內(nèi)容摘要：由決策層近期有關(guān)“通脹已經(jīng)得到控制”或“控制通脹的政策已經(jīng)起作用”，但“4%控制線已經(jīng)難以實(shí)現(xiàn)，要上調(diào)”的表述，筆者以為透露出CPI不會再連創(chuàng)新高但也不會大幅度回落；新的、潛在的多重通脹因素正在得到重視；政策進(jìn)一步緊縮的空間已不大但短期內(nèi)仍然未到放松拐點(diǎn)這樣幾層含義。
由決策層近期有關(guān)“通脹已經(jīng)得到控制”或“控制通脹的政策已經(jīng)起作用”，但“4%控制線已經(jīng)難以實(shí)現(xiàn)，要上調(diào)”的表述，筆者以為透露出CPI不會再連創(chuàng)新高但也不會大幅度回落；新的、潛在的多重通脹因素正在得到重視；政策進(jìn)一步緊縮的空間已不大但短期內(nèi)仍然未到放松拐點(diǎn)這樣幾層含義。總體上，全年通脹格局“前高后平”可能性大增，此時(shí)此刻，我們應(yīng)更多地看到通脹背后的全球性、長期性問題，立足于更多運(yùn)用財(cái)稅手段共同推進(jìn)通脹治理。
認(rèn)識通脹的全球性，是指美國的政策在左右全球的通脹形勢，包括中國在內(nèi)的新興市場國家更多扮演了“通脹接受者”角色。縱觀國際市場近3年的表現(xiàn)，通脹率較高的國家和地區(qū)有：越南（60.7%）、俄羅斯（50%）、印度（43.3%）、巴西（20.9%）、英國（12%）、美國（8.1%）、歐元區(qū)（7.9%）。相形之下，以當(dāng)前的對外依存度，我國的通脹還不算嚴(yán)重。而隨著5月美國通脹率突破2007年10月金融危機(jī)初發(fā)期3.5%的臨界高位，在QE2結(jié)束之后，美聯(lián)儲尚未表態(tài)是否推出QE3，美元指數(shù)止跌回升，大宗商品價(jià)格開始下跌，世界各國終于長出一口氣，開始憧憬通脹“見頂回落”。但筆者以為這只是美國暫時(shí)性地站在了對抗通脹的這一邊，美國企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈條中位居上游，掌握新技術(shù)和創(chuàng)意，只因把工廠放到海外人力成本較低的國家，便造成了標(biāo)普500成份股公司業(yè)績的大幅上漲與國內(nèi)失業(yè)率高企并存的局面�？紤]到美國大選臨近，這種局面難以長期維系，估計(jì)美聯(lián)儲的貨幣閘口仍將再度放開。屆時(shí)，“輸入型通脹”將會再度來襲。
眼下，促使國內(nèi)通脹長期持續(xù)的因素正在增多。長期高速貨幣發(fā)行導(dǎo)致目前累積的流動性存量較大，大量流動性難以在短時(shí)間內(nèi)有效收回。同時(shí)，大量周期長、規(guī)模大的中長期項(xiàng)目對后續(xù)資金的需求必然會對信貸投放規(guī)模的壓縮形成較大阻力，因而造成較大的信貸投放慣性。過去十年，全國的房價(jià)平均上漲了500%，房地產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，直接提高了商業(yè)地產(chǎn)的租金價(jià)格，增加了經(jīng)營成本，最終體現(xiàn)在產(chǎn)品價(jià)格上；居住成本的上升還帶動了工資上漲要求；另外，中國銀行信貸90%以人民幣資產(chǎn)作為抵押品發(fā)放，資產(chǎn)價(jià)格上漲意味著信貸條件實(shí)質(zhì)性放松。2003年至2009年，我國農(nóng)民工收入連續(xù)保持兩位數(shù)以上增速，全國性工資薪酬上漲變得異常剛性。由于商業(yè)運(yùn)營成本的不斷上升和市場環(huán)境的惡化，不少民營資本將產(chǎn)業(yè)資本變成投向房地產(chǎn)、大宗商品市場或直接逐利型高息放貸那樣的金融資本，而沒有如社會所期待的那樣放棄低附加價(jià)值產(chǎn)業(yè)、走向高端的結(jié)構(gòu)調(diào)整，遂使房價(jià)泡沫日漸積累，同時(shí)，某些生活基本必需品也陷入了被輪番炒作的漩渦。
理解了這輪通脹的全球性和長期性特征，也就基本可以判斷，僅憑借央行對貨幣政策的調(diào)控不足以應(yīng)對，必須謀求其他政策工具的同步使用。比如，取締各項(xiàng)不合理稅費(fèi)，據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會測算，“過路過橋費(fèi)”在商品價(jià)格中的占比大約為4%至10%，這種傳導(dǎo)在農(nóng)副產(chǎn)品上的表現(xiàn)尤甚，比例也會更高，為控制通脹，必須徹底清理這些收費(fèi)，降低流通成本。又比如，通過減稅來降低企業(yè)、尤其是民企的生產(chǎn)成本，繼續(xù)鼓勵(lì)民營資本從事擅長的實(shí)業(yè)，讓大量產(chǎn)業(yè)資本重回實(shí)業(yè)舞臺，增加供給。還有，降低居民稅收負(fù)擔(dān)，以期將當(dāng)期投資和消費(fèi)轉(zhuǎn)變?yōu)槲磥淼闹С觯瑢①Y金暫時(shí)沉淀下來，有效減輕流動性對當(dāng)前物價(jià)的沖擊。再有，發(fā)揮民營金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)化資源配置功能，去吸收大量存在于正規(guī)金融體系之外的產(chǎn)業(yè)資本，然后配置到高效率和高收益的實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目上。目前，我國已有足夠財(cái)力采取這些措施，應(yīng)抓住機(jī)遇在改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資本回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)舞臺，從而遏制投機(jī)炒作之風(fēng)，有效增加供給，做好對抗全球性、長期性通脹的準(zhǔn)備。
（作者系國信證券發(fā)展研究總部研究員，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）
