09年注會(huì)考試《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》主觀題總結(jié)(7)

　　（十）．待續(xù)

　　計(jì)算題

　　1.分析：

　　雖然樣題中的計(jì)算題課本沒(méi)有出現(xiàn)，但是不能排除有這種可能，所以還是整理了幾個(gè)可能出現(xiàn)的點(diǎn)，幸好計(jì)算題的點(diǎn)不多，所以還可以整理出來(lái)。

　　2.需要記憶的知識(shí)點(diǎn)

　　（1）第五章戰(zhàn)略實(shí)施部門(mén)的績(jī)效基礎(chǔ)

　　（1）已動(dòng)用資本回報(bào)率（ROCE）

　　

計(jì)算公式	又稱(chēng)作投資回報(bào)率（ROI）或凈資產(chǎn)回報(bào)率（RONA）。部門(mén)績(jī)效目標(biāo)的計(jì)算公式如下： （當(dāng)期利潤(rùn)×100%）/當(dāng)期平均已動(dòng)用資本
例題	部門(mén)經(jīng)理掌握以下數(shù)據(jù)： 目標(biāo)ROI15% 部門(mén)利潤(rùn)450,000 已動(dòng)用資本1,000,000　　 如果該部門(mén)經(jīng)理的獎(jiǎng)金以ROI為基礎(chǔ)，那么這位部門(mén)經(jīng)理是否會(huì)接受一個(gè)資本投入100,000人民幣、產(chǎn)出利潤(rùn)30,000人民幣的項(xiàng)目？ 答案：實(shí)施項(xiàng)目前部門(mén)ROI=450,000/1,000,000=45% 實(shí)施項(xiàng)目后部門(mén)ROI=480,000/1,100,000=44%（>15%）

　　（2）剩余收益（RI）

計(jì)算公式	部門(mén)利潤(rùn)–（部門(mén)凈資產(chǎn)×必要報(bào)酬率）
例題	實(shí)施項(xiàng)目前RI=450,000–15%×1,000,000=300,000 實(shí)施項(xiàng)目后RI=480,000–15%×1,100,000=315,000

　?。?）第七章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

　　影響企業(yè)市場(chǎng)增加值的因素

　　假設(shè)企業(yè)也是一項(xiàng)資產(chǎn)，可以產(chǎn)生未來(lái)的現(xiàn)金流量，未來(lái)現(xiàn)金流量永遠(yuǎn)以固定的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，則企業(yè)的價(jià)值可以用永續(xù)固定增長(zhǎng)率模型估計(jì)：

　　企業(yè)價(jià)值=現(xiàn)金流量/（資本成本－增長(zhǎng)率）——公式2

　　其中：

　　現(xiàn)金流量＝息稅前利潤(rùn)×（1－稅率）＋折舊－營(yíng)運(yùn)資本增加－資本支出

　?。蕉惡蠼?jīng)營(yíng)利潤(rùn)－（營(yíng)運(yùn)資本增加＋資本支出－折舊）

　?。蕉惡蠼?jīng)營(yíng)利潤(rùn)－投資資本增加——公式3

　　假設(shè)企業(yè)價(jià)值等于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值：

　　企業(yè)市場(chǎng)增加值＝資本市場(chǎng)價(jià)值－投資資本——公式1

　　將公式2和公式3代入公式1

　　由于增長(zhǎng)率是固定的：

　　投資資本增加/投資資本＝增長(zhǎng)率

　　稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/投資資本＝投資資本回報(bào)率

　　所以：

　　企業(yè)市場(chǎng)增加值=（投資資本回報(bào)率－資本成本）×投資資本/（資本成本－增長(zhǎng)率）

　?。?）第十章匯率利率

　　列舉：貨幣遠(yuǎn)期合同：購(gòu)買(mǎi)貨幣遠(yuǎn)期合同，以在未來(lái)按照今天設(shè)定的價(jià)格交付貨幣。缺點(diǎn)是成本高，及匯率反向變動(dòng)。

　　例如，假設(shè)今天是5月1日，某公司預(yù)計(jì)3個(gè)月后需要支付貨款100萬(wàn)美元，假設(shè)現(xiàn)在的匯率為人民幣5＝美元1。該公司預(yù)測(cè)美元會(huì)升值，為了防止風(fēng)險(xiǎn)，該公司向銀行購(gòu)買(mǎi)了3個(gè)月的遠(yuǎn)期貨幣合同，商定的匯率為人民幣8＝美元1。

　　直接遠(yuǎn)期合同：到期進(jìn)行貨幣的實(shí)物交付。根據(jù)上例，到期時(shí)，無(wú)論匯率是多少，都按人民幣8＝美元1的匯率來(lái)?yè)Q100萬(wàn)美元。

　　無(wú)須交付的遠(yuǎn)期合同（按凈現(xiàn)金結(jié)算）：到期不進(jìn)行貨幣的實(shí)務(wù)交付，只結(jié)算差額。根據(jù)上例，如果到8月1日實(shí)際匯率為人民幣10＝美元1，銀行要向該公司支付差額（8和10之間的差額），如果到8月1日實(shí)際匯率為人民幣7＝美元1，該公司向銀行支付差額（8和7之間的差額）。

