內(nèi)容摘要：由決策層近期有關(guān)“通脹已經(jīng)得到控制”或“控制通脹的政策已經(jīng)起作用”，但“4%控制線已經(jīng)難以實(shí)現(xiàn)，要上調(diào)”的表述，筆者以為透露出CPI不會(huì)再連創(chuàng)新高但也不會(huì)大幅度回落；新的、潛在的多重通脹因素正在得到重視；政策進(jìn)一步緊縮的空間已不大但短期內(nèi)仍然未到放松拐點(diǎn)這樣幾層含義。
由決策層近期有關(guān)“通脹已經(jīng)得到控制”或“控制通脹的政策已經(jīng)起作用”，但“4%控制線已經(jīng)難以實(shí)現(xiàn)，要上調(diào)”的表述，筆者以為透露出CPI不會(huì)再連創(chuàng)新高但也不會(huì)大幅度回落；新的、潛在的多重通脹因素正在得到重視；政策進(jìn)一步緊縮的空間已不大但短期內(nèi)仍然未到放松拐點(diǎn)這樣幾層含義�？傮w上，全年通脹格局“前高后平”可能性大增，此時(shí)此刻，我們應(yīng)更多地看到通脹背后的全球性、長(zhǎng)期性問(wèn)題，立足于更多運(yùn)用財(cái)稅手段共同推進(jìn)通脹治理。
認(rèn)識(shí)通脹的全球性，是指美國(guó)的政策在左右全球的通脹形勢(shì)，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家更多扮演了“通脹接受者”角色�？v觀國(guó)際市場(chǎng)近3年的表現(xiàn)，通脹率較高的國(guó)家和地區(qū)有：越南（60.7%）、俄羅斯（50%）、印度（43.3%）、巴西（20.9%）、英國(guó)（12%）、美國(guó)（8.1%）、歐元區(qū)（7.9%）。相形之下，以當(dāng)前的對(duì)外依存度，我國(guó)的通脹還不算嚴(yán)重。而隨著5月美國(guó)通脹率突破2007年10月金融危機(jī)初發(fā)期3.5%的臨界高位，在QE2結(jié)束之后，美聯(lián)儲(chǔ)尚未表態(tài)是否推出QE3，美元指數(shù)止跌回升，大宗商品價(jià)格開(kāi)始下跌，世界各國(guó)終于長(zhǎng)出一口氣，開(kāi)始憧憬通脹“見(jiàn)頂回落”。但筆者以為這只是美國(guó)暫時(shí)性地站在了對(duì)抗通脹的這一邊，美國(guó)企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈條中位居上游，掌握新技術(shù)和創(chuàng)意，只因把工廠放到海外人力成本較低的國(guó)家，便造成了標(biāo)普500成份股公司業(yè)績(jī)的大幅上漲與國(guó)內(nèi)失業(yè)率高企并存的局面�？紤]到美國(guó)大選臨近，這種局面難以長(zhǎng)期維系，估計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣閘口仍將再度放開(kāi)。屆時(shí)，“輸入型通脹”將會(huì)再度來(lái)襲。
眼下，促使國(guó)內(nèi)通脹長(zhǎng)期持續(xù)的因素正在增多。長(zhǎng)期高速貨幣發(fā)行導(dǎo)致目前累積的流動(dòng)性存量較大，大量流動(dòng)性難以在短時(shí)間內(nèi)有效收回。同時(shí)，大量周期長(zhǎng)、規(guī)模大的中長(zhǎng)期項(xiàng)目對(duì)后續(xù)資金的需求必然會(huì)對(duì)信貸投放規(guī)模的壓縮形成較大阻力，因而造成較大的信貸投放慣性。過(guò)去十年，全國(guó)的房?jī)r(jià)平均上漲了500%，房地產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，直接提高了商業(yè)地產(chǎn)的租金價(jià)格，增加了經(jīng)營(yíng)成本，最終體現(xiàn)在產(chǎn)品價(jià)格上；居住成本的上升還帶動(dòng)了工資上漲要求；另外，中國(guó)銀行信貸90%以人民幣資產(chǎn)作為抵押品發(fā)放，資產(chǎn)價(jià)格上漲意味著信貸條件實(shí)質(zhì)性放松。2003年至2009年，我國(guó)農(nóng)民工收入連續(xù)保持兩位數(shù)以上增速，全國(guó)性工資薪酬上漲變得異常剛性。由于商業(yè)運(yùn)營(yíng)成本的不斷上升和市場(chǎng)環(huán)境的惡化，不少民營(yíng)資本將產(chǎn)業(yè)資本變成投向房地產(chǎn)、大宗商品市場(chǎng)或直接逐利型高息放貸那樣的金融資本，而沒(méi)有如社會(huì)所期待的那樣放棄低附加價(jià)值產(chǎn)業(yè)、走向高端的結(jié)構(gòu)調(diào)整，遂使房?jī)r(jià)泡沫日漸積累，同時(shí)，某些生活基本必需品也陷入了被輪番炒作的漩渦。
理解了這輪通脹的全球性和長(zhǎng)期性特征，也就基本可以判斷，僅憑借央行對(duì)貨幣政策的調(diào)控不足以應(yīng)對(duì)，必須謀求其他政策工具的同步使用。比如，取締各項(xiàng)不合理稅費(fèi)，據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)測(cè)算，“過(guò)路過(guò)橋費(fèi)”在商品價(jià)格中的占比大約為4%至10%，這種傳導(dǎo)在農(nóng)副產(chǎn)品上的表現(xiàn)尤甚，比例也會(huì)更高，為控制通脹，必須徹底清理這些收費(fèi)，降低流通成本。又比如，通過(guò)減稅來(lái)降低企業(yè)、尤其是民企的生產(chǎn)成本，繼續(xù)鼓勵(lì)民營(yíng)資本從事擅長(zhǎng)的實(shí)業(yè)，讓大量產(chǎn)業(yè)資本重回實(shí)業(yè)舞臺(tái)，增加供給。還有，降低居民稅收負(fù)擔(dān)，以期將當(dāng)期投資和消費(fèi)轉(zhuǎn)變?yōu)槲磥?lái)的支出，將資金暫時(shí)沉淀下來(lái)，有效減輕流動(dòng)性對(duì)當(dāng)前物價(jià)的沖擊。再有，發(fā)揮民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)化資源配置功能，去吸收大量存在于正規(guī)金融體系之外的產(chǎn)業(yè)資本，然后配置到高效率和高收益的實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目上。目前，我國(guó)已有足夠財(cái)力采取這些措施，應(yīng)抓住機(jī)遇在改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資本回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)，從而遏制投機(jī)炒作之風(fēng)，有效增加供給，做好對(duì)抗全球性、長(zhǎng)期性通脹的準(zhǔn)備。
（作者系國(guó)信證券發(fā)展研究總部研究員，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）
