深發(fā)展命系散戶

　　“雷曼兄弟有意入股深圳發(fā)展銀行（000001）�！鄙畎l(fā)展高層近日向《證券市場周刊》透露。

　　“是的，雷曼兄弟的確有這個意向，盡管它股改還沒得到落實�！睂Υ�，雷曼兄弟中國投資銀行業(yè)務主管楊志中向本刊證實說，理由很簡單：深發(fā)展雖不是中國最好的銀行，但其未來可能成為中國最具有成長前景和轉(zhuǎn)型潛力的銀行之一。

　　“然而，一切要等，要看股改完成與否。在時間不多的情況下，股改對深發(fā)展生死攸關(guān)�！� 深發(fā)展高層直言不諱。

　　7月7日是深發(fā)展的股權(quán)分置改革投票股權(quán)登記日。前期，深發(fā)展及其大股東新橋投資與機構(gòu)投資者初步溝通后，現(xiàn)在股改工作已經(jīng)在全國范圍撒網(wǎng)展開，而這次溝通的主要對象是中小股東。

　　股改小組以深發(fā)展特別顧問王驥領(lǐng)頭，并聘請深圳證券信息有限公司作為深發(fā)展股改的財經(jīng)公關(guān)顧問，已經(jīng)兵分四路，奔赴全國各地證券營業(yè)廳與流通股股東面對面交流。普遍的看法是，這些流通股股東可能不愿接受深發(fā)展“零對價”股改方案。

　　深發(fā)展近14億流通股中，除了不到十家的機構(gòu)投資者持有不到6%，其他94%流通股由散戶持有。今年一季報顯示，深發(fā)展的股東數(shù)量達到602998戶。

　　“流通股股東分散而且數(shù)量巨大，使得深發(fā)展股改的工作顯得越發(fā)困難。” 深圳證券信息有限公司專門負責此事的黃玫說。

　　深發(fā)展不能“輸”。3月底，深發(fā)展資本充足率為3.83%，而銀監(jiān)會的最低監(jiān)管要求為8%。2007年1月1日是商業(yè)銀行資本充足率達到8%的最后期限，屆時如果不能達標，銀監(jiān)會可以要求銀行限制資產(chǎn)增速；降低風險資產(chǎn)規(guī)模；限制分配紅利和其他收入；嚴格審批或限制銀行增設新機構(gòu)、開辦新業(yè)務等等。對資本嚴重不足的銀行，銀監(jiān)會甚至可以依法對其實行接管或者促成機構(gòu)重組，直至予以撤銷。

　　“只要股改完成，后續(xù)資本金的補充不是問題�！鄙畎l(fā)展高層稱，GE將順利入股，深發(fā)展即擬發(fā)行次級債，使銀行資本充足率達到6％－7％。另外的資本金缺口，或者發(fā)混合資本債券，或者引進新的戰(zhàn)略投資者，使資本充足率最終達標8％，“很多投資者對深發(fā)展是非常有興趣的�！�

　　深發(fā)展在和時間賽跑。注資環(huán)節(jié)必須環(huán)環(huán)相扣，不能同步進行，監(jiān)管機構(gòu)對于新的投資者、特別是境外投資者的參股進行審批，以及對次級債發(fā)行進行審批，都要時間。如果在股改上耽擱了時間，那么深發(fā)展在年底前很可能完不成這些步驟。

　　“深發(fā)展如果是一輛開向未來成功之巔的列車，股改就是目前最難爬的一個山頭�！痹撔卸�事長法蘭克·紐曼比喻道。

　　基金“不會為難深發(fā)展”

　　5月29日，深發(fā)展公布股改預案：如果在股改實施后首個交易日起12個月內(nèi)最后60個交易日內(nèi)，如收盤價的算術(shù)平均價低于5.25元或高于10.75元，則實施最高10派0.48元的分紅。

　　方案引起一片嘩然。深發(fā)展沉默11天。6月9日，一份最終股改方案出來——在價格區(qū)間上作出微調(diào)，將原區(qū)間縮窄為7.25元/股－8.75元/股，其余內(nèi)容未變，大大提高了現(xiàn)金紅利發(fā)放的可能性。

　　憤慨之聲似乎仍無法平息。

　　作為第一大流通股股東，易方達深證100交易型基金經(jīng)理馬俊向本刊表示：理解深發(fā)展出這樣的方案。“我們基金和深發(fā)展各有難處。新橋是一家美國基金公司，它和它股東之間也有著契約，送得太多它的股東也無法接受；但是如果送得太少我們無法向投資人交待�！彼�說。

