清晰界定財體務(wù)主

　　要建立完善的公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，必須清晰界定財務(wù)主體，筆者認(rèn)為這可以主要從以下兩方面著手：一是政企分開。政府的角色是整個市場經(jīng)濟的管理者，它通過宏觀調(diào)控的手段，并按照社會福利最大化的原則來推進整個經(jīng)濟的平衡有序運行。如果政企不分或分而不開，繼續(xù)利用政府手中的權(quán)力來干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營，總是存在“親歷親為”的沖動，這種政府行為不僅是無效的，而且還扭曲了企業(yè)的財務(wù)行為，破壞了市場經(jīng)濟條件下財務(wù)管理應(yīng)有的規(guī)律。二是要深層次推進產(chǎn)權(quán)制度改革。產(chǎn)權(quán)制度是一種確認(rèn)和保障財產(chǎn)持有人權(quán)益的一系列契約，直接關(guān)系到當(dāng)事人的財務(wù)行為。當(dāng)產(chǎn)權(quán)規(guī)則發(fā)生改變時，財務(wù)行為、收入分配形式、資源配置格局等也會因此而改變。我國國有企業(yè)普遍存在的產(chǎn)權(quán)主體虛置、產(chǎn)權(quán)關(guān)系不順、上市公司的“一股獨大”、中小股東利益受到侵害等問題，都說明我國產(chǎn)權(quán)制度改革任重而道遠。

　　有效解決委托-代理中的激勵和約束問題

　　根據(jù)現(xiàn)代委托代理理論的研究結(jié)果，通過實行對“剩余索取權(quán)”的合理配置，不僅可以建立相應(yīng)的激勵機制，而且還使剩余控制權(quán)與“剩余索取權(quán)”相對稱，有效地緩解委托-代理問題。具體實施措施包括：對經(jīng)理人員實行股票期權(quán)制和高額薪酬制。前者通過允許經(jīng)理人員在若干年后，按現(xiàn)價獲得企業(yè)的一部分股權(quán)，經(jīng)理人員的收益取決于股權(quán)的未來價格與現(xiàn)價的差額。這就迫使企業(yè)財務(wù)經(jīng)理人員不斷努力提高企業(yè)的市場價值，企業(yè)市場價值越大，其自身的價值也越大。后者通過實行財務(wù)經(jīng)理人的工薪高出一般職工工資的幾十倍以上，來激勵財務(wù)經(jīng)理人員的財務(wù)決策行為，以實現(xiàn)股東利益最大化的財務(wù)目標(biāo)。必須指出的是，迄今為止，我們還沒能很好地解決經(jīng)理人員的激勵問題（包括報酬構(gòu)成、報酬數(shù)量、報酬考核指標(biāo)三個方面），結(jié)果是股東和經(jīng)理或兩敗俱傷，或因小失大。當(dāng)然，激勵機制、財務(wù)治理（乃至公司治理）與資本市場又是相互關(guān)聯(lián)的，有效的激勵機制離不開一個有效的資本市場，而其作用的發(fā)揮則有賴于財務(wù)治理結(jié)構(gòu)（乃至公司治理結(jié)構(gòu)）的完善。

　　完善外部環(huán)境

　　財務(wù)治理的有效性，在很大程度上取決于證券市場的有效性。有效的證券市場不僅可以緩解信息不對稱問題（因為市場具有一定的信息披露機制），而且是控制權(quán)轉(zhuǎn)移、職業(yè)經(jīng)理聲譽等因素發(fā)揮的約束作用的前提（因為市場競爭的優(yōu)勝劣汰規(guī)則對財務(wù)經(jīng)理人員的打擊是“致命”的）。一般而言，證券市場對財務(wù)治理的正面作用主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是證券市場的股價機制，便于投資者了解公司財務(wù)信息和經(jīng)營成果，降低了股東對管理層的信息監(jiān)控成本；二是證券市場的收購兼并機制，可以對公司財務(wù)治理的低效率加以強制性糾正；三是經(jīng)理層的報酬契約（特別是期權(quán)報酬合同），可以激勵經(jīng)營者努力實現(xiàn)公司財務(wù)目標(biāo)。具體說來，在財務(wù)經(jīng)理人市場上，通過充分的競爭，很大程度上動態(tài)地顯示了財務(wù)經(jīng)理人的能力和努力程度，使其始終保持“生存”危機感，從而自覺地結(jié)束自己的機會主義行為；資本市場的約束機理，一方面表現(xiàn)為股票價值對財務(wù)經(jīng)理人業(yè)績的顯示，另一方面，則直接表現(xiàn)為兼并、收購和惡意接管等資本市場運作對財務(wù)經(jīng)理人控制權(quán)的威脅。另外，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化，尤其是以破產(chǎn)程序為依托的負債的增加會在一定程度上有效約束財務(wù)經(jīng)理人的機會主義行為；產(chǎn)品市場的約束機理源自利潤、市場增長率、市場占有率等指標(biāo)在很大程度上反映了財務(wù)經(jīng)理人的經(jīng)營業(yè)績，產(chǎn)品市場的激烈競爭所帶來的虧損威脅會制約財務(wù)經(jīng)理人的偷懶行為。

　　提高職業(yè)經(jīng)理人員的職業(yè)道德水平

　　對于職業(yè)財務(wù)經(jīng)理人而言，聲譽因素的作用機理在于較差的職業(yè)聲譽會導(dǎo)致其職業(yè)生涯的結(jié)束，而良好的職業(yè)聲譽則提升了其在經(jīng)理人市場上討價還價的能力和美好的前途，前者對財務(wù)經(jīng)理人的機會主義行為有約束作用，后者則對業(yè)績良好的經(jīng)理人行為具有激勵作用。我們認(rèn)為，不管從財務(wù)經(jīng)理的職業(yè)道德看，還是從財務(wù)經(jīng)理所從事的工作特殊性看，職業(yè)聲譽可能比任何其他的激勵約束手段都更為重要和更為有效。因為一旦他們因欺詐、舞弊等職業(yè)聲譽問題而被公司解雇，那么他們就很難重返經(jīng)理人市場而再次獲得被聘用的機會。

　　當(dāng)前，我國企業(yè)普遍存在的財產(chǎn)所有者缺位，出資人與企業(yè)法人財產(chǎn)權(quán)不分；企業(yè)財務(wù)經(jīng)理人員出現(xiàn)“逆向選擇”，“道德風(fēng)險”以及“內(nèi)部人控制”等現(xiàn)象，就是因為缺乏相應(yīng)的分層財務(wù)決策機制和合理有效的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)。建立健全的公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，有利于提高公司財務(wù)決策效率，完善公司治理結(jié)構(gòu)，加速現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)。