當前我國企業(yè)管理正在由單一的商品生產(chǎn)經(jīng)營向以商品生產(chǎn)經(jīng)營為基礎的資本營運轉(zhuǎn)變，為順應這一歷史變革的需要，本文試圖從理論上闡明財產(chǎn)所有權與資本運營，商品生產(chǎn)經(jīng)營與資本運營、資產(chǎn)重組與資本運營的區(qū)別與聯(lián)系，并根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營類型提出各自進行資本運營的策略，剖析資本運營中的障礙及難點，供實際工作者借鑒。
　　
　　一、 資本運營的基本理論與條件
　　
　?。ㄒ唬┵Y本運營內(nèi)涵及特點

　　在商品貨幣經(jīng)濟中，資本是經(jīng)濟活動得以繼續(xù)的標志，是能用實物的或者貨幣的手段獲取有形或無形價值的增值，其本質(zhì)特征是價值增值這一自然屬性，正因為此，才有如此迅速的資本積累、積聚與集中，也才有經(jīng)濟的高速發(fā)展。資本存在于社會經(jīng)濟生活動的一切領域中，它總是與社會的生產(chǎn)與再生產(chǎn)緊密地聯(lián)系在一起的。資本只有運營、運作才能實現(xiàn)增值并發(fā)揮在經(jīng)濟生活中的巨大的作用。 

　　基于上述認識，我們認為資本運營的內(nèi)涵是指以資本增值最大化為根本目的，以價值管理為特征，通過企業(yè)全部資本和生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構的動態(tài)調(diào)整，對企業(yè)的全部資本進行綜合有效運營的一種經(jīng)營方式。這是一個廣義的概念，內(nèi)涵豐富，囊括了以資本增值最大化為目的的企業(yè)經(jīng)營活動，自然包括了商品生產(chǎn)經(jīng)營。而目前通常采用的是狹義的概念，主要指可以獨立于生產(chǎn)經(jīng)營而存在的以價值化、證券化了的資本或可以按價值化、證券化操作的物化資本為基礎，通過流動、裂變、組合、優(yōu)化配置等來提高運營效率和效益的經(jīng)濟行為和經(jīng)營活動。 

　　資本運營具有以下幾個方面的特點：

　　1．價值性。資本運營雖然也要以實物資本為基礎，但它更注重資本的價值性，只有運用價值手段才能綜合反映資本成本和收益狀況，進行價值比較，實現(xiàn)資本運營目標；

　　2．流動性。資本的生命在于運動，資本只有通過不斷流動才能實現(xiàn)合現(xiàn)配置和增值；

　　3．市場性。資本是市場經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物，資本運營離不開資本市場，資本價值和運營效率只有通過市場才能得以實現(xiàn)，通過過市場才能檢驗；資本競爭和產(chǎn)權交易；以及資本產(chǎn)權主體和經(jīng)營主體的選擇，也必須通過市場才能完成；

　　4．增值性。這是資本運營的目標，資本運營不注重資本規(guī)模的簡單擴張，而是追求通過企業(yè)經(jīng)濟資源有效配置或重組實現(xiàn)新價值的增加。

　　對資本運營的內(nèi)涵及特點的理解不僅可為我們提供一種新的經(jīng)營方式，而且提供了一種全新的現(xiàn)代經(jīng)營理念。

　　（二）財產(chǎn)所有權與資本運營

　　財產(chǎn)所有權簡稱產(chǎn)權，它強調(diào)權利體系的可分性。按照現(xiàn)代產(chǎn)權經(jīng)濟學的理解，出資者所有權與法人財產(chǎn)權是對立統(tǒng)一的，法人財產(chǎn)權不是對資本的權利，而是對資產(chǎn)的權利，法人所擁有的是對機器、廠房、原材料等實物資產(chǎn)和貨幣資產(chǎn)以及各類有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的權利，是資產(chǎn)負債表中處于左方資產(chǎn)欄中的使用價值的權利，處于右方資產(chǎn)資本凈值和負債欄中的價值形態(tài)則屬資本所有者即出資者權的范疇。因此，資本運營與資產(chǎn)經(jīng)營是兩個不同的概念，資本運營是出資者所有權，而非指法人產(chǎn)權。 

