè)的控制權(quán)，達(dá)到了兼并的目的。

    優(yōu)點(diǎn)：

    1、以少量資金控制多量資本，節(jié)約了控制成本；2、目標(biāo)公司為國(guó)有企業(yè)時(shí)，讓當(dāng)?shù)氐脑泄蓶|享有一定的權(quán)益，同時(shí)合資企業(yè)仍向當(dāng)?shù)仄髽I(yè)交納稅收，有助于獲得當(dāng)?shù)卣闹С?，從而突破區(qū)域限制等不利因素；3、將目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)剝離出來(lái)與優(yōu)勢(shì)企業(yè)合資，規(guī)避了目標(biāo)企業(yè)歷史債務(wù)的積累以及隱性負(fù)債、潛虧等財(cái)務(wù)陷阱；不足之處在于，此種只收購(gòu)資產(chǎn)而不收購(gòu)企業(yè)的操作易于招來(lái)非議；同時(shí)如果目標(biāo)企業(yè)身初異地，資產(chǎn)重組容易受到"條塊分割"的阻礙。

    十、在香港注冊(cè)后再合資模式

    如果企業(yè)效益較好，交稅也多，你可以選擇在香港注冊(cè)公司，再與原企業(yè)進(jìn)行合資，優(yōu)化組合，享受中外合資之政策。在香港注冊(cè)公司后，可將國(guó)內(nèi)資產(chǎn)并入香港公司，為公司在香港或國(guó)外上市打下堅(jiān)實(shí)之基礎(chǔ)。如果你目前經(jīng)營(yíng)欠佳，需流動(dòng)資金或無(wú)款更新設(shè)備，也難以從國(guó)內(nèi)銀行貸款，你可以選擇在香港注冊(cè)公司，借助在香港的公司作為申請(qǐng)貸款或接款單位，以國(guó)內(nèi)之資產(chǎn)（廠房、設(shè)備、樓房、股票、債券等等）作為抵押品， 向香港銀行申請(qǐng)貸款，然后以投資形式注入你的合資公司，依此滿足流動(dòng)資金缺之需要，還可享受優(yōu)惠政策。

    優(yōu)點(diǎn)：

    1、以合資企業(yè)生產(chǎn)之產(chǎn)品，可以較易進(jìn)入國(guó)內(nèi)或國(guó)外市場(chǎng)，可較易創(chuàng)造品牌，從而獲得較大的市場(chǎng)份額。

    2、香港公司屬于全球性經(jīng)營(yíng)之公司，注冊(cè)地址在境外，經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)不限，可在國(guó)外或國(guó)內(nèi)各地區(qū)開(kāi)展商務(wù)，也可在各地設(shè)立辦事處、商務(wù)處及分公司；3、香港公司無(wú)經(jīng)營(yíng)范圍之限制，可進(jìn)行進(jìn)出口、轉(zhuǎn)口、制造、投資、房地產(chǎn) 電子、化工、管理、經(jīng)紀(jì)、信息、中介、代理、顧問(wèn)等等。

    十一、股權(quán)拆細(xì)

    對(duì)于高科技企業(yè)而言，與其追求可望而不可及的上市集資，還不如通過(guò)拆細(xì)股權(quán)，以股權(quán)換資金的方式，獲得發(fā)展壯大所必需的血液。實(shí)際上，西方國(guó)家類似的作法也是常見(jiàn)的，即使是美國(guó)微軟公司，在剛開(kāi)始的時(shí)候走的也是這條路-高科技企業(yè)尋找資金合伙人，然后推出產(chǎn)品或技術(shù)，取得現(xiàn)實(shí)的利潤(rùn)回報(bào)，這在成為上市公司之前幾乎是必然過(guò)程。

    十二、杠桿收購(gòu)

    指收購(gòu)公司利用目標(biāo)公司資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收入，來(lái)支付兼并價(jià)金或作為此種支付的擔(dān)保。換言之，收購(gòu)公司不必?fù)碛芯揞~資金（用以支付收購(gòu)過(guò)程中必須的律師、會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估師等費(fèi)用），加上以目標(biāo)公司的資產(chǎn)及營(yíng)運(yùn)所得作為融資擔(dān)保、還款資金來(lái)源所貸得的金額，即可兼并任何規(guī)模的公司，由于此種收購(gòu)方式在操作原理上類似杠桿，故而得名。杠桿收購(gòu)60年代出現(xiàn)于美國(guó)，之后迅速發(fā)展，80年代已風(fēng)行于歐美。具體說(shuō)來(lái)，杠桿收購(gòu)具有如下特征：

