[摘要]EVA財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)是由美國紐約斯特恩·斯圖爾特咨詢公司(Stern　Stewart　&　CO．)所提出的一種業(yè)績評(píng)價(jià)與激勵(lì)系統(tǒng)，它的目的在于使公司管理者以股東價(jià)值最大化作為其行為準(zhǔn)則。本文對(duì)EVA的理論淵源進(jìn)行了論述，并介紹了EVA指標(biāo)對(duì)GAAP的相應(yīng)調(diào)整、EVA標(biāo)準(zhǔn)的制訂及與EVA相關(guān)的激勵(lì)制度，希望能對(duì)構(gòu)建我國企業(yè)的業(yè)績評(píng)價(jià)與激勵(lì)系統(tǒng)有所啟示。

　　[關(guān)鍵詞]　剩余收益　經(jīng)濟(jì)增加值　業(yè)績評(píng)價(jià)　市場增加值　紅利銀行

　　目前許多美、英公司都使用EVA財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)來評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績，西方學(xué)術(shù)界也出現(xiàn)了大量的文章對(duì)其進(jìn)行探討。有鑒于此，我們集中地論述了EVA系統(tǒng)的理論基礎(chǔ)、對(duì)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則(GAAP)的調(diào)整、基準(zhǔn)EVA的制訂以及與之相關(guān)的激勵(lì)制度，以探尋EVA作為一種監(jiān)控和激勵(lì)企業(yè)經(jīng)理工具的內(nèi)在性質(zhì)，并希望以此為構(gòu)建我國企業(yè)的業(yè)績評(píng)價(jià)與激勵(lì)系統(tǒng)做一參考。

　　一、剩余收益：EVA的思想淵源

　　早在19世紀(jì)40年代，一些西方會(huì)計(jì)學(xué)者就將一系列未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值重新表述成目前賬面值與未來剩余收益的現(xiàn)值之和(Preinreich，1938；EdwardsandBell，1961；Peasnell，1982)。奧爾森(1989，1995)、費(fèi)爾森和奧爾森(1995，1996)對(duì)該方比如，AT&T,Coca　Cola．Chrysler．QuakerOats等等。法進(jìn)行的理論分析工作更使得該方法的可信度日益增長，目前它已成為在以資本市場為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)研究領(lǐng)域的一個(gè)重要框架。我們就借助于這一框架來推演作為EVA財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)基礎(chǔ)的理論公式。
　　
　　要使由一系列未來現(xiàn)金流現(xiàn)值之和表述的公司價(jià)值等于由目前賬面值與未來剩余收益現(xiàn)值之和表述的公司價(jià)值，其首要條件是滿足凈盈余會(huì)計(jì)聯(lián)系，即：
　　
　　Bt＝Bt-l+NIt-Ct………………………(1)
　　
　　上式中Bt表示時(shí)刻t權(quán)益的賬面價(jià)(包括債權(quán)和股權(quán))，NIt表示時(shí)刻t—1到時(shí)刻t的期間內(nèi)的會(huì)計(jì)利潤，Ct為該期間對(duì)所有者的凈支付。凈盈余會(huì)計(jì)聯(lián)系要求所有影響賬面價(jià)值的利得與損失都應(yīng)包括在利潤中，即從一個(gè)期間到另一個(gè)期間賬面值的變化等于利潤減去股利凈支付。該假設(shè)允許基于未來盈余和賬面價(jià)值表示投資者獲得的未來現(xiàn)金流，這里的收益是基于股東的角度和利潤的實(shí)體觀來定義的。如果采用利潤的實(shí)體觀，凈資產(chǎn)等于股東權(quán)益加債權(quán)；如果采納利潤的所有權(quán)觀，凈資產(chǎn)等于股東權(quán)益。每個(gè)期間的剩余收益(則)被定義為該期間的會(huì)計(jì)利潤與該期間的資本成本之差，用公式表述為：
　　
　　RIt=NIt-(rXBt-1)………………………(2)
　　
　　這里的r是資本成本，表示收益返還率，假設(shè)它是常量。NIt表示該期間的會(huì)計(jì)利潤。
　　
　　我們用所有未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值表述公司價(jià)值：

