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中級會計師考試科目《財務(wù)管理》強化預(yù)習(xí)：股利分配理論
會計職稱考試《財務(wù)管理》第六章 收益與分配管理
知識點六 股利分配理論
1.股利無關(guān)論
1）在一定的假設(shè)條件限制下，股利政策只影響現(xiàn)金股利與資本利得之間的分配，不會對公司價值或股票價格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。
2）公司的市場價值由公司選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險組合所決定，與公司的利潤分配政策無關(guān)。
3）假設(shè)條件——完全資本市場理論
i.市場具有強式效率；
ii.不存在任何公司或個人所得稅；
iii.不存在任何籌資費用（包括發(fā)行費用和各種交易費用）；
iv.公司的投資決策與股利決策彼此獨立（公司的股利政策不影響投資決策）。
2.股利相關(guān)論
1）“手中鳥”理論——“雙鳥在林”（再投資收益）不如“一鳥在手（現(xiàn)金股利）”
i.留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性，并且投資的風(fēng)險隨著時間的推移會進一步加大；
ii.厭惡風(fēng)險的投資者會偏好確定的股利收益，不愿將收益留存在公司內(nèi)部，去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險；
iii.公司支付較高的股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司價值將得到提高。
2）信號傳遞理論
i.在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價；
ii.預(yù)期未來獲利能力強的公司，會通過相對較高的股利支付水平吸引更多的投資者；
iii.股利支付水平突然發(fā)生變動，股票市價會對這種變動作出反應(yīng)。
3）所得稅差異理論
I.資本利得稅率低于股利收入稅率，且納稅時間選擇更有彈性（延遲納稅）；
ii.資本利得收入比股利收入更有助于實現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。
4）代理理論
i.股利的支付能夠有效地降低代理成本
?。?）股利的支付減少了管理者對自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)；
（2）較多的現(xiàn)金股利發(fā)放，減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進入資本市場尋求外部融資，使公司接受資本市場上更多的、更嚴格的監(jiān)督。
ii.高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時增加了外部融資成本，理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使兩種成本之和最小。
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