　　現(xiàn)代產(chǎn)權經(jīng)濟學強調(diào)產(chǎn)權的制度結(jié)構安排對資源優(yōu)化配置的重要性，認為企業(yè)不論歸誰所有，關鍵是實際的產(chǎn)權制度結(jié)構如何安排，能否真正建立起一種有效的約束、激勵與監(jiān)督制度，保護產(chǎn)權，促進資源優(yōu)化配置。這與前所論述的資本的自然屬性相一致，即資本運營首要的和關鍵的任務是合理安排產(chǎn)權制度結(jié)構，強調(diào)權利-責任結(jié)構對資源配置的影響。

　　產(chǎn)權理論強調(diào)產(chǎn)權自由轉(zhuǎn)讓的必要性，決定了我國國有資本運營的重點是流量經(jīng)營。國有資本所有者及所有者代理人可在產(chǎn)權市場自由轉(zhuǎn)讓，并以此為手段約束企業(yè)行為，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，而從國有資本運營狀態(tài)看，國有資本運營有存量經(jīng)營、流量經(jīng)營和增量經(jīng)營。流量經(jīng)營是以調(diào)整、改變企業(yè)國有資本結(jié)構、促進資本合理流動和資源優(yōu)化配置為重點，實質(zhì)上就是通過產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓流動起來，買賣關系賦予了資源再配置的機會，從而實現(xiàn)了資本的加速流動。因此，從產(chǎn)格角度講，國有資本運營實質(zhì)上是對所有權的轉(zhuǎn)移與重組，從而形成新的生產(chǎn)要素集合與新的生產(chǎn)力。

　?。ㄈ┥唐飞a(chǎn)經(jīng)營與資本運營

　　資本運營與商品生產(chǎn)經(jīng)營的根本區(qū)別在于資本運營是以企業(yè)資本的保值增值為目的，一般能跳過產(chǎn)品這一中介，而以資本直接運作的方式實現(xiàn)增值或以資本的直接運作為先導，通過物化資本的優(yōu)化組合來提高其效率和獲利能力。是否可以只搞資本運營而放棄商品生產(chǎn)經(jīng)營呢？答案是否定的。資本運營是資本和生產(chǎn)要素優(yōu)化配置、進而提高效率的有效措施，在目前行政推動力的作用下，它可以帶來一部分政策好處。然而，純粹資本運營之后，企業(yè)面臨的仍是物化勞動，仍是產(chǎn)品和市場。如果生產(chǎn)效率不提高，產(chǎn)品沒有市場，資本運營也就失去了意義和目標。

　　由此可見，資本運營并不是企業(yè)的運作目標，而是企業(yè)實施名牌戰(zhàn)略、擴大商品（服務）經(jīng)營、爭取更大市場份額和更多回報的重要手段和保障。沒有或缺乏恰當?shù)馁Y本運營，企業(yè)便無法進入現(xiàn)代市場競爭的格局中，從而無法保障商品生產(chǎn)經(jīng)營的順利進行；而離開商品或服務性經(jīng)營的資本運營也會成為無源之水、無本之木。從根本上講，企業(yè)商品生產(chǎn)經(jīng)營與資本運營的關系不是企業(yè)買賣產(chǎn)權或名牌，而是以資本運營為手段和保障，對企業(yè)資本和生產(chǎn)要素進行優(yōu)化配置，培育長期的、具有厚實市場基礎的商品。因而資本運營與商品生產(chǎn)經(jīng)營應該統(tǒng)一于同一企業(yè)的商品生產(chǎn)經(jīng)營活動之中，并在相互作用中共同實現(xiàn)企業(yè)財富最大化和資本保值增值的目標。