　　上式中Vt表示t時(shí)刻公司權(quán)益(包括債權(quán)和股權(quán))的價(jià)值，r是折現(xiàn)率(假定為常量)，Ct+r代表來自未來期間的現(xiàn)金流，應(yīng)用凈盈余聯(lián)系，將上式用剩余收益加以重新表述：

　　如果令τ趨向于∞時(shí)，Bt+r／(1+r)τ趨向于零，則方程(3b)又可表示成：

　　方程(3c)的成立必須以凈盈余聯(lián)系為前提，這一點(diǎn)是至關(guān)重要的。穩(wěn)健會(huì)計(jì)的處理方式可以改變方程(3c)右邊的兩個(gè)項(xiàng)目的相對(duì)數(shù)量，即在t時(shí)刻壓低權(quán)益的賬面值，但是將提高后續(xù)期間的剩余收益。斯特恩·斯圖爾特將賬面值和利潤的傳統(tǒng)會(huì)計(jì)計(jì)量加以調(diào)整，并將調(diào)整后的剩余收益結(jié)果稱之為經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)。這時(shí)，又可將方程(3c)表示成：

　　上式中的Bt是經(jīng)斯特恩·斯圖爾特調(diào)整后的賬面價(jià)值，方程(3d)提供了EVA財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的理論基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)價(jià)值Vt與賬面價(jià)值Bt之所以不同主要在于利得與損失的確認(rèn)時(shí)間不同。經(jīng)濟(jì)價(jià)值超過賬面價(jià)值的部分被認(rèn)為是企業(yè)未確認(rèn)的商譽(yù)。方程(3d)為該觀點(diǎn)提供了一個(gè)正式的表述，即企業(yè)未確認(rèn)的商譽(yù)是未來EVA的現(xiàn)值。如果企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值超過了它投入的資本價(jià)值，則該企業(yè)是成功的。市場是企業(yè)是否成功的最后仲裁者，因而企業(yè)所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值最后必然導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)和債權(quán)的高市值。斯特恩·斯圖爾特將市值超過投入資本的部分稱為“市場增加值”(MVA)，并用公式表述成：

　　基于上述表述，一個(gè)企業(yè)是否成功主要在于其創(chuàng)造的未來EVA的現(xiàn)值。但是，有人認(rèn)為，這樣定義成功存在一個(gè)困難，首先，賬面價(jià)值反映了所有者投資或再投資的數(shù)量(即投入資本和留存盈余)，這構(gòu)成了評(píng)估未來成就的基準(zhǔn)。第二，賬面價(jià)值按年累積成就，即確認(rèn)在過去的EVA中和未分配給所有者的數(shù)額。過去確認(rèn)的利得越大，Bt就越高，所以MVAt就越低。他們認(rèn)為應(yīng)從投資基礎(chǔ)中排除留存收益以解決該問題。而且，就在目前和將來通過MVA測試而言，過去對(duì)利得的會(huì)計(jì)確認(rèn)為此制造了負(fù)擔(dān)。僅僅在企業(yè)剛開始運(yùn)營時(shí)，方程(4)是對(duì)企業(yè)價(jià)值的明確計(jì)量，因?yàn)樵谠摃r(shí)點(diǎn)，不存在不完善的會(huì)計(jì)計(jì)量歪曲企業(yè)過去的業(yè)績。
　　
　　我們用ROAt表示資產(chǎn)收益率，由于ROAt=NIt/Bt-l，所以，還可以將EVA表述成：
　　
　　MVAt=NIt－rBt-l＝（ROAt一r)Bt-l………………..(5)
　　
　　NIt是經(jīng)過調(diào)整后的凈收益。經(jīng)過以上的論述，我們認(rèn)為：因?yàn)榭梢詫VA植入一個(gè)正式的價(jià)值評(píng)估模型中，并能將其分解成包括獲利能力的項(xiàng)目，所以，它在理論上提供了一個(gè)引人注意之處，即能夠基于會(huì)計(jì)數(shù)字表示價(jià)值動(dòng)因。比如，將方程(5)帶入方程(3d)，能直接產(chǎn)生以EVA為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)價(jià)值評(píng)估模型。

　　二、EVA：基于剩余收益對(duì)GAAP調(diào)整的產(chǎn)物

　　(一)對(duì)剩余收益作為單期間業(yè)績計(jì)量指標(biāo)的指責(zé)與回應(yīng)

