2014年高級會計師復(fù)習(xí)：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

　　2014年高級會計師考試備考已經(jīng)開始，為了幫助參加2014年高級會計師考試的學(xué)員鞏固知識，提高備考效果，中華會計網(wǎng)校為大家整理了高級會計師考試各科目知識點，希望對廣大考生有所幫助！

　　企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

　　作為企業(yè)融資戰(zhàn)略核心內(nèi)容，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的本質(zhì)在于如何權(quán)衡債務(wù)融資之利息節(jié)稅“所得”與過度負債之風(fēng)險“所失”。

　　從理論與實務(wù)管理上，公司資本結(jié)構(gòu)決策的目標(biāo)都定位于：通過合理安排資本結(jié)構(gòu)、在有效控制財務(wù)風(fēng)險的前提下降低企業(yè)融資成本、提高企業(yè)整體價值。

　　在企業(yè)財務(wù)管理實踐中，資本結(jié)構(gòu)決策有EBIT－EPS（或無差異分析法、資本成本比較分析法等基本方法。

　?。ㄒ唬〦BIT－EPS（或ROE）分析法

　　公司財務(wù)目標(biāo)是使股東財富或公司價值最大化，每股收益（EPS）可以作為衡量股東財富的主要替代變量（非上市公司則可以凈資產(chǎn)收益率ROE來替代），被認為是影響公司股票股價的重要指針。

　　1.項目預(yù)期息稅前利潤確定下的融資決策

　　2.項目預(yù)期息稅前利潤不確定下的融資決策

　　如果項目預(yù)期EBIT不確定，則企業(yè)首先需要確定項目預(yù)期EBIT的變動性，然后分析企業(yè)管理者所樂意承擔(dān)的風(fēng)險的大小。

　　（二）資本成本比較分析法

　　通常情況下，企業(yè)將公司價值最高、資本成本最低時的資本結(jié)構(gòu)視為“最佳”資本結(jié)構(gòu)。由此，企業(yè)管理者可通過不同資本結(jié)構(gòu)下的公司價值總額、加權(quán)平均資本成本等的比較，來判斷公司最佳資本安排。

　　1.企業(yè)價值計算

　　公司的市場價值V等于股票的市場價值S加上長期債務(wù)的價值B，即：

　　V＝S＋B

　　為了計算方便，設(shè)長期債務(wù)（長期借款和長期債券）的現(xiàn)值等于其面值；股票的現(xiàn)值則等于其未來的凈收益按照股東要求的報酬率貼現(xiàn)。

　　假設(shè)企業(yè)的經(jīng)營利潤永續(xù)，股東要求的回報率（權(quán)益資本成本）不變，則股票的市場價值為：

　　
　　其中：Ke＝R_F＋β（Rm－R_F）
　　2.加權(quán)平均資本成本的計算

　　加權(quán)平均資本成本＝稅前債務(wù)資本成本×（1－稅率）×債務(wù)資本比重＋權(quán)益資本成本×權(quán)益資本比重

　?。ㄈ┵Y本結(jié)構(gòu)調(diào)整的管理框架

　　理論界并沒有給出普適性的資本結(jié)構(gòu)決策模型，現(xiàn)實中的企業(yè)也大都依據(jù)于其融資環(huán)境及相關(guān)因素確定“最佳”資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)財務(wù)彈性要求，即使最佳資本結(jié)構(gòu)也不應(yīng)當(dāng)是一個常數(shù)點，而是一個有效區(qū)間，如要求企業(yè)資產(chǎn)負債率介于65%－70%之間。

　　資本結(jié)構(gòu)調(diào)整不但必須，而且是一種常態(tài)，它是一個動態(tài)的過程。但在企業(yè)管理實踐中，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整及管理，仍然有其內(nèi)在的管理框架。資本結(jié)構(gòu)決策與調(diào)整的管理框架如下：

　　實際負債率大于最優(yōu)負債率

　　1.如果公司處于破產(chǎn)威脅之下

　　迅速降低財務(wù)杠桿：①債轉(zhuǎn)股；②出售資產(chǎn)，用現(xiàn)金還債；③與債權(quán)人談判。

　　2.如果公司未處于破產(chǎn)威脅之下

　?。?）如果公司有好的投資項目

　　用留存收益或增發(fā)新股投資好的項目

　?。?）如果公司沒有好的投資項目

　?、儆昧舸媸找鎯斶€債務(wù)；②少發(fā)或不發(fā)股利；③增發(fā)新股償還債務(wù)。

　　實際負債率小于最優(yōu)負債率

　　1.如果公司有收購目標(biāo)

　　迅速增加財務(wù)杠桿：①將股權(quán)轉(zhuǎn)為債權(quán)；②借債并回購股份。

　　2.如果公司沒有收購目標(biāo)

　　（1）如果公司有好的投資項目

　　借債投資好的項目

　?。?）如果公司沒有好的投資項目

　　①股東喜歡股利，則支付股利；

　?、诠蓶|不喜歡股利，則回購股票。

　　推薦欄目：高級會計師評審條件