　?。ㄋ模┵Y產(chǎn)重組與資本運營

　　前已論及，資本運營有狹義和廣義兩個范疇，資產(chǎn)重組亦如此。狹義的資產(chǎn)重組指在不涉及資產(chǎn)隱含的產(chǎn)權權利的變動下，企業(yè)將自身資產(chǎn)的總量及分布結(jié)構進行與企業(yè)戰(zhàn)略目標一致性變動，從而提高資產(chǎn)的配置效率，實現(xiàn)企業(yè)的目標。從這一概念看，資產(chǎn)重組的主體不通過市場機制對自己擁有的資源進行重新配置，僅僅是企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)存量及結(jié)構的優(yōu)化。因而與資本運營的廣義和狹義概念不一致，甚至可以說僅是資本運營狹義概念中的一小層含義。廣義的資產(chǎn)重組是指資產(chǎn)隱含的產(chǎn)權權利變動的前提下，或?qū)Y產(chǎn)的總量與結(jié)構進行重新配置，或改變原有的委托代理關系和資產(chǎn)運作的方式，它與本文所取資本運營含義才有部分的重合。因而，資本運營與資產(chǎn)重組是有區(qū)別的，不能混淆，更不能用資產(chǎn)重組代替資本運營。

　　從資產(chǎn)負債表角度看，資產(chǎn)重組主要是針對報表左方的資產(chǎn)進行的，資本運營則針對報表右方的權益（包括債權人權益和所有者權益）而進行的裂變、組合、配置等，二者不能相互代替，但從資產(chǎn)與產(chǎn)權的關系講，二者肯定有交叉，也有密切的聯(lián)系。

　　（五）實施資本運營的條件

　　實施資本運營必須充分考慮是否具備進行資本運營的條件。對于有一定優(yōu)勢的企業(yè)或企業(yè)集團來說，目前確實是通過資本運營實現(xiàn)成本擴張的良好機遇，但任何戰(zhàn)略的實施都是有條件的，資本運營也同樣。一方面借助于宏觀條件如政策支持，法律規(guī)范等，另一方面還要求企業(yè)自身具備一定的微觀條件。首先考慮的基本條件如：（1）具有資本運營的自主決策權；（2）具有追求自身資本增值和資本價值最大化的內(nèi)在動力和必要的約束機制；（3）具有內(nèi)在的資本運營風險規(guī)避機制；（4）具有一批優(yōu)秀而穩(wěn)定的經(jīng)營者；（5）具有資本運營中納入和借助其他企業(yè)的籌資和融資能力等。

　　其次要重視資本運營成本與風險分析，考慮資本運營帶來的市場交易成本、內(nèi)部組織費用、籌資費用、磨合成本等成本費用是否大于其帶來的經(jīng)濟效益。

　　另外還需研究企業(yè)是否具備對經(jīng)營風險、管理風險、財務風險、信息風險、反收購風險、經(jīng)濟體制風險、股市風險、國際經(jīng)濟形勢風險等資本運營風險進行防范和化解的能力，并提出相應的對策。
　　
　　二、資本運營策略選擇
　　
　　（一）優(yōu)勢企業(yè)的資本運營策略

　　優(yōu)勢企業(yè)因科技水平國內(nèi)領先，市場占有率高，規(guī)模達省級、國家級、多元化經(jīng)營效益可觀，宜采用股票上市、控股擴張、收購兼并、跨國投資經(jīng)營等方式或方式組合實施資本運營，壯大生產(chǎn)規(guī)模。 

