CMA知識(shí)點(diǎn)分享：資本市場(chǎng)效率

小板凳搬起來(lái)，網(wǎng)校CMA新晉老師田鵬老師與大家分享一個(gè)CMA知識(shí)點(diǎn)----資本市場(chǎng)效率，相信大家看完此塊知識(shí)一定不會(huì)做錯(cuò)。閑話少說(shuō)，開(kāi)始學(xué)習(xí)吧。

定義：

資本市場(chǎng)效率是指治本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資本資源優(yōu)化配置功能的程度。“有效資本市場(chǎng)” 是指資本市場(chǎng)上的價(jià)格能夠同步地、完全地反應(yīng)全部的可用信息。在有效資本市場(chǎng)中，價(jià)格會(huì)對(duì)新的信息作出迅速充分的反應(yīng)。Fama認(rèn)為資本市場(chǎng)有效程度不同，價(jià)格可以吸納的信息類別不同。

Fama 將與證券價(jià)格有關(guān)的信息分為三類：

（1）歷史信息。指證券價(jià)格、交易量等與證券交易有關(guān)的歷史成本。

（2）公開(kāi)信息。指公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、附表、補(bǔ)充信息等公司公布的信息，以及政府和政府有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的影響股價(jià)的信息。

（3）內(nèi)部信息。指沒(méi)有發(fā)布的只有內(nèi)幕人知悉的信息。

Fama 根據(jù)這三類信息，把資本市場(chǎng)分為三種有效程度：

（1）弱勢(shì)有效資本市場(chǎng)，指股價(jià)只反映歷史信息的市場(chǎng)。

（2）半強(qiáng)勢(shì)有效資本市場(chǎng)，指價(jià)格不僅反映歷史信息，還能反映所有的公開(kāi)信息的市場(chǎng)。

（3）強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)，指價(jià)格不僅能反映歷史的和公開(kāi)的信息，還能反映內(nèi)部信息的市場(chǎng)。

詳細(xì)特征：

（1）弱式有效市場(chǎng)

弱式有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為證券價(jià)格僅能反映至近的價(jià)格運(yùn)動(dòng)。弱式有效市場(chǎng)的效率至低判斷弱勢(shì)有效的標(biāo)志是有關(guān)證券的歷史信息對(duì)證券的現(xiàn)在和未來(lái)價(jià)格變動(dòng)沒(méi)有任何影響。這些歷史信息已經(jīng)在過(guò)去被投資者充分使用，分析這些歷史信息不能帶來(lái)超額收益。

（2）半強(qiáng)式有效市場(chǎng)

半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為證券價(jià)格不僅能反映歷史信息，還能反映所用公開(kāi)的信息。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，在半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中不能通過(guò)對(duì)公開(kāi)信息的分析獲得超額利潤(rùn)。因?yàn)樗械墓_(kāi)信息，包括過(guò)去的和現(xiàn)在的，都已反應(yīng)于股票價(jià)格，此時(shí)基本面分析無(wú)效，但是通過(guò)內(nèi)部人交易有可能獲得非正常回報(bào)。

（3）強(qiáng)式有效市場(chǎng)

強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為證券價(jià)格能完全地反映所有信息(包括歷史信息、公開(kāi)信息和內(nèi)部信息)。強(qiáng)式有效市場(chǎng)下的市場(chǎng)效率至高，無(wú)論可用信息是否公開(kāi)，價(jià)格都可以完全地、同步地反應(yīng)所有信息。對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，不能從公開(kāi)和非公開(kāi)信息的分析中獲得超額利潤(rùn)，所以內(nèi)部消息無(wú)用。

例題

ABC證券公司的分析師正在研究XYZ公司的一些基本情況，具體信息如下所示：

I. XYZ公司過(guò)去10年股票價(jià)格的走勢(shì)

II. XYZ公司過(guò)去5年的債券融資信息

III. XYZ公司過(guò)去2年的戰(zhàn)略持股信息

IV. XYZ公司去年的年報(bào)

基于上述的信息，當(dāng)前資本市場(chǎng)的效率應(yīng)為

A. 有效金融市場(chǎng)的半強(qiáng)有效性

B. 有效金融市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)有效性

C. 資本結(jié)構(gòu)理論的半強(qiáng)有效性

D. 資本結(jié)構(gòu)理論的半弱有效性

【正確答案】 A

【答案解析】 半強(qiáng)有效性是指，當(dāng)前價(jià)格完全能夠反映所有公開(kāi)的信息。

由于所有公開(kāi)的信息一定包含過(guò)去的價(jià)格信息，因此，10年股價(jià)信息，5年的債券信息，2年的戰(zhàn)略持股信息和年報(bào)屬于所有公開(kāi)的信息。

金融市場(chǎng)有效性假設(shè)與資本結(jié)構(gòu)理論沒(méi)有關(guān)聯(lián)性，所以不存在資本結(jié)構(gòu)理論的半強(qiáng)有效性。

金融市場(chǎng)有效性假設(shè)中沒(méi)有半弱有效性。

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