積極把握跨年行情下的三條投資主線

中信證券：步入跨年藍(lán)籌行情的臨界點(diǎn)

市場(chǎng)等待的幾個(gè)因素在下周將陸續(xù)落地，預(yù)計(jì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)的定調(diào)會(huì)進(jìn)一步確認(rèn)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)的趨勢(shì)，海外疫情擾動(dòng)以及美聯(lián)儲(chǔ)可能加速縮減購(gòu)債規(guī)模的擔(dān)憂對(duì)A股影響有限，充裕的市場(chǎng)流動(dòng)性下市場(chǎng)易漲難跌，增量資金大概率圍繞“三個(gè)低位”布局，預(yù)計(jì)市場(chǎng)在沉寂數(shù)月后步入跨年藍(lán)籌行情的臨界點(diǎn)。首先，四季度部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然有韌性，預(yù)計(jì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)會(huì)糾正市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)偏悲觀的預(yù)期。其次，奧密克戎病毒特性尚不明確，但實(shí)際影響未必超過(guò)德?tīng)査Ｍ飧咄浵氯嗣駧刨Y產(chǎn)更具吸引力，美聯(lián)儲(chǔ)政策基調(diào)的變化對(duì)A股影響也十分有限。最后，房住不炒和財(cái)富管理兩大趨勢(shì)下，增量資金不斷流入，市場(chǎng)流動(dòng)性極其充裕，在沉寂期依舊保持增量博弈狀態(tài)，從布局明年的角度而言，預(yù)計(jì)“三個(gè)低位”將是機(jī)構(gòu)資金增倉(cāng)的主邏輯。隨著前期市場(chǎng)擔(dān)憂的因素在下周陸續(xù)明確，跨年藍(lán)籌行情正在臨近。

從行業(yè)配置上看，延續(xù)對(duì)“三個(gè)低位”的推薦，重點(diǎn)關(guān)注：1）基本面預(yù)期仍處于低位的品種，關(guān)注前期受成本和供應(yīng)鏈問(wèn)題壓制的中游制造，如小家電、汽車零部件、電力設(shè)備等，逐步增配估值回歸合理區(qū)間的部分消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)，如白酒、食品、免稅、疫苗等；2）估值仍處于相對(duì)低位的品種，關(guān)注地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期緩釋后的優(yōu)質(zhì)開(kāi)發(fā)商和建材企業(yè)，以及經(jīng)歷中概股沖擊后的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭；3）調(diào)整后股價(jià)處于相對(duì)低位的高景氣品種，如國(guó)產(chǎn)化邏輯推動(dòng)的半導(dǎo)體設(shè)備、專用芯片器件以及軍工等。從風(fēng)格角度看，我們依舊認(rèn)為各細(xì)分行業(yè)龍頭會(huì)明顯勝出，從今年以短錢驅(qū)動(dòng)的“滿天星”行情轉(zhuǎn)向由機(jī)構(gòu)資金驅(qū)動(dòng)的新藍(lán)籌行情。

華安證券：寬松再起加持跨年行情

PMI數(shù)據(jù)預(yù)示經(jīng)濟(jì)“弱企穩(wěn)”概率增加，風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)步提升，降準(zhǔn)預(yù)期落地釋放跨周期調(diào)節(jié)預(yù)演信號(hào)，貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭疊加“適時(shí)降準(zhǔn)”，地產(chǎn)融資端較前期放松，流動(dòng)性較前期更偏樂(lè)觀。針對(duì)跨年行情的布局可以更加積極，行業(yè)配置層面，布局成長(zhǎng)主線及消費(fèi)、金融的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，關(guān)注軍工+數(shù)字貨幣的主題投資機(jī)會(huì)。

配置機(jī)會(huì)上，一是成長(zhǎng)方向，配置新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、風(fēng)電、氫能、儲(chǔ)能，以及半導(dǎo)體，其中需要挖掘產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分機(jī)會(huì)，例如光伏中下游組件盈利改善；二是消費(fèi)方向，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)關(guān)注沿景氣改善的汽車和受益于價(jià)格反彈的農(nóng)林牧漁；三是金融方向，隨著春季躁動(dòng)前移，可以關(guān)注券商啟動(dòng)機(jī)會(huì)。

國(guó)泰君安：跨年行情再添一把火

分母端寬松預(yù)期的再次強(qiáng)化與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行的逐步證真，將為跨年行情再添一把火。