　　1．股票上市。即企業(yè)通過公開發(fā)行股票募集社會閑散資本，這種方式是資本運營的高級 形式，有條件地企業(yè)都應積極爭取運用這種方式。

　　2．兼并上市。即從購買、吸收式、近期股式和承擔債務方式并購弱勢企業(yè)，發(fā)展新產(chǎn)品。其中的控股式并購指企業(yè)拿出部分資本購買具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、廣闊銷售網(wǎng)絡和發(fā)展?jié)摿ζ髽I(yè)的若干股權（包括合資企業(yè)的外方股權），形成若干控股子公司。這種投資控股并購與整體的吸收和購買相比，其優(yōu)勢在于運用較少的資本就能支配和控制一家企業(yè)，這是一種低成本并購，對于促進企業(yè)發(fā)展和積極兼并，盤活資本存量，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構具有重要意義。但是并購的開展必須以企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略為基礎，不能忽視并購的成本與風險而盲目實施并購計劃，否則就會招致像"青啤"那樣的并購的1+1小于2的負效應。

　　3．跨國投資經(jīng)營。企業(yè)經(jīng)營的國際化已成為一種發(fā)展趨勢，過去多數(shù)企業(yè)的國際化經(jīng)營主要停留在直接出口、間接出口和補償貿(mào)易等初級形式上，難以在國際市場取得競爭優(yōu)勢?，F(xiàn)在搞資本運營，優(yōu)勢企業(yè)可更多地采用合資經(jīng)營、獨立經(jīng)營、跨國并購、海外上市等國際化經(jīng)營的高級形式，在海外投資辦廠、設立公司，充分利用國外的資本和生產(chǎn)要素，從資本經(jīng)營的高度營運國際資本，提高企業(yè)在國際市場的競爭實力。 

　?。ǘ﹥?yōu)而無勢企業(yè)的資本運營策略

　　這類企業(yè)雖達不到優(yōu)勢企業(yè)的條件，但其產(chǎn)品適銷對路，技術設備較好，其所存在的弱勢在于規(guī)模小、負擔重、債務多、資本缺、宜采用參股聯(lián)合，利用外資嫁接改造，二級市場產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓、無形資產(chǎn)資本化等形式，把企業(yè)規(guī)模盤大，增強實力。

　　1．參股聯(lián)合。即企業(yè)法人通過共同出資參股，組建有陰責任公司，或者是在企業(yè)內(nèi)部實行勞動合作與資本合作的有機組合，成立股份合作制企業(yè)。

　　2.利用外資嫁接改造。吸引外商共辦合資企業(yè)，是資本運營的重要形式，通過此種形式既或利用國外資本，又可引入先進的技術和管理方法，走企業(yè)發(fā)展的捷徑。我國彩電行業(yè)的幾位巨頭，除長虹仍保持國有品牌的位置外，其余的康佳、王牌、LG等已通過外資嫁接改造，搖身一變而成為實力更為強勁的"海外兵團"。優(yōu)勢企業(yè)尚需借此途徑"優(yōu)上加優(yōu)"，更何況優(yōu)而無勢企業(yè)呢？

　　3．二級市場產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓。由于優(yōu)而無勢業(yè)一時不具備直接上市的條件，可通過二級市場買"殼"上市或者通過自動報價系統(tǒng)向社會公開募集資本，實現(xiàn)規(guī)模擴張。買"殼"上市作為一種新型的上市途徑，已受到證券界和企業(yè)界的認同。 

　　4．無形資產(chǎn)資本化。目前許多企業(yè)已認識到了商譽、服務標準、商標、專利、專有技術、經(jīng)營權等無形資產(chǎn)的重要性及管好用活這些無形資產(chǎn)對于企業(yè)資本運營的重要作用，除優(yōu)勢企業(yè)利用品牌、技術等進行資本擴張外，眾多的優(yōu)而無勢企業(yè)也可以營運無形資產(chǎn)為契機盤活資產(chǎn)、籌措資本。