　　首先，批評(píng)者認(rèn)為，投資費(fèi)用是沉沒成本，所以考慮固定投資的利息費(fèi)用不可能提高生產(chǎn)決策的質(zhì)量。而且，在資本量一定的情況下，由于忽視分部之間的相互作用，將主要的投資決策推至企業(yè)的下層會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的損失。對(duì)此，斯特恩·斯圖爾特指出，許多現(xiàn)代公司已經(jīng)成長得過大而不能很好地加以管理，因此應(yīng)授權(quán)給管理者使他們成為準(zhǔn)所有者，投資決策權(quán)可以下放給分部。所有者不能回避早期資本投資的成本，作為準(zhǔn)所有者的管理者也不能回避。所以，沉沒成本的利息費(fèi)應(yīng)被作為剩余收益思想的一個(gè)主要優(yōu)點(diǎn)而不是缺點(diǎn)。
　　
　　第二，批評(píng)者認(rèn)為，基于單期間剩余收益指標(biāo)的激勵(lì)制度會(huì)導(dǎo)致管理者的短期行為。剩余收益是基于公認(rèn)會(huì)計(jì)原則(GAAP)來計(jì)算的，由于會(huì)計(jì)系統(tǒng)自身存在著未能成功反映經(jīng)濟(jì)真實(shí)的危險(xiǎn)(包括沒有確認(rèn)特定重要的資產(chǎn))，可能使管理者并沒有正確地關(guān)注企業(yè)的長期經(jīng)營。其實(shí)會(huì)計(jì)系統(tǒng)所計(jì)算的實(shí)體的賬面價(jià)值使其等于實(shí)體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而通過對(duì)剩余收益調(diào)整而得出的EVA可以避免該缺陷。

　　(二)斯特恩·斯圖爾特對(duì)GAAP的調(diào)整

　　斯特恩·斯圖爾特調(diào)整了GAAP的120多個(gè)方面以得出EVA。但是，他們指出，對(duì)特定的公司而言，可能只需要進(jìn)行10個(gè)左右的調(diào)整。斯特恩·斯圖爾特對(duì)GAAP調(diào)整的目標(biāo)在于創(chuàng)造一種能使管理者像所有者一樣行動(dòng)的業(yè)績計(jì)量方式，他們的調(diào)整基于以下三個(gè)目的：

　　1．對(duì)穩(wěn)健會(huì)計(jì)影響的調(diào)整。這里，我們僅列舉了四類敏感的會(huì)計(jì)處理來說明EVA對(duì)穩(wěn)健會(huì)計(jì)的調(diào)整。(1)對(duì)無形資產(chǎn)會(huì)計(jì)處理的調(diào)整。斯特恩·斯圖爾特認(rèn)為應(yīng)將所有無形資產(chǎn)投資(比如商譽(yù)、研究與開發(fā)費(fèi)(R&D)、廣告費(fèi)用、教育和培訓(xùn)費(fèi)用)予以資本化，以防止管理者的短期行為。對(duì)于商譽(yù)，他們既反對(duì)將商譽(yù)費(fèi)用立即沖銷的會(huì)計(jì)處理，也不贊成將其資本化并予以攤銷的做法，他們贊同將其資本化但不予攤銷的會(huì)計(jì)處理，認(rèn)為外購商譽(yù)代表企業(yè)的一種投資，該企業(yè)必須為其創(chuàng)造有競爭力的收益，商譽(yù)應(yīng)該以全部數(shù)量在EVA資產(chǎn)負(fù)債表上列示；(2)對(duì)石油天然氣行業(yè)而言，不成功的勘探費(fèi)用代表發(fā)現(xiàn)有生產(chǎn)能力領(lǐng)域的部分真實(shí)成本，所以此類成本應(yīng)該被資本化而不是費(fèi)用化。而目前的會(huì)計(jì)處理實(shí)務(wù)會(huì)使管理者過度地厭惡風(fēng)險(xiǎn)；(3)存貨計(jì)價(jià)方式應(yīng)按后進(jìn)先出法予以調(diào)整，并在報(bào)表附注中增設(shè)“后進(jìn)先出準(zhǔn)備”的非正式帳戶，以消除其穩(wěn)健的會(huì)計(jì)效果；(4)關(guān)于負(fù)債的確認(rèn)，他們反對(duì)遞延稅會(huì)計(jì)。首先，遞延稅負(fù)債會(huì)計(jì)強(qiáng)化了穩(wěn)健主義，由于遞延稅負(fù)債可以被預(yù)期在未來支付以致于它的現(xiàn)值為零。第二，該處理減弱了管理者制訂高效稅務(wù)計(jì)劃的動(dòng)機(jī)。

