商業(yè)匯票貼現(xiàn)是指商業(yè)匯票的持票人，在匯票到期日前，為了取得資金而將票據(jù)轉讓給銀行的票據(jù)行為。

　　商業(yè)匯票貼現(xiàn)既是一種票據(jù)的轉讓行為，又是銀行的一種授信方式，它是收款人（即持票人）在需要資金時，將未到期的承兌匯票，以貼付自貼現(xiàn)日至票據(jù)到期日的利息為條件，經過背書后，轉讓給銀行，銀行將票面金額扣除貼現(xiàn)利息后的余額付給收款人使用。匯票到期時，銀行憑匯票直接向承兌人收取款項。

　　目前商業(yè)銀行基本上只對銀行承兌匯票辦理貼現(xiàn)，只要辯明票據(jù)的真?zhèn)?，貼現(xiàn)業(yè)務的風險幾乎趨于零。風險的固定性和可控性是貼現(xiàn)業(yè)務與傳統(tǒng)信貸業(yè)務的顯著區(qū)別之一。此外，商業(yè)銀行的貼現(xiàn)票據(jù)還可以辦理再貼現(xiàn)，通過占用央行資金擴大經辦行的信貸規(guī)模。以較少的資金投入獲得較大的收益，是貼現(xiàn)業(yè)務的又一特點。本文旨在分析票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務的盈虧平衡點并測算實際收益率。

　　一、票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務的收入與成本構成

　　1.票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務的收入就是貼現(xiàn)利息，當貼現(xiàn)的匯票金額一定、貼現(xiàn)期限一定時，其多寡就取決于貼現(xiàn)利率的高低。1996年央行曾規(guī)定貼現(xiàn)利率按同檔次貸款利率下浮3％執(zhí)行。目前只給出了浮動范圍，規(guī)定貼現(xiàn)利率不得低于再貼現(xiàn)利率（2.16％），最高不超過半年期流動資金貸款利率（合浮動）。目前的貼現(xiàn)利率實際上已是市場化的利率，它的高低完全取決于票據(jù)市場的供求關系，再貼現(xiàn)利率僅僅作為一種獨立的基準利率。

　　2.票據(jù)業(yè)務的成本，主要包括再貼現(xiàn)利息支出、貼現(xiàn)占用資金的成本、營業(yè)稅金及附加、人力與費用投入的實際成本等。

　　3.票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務的凈收入=貼現(xiàn)利息收入一再貼現(xiàn)利息支出一營業(yè)稅金及附加一占用資金成本一人力及其他費用。

　　在貼現(xiàn)規(guī)模一定的前提下，再貼現(xiàn)利息的支出隨著再貼現(xiàn)利率的上升而加大，隨再貼現(xiàn)利率的下降而減少，而再貼現(xiàn)利率的高低將取決于央行的貨幣政策；影響貼現(xiàn)占用資金成本的因素包括再貼現(xiàn)的比率及貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)之間的時間間隔，間隔時間越長，再貼現(xiàn)比率越低，票據(jù)業(yè)務占用資金就越多，占用資金的成本就越大，而時間間隔長短和再貼現(xiàn)比率高低完全取決于央行對再貼現(xiàn)規(guī)模的控制；投入票據(jù)業(yè)務的人力與費用隨著票據(jù)業(yè)務量增大及票據(jù)市場競爭的加劇而增加。

　　二、票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務盈虧平衡分析

　　盈虧平衡分析是衡量一項業(yè)務能否開展的重要手段。就票據(jù)業(yè)務而言，首先須引入“機會成本”概念。所謂機會成本就是因資金用于票據(jù)貼現(xiàn)而喪失了用于其他業(yè)務的機會所遭受的損失。換句話說，用200萬元資金辦理貼現(xiàn)，就少發(fā)放200萬元貸款，在取得貼現(xiàn)利息的同時，也失去了獲取貸款利息的機會。因此，票據(jù)貼現(xiàn)的凈收益必須抵補所遭受的機會損失，該項業(yè)務才實現(xiàn)盈虧平衡。票據(jù)業(yè)務盈虧平衡點就是占用資金用于票據(jù)業(yè)務所取得的凈收益等于占用資金用于其他業(yè)務取得的凈收益的經營點，即機會成本為零的臨界點。在不考慮投入的人力、費用等情況下，票據(jù)業(yè)務的收益就等于貼現(xiàn)利息收入減再貼現(xiàn)利息支出、減營業(yè)稅金及附加，用公式表示如下：

　　貼現(xiàn)利息收入×（l－7.5％）一再貼現(xiàn)利息支出一占用資金成本=同等資金占用用于其他業(yè)務的收入×（l－7.5％）一占用資金成本

　　用于其他業(yè)務的收入等于所占用資金乘以同檔期上有資金利率，這樣做的原因是將銀行承兌匯票貼現(xiàn)的風險程度與上存資金的風險程度視為相同（金融企業(yè)往來收入不納營業(yè)稅）。上述公式變化為：