　　這個態(tài)度與他在5月29日預案公布后的言辭相比，明顯平靜了許多。

　　深發(fā)展另一大流通股股東博時基金則表示：在派現(xiàn)的條件區(qū)間內(nèi)調(diào)整，意義不大。

　　但兩家基金公司有關(guān)人員均表示，在以后的投票中，“不會太為難深發(fā)展”。

　　本刊獲知，深發(fā)展在年初曾設計出兩套比較完整的股改方案上報給管理層。其一，由深發(fā)展向非流通股股東、流通股股東按1∶2的比例，配發(fā)超過3億股的認股權(quán)證。銀監(jiān)會、銀行管理層和大多數(shù)股東都表示同意。但證監(jiān)會認為，認股權(quán)證相當于再融資，而證監(jiān)會曾規(guī)定，再融資需有三年連續(xù)分紅的記錄。資本金嚴重不足的深發(fā)展并不具備這一條件。

　　其二，認沽權(quán)證方案。在去年10月GE宣布出資1億美元入股深發(fā)展后，新橋、GE兩家外資股東合計持股已近24％；若未來流通股股東行使認沽權(quán)，意味著銀行外資比例將超過25％的上限。最終，銀監(jiān)會否定了認沽權(quán)證方案。

　　而派現(xiàn)方案，是最后各方面一致同意的唯一方案。

　　深發(fā)展將來所要支付的對價如果按每10股分紅0.48元來計算，為7152萬元，全部由該行今年未分配利潤派現(xiàn)，而深發(fā)展2005年未分配利潤約為7.6億元，而凈資本也僅為48億元，今年一季度報告披露的資本充足率僅3.83%，所以能支付的對價不可能太多。

　　散戶將投關(guān)鍵票

　　但是，占流通股94%的中小投資者多半認為深發(fā)展支付對價上表現(xiàn)“吝嗇”，新橋進深發(fā)展撿了一個大便宜。

　　黃玫認為，前期的上市公司股改中，股改方案達到10送3的公司的流通股股東還是認為送得不夠，深發(fā)展的股東的反應就可想而知。“情緒比較大，是正常現(xiàn)象。如果大家一起共渡難關(guān)，相互理解，那么股改溝通起來會方便很多。”一位深發(fā)展股改小組成員呼吁那些情緒比較大的散戶理性面對方案。

　　從歷史經(jīng)驗看，散戶通常投票率只有20%左右。6月12日，深發(fā)展復牌以來連續(xù)兩天跌停，從復牌前的8.99元/股直線下跌到7.11元/股，進一步說明流通股股東“用腳投票”，不認可也不理解此次的股改方案。

　　同時，深發(fā)展13日的換手率達6.3%，創(chuàng)下近兩年新高。

　　頤合財經(jīng)的合伙人王吉舟表示，換手率在股改過程中顯得尤為重要，特別是類似深發(fā)展這樣的流通股股東比較多的公司。通常不看好這家公司股改方案的股民會將手中所持有的股票賣掉，而買方通常是對該公司看好的股民，因此，累計換手率越高，股改方案通過的可能性會越大。

　　環(huán)環(huán)相扣

　　在新橋入主后，深發(fā)展狀況有所改觀，2005年獲凈利潤3.52億元，今年一季度是2.21億元。但通過利潤轉(zhuǎn)增資本來實現(xiàn)達標顯然是遠水解不了近渴。

　　完成股改后，該行與戰(zhàn)略投資者已簽署的股份認購協(xié)議將得以推進。去年9月，深發(fā)展與GE Capital簽訂協(xié)議，向后者發(fā)行1億美元股份。

　　“但現(xiàn)在因為股改受困，連GE都還沒有順利進入，更別談什么其他投資者呢？” 深發(fā)展高層在焦急中頗為無奈。

　　雷曼兄弟在GE和深發(fā)展洽談入股時，已和該行高層表達入股的意向——盡管由于GE和新橋所持的股權(quán)比例逼近深發(fā)展總股份25%，留給雷曼兄弟的部分相當少，但后者依然意志堅定。

　　相比較GE，雷曼兄弟此時進入代價不菲。根據(jù)證監(jiān)會新規(guī)定，上市公司非公開發(fā)行股票，發(fā)行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90％。

　　“這是探索性的嘗試�！� 楊志中承認，“我們看到新橋投資在亞洲其他國家的成功案例，我們追求的是長線的投資，我們有理由放心。” 楊還表示，不排除未來深發(fā)展和雷曼兄弟在某些領(lǐng)域謀求合作的可能。

　　深發(fā)展一季度凈利潤達到2.21億元，與上年同期相比增長47%，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)好轉(zhuǎn)中，不良貸款總額由2005年一季末的144.96億元下降到144.04億元，表明該行在清收歷史遺留不良貸款同時，較好地控制住了新增貸款的質(zhì)量，不良貸款率從11.6%降至8.9%。