　?。ㄈ┝觿萜髽I(yè)資本運營策略

　　這類企業(yè)資產(chǎn)狀況不良，生產(chǎn)經(jīng)營不死不活，處于休眠期，但與優(yōu)勢企業(yè)一樣，也可通過資本運營解決產(chǎn)品經(jīng)營中無法解決的難題，尋找企業(yè)的最佳經(jīng)營模式，僅把劣勢企業(yè)的資本運營理解為"破產(chǎn)、逃債、人員下崗"是狹隘的，認為劣勢企業(yè)只能充當資本運營的陪襯更是片面的。劣勢企業(yè)完全可以充當資本營運的主體，而且自有其進行資本運營的特定方法和手段，他們宜采用租賃、托管、投靠聯(lián)合、債務重組、轉(zhuǎn)讓閑置廠房和設備、房地產(chǎn)置換等形式擺脫困境。

　　1．租賃。租賃是租賃人出租企業(yè)部分或全部資產(chǎn)時，承擔人不得轉(zhuǎn)變所租企業(yè)的主要資產(chǎn)及其實物形態(tài)，國有弱勢企業(yè)，可以充分利用鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和民營企業(yè)的經(jīng)營優(yōu)勢、靈活多變的經(jīng)營機制，來帶動國有不良資產(chǎn)的盤活，在僵死的肌體中注入新鮮的血液與活力。

　　2．托管。即在不改變產(chǎn)權歸屬的前提下，以國有資產(chǎn)保值、增值為目的，通過訂立委托營運合同，將企業(yè)資產(chǎn)委托給提供一定財產(chǎn)抵押或擔保的企業(yè)法人或自然人經(jīng)營的一種資產(chǎn)管理形式。從各地實踐看，托管有整體托管、部分托管、單項業(yè)務托管三種形式以及四種主要運作模式"海南模式--作為一種新型國有產(chǎn)權管理方式；"黑龍江模式--作為能人治廠的一種經(jīng)營方式；"江西模式"--作為企業(yè)兼并的一種過渡形式；"中現(xiàn)模式"--作為企業(yè)非國有化的過渡形式。

　　3．投靠聯(lián)合。即出讓部分產(chǎn)權或全部產(chǎn)權投靠大企業(yè)集團，換取接收主體更大規(guī)模的資本投放。

　　4．債務重組。債務重組有兩層含義：一是沖銷無法歸還的債務；二是改善資產(chǎn)負債結(jié)構，改變債權債務關系，或是更換債權人，或是債權轉(zhuǎn)股權。 

　　5．房地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。房地產(chǎn)是一種特殊資源或資產(chǎn)。許多企業(yè)由于歷史原因背上沉重包袱，但其中不少企業(yè)擁有較為優(yōu)越的地理位置，企業(yè)可以挖掘所處黃金地段帶來的公有資本潛力，采取土地有償轉(zhuǎn)讓的營運方式。

　?。ㄋ模┡ぬ潫o望、嚴重資不抵債企業(yè)的資本運營策略

　　這類企業(yè)宜采用拍賣出售、折細變現(xiàn)、破產(chǎn)重組等方式。

　　1．拍賣出售。對長期虧損，人員較多，缺乏發(fā)展創(chuàng)造能力的企業(yè)，通過拍賣，將企業(yè)整體出售或折細變現(xiàn)出售。

　　2．破產(chǎn)重組。對嚴重資不抵債、扭虧無望的企業(yè)，依據(jù)《破產(chǎn)法》實施破產(chǎn)處理。

　　上述資本運營眾多形式歸納起來無非兩條：一是資本集中，即憑借自己的優(yōu)勢，聚集資本，把現(xiàn)有的可通過各種方式獲取的資本最有效地利用起來，提高資本運營的規(guī)模和效益；二是資本分散，即采取精干主體、分離輔助、內(nèi)部分立、分塊搞活以及"退二進三"，搬遷改造，易地建筑，實行資本的空間轉(zhuǎn)換等方式，以激活呆滯資本。

