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中級會計師考試科目《財務管理》強化預習：股利分配理論
會計職稱考試《財務管理》第六章 收益與分配管理
知識點六 股利分配理論
1.股利無關論
1）在一定的假設條件限制下，股利政策只影響現(xiàn)金股利與資本利得之間的分配，不會對公司價值或股票價格產生任何影響，投資者不關心公司股利的分配。
2）公司的市場價值由公司選擇的投資決策的獲利能力和風險組合所決定，與公司的利潤分配政策無關。
3）假設條件——完全資本市場理論
i.市場具有強式效率；
ii.不存在任何公司或個人所得稅；
iii.不存在任何籌資費用（包括發(fā)行費用和各種交易費用）；
iv.公司的投資決策與股利決策彼此獨立（公司的股利政策不影響投資決策）。
2.股利相關論
1）“手中鳥”理論——“雙鳥在林”（再投資收益）不如“一鳥在手（現(xiàn)金股利）”
i.留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性，并且投資的風險隨著時間的推移會進一步加大；
ii.厭惡風險的投資者會偏好確定的股利收益，不愿將收益留存在公司內部，去承擔未來的投資風險；
iii.公司支付較高的股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司價值將得到提高。
2）信號傳遞理論
i.在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價；
ii.預期未來獲利能力強的公司，會通過相對較高的股利支付水平吸引更多的投資者；
iii.股利支付水平突然發(fā)生變動，股票市價會對這種變動作出反應。
3）所得稅差異理論
I.資本利得稅率低于股利收入稅率，且納稅時間選擇更有彈性（延遲納稅）；
ii.資本利得收入比股利收入更有助于實現(xiàn)收益最大化目標，公司應當采用低股利政策。
4）代理理論
i.股利的支付能夠有效地降低代理成本
?。?）股利的支付減少了管理者對自由現(xiàn)金流量的支配權；
?。?）較多的現(xiàn)金股利發(fā)放，減少了內部融資，導致公司進入資本市場尋求外部融資，使公司接受資本市場上更多的、更嚴格的監(jiān)督。
ii.高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時增加了外部融資成本，理想的股利政策應當使兩種成本之和最小。
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