考慮到離岸業(yè)務(wù)可能會給國內(nèi)經(jīng)濟金融帶來較大的風(fēng)險，目前獲準開辦的離岸金融業(yè)務(wù)僅限于銀行業(yè)務(wù)且采取了嚴格分離型的發(fā)展模式。本文試從對離岸金融業(yè)務(wù)的外匯監(jiān)測及管理角度來論證上海發(fā)展有限滲透型的離岸金融業(yè)務(wù)是可行的，關(guān)鍵是要有完善的統(tǒng)計監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)以及對有限滲透的有效監(jiān)管。

　　上海發(fā)展有限滲透型離岸金融業(yè)務(wù)的可行性與必要性

　　一方面上海發(fā)展嚴格分離型離岸金融業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢并不明顯。我國周邊地區(qū)聚集了眾多的離岸金融中心，比較成熟的就有香港、東京、新加坡三個。這些市場在金融機構(gòu)數(shù)量、政策環(huán)境、服務(wù)水平等各方面都較上海有明顯優(yōu)勢，對境外資金需求者和供給者有著更大的吸引力。在這種背景下，上海試行嚴格分離型離岸金融業(yè)務(wù)的成效不容樂觀。

　　另一方面上海市目前已吸引了大量跨國公司，部分公司地區(qū)總部、財務(wù)中心也設(shè)在上海。在日常經(jīng)營中，這些跨國公司產(chǎn)生了對離岸金融服務(wù)的強烈需求。我國目前對外匯資金劃往境外還有較為嚴格的限制，跨國公司內(nèi)部化的采購、生產(chǎn)和銷售方式與我國現(xiàn)行外匯管理模式產(chǎn)生了沖突，一些合理的資金匯出要求由于當前外匯管理對交易真實性的審核標準與跨國公司的實際經(jīng)濟活動之間存在難于調(diào)和的矛盾而難以實現(xiàn)，他們只能借助新加坡、馬來西亞等地實現(xiàn)其資金結(jié)算及調(diào)度管理功能，如果允許跨國公司在上海開立離岸賬戶，把它們的一些資金轉(zhuǎn)移到離岸市場，能夠迅速擴大上海市離岸市場規(guī)模，有利于發(fā)揮資金的集聚效應(yīng)。

　　綜上所述，我們認為在離岸金融業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展的前提下，發(fā)展有限滲透型的離岸金融業(yè)務(wù)具有現(xiàn)實可行性和必要性。關(guān)鍵是監(jiān)管部門能否對這種類型的離岸金融業(yè)務(wù)實行有效且到位不越位的監(jiān)管。

　　有限滲透型離岸金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險分析及監(jiān)管切入

　　滲透型離岸金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險主要體現(xiàn)在以下層面：

　　一是國家層面。即對離岸金融市場所在東道國的風(fēng)險。這種風(fēng)險是多方面的：（1）外匯資金運動中的風(fēng)險。滲透性離岸金融管理的失控將會對國家經(jīng)濟金融帶來相當?shù)娘L(fēng)險。（2）金融體系擴張經(jīng)營的風(fēng)險。銀行開展離岸金融業(yè)務(wù)會享受免繳存款準備金以及不受流動性要求限制等待遇，因此經(jīng)營離岸金融業(yè)務(wù)的主體在受到外在約束減少的情況下，如再缺乏審慎經(jīng)營意識的內(nèi)在控制，則極易造成經(jīng)營主體的自身風(fēng)險，從而波及該主體母國金融體系的穩(wěn)健運行。

　　二是微觀層面。即對經(jīng)營主體的風(fēng)險。離岸金融業(yè)務(wù)對其經(jīng)營主體—銀行及其他金融機構(gòu)帶來的風(fēng)險是多方面的。除了上述由于金融機構(gòu)經(jīng)營規(guī)模過度擴張風(fēng)險外，還需面臨比在岸業(yè)務(wù)更大的經(jīng)營性風(fēng)險，如離岸客戶的信用風(fēng)險（離岸客戶大多為遠距離客戶，進行有效信譽評估和管理的難度較大，可控性較低）等。

　　我們認為無論是國家宏觀層面還是主體微觀層面，只要監(jiān)管的切入點把準，其風(fēng)險還是可以有效控制的，關(guān)鍵是滲透的通道設(shè)計以及監(jiān)管的有效執(zhí)行。那么，離岸與在岸之間會發(fā)生些什么樣的資金滲透呢？我們可把滲透途徑歸納為賬戶滲透和產(chǎn)品滲透兩方面。賬戶滲透是指銀行自身賬戶資金的滲透以及開立在銀行的客戶賬戶之間的資金滲透。產(chǎn)品滲透是指借助金融產(chǎn)品進行的滲透。另外，金融機構(gòu)本身作為經(jīng)營主體也可能會發(fā)生各種滲透，如經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)有內(nèi)部在岸頭寸和離岸頭寸之間的相互彌補會導(dǎo)致資金在離岸與在岸間的滲透。

　　由于經(jīng)濟金融活動的多樣性以及金融在監(jiān)管與創(chuàng)新矛盾運動中產(chǎn)品的不斷推陳出新，上述滲透經(jīng)常是立體多維發(fā)生的，但滲透的最終結(jié)果應(yīng)該是導(dǎo)致資金上的滲透。所以我們認為滲透通道的設(shè)計與管理層最終的監(jiān)管切入點是對離岸金融業(yè)務(wù)外匯監(jiān)測與管理。

