我國上市公司在現(xiàn)金股利的分配方面近兩年有所改變，越來越多的上市公司開始注重現(xiàn)金股利的分紅，2001年的A股市場上，現(xiàn)金分紅的公司有655家。但是在對實(shí)施了現(xiàn)金股利分紅的上市公司2001年的年報分析中我們不難發(fā)現(xiàn)一些問題。

　　1、超利潤派現(xiàn)問題，即每股現(xiàn)金分紅超過了每股收益。在2001年的655家進(jìn)行了現(xiàn)金分紅的上市公司中，有29家上市公司存在超利潤派現(xiàn)問題。其中，承德露露在每股收益只有0.38元的情況下，每股現(xiàn)金分紅竟達(dá)到了0.66元；天津汽車每股收益為-0.06元，即該公司在虧損的情況下，仍進(jìn)行了每股0.125元的現(xiàn)金分紅。

　　2、超經(jīng)營現(xiàn)金凈流量派現(xiàn)，即每股現(xiàn)金分紅超過每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。在滬深A(yù)股市場2001年進(jìn)行現(xiàn)金分紅的655家上市公司中，有178家存在著超經(jīng)營現(xiàn)金凈流量派現(xiàn)的問題，占現(xiàn)金分紅的上市公司總數(shù)的27.18%.

　　此外，還有的上市公司在進(jìn)行現(xiàn)金分紅的當(dāng)年就進(jìn)行再融資行為，表明了上市公司自身資金的不足，需融資才能現(xiàn)金分紅；還有的上市公司剛一上市就高派現(xiàn)。為什么企業(yè)在效益不樂觀的情況下還要發(fā)放現(xiàn)金股利？作為上市公司，應(yīng)該如何確定合理的現(xiàn)金股利的發(fā)放率呢？筆者認(rèn)為至少應(yīng)該考慮以下兩個比率：

　　1、貨幣資金占用率。所謂貨幣資金占用率，是指貨幣資金在流動資產(chǎn)中所占的比率。要確定合理的貨幣資金占用率，首先要確定合理的現(xiàn)金占用率。所謂現(xiàn)金的占用率，是指現(xiàn)金（包括貨幣資金和短期證券投資）在流動資產(chǎn)中所占的比率。用公式表示如下：

　　現(xiàn)金占用率=（貨幣資金+短期證券投資）/流動資產(chǎn)　　　　 ①

　　也就是說，在正常經(jīng)營的上市公司所持的流動資產(chǎn)中，可以隨時變現(xiàn)的資產(chǎn)所占的比率。這里所說的可隨時變現(xiàn)的資產(chǎn)包括貨幣資金和短期證券投資。上市公司合理的貨幣資金占用率的確定方法如下：

　?。?）用西方公認(rèn)的現(xiàn)金比率和流動比率來推算現(xiàn)金占用率?，F(xiàn)金比率，是指貨幣資金和短期證券投資的和與流動負(fù)債之比。西方企業(yè)中一般要求的現(xiàn)金比率≥20%，取臨界值20%，可得下式：

　　現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期證券投資）/流動負(fù)債=20%　　　 ②

　　由于西方企業(yè)確定合理的流動比率應(yīng)為2，因此可得下式：

　　流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債=2

　　因此，流動負(fù)債=1/2流動資產(chǎn)　　　　　　　　　　　　?、?br>
　　把②、③代入①式，可以計(jì)算確定西方企業(yè)認(rèn)為合理的現(xiàn)金占用率為：

　　現(xiàn)金占用率=現(xiàn)金比率×流動負(fù)債/流動資產(chǎn)=現(xiàn)金比率/流動比率=20%/2=10%

　?。?）用西方公認(rèn)的現(xiàn)金比率和我國合適的流動比率推算合理的現(xiàn)金占用率。一般認(rèn)為我國企業(yè)的流動比率的合適標(biāo)準(zhǔn)為1.6，即：

　　流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債=1.6

　　因此，流動負(fù)債=1/1.6流動資產(chǎn)　　　　　　　　　　　?、?br>
　　把②、④代入①式，可以計(jì)算確定我國企業(yè)合理的現(xiàn)金占用率應(yīng)為：

　　現(xiàn)金占用率=現(xiàn)金比率×流動負(fù)債/流動資產(chǎn)=現(xiàn)金比率/流動比率=20%/1.6=12.5%

　　因此，用西方公認(rèn)的現(xiàn)金比率和我國合適的流動比率推算的我國企業(yè)合理的現(xiàn)金占用率應(yīng)為12.5%.

　?。?）用合理的現(xiàn)金占用率來推算合理的貨幣資金占用率。根據(jù)以上計(jì)算，合理的現(xiàn)金占用率可確定在10%～12.5%之間，由于作為上市公司應(yīng)考慮其發(fā)展的要求，應(yīng)盡量保留多一些的現(xiàn)金在企業(yè)內(nèi)部，因此上市公司應(yīng)取現(xiàn)金占用率12.5%為宜。根據(jù)短期證券投資占貨幣資金的行業(yè)平均的比例，就可計(jì)算確定各個行業(yè)的合理貨幣資金占用率。

　　2、現(xiàn)金再投資比率。所謂現(xiàn)金再投資比率，是指經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量扣除了發(fā)放現(xiàn)金股利后的余額與資本化額之比。用公式表示如下：

　　現(xiàn)金再投資比率=（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-現(xiàn)金股利）/（非流動資產(chǎn)+營運(yùn)資金）

　　這一比率反映了企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金流量在扣除了發(fā)放的現(xiàn)金股利之后所余現(xiàn)金量和企業(yè)的資本額配合的情況。企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在扣除了發(fā)放的現(xiàn)金分紅之后可用于企業(yè)的再投資，如購買固定資產(chǎn)以擴(kuò)大企業(yè)的再生產(chǎn)規(guī)模、進(jìn)行長期投資以及維持生產(chǎn)周轉(zhuǎn)。如果進(jìn)行了過多的現(xiàn)金分紅，必然導(dǎo)致企業(yè)再投資現(xiàn)金的不足，影響企業(yè)的未來盈利能力。西方會計(jì)界認(rèn)為，企業(yè)現(xiàn)金再投資比率最好應(yīng)保持在8%～10%.企業(yè)可以據(jù)此確定一個現(xiàn)金分紅的合理上限。