2014年高級會計師復(fù)習(xí)：投資項目的風險調(diào)整

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　　投資項目的風險調(diào)整

　?。ㄒ唬╉椖匡L險的衡量

　　1.敏感性分析

　　敏感性分析就是在假定其他各項數(shù)據(jù)不變的情況下，各輸入數(shù)據(jù)的變動對整個項目凈現(xiàn)值的影響程度，是項目風險分析中使用最為普遍的方法。

　　敏感度分析的缺點在于分別孤立地考慮每個變量，而沒有考慮變量間的相互關(guān)系。

　　從上圖看以看出，凈現(xiàn)值對銷售價格和單位變動成本的變動較敏感。

　　2.情景分析

　　情景分析是用來分析項目在最好、最可能發(fā)生和最差三種情況下的凈現(xiàn)值之間的差異，與敏感性分析不同的是，情景分析可以同時分析一組變量對項目凈現(xiàn)值的影響。

　　【提示】一般“基值”發(fā)生的概率可定為50%；最好與最差情況下發(fā)生的概率可分別定為25%，當然企業(yè)可以根據(jù)實際情況進行相應(yīng)的調(diào)整。

　　3.蒙特卡洛模擬

　　蒙特卡洛模擬是將敏感性與概率分布結(jié)合在一起進行項目風險分析的一種方法。主要步驟與內(nèi)容如下：

　　首先，確定各個變量（如銷售單價、變動成本等）的概率分布與相應(yīng)的值。概率分布可以是正態(tài)分布、偏正態(tài)分布。

　　其次，取出各種變量的隨機數(shù)值組成一組輸入變量值，計算出項目的凈現(xiàn)值；不斷重復(fù)上述程序，計算出項目的多個凈現(xiàn)值，比如說1000個凈現(xiàn)值。

　　最后，計算出項目各凈現(xiàn)值的平均數(shù)，作為項目的預(yù)期凈現(xiàn)值；再計算出項目的標準差，用來衡量項目的風險。

　　4.決策樹法

　　決策樹是一種展現(xiàn)一連串相關(guān)決策及其期望結(jié)果的圖像方法。決策樹在考慮預(yù)期結(jié)果的概率和價值的基礎(chǔ)上，輔助企業(yè)作出決策。

　　
　　（二）項目風險的處置
　　
　　如果所有項目都按照8%的資本成本進行折現(xiàn)，PC業(yè)務(wù)凈現(xiàn)值就會虛增，污水處理項目的凈現(xiàn)值就會虛減，從而會誤導(dǎo)決策。

　　如何處理高風險項目中的風險呢？方法有兩種：一是確定當量法；二是折現(xiàn)率風險調(diào)整法。

　　【提示】

　　（1）從理論上講，確定當量法要優(yōu)于風險調(diào)整折現(xiàn)率法。但在實務(wù)中，人們經(jīng)常使用的還是風險調(diào)整折現(xiàn)率法，主要原因在于：①它與財務(wù)決策中傾向于報酬率進行決策的意向保持一致；②風險調(diào)整折現(xiàn)法比較容易估計與運用。

　　（2）如果該項目的風險明確高于公司風險，就應(yīng)該以更高的資金成本率進行折現(xiàn)。當然，折現(xiàn)率高多少或低多少，尚無一種很好的調(diào)整方法，只能憑企業(yè)管理者的判斷進行。

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