行業(yè)配置方面，高景氣賽道與低估值修復(fù)并重。除以券商等行業(yè)為核心的低估值修復(fù)方向外，當(dāng)前配置精力亦應(yīng)向高景氣賽道傾斜。Omicron疫情爆發(fā)預(yù)期下經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏不確定性抬升，以新能源、半導(dǎo)體、VR/AR和軍工等為代表的高景氣獨(dú)立賽道進(jìn)一步凸顯盈利優(yōu)勢(shì)，同時(shí)寬松預(yù)期下亦緩解估值壓力。此外注意低估值板塊中消費(fèi)板塊的配置節(jié)奏將更需進(jìn)一步觀察疫情走勢(shì)。行業(yè)配置推薦：1）新能源：新能源車/光伏等高景氣方向；2）半導(dǎo)體：功率半導(dǎo)體充分受益新能源應(yīng)用爆發(fā)；3）消費(fèi)電子：元宇宙推動(dòng)VR/AR等設(shè)備加速普及；4）券商；5）消費(fèi)：推薦業(yè)績(jī)有支撐且負(fù)面預(yù)期淡化的白酒/生豬/汽車零部件等方向。

海通證券：A股波幅有望擴(kuò)大行業(yè)分化將收斂

今年以來(lái)A股指數(shù)波動(dòng)小，上證指數(shù)振幅僅為12.6%，創(chuàng)歷史新低，但是行業(yè)離散度較大，為2005年以來(lái)第三高。借鑒歷史，A股波幅有望擴(kuò)大、行業(yè)分化將收斂，誘因是政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)?？缒晷星檎谡归_(kāi)，配置上偏均衡，如低估的金融地產(chǎn)、高景氣的硬科技等。

華西證券：積極把握跨年行情下的三條投資主線

A股繼續(xù)“以我為主”，跨年行情成色依舊。在高通脹和新冠變異株的擾動(dòng)下，以美國(guó)為首的西方國(guó)家貨幣政策或面臨更多掣肘，美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議有加速Taper的進(jìn)程的可能性。與海外不同，國(guó)內(nèi)貨幣政策以我為主，近期李克強(qiáng)總理提及“適時(shí)降準(zhǔn)”，我們判斷后續(xù)降準(zhǔn)落地的可能性較大，央行仍將實(shí)施逆周期下的“寬貨幣+差別化信用”的政策組合。另外11月以來(lái)關(guān)于房地產(chǎn)政策微調(diào)的信號(hào)出現(xiàn)，一行兩會(huì)表態(tài)支持房企合理融資，均向市場(chǎng)釋放穩(wěn)增長(zhǎng)的政策信號(hào)，成為A股演繹“跨年行情”的驅(qū)動(dòng)力。

具體到行業(yè)配置上，關(guān)注三條投資主線：1）新能源（車）（智能電網(wǎng)、儲(chǔ)能、風(fēng)能、光伏等）；2）消費(fèi)升級(jí)相關(guān)，食品飲料、醫(yī)藥等；3）受益于“因城施策”地產(chǎn)政策邊際變化的“房地產(chǎn)”板塊，個(gè)股上聚焦在市場(chǎng)份額提升的央企。主題投資關(guān)注：“雙碳、軍工、消費(fèi)升級(jí)”等。

興業(yè)證券：跨年行情已開(kāi)啟低估值與“小高新”共振

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊預(yù)期升溫、中概股監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等外部擾動(dòng)影響有限。寬貨幣的同時(shí)，階段性邊際“寬信用”也將逐步落地，這是大小共振、指數(shù)行情的最重要推動(dòng)力。再次強(qiáng)調(diào)，這一波跨年行情類似往年春季攻勢(shì)，同樣是一段業(yè)績(jī)空窗期、政策及流動(dòng)性放松的預(yù)期升溫、風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升的窗口。并且將是大小共振、結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡、板塊輪動(dòng)向上的指數(shù)行情。

抓住三條主線，積極迎戰(zhàn)跨年行情：1）關(guān)注券商這個(gè)跨年行情演繹的重要載體。2）受益于穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期，同時(shí)低估值修復(fù)的新老基建、地產(chǎn)、保險(xiǎn)等板塊。3）整段跨年行情中，科技科創(chuàng)仍是主旋律。

天風(fēng)證券：降準(zhǔn)是“信號(hào)彈”關(guān)鍵要看“大部隊(duì)”來(lái)不來(lái)

根據(jù)當(dāng)前的情況（盈利增速下行、信用逐步見(jiàn)到底部，但還沒(méi)有擴(kuò)張，且即便擴(kuò)張，力度可能暫時(shí)不確定），我們可能正處于信用收縮后期向信用擴(kuò)張前期過(guò)渡的階段。對(duì)應(yīng)市場(chǎng)可能沒(méi)有太大指數(shù)機(jī)會(huì)，更多是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