　　2．防止盈余管理的發(fā)生。斯特恩·斯圖爾特的一些調(diào)整在于消除管理者平滑會(huì)計(jì)利潤的機(jī)會(huì)(至少是使其機(jī)會(huì)最小)。他們的主要目標(biāo)是壞賬準(zhǔn)備、擔(dān)保、存貨減損。他們提出，與這些項(xiàng)目相關(guān)的費(fèi)用應(yīng)該以現(xiàn)金基礎(chǔ)來確認(rèn)。有證據(jù)表明，當(dāng)業(yè)績計(jì)量指標(biāo)與經(jīng)理紅利計(jì)劃相關(guān)時(shí)，應(yīng)計(jì)制被利用來管理盈余(比如Healy，1985；Holthauseneta1;　1995；Guidry，1998)，但是，目前沒有實(shí)證證據(jù)表明壞賬準(zhǔn)備、擔(dān)保和存貨減損就是盈余管理的手段。

　　3．消除過去會(huì)計(jì)誤差的調(diào)整。斯特恩·斯圖爾特提出了一個(gè)防止由于過去會(huì)計(jì)計(jì)量的誤差而使投資者作出錯(cuò)誤撤資決策的程序。如果一項(xiàng)資產(chǎn)的賬面值不等于其經(jīng)濟(jì)價(jià)值(歷史成本會(huì)計(jì)下該現(xiàn)象是非常普通的)，可能影響管理者作出經(jīng)濟(jì)、正確的留存或撤資決策。
　　
　　應(yīng)當(dāng)說，斯特恩·斯圖爾特的方法是與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)實(shí)踐的成果相結(jié)合的。他們對(duì)GAAP修正的目的在于防止管理者的短期行為和玩數(shù)字游戲。但是，在單一期間什么構(gòu)成了卓越的管理業(yè)績是一個(gè)復(fù)雜的問題，并不是通過單一期間的會(huì)計(jì)計(jì)量所能做到的。各種會(huì)計(jì)調(diào)整是否能以一種方式組合，與EVA中的收益概念相一致，關(guān)于這一點(diǎn)還并不明確。甚至在調(diào)整之后，正的EVA不一定就表示卓越的管理業(yè)績，負(fù)的EVA也不一定就表明價(jià)值已經(jīng)遭到減損。斯特恩·斯圖爾特也明確指出，即使在他們的調(diào)整之后，各種系統(tǒng)偏差仍然存在。