    ⑴收購(gòu)公司用以收購(gòu)的自有資金與收購(gòu)總價(jià)金相比微不足道，前后者之間的比例通常在10%到15%之間；⑵絕大部分收購(gòu)資金系借貸而來(lái)，貸款方可能是金融機(jī)構(gòu)、信托基金甚至可能是目標(biāo)公司的股東（并購(gòu)交易中的賣方允許買方分期給付并購(gòu)資金）；⑶用來(lái)償付貸款的款項(xiàng)來(lái)自目標(biāo)公司營(yíng)運(yùn)產(chǎn)生的資金，即從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，目標(biāo)公司將支付它自己的售價(jià)；⑷收購(gòu)公司除投資非常有限的資金外，不負(fù)擔(dān)進(jìn)一步投資的義務(wù)，亦貸出絕大部分并購(gòu)資金的債權(quán)人，只能向目標(biāo)公司（被收購(gòu)公司）求償，而無(wú)法向真正的貸款方——收購(gòu)公司求償。實(shí)際上，貸款方往往在被收購(gòu)公司資產(chǎn)上設(shè)有保障，以確保優(yōu)先受償?shù)匚弧?br>
    銀河數(shù)碼動(dòng)力收購(gòu)香港電信就是這種資本運(yùn)營(yíng)方式的經(jīng)典手筆。由有小超人李澤楷執(zhí)掌的銀河數(shù)碼動(dòng)力相對(duì)于在香港聯(lián)交所上市的藍(lán)籌股香港電信而言，只是一個(gè)小公司。李澤楷采用以將被收購(gòu)的香港電信資產(chǎn)作為抵押，向中國(guó)銀行集團(tuán)等幾家大銀行籌措了大筆資金，從而成功地收購(gòu)了香港電信；此后再以香港電信的運(yùn)營(yíng)收入作為還款來(lái)源。

    十三、戰(zhàn)略聯(lián)盟模式

    戰(zhàn)略聯(lián)盟是指由兩個(gè)或兩個(gè)以上有著對(duì)等實(shí)力的企業(yè)，為達(dá)到共同擁有市場(chǎng)、共同使用資源等戰(zhàn)略目標(biāo)，通過(guò)各種契約而結(jié)成的優(yōu)勢(shì)相長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、要素雙向或多向流動(dòng)的松散型網(wǎng)絡(luò)組織。根據(jù)構(gòu)成聯(lián)盟的合伙各方面相互學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)移，共同創(chuàng)造知識(shí)的程度不同，傳統(tǒng)的戰(zhàn)略聯(lián)盟可以分為兩個(gè)極端——產(chǎn)品聯(lián)盟和知識(shí)聯(lián)盟。

    1、產(chǎn)品聯(lián)盟：在醫(yī)藥行業(yè)，我們可以看到產(chǎn)品聯(lián)盟的典型。制藥業(yè)務(wù)的兩端（研究開(kāi)發(fā)和經(jīng)銷）代表了格外高的固定成本，在這一行業(yè)，公司一般采取產(chǎn)品聯(lián)盟的形式-即競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間相互經(jīng)銷具有競(jìng)爭(zhēng)特征的產(chǎn)品，以降低成本。在這種合作關(guān)系中，短期的經(jīng)濟(jì)利益是最大的出發(fā)點(diǎn)。產(chǎn)品聯(lián)盟可以幫助公司抓住時(shí)機(jī)，保護(hù)自身，還可以通過(guò)與世界其他伙伴合作，快速、大量地賣掉產(chǎn)品，收回投資。

    2、知識(shí)聯(lián)盟：以學(xué)習(xí)和創(chuàng)造知識(shí)作為聯(lián)盟的中心目標(biāo)，它是企業(yè)發(fā)展核心能力的重要途徑；知識(shí)聯(lián)盟有助于一個(gè)公司學(xué)習(xí)另一個(gè)公司的專業(yè)能力；有助于兩個(gè)公司的專業(yè)能力優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，創(chuàng)造新的交叉知識(shí)。與產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟相比，知識(shí)聯(lián)盟具有以下三個(gè)特征：

    （1）聯(lián)盟各方合作更緊密。兩個(gè)公司要學(xué)習(xí)、創(chuàng)造和加強(qiáng)專業(yè)能力，每個(gè)公司的員工必須在一起緊密合作。

    （2）識(shí)聯(lián)盟的參與者的范圍更為廣泛。企業(yè)與經(jīng)銷商、供應(yīng)商、大學(xué)實(shí)驗(yàn)室都可以形成知識(shí)聯(lián)盟。

    （3）知識(shí)聯(lián)盟可以形成強(qiáng)大的戰(zhàn)略潛能。知識(shí)聯(lián)盟可以幫助一個(gè)公司擴(kuò)展和改善它的基本能力，有助于從戰(zhàn)略上更新核心能力或創(chuàng)建新的核心能力。

    此外，在資本運(yùn)營(yíng)的實(shí)際操作中，除采用上面闡述的幾種形式或其組合外，還可借鑒國(guó)外上市公司資產(chǎn)重組的經(jīng)驗(yàn)，大膽探索各種有效的運(yùn)作方法，進(jìn)一步加大資本運(yùn)營(yíng)的廣度和深度。