　　【例題1·計(jì)算題】甲公司2009年的投資資本為5000萬(wàn)元，其中權(quán)益資本為3000萬(wàn)元。2009年的債務(wù)資本成本為7%，權(quán)益資本成本是17%。預(yù)計(jì)2009年的息稅前利潤(rùn)為1000萬(wàn)元，所得稅稅率為25%，假設(shè)可持續(xù)增長(zhǎng)率為19.05%。

　　要求：

　?。?）計(jì)算2009年初甲公司的加權(quán)平均資本成本；

　?。?）計(jì)算2009年的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)；

　?。?）計(jì)算2009年的投資資本回報(bào)率；

　?。?）如果預(yù)計(jì)2009年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為16%，判斷企業(yè)處于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的第幾象限，屬于哪種類(lèi)型；

　　（5）根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果說(shuō)明應(yīng)該采取哪些財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

　　【答案】

　　（1）加權(quán)平均資本成本

　?。剑?000－3000）/5000×7%＋3000/5000×17%＝13%

　?。?）稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＝1000×（1－25%）＝750（萬(wàn)元）

　?。?）投資資本回報(bào)率＝750/5000×100%＝15%

　　（4）由于投資資本回報(bào)率（15%）高于資本成本（13%），銷(xiāo)售增長(zhǎng)率（16%）低于可持續(xù)增長(zhǎng)率（19.05%），所以，處于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的第二象限，屬于創(chuàng)造價(jià)值現(xiàn)金剩余。（教材P179）

　　（5）由于企業(yè)可以創(chuàng)造價(jià)值，加速增長(zhǎng)可以增加股東財(cái)富，因此首選的戰(zhàn)略是利用剩余現(xiàn)金加速增長(zhǎng)。如果加速增長(zhǎng)后仍有剩余現(xiàn)金，找不到進(jìn)一步投資的機(jī)會(huì)，則應(yīng)把多余的錢(qián)還給股東。（教材P181）

　　【例題2·計(jì)算題】部門(mén)經(jīng)理掌握了以下數(shù)據(jù)：目標(biāo)ROI為15%，部門(mén)利潤(rùn)為300000元，已動(dòng)用資本為1000000元?，F(xiàn)有一個(gè)新的投資項(xiàng)目：投入資本為100000元，產(chǎn)出利潤(rùn)為20000元。

　　要求：

　?。?）如果以投資回報(bào)率為評(píng)價(jià)該部門(mén)經(jīng)理的業(yè)績(jī)，部門(mén)經(jīng)理是否會(huì)接受新的項(xiàng)目投資？通過(guò)計(jì)算給出理由。

　?。?）如果以剩余收益為評(píng)價(jià)該部門(mén)經(jīng)理的業(yè)績(jī)，部門(mén)經(jīng)理是否會(huì)接受新的項(xiàng)目投資？通過(guò)計(jì)算給出理由。

　?。?）指出從整個(gè)公司角度看是否應(yīng)該接受新項(xiàng)目。

　　【答案】

　?。?）實(shí)施項(xiàng)目前部門(mén)ROI=300000/1000000=30%

　　實(shí)施項(xiàng)目后部門(mén)ROI=320000/1100000=29.09%

　　由于ROI下降了，所以部門(mén)經(jīng)理不會(huì)接受新的項(xiàng)目投資。

　?。?）實(shí)施項(xiàng)目前部門(mén)RI=300000-15%×1000000=150000元

　　實(shí)施項(xiàng)目后部門(mén)RI=320000-15%×1100000=155000元

　　由于RI增加了，所以部門(mén)經(jīng)理會(huì)接受新的項(xiàng)目投資。

　?。?）從整個(gè)公司角度看，由于剩余收益增加，公司的總價(jià)值增加了，應(yīng)該接受該新項(xiàng)目。

　　【例題3·計(jì)算題】乙公司向美國(guó)出口價(jià)值10萬(wàn)美元的商品，預(yù)計(jì)3個(gè)月收回貨款，簽訂出口合同時(shí)的匯率為1$＝7.20￥，為避免美元匯率下跌給乙公司帶來(lái)?yè)p失，乙公司與銀行簽訂了賣(mài)出10萬(wàn)$，期限三個(gè)月，匯率1$＝7.20￥的遠(yuǎn)期外匯交易的合同。

　　要求：

　　（1）三個(gè)月后的實(shí)際匯率為1$＝7.20￥，乙公司這筆遠(yuǎn)期外匯交易業(yè)務(wù)是否合理，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

　?。?）列舉其他三種防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法。

　　【答案】

　　（1）合理。在浮動(dòng)匯率制下，匯率會(huì)經(jīng)常發(fā)生波動(dòng)，波動(dòng)就有可能給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失，因此面對(duì)這種能夠帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)的事件，企業(yè)應(yīng)該采取積極主動(dòng)的態(tài)度，利用一定手段進(jìn)行管理，以保證企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　?。?）第一種可以采用貨幣期貨，即在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出三個(gè)月美元期貨。第二種可以采用提前收款，因?yàn)轭A(yù)計(jì)美元匯率下降。第三種就是在簽訂合同時(shí)爭(zhēng)取以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)。（教材P275）

　　建議類(lèi)

　　可能性較小，若考則應(yīng)“因題而異”，一味的追求固定模式恐怕會(huì)有誤導(dǎo)作用，故不累贅！

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