　　三、基準(zhǔn)EVA的制訂：對(duì)GAAP調(diào)整的再調(diào)整

　　盡管斯特恩·斯圖爾特對(duì)GAAP進(jìn)行了諸多修正，但是偏差仍然存在。這些偏差來自于會(huì)計(jì)師記錄企業(yè)交易的方式。許多企業(yè)的支出中包括“利益”的購買，這些“利益”并不直接與它們聯(lián)系的項(xiàng)目或行動(dòng)相關(guān)，一個(gè)主要的例子是“干中學(xué)”，它的成本隱藏在每天的運(yùn)營成本中，這可能使企業(yè)資產(chǎn)自身的賬面價(jià)值小于經(jīng)濟(jì)價(jià)值。企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值還有可能大于其經(jīng)濟(jì)價(jià)值。這種情況發(fā)生在周期性產(chǎn)業(yè)和“夕陽”產(chǎn)業(yè)，如果在折舊計(jì)劃沒有很好的調(diào)整以反映資產(chǎn)價(jià)值減少的情況下，未來EVA將可能為負(fù)。所以，由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境和會(huì)計(jì)處理不完善影響的存在(也就是上述調(diào)整并不能完全消除它們的影響)，不能簡單地將EVA評(píng)價(jià)業(yè)績的基準(zhǔn)定位為零，而應(yīng)相應(yīng)地定位于零以上或以下。斯特恩·斯圖爾特把這稱之為“不同天賦”的問題。也就是說，在一些企業(yè)中，由于競爭優(yōu)勢的過去意外所得和以前的投資將使得目前的管理團(tuán)隊(duì)在未來獲得正的凈現(xiàn)值相對(duì)容易，而在其他的產(chǎn)業(yè)，目前管理團(tuán)隊(duì)獲得甚至為零的EVA就可能代表極大的成功。
　　
　　如果“零”值EVA不是一個(gè)合適的基準(zhǔn)，那么EVA的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該怎樣制訂?
　　
　　我們再一次回到方程(3d)和(4)，它們將提供一個(gè)制訂合適EVA基準(zhǔn)的出發(fā)點(diǎn)。因?yàn)椋琈VA可表示成所有未來被資本市場所預(yù)期的EVA的現(xiàn)值和。斯提芬(斯特恩·斯圖爾特公司的執(zhí)行官、補(bǔ)償咨詢實(shí)務(wù)的前負(fù)責(zé)人)指出，應(yīng)該使用在MVA中被扣掉的預(yù)期EVA作為制訂未來EVA的基準(zhǔn)，將目前MVA轉(zhuǎn)變成一套未來EVA基準(zhǔn)要求有一些假定，即關(guān)于非零的預(yù)期未來EVA將遵循時(shí)間序列。他回顧了兩個(gè)方法。一個(gè)簡單的方法是假定目前的MVA是預(yù)期在一個(gè)有限的“競爭優(yōu)勢”期間獲得的未來EVA的現(xiàn)值。他指出，這個(gè)方法雖然簡便，但是通過參照在持續(xù)經(jīng)營公司的EVA和MVA的觀察，MVA通常并沒有在一個(gè)短期間內(nèi)消失。因此，他提出一個(gè)替換的方法，該方法假定非零值EVA將無限期地持續(xù)，或者至少在任何可預(yù)測的期間之外持續(xù)。最近，斯特恩·斯圖爾特的文獻(xiàn)中提到了基于“預(yù)期的EVA改進(jìn)”制訂EVA的基準(zhǔn)。這個(gè)方法能在兩個(gè)方面加以理解。首先，如果對(duì)會(huì)計(jì)基本原則的調(diào)整不能消除EVA作為計(jì)量企業(yè)非正常收益的偏差，這時(shí)集中于EVA基準(zhǔn)上的變化可能獲得成功。第二，EVA改進(jìn)的模型化將預(yù)期EVA與一個(gè)增長的資本基礎(chǔ)的比例作為常量，這與假定市值與賬面值比率可能在未來保持不變相一致，這意味著將依據(jù)一個(gè)永久利得的基準(zhǔn)來判斷管理者的業(yè)績，即假定任何新的投資總能得出與過去投資相同數(shù)量級(jí)的正利得。
　　
　　我們現(xiàn)在舉一個(gè)簡單的例子來說明以市場為基礎(chǔ)制訂EVA基準(zhǔn)的方法的要旨。假定預(yù)期EVA將永久地以一個(gè)幾何方式成長。進(jìn)一步假定，預(yù)期企業(yè)的市場價(jià)值和賬面價(jià)值都以與EVA相同的增長率增長，因而預(yù)計(jì)市值與賬面值比率將保持不變。在以上前提下，方程(3d)又可以表述成：
　　
　　Vt=Bt+EVAt+1／(r—g)=Bt+Bt(M—1)……………………………………(6)
　　
　　上式中的g(g Et[EVAt+1／Bt]=(M—1)(r—g)……………………………………………(7)
　　
　　在這個(gè)例子中，期望EVA率(即方程左邊的項(xiàng)目)與市值對(duì)賬面值的溢價(jià)率、資本成本率與增長率的差額正相關(guān)。假定其他的條件相同，在t+1時(shí)刻的EVA如果小于(M—1)(r—g)Bt，則表示管理者的業(yè)績是不令人滿意的，所以遲早將伴隨有企業(yè)市值的下降。
　　
　　這個(gè)方法簡要地例證了以上通過參照未來EVA的市場預(yù)期制訂EVA基準(zhǔn)的方法。但是，利用零值EVA作為基準(zhǔn)可能是更好的，因?yàn)樯鲜龇椒▽?dǎo)致一個(gè)困難的問題，即：將在多大程度上允許未來EVA的市場預(yù)期得出EVA的基準(zhǔn)?EVA的實(shí)踐者不得不盡力克服該問題。比如，假定一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)具有很好的聲譽(yù)，這會(huì)導(dǎo)致市場對(duì)他們有更高的未來EVA預(yù)期。如果在開始期間制訂EVA基準(zhǔn)時(shí)，這些市場預(yù)期被包括在內(nèi)，那么即使管理者獲得了高預(yù)期的EVA，他們也不能受到獎(jiǎng)勵(lì)。這并不是一個(gè)假想的例子，Carm(PitneyBowes公司的首席執(zhí)行官，一個(gè)EVA的堅(jiān)定支持者)就提出了相同的考慮。制訂標(biāo)準(zhǔn)以此來獎(jiǎng)勵(lì)管理者，是因?yàn)樗麄兏冻龅呐?，而不是他們的“天賦”，該項(xiàng)任務(wù)是非常困難的。一種方法可能達(dá)到這個(gè)目的，它需要以一個(gè)“剝離價(jià)值”的基礎(chǔ)制訂EVA基準(zhǔn)，即如果用一名具有平均質(zhì)量的管理者來替代企業(yè)的該管理者，通過參照市場對(duì)企業(yè)價(jià)值的估計(jì)，來制訂該管理者的EVA基準(zhǔn)。
　　
　　基于以上論述，我們認(rèn)為，EVA的偏差是客觀存在的，因?yàn)閷?duì)經(jīng)濟(jì)情況人為地反映不管多么完善，總存在著一定的偏差，但經(jīng)過不斷地調(diào)整至少是對(duì)經(jīng)濟(jì)真實(shí)的一種逼近。所以，我們基本贊同斯特恩·斯圖爾特的調(diào)整思路。