降準(zhǔn)不是關(guān)鍵，關(guān)鍵看信用。如果未來(lái)某個(gè)階段，出口到就業(yè)的鏈條大幅惡化，那么可以期待大部隊(duì)，即一波全面信用擴(kuò)張（但可能也就一個(gè)季度），屆時(shí)金融地產(chǎn)鏈可能有交易性機(jī)會(huì)。但是不論大部隊(duì)來(lái)不來(lái)，22年的主旋律都是結(jié)構(gòu)性信用擴(kuò)張，結(jié)構(gòu)性信用擴(kuò)張對(duì)應(yīng)的方向也是最主要的機(jī)會(huì)（比如新基建、新能源大基地、碳減排、高端制造、專精特新、地方三保）。

國(guó)金證券：先抑后揚(yáng)行情進(jìn)入下半場(chǎng)

A股在未來(lái)一個(gè)季度有望迎來(lái)向上機(jī)會(huì)。潛在驅(qū)動(dòng)因素有：1）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力日益顯現(xiàn)，未來(lái)半年經(jīng)濟(jì)處在尋底階段，經(jīng)濟(jì)大概率在明年年中觸底，貨幣和信用政策或在年底重新開(kāi)啟邊際寬松窗口，不排除央行在年底和明年初進(jìn)行降準(zhǔn)甚至降低MLF利率；2）市場(chǎng)已消化美聯(lián)儲(chǔ)taper等政策邊際變化的不確定因素，同時(shí)國(guó)內(nèi)反壟斷和促公平等產(chǎn)業(yè)政策等不確定性因素逐步落地。此外，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好并不高，基金發(fā)行持續(xù)降溫，新的病毒變異短期對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或進(jìn)一步造成沖擊，市場(chǎng)存在一定的安全邊際。

圍繞年底和年初行情布局，聚焦新能源板塊的主線回歸，關(guān)注醫(yī)藥和消費(fèi)的超跌反彈機(jī)會(huì)，券商短平快機(jī)會(huì)。在年底市場(chǎng)行情中券商或?qū)⑹锹氏确磻?yīng)的板塊，而年底和年初行情的主線仍是長(zhǎng)期邏輯難以證偽，短期業(yè)績(jī)也沒(méi)有利空的新能源板塊。此外，消費(fèi)和醫(yī)藥年底或存在超跌反彈機(jī)會(huì)。同時(shí)，券商或存在短平快機(jī)會(huì)。繼續(xù)關(guān)注受益于國(guó)內(nèi)和海外資本開(kāi)支的中游資本品板塊中的細(xì)分領(lǐng)域，比如智能制造、零部件等。與此同時(shí)，基礎(chǔ)化工行業(yè)中受益于新能源的細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈也值得關(guān)注。新能源板塊投資邏輯無(wú)論是長(zhǎng)期還是短期視角均難以證偽，年底和年初行情中新能源板塊或上演主線回歸。消費(fèi)板塊景氣承壓，醫(yī)藥板塊仍面臨政策風(fēng)險(xiǎn)，兩大板塊短期內(nèi)難有大的邊際變化，但部分個(gè)股性價(jià)比或逐步顯現(xiàn)?；蛴谐磸椀臋C(jī)會(huì)。具體來(lái)看，醫(yī)藥中建議布局創(chuàng)新藥，消費(fèi)中聚焦大眾消費(fèi)品。

安信證券：布局新年把握中小盤(pán)

未來(lái)市場(chǎng)的主要矛盾將從“類滯脹”轉(zhuǎn)換為“衰退模式”，政策導(dǎo)向趨于寬松，政策發(fā)力的方向預(yù)計(jì)將是：財(cái)政發(fā)力前置、貨幣政策“以我為主”更加靈活、信貸投放穩(wěn)總量重結(jié)構(gòu)。在總理“預(yù)告”降準(zhǔn)后，央行有望在12月月內(nèi)宣布降準(zhǔn)，并置換9500億將于本月到期的MLF額度。另外，12月中旬中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)政策的定調(diào)，以及11月金融數(shù)據(jù)的披露也有望進(jìn)一步明確經(jīng)濟(jì)刺激政策預(yù)期。較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好和寬松的政策空間將給予投資者很好的布局新年的機(jī)會(huì)。

行業(yè)配置上，站在當(dāng)下，我們認(rèn)為應(yīng)重點(diǎn)把握兩條關(guān)鍵線索不變，一是堅(jiān)守“寧組合”高景氣延續(xù)方向，重點(diǎn)關(guān)注景氣度仍處上行通道的軍工/新能源車/新能源發(fā)電板塊，但在配置上可進(jìn)一步向中小盤(pán)延伸；二是布局復(fù)蘇反轉(zhuǎn)板塊，但業(yè)績(jī)真空期需注重基本面改善的確定性，當(dāng)前階段可重點(diǎn)關(guān)注仍處一年低分位、具開(kāi)門紅預(yù)期的高端白酒。重點(diǎn)關(guān)注：券商、軍工、白酒、新能車（鋰資源、動(dòng)力電池）、新能源運(yùn)營(yíng)、儲(chǔ)能、電網(wǎng)、光伏、風(fēng)電等。