　　發(fā)展有限滲透型離岸金融業(yè)務(wù)的外匯監(jiān)測與管理

　　對離岸金融業(yè)務(wù)的外匯監(jiān)測根據(jù)國際貨幣基金組織的要求，離岸金融業(yè)務(wù)必須納入東道國的國際收支統(tǒng)計監(jiān)測，其業(yè)務(wù)規(guī)模應(yīng)反映在該國的國際收支平衡表以及國際投資頭寸表中，否則在整個世界經(jīng)濟金融的發(fā)展中將會出現(xiàn)非常大的遺漏。具體的監(jiān)測可按以下方面進行：

　　一是對銀行離岸金融業(yè)務(wù)監(jiān)測。這項監(jiān)測應(yīng)以審慎經(jīng)營為目標開展。應(yīng)制定統(tǒng)一的離岸金融業(yè)務(wù)會計標準，要求金融機構(gòu)定期報送離岸業(yè)務(wù)的各項報表及臨時要求的特殊報表，使當局及時了解離岸金融業(yè)務(wù)的規(guī)模，并監(jiān)督各項管理規(guī)定的執(zhí)行情況。在外匯管理上則采用國際投資頭寸表要求的相關(guān)因素由銀行通過BSPL（資產(chǎn)負債及損益）申報。

　　二是對資金在離岸與在岸之間滲透的監(jiān)測。這項監(jiān)測可以國際收支統(tǒng)計申報為前提開展。由于離岸賬戶資金可以通過各種渠道流入在岸，對國內(nèi)經(jīng)濟和金融體系造成沖擊，在岸資金也有可能離岸化，因此當局應(yīng)嚴密監(jiān)測資金在離岸與在岸之間的流動，要求主體進行資金賬戶間流動申報，全面了解離岸資金的流向和規(guī)模。

　　三是跨境資金流動監(jiān)測。隨著離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，資金跨境流動的規(guī)模必將擴大，流動方式也會復(fù)雜化。應(yīng)在現(xiàn)有跨境資金流動監(jiān)測體系中相應(yīng)增加離岸與境外之間資金流動監(jiān)測內(nèi)容。

　　對離岸與在岸有限滲透的監(jiān)管

　　首先要對滲透進行規(guī)范，明確哪些領(lǐng)域可以滲透以及滲透的規(guī)模和方向，然后才能對滲透實施監(jiān)管。我們設(shè)想滲透可以在以下領(lǐng)域發(fā)生：一是客戶層面上的滲透。離岸金融業(yè)務(wù)從定義上講是非居民與非居民之間的金融業(yè)務(wù)，但我們發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)的目的不是為離岸而離岸，而是希望借離岸帶動我國金融市場的發(fā)展。因此我們可以借鑒新加坡發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)的經(jīng)驗，允許有適當?shù)目蛻魸B透。基于當前上海地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中的客觀需求——跨國公司區(qū)域總部的運作需要，我們建議離岸金融業(yè)務(wù)可以在客戶層面上有一定的滲透，即允許部分符合條件的跨國公司區(qū)域總部進入離岸金融市場。這里符合條件的跨國公司區(qū)域總部可以限定為經(jīng)我國外經(jīng)貿(mào)部門確認的具有集團內(nèi)跨境管理功能的機構(gòu)，與其設(shè)在我國境內(nèi)的其他機構(gòu)分賬核算。二是業(yè)務(wù)及資金層面上的滲透�；鞓I(yè)經(jīng)營已是當今國際金融發(fā)展的主流趨勢。離岸金融業(yè)務(wù)應(yīng)允許混業(yè)經(jīng)營。業(yè)務(wù)及資金層面上的滲透可以雙向進行，可允許離岸經(jīng)營主體面向在岸市場發(fā)行證券募集資金，也可由在岸主體面向離岸市場發(fā)行證券募集資金；可以通過離岸證券在上海證券交易所掛牌交易的方式或在岸證券在離岸版掛牌的方式進行交易滲透（這與目前的B股與H股交易相似）。

　　其次對滲透的監(jiān)管。一是滲透方向和規(guī)模監(jiān)管。一般情況下可允許規(guī)模內(nèi)的資金雙向滲透，但當國家外匯資金出現(xiàn)異常流動時，可采用滲透方向控制，即允許只向內(nèi)滲透或只向外滲透。滲透除了要按規(guī)范的方式進行外，還必須有一個滲透規(guī)模上的控制�？傮w設(shè)想的滲透規(guī)模應(yīng)與我國的利用外資及對外投資規(guī)劃相符，以不影響國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展為前提開展?jié)B透，這需要與國家的整個宏觀經(jīng)濟發(fā)展政策、貨幣政策、財政政策相配套制定并根據(jù)當時經(jīng)濟變動趨勢動態(tài)調(diào)整。在雙向滲透的條件下，以凈流量滲透規(guī)模為監(jiān)管和控制目標。二是滲透主體的監(jiān)管。對居民進入離岸業(yè)務(wù)領(lǐng)域要有嚴格的準入條件限制。目前已出臺的“離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法”已明確了商業(yè)銀行開展離岸銀行業(yè)務(wù)的準入條件，還應(yīng)制訂相關(guān)的其他金融機構(gòu)的準入條件及管理；在企業(yè)客戶層面上，可規(guī)定經(jīng)外經(jīng)貿(mào)部門認可的、負責(zé)管理三個以上國家或地區(qū)的分支機構(gòu)的、具有集團管理功能的機構(gòu)進入離岸開展業(yè)務(wù)。