　　四、EVA系統(tǒng)中的紅利銀行

　　斯特恩·斯圖爾特指出，應(yīng)設(shè)置紅利銀行用以管理以EVA為基礎(chǔ)的紅利獎(jiǎng)勵(lì)。他們的系統(tǒng)與許多公司實(shí)際的制度并不一致，所以，我們首先描述了常規(guī)的紅利計(jì)劃。

　　(一)常規(guī)的紅利計(jì)劃

　　許多常規(guī)的紅利計(jì)劃具有表1所表示的特點(diǎn)：在企業(yè)業(yè)績較低的時(shí)候，管理者沒有紅利。業(yè)績水平一旦達(dá)到了L，管理者開始獲得紅利，隨著業(yè)績的增加紅利不斷增大。但是，在超過U之后，管理者將不能獲得額外的紅利。在表1所描述的情況中，管理者并沒有處于準(zhǔn)所有者的位置，一個(gè)準(zhǔn)所有者的紅利支付應(yīng)隨業(yè)績的提高而不斷上升。當(dāng)業(yè)績超過U時(shí)，此類紅利支付計(jì)劃并未能有效激發(fā)管理者努力工作的動(dòng)機(jī)。而且，如果企業(yè)業(yè)績一直小于L，它也不能刺激管理者努力工作。
　　
　　之所以實(shí)行這樣的紅利計(jì)劃，其原因在于：在U點(diǎn)，如果管理者知道依據(jù)期間業(yè)績的紅利額沒有界限，他們將會(huì)有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)從事加速收入確認(rèn)的行為。他們將可能利用會(huì)計(jì)操縱或以未來的損失為代價(jià)進(jìn)行投資決策以改進(jìn)目前的經(jīng)營業(yè)績。L點(diǎn)的存在，是由于存在法定的和勞動(dòng)力市場對(duì)具有較差經(jīng)營業(yè)績企業(yè)管理者的收入水平規(guī)定的界限。