　　貼現(xiàn)利息收入×（l－75％）—再貼利息支出一占用資金×同檔期上存資金利率

　　根據(jù)這一思路，在盈虧平衡狀態(tài)下分別以下三種情況分析：

　　1.再貼現(xiàn)利率保持不變，再貼現(xiàn)比率隨貼現(xiàn)利率的變化。

　　2.貼現(xiàn)利率保持不變，再貼現(xiàn)比率隨再貼現(xiàn)利率的變化。

　　3.再貼現(xiàn)比率保持不變，貼現(xiàn)利率隨再貼現(xiàn)利率的變化。

　　假設年累計貼現(xiàn)額100，000萬元，平均貼現(xiàn)期90天，再貼現(xiàn)時間間隔為1天，再貼現(xiàn)間隔占用資金忽略不計，不考慮人力、費用等的支出。營業(yè)稅金及附加為75％，上存資金利率設定為4.5％。

　?。╨）當再貼現(xiàn)利率保持在2.16%的水平時，隨著貼現(xiàn)利率的下降，要求再貼現(xiàn)的比率上升。當貼現(xiàn)利率下降到2.88％時，再貼現(xiàn)比率必須達到77.18％，才能保證票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務的收益不小平上存資金的收益。

　?。?）當貼現(xiàn)利率保持不變時（3.90％），隨著再貼現(xiàn)利率的上升，要求再貼現(xiàn)比率也上升。當再貼現(xiàn)利率在當前水平基礎上調高1個百分點時，必須有63.58％的貼現(xiàn)票據(jù)辦理再貼現(xiàn)，方可以保證機會成本為零。

　?。?）當再貼現(xiàn)比率保持不變時（目前商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)比率約為50％左右），隨著再貼現(xiàn)利率上升，要求貼現(xiàn)利率也上升。當再貼現(xiàn)利率較目前調高三個百分點，達到3.16%時，貼現(xiàn)利率就要上升0.53個百分點以保證機會損失為零。

　　三、票據(jù)貼現(xiàn)與傳統(tǒng)信貸業(yè)務收益率比較

　　票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務是一項風險較低的有別于傳統(tǒng)信貸業(yè)務的金融業(yè)務。由于它的風險低，因而貼現(xiàn)利率一般比同期貸款利率低。特別是近兩年，各商業(yè)銀行為了獲取票源，往往利用降低貼現(xiàn)利率來吸引客戶，使該業(yè)務的賬面收益比發(fā)放貸款的收益少很多，但通過辦理再貼現(xiàn)不僅可以彌補因貼現(xiàn)利率低而減少的利息收入，而且還可能獲得更高的收益。下面這個實例可以清晰地描述票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務的實際收益率與傳統(tǒng)信貸業(yè)務收益率的差異。

　　某銀行累計貼現(xiàn)額100，000萬元，貼現(xiàn)利率為4.68％，再貼現(xiàn)比率為20％，再貼現(xiàn)時間間隔為1天，再貼現(xiàn)利率2.16%，營業(yè)稅金75％，見下表。

　　貼現(xiàn)凈收益=1170×（1－7.5％）－10680＝975.45萬元

　　設同等資金的占用要實現(xiàn)這一收益的利率為a％，則有下列等式：

　　975.45＝ 7220000×a％＋360（l－7.5％）

　　若不考慮再貼現(xiàn)的時間間隔，測算的收益率a%=5.266％，與精確計算的結果相差僅0.008個百分點。

　　當再貼現(xiàn)的比率為80％，時間間隔為一天時，a％＝13.56%；若不考慮再貼現(xiàn)的時間間隔，a％＝14.06％，與上述的結果相差也不過0.5個百分點。為了簡化計算，本文所測算的票據(jù)業(yè)務收益率不考慮再貼現(xiàn)的時間間隔。

　　設定：累計貼現(xiàn)額100，000萬元，平均貼現(xiàn)期90天，再貼現(xiàn)利率2.16%，再貼現(xiàn)時間間隔、資金在途時間均忽略不計，營業(yè)稅金為75％，貼現(xiàn)利率分別設為4.68％、4.20％、3.72％。

　　盡管票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務的名義利率偏低，但其特殊性決定了其收益率并不一定比風險不確定的傳統(tǒng)信貸業(yè)務低。例如，當貼現(xiàn)利率降為3.72％時，只要再貼現(xiàn)率達到55％以上就可以與同期貸款收益率基本持平。

　　上述分析表明，票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務是高收益低風險的資產業(yè)務，這種收益與風險的不對稱無疑會為商業(yè)銀行帶來穩(wěn)定的利潤增長。此外，票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務的發(fā)展必然帶來穩(wěn)定的資金存款的增長，這也是票據(jù)業(yè)務除利差之外的又一收益。