電影基金的困局與投資邏輯

華爾街與好萊塢像來過從甚密；無論六大、八大，還是相對論傳媒這樣的中小制作公司，背后都有基金的影子。眼下的國內(nèi)市場，股票崩盤、資本寒冬，仿佛唯有電影票房不斷井噴，而電影行業(yè)也確實(shí)正在迎來更熱的一波投資浪潮。

一、電影的投資困局

電影屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資。因?yàn)槊恳徊侩娪岸际且粋€(gè)新生品牌，不像其他，有一個(gè)嚴(yán)格的參照體系和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，制作或生產(chǎn)階段的不確定性更強(qiáng)。

其次，影響電影收益的環(huán)境因素非常多，并且因?yàn)槭袌龈偁幁h(huán)境的變化很難提前預(yù)判。一部電影，如果在同一時(shí)期碰上另一部卓越的電影，那就只能自認(rèn)倒霉。每一部電影之間信息相對封閉，沒辦法商量好了排隊(duì)上映，這就使得整個(gè)市場的變化非常不穩(wěn)定。

基金公司切入電影項(xiàng)目的投資，有一個(gè)都需要面對的困局：

這個(gè)困局的緣由，是因?yàn)殡娪肮緦?shí)際上也是一家資金管理公司。他們利用自身的專業(yè)能力組織項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，把資金轉(zhuǎn)化成人力，把創(chuàng)意加工成電影，管理完成發(fā)行工作，并主導(dǎo)利潤的分配。這其實(shí)和基金管理公司的工作高度相似。

既然在投資的末端，基金管理公司不會(huì)比電影公司專業(yè)，那么基金管理公司的價(jià)值便是在另一端的融資能力上，電影公司可以通過基金管理公司獲取更低成本的資金。

從理論上看，這種情況似乎是成立的。但在實(shí)際的市場操作中，我們可以發(fā)現(xiàn)，因?yàn)殡娪笆且粋€(gè)媒體行業(yè)，當(dāng)電影市場大熱時(shí)，大眾包括普通人都會(huì)清楚的看到電影市場的火爆以及某家公司的興盛。這就使得在熱門行業(yè)中的熱門公司在融資能力上非常具有號召力，對基金公司的依賴性并不強(qiáng)。

反而在行業(yè)或者企業(yè)發(fā)展勢頭不是非常明顯時(shí)，對資金的需求迫切。但此時(shí)對資金方來說，如果真的看好行業(yè)或企業(yè)的發(fā)展，參與投資電影公司股權(quán)，收益可能要更為顯著，風(fēng)險(xiǎn)也大大降低。

因此，電影基金在投資時(shí)常常會(huì)面臨兩難的選擇。被普遍看好的企業(yè)和項(xiàng)目，投不進(jìn)，不被行業(yè)看好的企業(yè)和項(xiàng)目，不敢投。

二、電影的投資邏輯

既然電影項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)如此之高，并且投資之后的具體工作，基金管理人很難加以控制。那么，所有參與項(xiàng)目投資的電影基金，都會(huì)面臨下面這個(gè)問題：

如何將電影等內(nèi)容投資中占更大比例的感性成分，內(nèi)化成可依賴度更高的理性公式，從而將不確定變得相對確定？以減少投資決策的周期，提高反應(yīng)速度和準(zhǔn)確性。

也就是，電影基金的投資邏輯和決策依據(jù)應(yīng)該是什么？

這個(gè)問題目前還沒有成熟、完整和統(tǒng)一的答案。本文提供一個(gè)學(xué)術(shù)模型以供參考。

首先，我們要明確的是大部分投資決策所需要做出的時(shí)間，是在電影項(xiàng)目開始初期而不是上映前后。所以，對市場規(guī)模進(jìn)行預(yù)判時(shí)，很多因素，比如口碑等是無法判斷權(quán)重的。

在項(xiàng)目早期，我們能夠拿到手，就是故事、人物（對應(yīng)演員大多數(shù)時(shí)候還是擬定）以及拍攝計(jì)劃和擬定上映日期。

所以，我們將公式里，左邊的因素X分為：誰（主演）、什么（主題、故事）和上映時(shí)間。另外還有兩個(gè)互動(dòng)因素是【誰X什么】以及【什么X時(shí)間】。

具體來說，三個(gè)基本元素的詳細(xì)拆分如下：

另外，巴瑞·李特曼提出過一個(gè)模型與我們選定的這個(gè)非常相近，其中有如下幾個(gè)可以額外參考的變量。

還有三點(diǎn)值得特別注意：

首先，公式右邊列項(xiàng)中，代表結(jié)果的Y應(yīng)該是利潤而不是票房，因?yàn)楦咂狈坎坏扔谟欣麧?/strong>。

還有，在公式中，確定左邊具體的元素固然重要，但是每一個(gè)元素前面的權(quán)重同樣重要。權(quán)重的設(shè)定和計(jì)算，可以通過觀眾層面的市場調(diào)研或者對專業(yè)人員的訪談來完成，也可以基金管理人依靠自身的理論和經(jīng)驗(yàn)得出。同時(shí)，在國內(nèi)這個(gè)動(dòng)蕩的市場，權(quán)重的變化速度要比好萊塢快以及幅度大的多。

最后，這個(gè)公式是針對單個(gè)項(xiàng)目的，在項(xiàng)目初期階段使用。與針對某個(gè)公司的一攬子項(xiàng)目進(jìn)行投資不同。因此，在進(jìn)行項(xiàng)目選擇時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)會(huì)另有區(qū)別。

三、總結(jié)

電影投資有著高風(fēng)險(xiǎn)的特性，很難控制成功的概率，只能將希望寄托于盡可能的減少錯(cuò)誤。

然而即便如此，電影項(xiàng)目的投資回報(bào)也是有限的，每一部黑馬級的電影背后，都掩埋著一堆瘦骨嶙峋的白馬和王子們。往往看起來面面具到，十分光鮮的項(xiàng)目，潛在的風(fēng)險(xiǎn)很容易被忽視。反而是一些可能有致命缺陷的項(xiàng)目，因?yàn)槿秉c(diǎn)和問題足夠突出，更容易管控。

無論如何，在中國，內(nèi)容領(lǐng)域的投資未來十年依然是黃金期，因此，電影基金和電影公司的合作模式和方法依然值得深入探索。如何通過量化分析，形成一個(gè)相對理性的投資邏輯以降低風(fēng)險(xiǎn)，可能是所有基金管理人的課題。

糾錯(cuò) 責(zé)任編輯：Steven