　　需要指出的是，以上探討的各類企業(yè)資本運營選擇的方式僅僅是簡單的歸納，在現(xiàn)實的運作中可以變化與創(chuàng)新，也可以重疊和組合，企業(yè)可根據(jù)自身情況，根據(jù)三個"有利于"的原則，探索其他形式的組合。這樣就形成國有資本運營豐富多彩的局面。
　　
　　三、資本運營中的障礙及難點分析
　　
　?。ㄒ唬┯^念上的誤區(qū)

　　1．誤認為資本運營排斥商品生產(chǎn)經(jīng)營。即認為資本運營比生產(chǎn)經(jīng)營高級，甚至可以不要商品生產(chǎn)經(jīng)營，直接依靠資本運營就可使資本迅速增值。這種誤區(qū)與此當前一些人借法制不健全之機"炒"資本運營而暴發(fā)有關。針對這種觀念，無論在理論界還是實務中，一定要樹立以商品生產(chǎn)經(jīng)營為基礎的觀念。資本運營固然可以使企業(yè)迅速壯大規(guī)模，獲得發(fā)展所需的資本，提高企業(yè)的知名度，促進產(chǎn)品的市場拓展和占有率的提高等。但歸根結(jié)底，資本營運是手段而非目標，是保障而非基礎，商品生產(chǎn)經(jīng)營才是企業(yè)生存與發(fā)展的基礎，只有企業(yè)的市場做大了，產(chǎn)品打響了，資本運營才可能順利開展，也才有可能獲得良性循環(huán)，最終實現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營目標。 

　　2．誤認為資本運營是解困和增效的良方。目前許多國有企業(yè)發(fā)現(xiàn)自己連年虧損時才想到實施資本運營，而效益較好的企業(yè)則認為自己可以高枕無憂，毋需搞資本運營。比如，一些被兼并企業(yè)往往把兼并看作是落后和衰退企業(yè)的歸宿，未將兼并看成是資本運營的一種方式，也未將資本運營看成一種企業(yè)有效配置資源和良性循環(huán)的保障，而感到自己被別人"吃掉"，面子上過不去，即使?jié)B淡經(jīng)營，也不愿"俯首稱臣"，甚至連企業(yè)的職工也認為本單位搞資本運營就會下崗，在經(jīng)濟效益好的情況下，職工的抵觸情緒更會表現(xiàn)出來，于是，又一個誤區(qū)在現(xiàn)實中形成。

　　在我國現(xiàn)階段，大多數(shù)國有企業(yè)的關鍵不在于需不需要搞資本運營，而在于怎樣根據(jù)企業(yè)的實際情況，選擇不同的方式，以正確的思想和操作，積極而有交待 進行資本運營；不但虧損、瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)需要資本運營，優(yōu)勢企業(yè)、有發(fā)展前途的企業(yè)以及處于穩(wěn)定狀態(tài)的企業(yè)更需要資本運營，而且這些企業(yè)有更豐富的運營方式可以選擇，資本運營時阻力也小得多，更有利于資本運營作用和有效性的發(fā)揮。

　　3．誤認為搞資本運營就是單純的資本擴張。資本運營一個典型的特點是可實現(xiàn)的低成本擴張，然而目前許多企業(yè)搞資本運營僅是了為資本擴張，至于擴張后企業(yè)的整體效益和發(fā)展以及擴張后可能出現(xiàn)的各種風險就"置之度外"了，其結(jié)果不但資本運營的意義和效果沒有發(fā)揮，甚至可能使擴張后企業(yè)面臨種種的危機。

　　資本擴張其實是把雙刃劍，資本運營中充滿了風險和不確定性，資本擴張后若不注重企業(yè)整體效益和發(fā)展，不重視提高經(jīng)營管理水平，不提高生產(chǎn)要素使用效率，就有可能使新組合的企業(yè)背上沉重的包袱，盈利減少甚至破產(chǎn)倒閉。如美國LTV公司在20世紀七、八十年代進行了一系列收購活動，但由于債務重組不合理，管理水平低下，導致公司虧損18億美元，以破產(chǎn)告終。據(jù)不完全統(tǒng)計，我國企業(yè)購并事件真正成功的亦不到十分之一，這些無不與擴張后企業(yè)的管理和效率低下有關。