　　(二)EVA系統(tǒng)中的紅利銀行

　　在一定程度上，EVA是用于避免操縱盈余進(jìn)而影響紅利支付的行為發(fā)生。盡管利潤操縱(期間之間利潤的再分配)改變了這些利潤的現(xiàn)值與相關(guān)的紅利，但是此類利潤的再配置并沒有改變EVA的現(xiàn)值。從方程(3d)中能看出這一點(diǎn)：將利潤提前確認(rèn)所帶來的“貨幣時(shí)間價(jià)值利益”能通過在未來期間EVA中所征收的資本費(fèi)用予以消除。因此，如果紅利直接與EVA相關(guān)，這時(shí)就可以避免通過各期間的利潤操縱來改變紅利支付。然而，如果紅利未反映全部(包括現(xiàn)在和未來的)的操縱影響，價(jià)值不變性將遭到破壞。比如，管理者未來收到的紅利可能為0，或者如果管理者能在由于目前的正EVA所導(dǎo)致的未來負(fù)EVA效應(yīng)將影響未來的紅利支付前更換工作，這時(shí)價(jià)值不變性將發(fā)生改變。因?yàn)榇藭r(shí)EVA系統(tǒng)之下，管理者仍然有動(dòng)機(jī)加速收入確認(rèn)。也就是說，在EVA系統(tǒng)下，仍然不能避免管理者操縱利潤行為的發(fā)生。
　　
　　斯特恩·斯圖爾特提出了設(shè)置將紅利報(bào)酬與紅利支付分割開的紅利銀行，以防止管理者操縱EVA的行為。在紅利銀行的制度中，以EVA為基礎(chǔ)的單期間管理者紅利將計(jì)人管理者的紅利銀行帳戶中，該帳戶在該期間的期初余額包括以前期間的紅利報(bào)酬超過以前期間紅利支付的余額。本期支付的紅利基于更新的紅利銀行帳戶的余額(它由期初余額加該年的報(bào)酬組成)。具體運(yùn)用時(shí)又包括各種形式，比較典型的是定期以一個(gè)不變的比例支付紅利，通常是該紅利銀行帳戶余額的三分之一。如果紅利銀行帳戶的余額為負(fù)，將沒有紅利支付。本期的余額(正或負(fù))將被結(jié)轉(zhuǎn)到下一期。
　　
　　紅利銀行制度允許公司基于單一期間的高額報(bào)告業(yè)績，獎(jiǎng)勵(lì)給管理者高額紅利，而不像通常的紅利制度那樣規(guī)定一個(gè)界限，但是如果以后的事實(shí)表明業(yè)績是虛假的，更多的紅利獎(jiǎng)勵(lì)在被支付之前能被終止。紅利銀行制度通過基于后續(xù)期間的報(bào)告業(yè)績來修正紅利支付，削減了管理者從事短期行為(即在問題變得明顯之前更換工作)的動(dòng)機(jī)，它也給具有高業(yè)績的誠實(shí)經(jīng)理提供了極大的激勵(lì)。而且，因?yàn)橐载?fù)EVA為基礎(chǔ)的紅利能基于紅利銀行帳戶上的余額索要，這樣公司能對(duì)具有較差經(jīng)營業(yè)績但具有更高報(bào)告業(yè)績的經(jīng)理實(shí)施罰款。斯特恩·斯圖爾特指出，因?yàn)樵谠撝贫认鹿芾碚叩娘L(fēng)險(xiǎn)增大，所以必須給予管理者更大的價(jià)值補(bǔ)償。斯特恩·斯圖爾特沒有提到怎樣計(jì)算紅利銀行帳戶上余額的利息。紅利銀行的設(shè)置是斯特恩·斯圖爾特在對(duì)上述偏差調(diào)整后的最后一道防線，其目的在于消除管理者的短期行為。
　　
　　需要指出的是，盡管EVA財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)作為一種有效的企業(yè)管理工具，在美、英等國家倍受關(guān)注，但也有不少反對(duì)之聲，比如，畢德等(1997)經(jīng)過實(shí)證研究，指出傳統(tǒng)的業(yè)績計(jì)量方式即報(bào)告盈余與非正常股東收益之間的聯(lián)系比EVA更緊密。貝克德瑞等(1997)提出了“修正的經(jīng)濟(jì)增加值(REVA)”并將之與EVA比較，他們的實(shí)證結(jié)論發(fā)現(xiàn)非正常股東收益與REVA的相關(guān)性強(qiáng)于EVA。我們在這里對(duì)EVA財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)所做的只是一種框架式的理論分析，主要是探尋EVA作為一種評(píng)價(jià)和激勵(lì)企業(yè)管理者工具的內(nèi)在性質(zhì)，為廣大同仁構(gòu)建適合我國特征的業(yè)績評(píng)價(jià)與相關(guān)激勵(lì)制度提供參考。