上周,法國(guó)總統(tǒng)薩科齊來(lái)華與中國(guó)商討金融資本交易稅事宜,這意味著征收金融資本稅很可能被提上今年G20峰會(huì)的議事議程,并成為應(yīng)對(duì)全球資本流動(dòng)失衡以及全球金融治理的新趨勢(shì)。
布雷頓森林體系解體后,隨著全球浮動(dòng)匯率體系的建立以及各國(guó)金融自由化政策的實(shí)施,資本的大規(guī)?缇沉鲃(dòng)成為全球金融體系的最重要特征。資本流動(dòng)的順周期性極大增加了各國(guó),特別是新興經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的復(fù)雜性,并對(duì)貨幣匯率體系和金融穩(wěn)定產(chǎn)生現(xiàn)實(shí)的影響,因此,各國(guó)如何應(yīng)對(duì)國(guó)際跨境資本流動(dòng),采取何種政策工具有效實(shí)施資本流動(dòng)管制已經(jīng)成為最迫切的戰(zhàn)略性議題,而這其中曾被認(rèn)為是“非常規(guī)”手段的“托賓稅”很可能成為未來(lái)極為“常規(guī)”的資本管制手段。
事實(shí)上,早在大約30年前,美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯?托賓率先提出對(duì)金融交易征稅(即托賓稅),以遏制短期資本投機(jī)。在托賓看來(lái),資本的過(guò)度泛濫似乎使國(guó)家金融體系成為一個(gè)過(guò)度潤(rùn)滑的高速列車(chē),在軌道陳舊的發(fā)展中國(guó)家飛馳而過(guò)時(shí)更容易釀成巨大事故,因此征收資本交易稅就是向“國(guó)際金融飛速旋轉(zhuǎn)的車(chē)輪撒沙子”,以降低短期資本的流動(dòng)性來(lái)獲得全球金融體系的穩(wěn)定。
不過(guò),此后,很少有政策制定者敢于提出這種想法,因?yàn)樗雌饋?lái)極其不為社會(huì)所認(rèn)可。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,在過(guò)去的20多年里,全球GDP增速3.5%左右,國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)平均增長(zhǎng)6.8%左右,但國(guó)際資本流動(dòng)的增長(zhǎng)速度達(dá)到了14%左右,大約是全球貿(mào)易的兩倍、全球生產(chǎn)的四倍,全球金融一體化的趨勢(shì)大大增強(qiáng),資本擴(kuò)張的步伐明顯加快。
國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前全球每天有日均4萬(wàn)億美元的外匯交易中,只有2%是因?yàn)橘Q(mào)易和國(guó)際投資引起的,其他都是投機(jī)性交易。這些投機(jī)資本對(duì)各個(gè)金融市場(chǎng)匯差、利差和各種價(jià)格差、有關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策等高度敏感,并可能出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng),從而對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)產(chǎn)生不可逆的正反饋機(jī)制。事實(shí)上此次金融危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、乃至大宗商品價(jià)格以及新興經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)泡沫無(wú)一例外的都有跨境資本的“興風(fēng)作浪”。
時(shí)至今日,當(dāng)海量的資本一次又一次嚴(yán)重沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的時(shí)候,托賓稅又再次進(jìn)入各國(guó)政策制定者的視野。渣打銀行研究報(bào)告顯示,自2009年以來(lái),包括巴西、印度、韓國(guó)、馬來(lái)西亞、中國(guó)臺(tái)灣等在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)出臺(tái)了若干措施應(yīng)對(duì)全球資本流動(dòng)的不平衡,堵截外部資本、設(shè)定“托賓稅”等。泰國(guó)政府決定,從2010年10月13日起,對(duì)外資在泰國(guó)債券的利息及資本利得課征15%預(yù)扣稅。巴西政府2010年10月決定將外資購(gòu)買(mǎi)債券的稅率提高兩倍至6%,以遏制流入固定收益市場(chǎng)的資金。韓國(guó)去年11月中旬也宣布,將支持關(guān)于對(duì)外國(guó)投資者的國(guó)債收益利得征收14%預(yù)扣稅的相關(guān)立法,并準(zhǔn)備采取額外舉措應(yīng)對(duì)資本流動(dòng)變化。
而作為一向鼓吹資本流動(dòng)自由化的IMF也改弦易張。去年初IMF發(fā)表了一篇名為《資本流入:管制的作用》的政策報(bào)告。該報(bào)告罕見(jiàn)地承認(rèn)短期資本流動(dòng)不穩(wěn)定性的負(fù)面影響,并認(rèn)可在一些情況下有必要對(duì)資本流入施加管制措施。2011年3月21日,IMF執(zhí)行委員會(huì)討論了題為“國(guó)際資本流動(dòng)監(jiān)控政策框架”的文章與相關(guān)補(bǔ)充說(shuō)明,將有史以來(lái)首次正式制定國(guó)際資本流動(dòng)管制的限制性框架。
近日,飽受金融市場(chǎng)動(dòng)蕩之苦以及負(fù)債累累的歐盟終于加入了倡導(dǎo)征收“托賓稅”的陣營(yíng),表示歐盟對(duì)金融交易或金融活動(dòng)征收“托賓稅”將是歐盟委員會(huì)實(shí)現(xiàn)預(yù)算獨(dú)立的首選。就如去年奧巴馬提議對(duì)資產(chǎn)超過(guò)500億美元的銀行股本和受保險(xiǎn)存款以外的負(fù)債征收0.15%的銀行稅一樣,歐美立場(chǎng)的改變似乎也不僅僅是出于挽救財(cái)政的考慮,實(shí)施“金融危機(jī)責(zé)任稅”,向投機(jī)資本問(wèn)責(zé)將不可避免。
當(dāng)然,全球征收“托賓稅”還存在一定操作上的難度,隨著金融創(chuàng)新不斷加強(qiáng),各種避稅工具層出不窮,金融資產(chǎn)多樣化使各類(lèi)頭寸相互混合,對(duì)征稅提出了挑戰(zhàn),此外,如何在全球范圍內(nèi)公平合理的分配稅源也是一大難題。不過(guò),與危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的損失相比,技術(shù)上的操作困難不會(huì)阻礙這一未來(lái)的大趨勢(shì),全球征收“托賓稅”似乎已經(jīng)勢(shì)在必行。