　?。ǘ┊a(chǎn)權關系不明晰的障礙

　　一是國有企業(yè)法人的權益人（包括債權人和股權人）與企業(yè)經(jīng)營者（代理人）關系模糊，企業(yè)財產(chǎn)缺乏人格化的代表，財產(chǎn)關系缺乏相應的規(guī)則對之控制和調(diào)整；二是稅收和利益分配關系不明確。我國的國有企業(yè)之間的關系也比較復雜，有中央企業(yè)和地方企業(yè)之分，如果企業(yè)的聯(lián)合發(fā)生中央企業(yè)和地方企業(yè)之間，則必然存在稅收上的不平衡問題；如果說聯(lián)合后以中央為主，地方就會在所得稅和國有資本收益分配方面失去一塊；如果以地方為主，中央也會因此 失去一塊所得稅和國有資本收益。

　　以上這些障礙，都需要盡快完全成產(chǎn)權制度改革，以改變目前國有資本分散、無人負責的狀況，在全國范圍內(nèi)建立起規(guī)范的國有資本所有者代表機構和國有資本運營機構。國有資本所有者代表機構是人格化的所有者代表，而國有資本運營機構是國有資本世的運營主體，具體形式可以是投資公司、控股公司、資本經(jīng)營公司、企業(yè)集團公司和綜合商社總社等，它們在保證國有資本保值增值的條件下，具體管理和調(diào)整分布于各企業(yè)的國有資本。這樣即解決國有企業(yè)產(chǎn)權關系不清問題，也解決了國有資本所有者缺位、經(jīng)營者目標不明以及產(chǎn)權不明晰的各種相關問題。在進行實際資本運營管理和操作時，最好以城市而不以省為依托，即在各城市建立國有資本所有與運營的分支機構，因為城市中國有企業(yè)多，也是國有資本大量集中的地方，國有資本運營體制改革具有城市的特點，現(xiàn)有的實踐也主要來自城市。此外，進一步改革我國現(xiàn)階段的稅收體制也很必要。前期財稅體制改革主要集中在中央與地方的財政收入劃分和企業(yè)流轉(zhuǎn)稅改革，這些仍不適應現(xiàn)代市場經(jīng)濟和資本運營的要求，需要通過進一步的改革，不斷解決中央與地方、各企業(yè)之間的稅收分配問題，從而帶動其他相關利益分配關系問題的解決。

　?。ㄈ┵Y本運營推動力的缺陷

　　考察我國國有企業(yè)近幾年的資本運營案例，我們發(fā)現(xiàn)了一個很不正常的現(xiàn)象，即國內(nèi)的國有企業(yè)在進行兼并、收購、合資等影響力較大的資本運營活動前，推動力大多來源于政府部門，而不是企業(yè)經(jīng)營者主動尋求運營途徑和方式。造成這種現(xiàn)象的主要原因有：一是國有企業(yè)經(jīng)營者思想及利益的約束，二是國企資本運營中，政府行為的不恰當定位及不合理的行政干預，嚴重影響了以市場交易為基礎的資本運營的效益和目標，這也是當前普遍存在的資本運營操作不當、效果不佳的癥結(jié)所在。

