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2012注會《財務成本管理》知識點預習：B－S模型三
注冊會計師考試《財務成本管理》科目
第九章 期權(quán)估價
知識點二十一、布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型（B－S模型）三
五、派發(fā)股利的期權(quán)定價
股利的現(xiàn)值是股票價值的一部分，但是只有股東可以享有該收益，期權(quán)持有人不能享有。因此，在期權(quán)估價時要從股價中扣除期權(quán)到期前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值。也就是說，把所有到期日前預期發(fā)放的未來股利視同已經(jīng)發(fā)放，將這些股利的現(xiàn)值從現(xiàn)行股票價格中扣除。此時，模型建立在調(diào)整后的股票價格而不是實際價格的基礎(chǔ)上。
處理方法： 
考慮派發(fā)股利的期權(quán)定價公式如下：
C0＝S0e-δtN（d1）－Xe-rctN（d2）
其中：
δ（delta）＝標的股票的年股利收益率（假設股利連續(xù)支付，而不是離散分期支付）
【注】如果δ＝0，則與前面介紹的BS模型相同。
六、美式期權(quán)估價
?。?）美式期權(quán)在到期前的任意時間都可以執(zhí)行，除享有歐式期權(quán)的全部權(quán)力之外，還有提前執(zhí)行的優(yōu)勢。因此，美式期權(quán)的價值應當至少等于相應歐式期權(quán)的價值，在某種情況下比歐式期權(quán)的價值更大。
?。?）對于不派發(fā)股利的美式看漲期權(quán)，可以直接使用布萊克－斯科爾斯模型進行估價。
【總結(jié)】對于不派發(fā)股利的看漲期權(quán)，可以使用BS模型估價。
（3）對于派發(fā)股利的美式看跌期權(quán)，按道理不能用布萊克－斯科爾斯模型進行估價。不過，通常情況下使用布萊克－斯科爾斯模型對美式看跌期權(quán)估價，誤差并不大，仍然具有參考價值。
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