　　怎樣給政府在資本運營中定位，"自由市場派"認為資本運營從本質(zhì)上講是市場交易行為，因此必須以市場為基礎搞資本運營，一旦政府行政干預，"拉郎配"式的聯(lián)合兼并就會出現(xiàn)，"殺富濟貧"的不正常資本運營也會產(chǎn)生，這樣只能使資本運營扭曲。而"經(jīng)濟干預派"由認為應從我國經(jīng)濟現(xiàn)實出發(fā)，國企運營不會進行，與之相應的應由資本運營帶動改革和發(fā)展的其他舉措也不能得以啟動。從國有資本運營的外部分析，政府確實發(fā)揮著為資本運營提供政策導向和組織保證、支付資本運營中的一些成本等經(jīng)濟職能。尤其是在我國現(xiàn)階段，資本運營過程中政府的功能和作用還是比較大且必不可少的，純粹的市場行為不一定能實現(xiàn)所有目標，但決不能因此認為它是資本運營主體。因為如果把政府作為資本運營主體介入，必然存在兩主體職責、功能不清問題，長此以往，甚至會導致政府和企業(yè)的職能糾纏不清或其他更惡劣的狀態(tài)，資本運營反而成了政企不分、阻礙改革和經(jīng)濟發(fā)展的禍根。所以，在資本運營中，要對政府職能和作用正確定位，即政府對資本運營只起宏觀導向和保駕護航的作用，而對于資本運營主體。同時，資本運營的進行和功能發(fā)揮，也會成為推動轉(zhuǎn)變政府職能及政企分開離改革的又一關鍵步。

　　（四）不健全的社會保障制度不利于資本運營的健康運作

　　傳統(tǒng)體制下國有企業(yè)一直實行低工資高福利政策（這種政策實際上形成了職工與企業(yè)之間一種無形的契約關系，即一種社會化的、包括保障和福利在內(nèi)的利益統(tǒng)籌關系）。而國有企業(yè)進行資本運營時，一部分企業(yè)破產(chǎn)、被兼并、下崗職工和富余人員原則上應由企業(yè)對其進行勞動關系補償，或繼續(xù)不逐漸兌現(xiàn)福利和保障方面的承諾，然而，目前真正以有效方式對職工過去的勞動關系進行補償?shù)闹皇巧贁?shù)企業(yè)，大多數(shù)企業(yè)"無條件"的地解除原先存在的契約關系。這樣一來，下崗職工缺少必要的財力支撐走向再就業(yè)之路，不但加重了政府負擔，還有可能擴大或激化職工不滿、社會不安定等負面效應。

　　另外，我國目前仍缺乏健全有效的社會保障體系。

　　在傳統(tǒng)體制下，企業(yè)的生產(chǎn)、分配功能與社會保障功能混在一起；在建立市場經(jīng)濟體制中，將企業(yè)推向了市場，企業(yè)角色發(fā)生了很大轉(zhuǎn)變，社會保障功能由政府和社會承擔，而政府和社會也缺乏這方面的資本積累，資本運營時，必然伴隨一部分職工下崗、失業(yè)，如果沒有完善的社會保障制度作保證，勢必影響資本運營的力度和進程，資本運營在職工就業(yè)的壓力下舉步維艱，進退兩難。

　　我們認為，完善社會保障制度改革是與資本運營相配套的一項必要的改革措施。西方國家經(jīng)驗證明，失業(yè)保險和促進就業(yè)是一對孿生兄弟，二者相互結(jié)合，既保障了失業(yè)者的基本生活，又為其再就業(yè)創(chuàng)造條件。當前應致力到完善和建立"范圍覆蓋全部職工，費用由國家、單位、個人三方面合現(xiàn)負擔，失業(yè)救濟與再就業(yè)緊密結(jié)合、國家立法強制實施"的失業(yè)保險制度，并根據(jù)失業(yè)狀況，調(diào)整保險基金的標準，保障資本運營中失業(yè)人員的基本生活，并促進再就業(yè)，以此推進國有企業(yè)資本運營更深入、更廣泛的開展。 

課題組組長：毛伯林
　?。牐牳?nbsp;組 長：何世君 蔡 春
　?。牐爤?zhí)　　筆：雷友琴 陳 錦
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