中資企業(yè)赴美上市“停擺”一個(gè)月 部分企業(yè)欲轉(zhuǎn)道港股

自7月16日，腦再生科技控股有限公司登陸納斯達(dá)克后，截至8月18日，在一個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，再無(wú)中概股登陸美股。

近日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）主席GaryGensler在社交平臺(tái)上發(fā)布視頻稱(chēng)，已要求SEC人員暫停處理中國(guó)公司通過(guò)VIE架構(gòu)在美國(guó)上市。同時(shí)，GaryGensler重申，“如果中國(guó)運(yùn)營(yíng)公司的審計(jì)師在未來(lái)三年內(nèi)不公開(kāi)他們的賬簿和記錄，無(wú)論是在開(kāi)曼群島或中國(guó)注冊(cè)的公司將無(wú)法在美國(guó)上市?！?/p>

7月30日，SEC官網(wǎng)發(fā)布了GaryGensler的《關(guān)于與中國(guó)近期發(fā)展相關(guān)的投資者保護(hù)聲明》，而此次GaryGensler視頻發(fā)言，意在進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)在上述聲明的內(nèi)容。

“從形式上來(lái)看，SEC主席發(fā)言的主題和內(nèi)容，并沒(méi)有偏離美國(guó)證券法項(xiàng)下對(duì)于證券注冊(cè)監(jiān)管的本質(zhì)要求，即如實(shí)披露風(fēng)險(xiǎn)。但因此而暫停特定類(lèi)型外國(guó)公司的證券注冊(cè)，在美國(guó)證券監(jiān)管史上并不多見(jiàn)，也未必符合美國(guó)證券監(jiān)管一直遵循的，尊重市場(chǎng)‘賣(mài)者盡責(zé)，買(mǎi)者自負(fù)’的理念，這里面是否有更多的非監(jiān)管因素的考量不得而知?！比A東政法大學(xué)國(guó)際金融法律學(xué)院法學(xué)教授鄭彧在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，但無(wú)論如何，在經(jīng)濟(jì)、金融全球化的大背景下，基于尊重、包容、互利基礎(chǔ)上的跨境證券監(jiān)管合作仍是“監(jiān)管雙贏”的不二選擇。

擬赴美上市公司

欲轉(zhuǎn)道港股IPO

據(jù)記者了解，基于監(jiān)管要求，已有貨拉拉（啦啦快送）、Keep、喜馬拉雅、哈啰出行等多家擬赴美上市公司暫停IPO計(jì)劃。知情人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者透露，“這些此前計(jì)劃赴美上市的公司，部分還在等待，而一些已經(jīng)撤回赴美上市計(jì)劃，準(zhǔn)備赴港上市?！?/p>

“目前看來(lái)，受中美中概股跨境監(jiān)管合作停滯的影響，擬境外上市的企業(yè)，只能尋求在美國(guó)市場(chǎng)以外IPO，特別是轉(zhuǎn)道港股IPO?！编崗J(rèn)為，基于中國(guó)證監(jiān)會(huì)自2019年以來(lái)對(duì)于港股上市的開(kāi)放態(tài)度，對(duì)于不受外資準(zhǔn)入限制的行業(yè)，可以以正規(guī)方式獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批和港交所同意后在港股上市；對(duì)于受外資準(zhǔn)入限制的行業(yè)，港交所也接受VIE架構(gòu)，但前提是中國(guó)律師必須說(shuō)明是因?yàn)榉上拗贫坏貌徊扇IE架構(gòu)，即采取VIE架構(gòu)的必要性，港交所并不是接受任意形式的VIE架構(gòu)。

“近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展不斷取得突破性進(jìn)展，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)具備在為創(chuàng)新企業(yè)提供股權(quán)融資的制度基礎(chǔ)和市場(chǎng)條件，一批優(yōu)質(zhì)標(biāo)的成功上市。我國(guó)資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力、影響力正在不斷增強(qiáng)。”中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

記者采訪多家已上市中概股公司，大多公司表示，“對(duì)于監(jiān)管問(wèn)題，公司不方便回應(yīng)。”某中概股公司相關(guān)人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，公司嚴(yán)格按照監(jiān)管要求進(jìn)行信息披露，從目前來(lái)看，公司不受影響。未來(lái)，公司將根據(jù)中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，做進(jìn)一步調(diào)整。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日，美股中概股共285只，總市值約1.76萬(wàn)億美元，其中，超過(guò)200家采用了VIE架構(gòu)。

建立良好跨境監(jiān)管協(xié)作

才能實(shí)現(xiàn)共贏

8月1日，證監(jiān)會(huì)對(duì)SEC增加對(duì)中國(guó)企業(yè)赴美上市的信息披露要求進(jìn)行回應(yīng)，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，兩國(guó)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)秉持相互尊重、合作共贏的精神，就中概股監(jiān)管問(wèn)題加強(qiáng)溝通，找到妥善解決的辦法，為市場(chǎng)營(yíng)造良好的政策預(yù)期和制度環(huán)境。

“當(dāng)前，中國(guó)主管部門(mén)對(duì)有關(guān)行業(yè)進(jìn)行規(guī)范管理，目的是統(tǒng)籌發(fā)展和安全，促進(jìn)市場(chǎng)主體持續(xù)健康發(fā)展。在制度的制定和執(zhí)行過(guò)程中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將與有關(guān)部門(mén)密切溝通，進(jìn)一步統(tǒng)籌處理好投資者、企業(yè)、監(jiān)管等各方關(guān)系，進(jìn)一步提高政策措施的透明度和可預(yù)期性?！睂?duì)于國(guó)內(nèi)的中概股監(jiān)管政策，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示。

對(duì)于SEC的最新要求，張岸元認(rèn)為，在一家公司于資本市場(chǎng)IPO之前，中美兩國(guó)在PE/VC等各個(gè)階段都有密切的資金往來(lái)。此前，外幣投資在PE領(lǐng)域占比曾接近50%，近年來(lái)雖有所下降，但仍占據(jù)相當(dāng)比重，且高度集中在互聯(lián)網(wǎng)、IT、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域。如果長(zhǎng)期“關(guān)閉”中國(guó)企業(yè)赴美上市大門(mén)，導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)美元資金無(wú)法退出，將損害眾多國(guó)際投資者的利益。此外，也要關(guān)注該項(xiàng)政策對(duì)已經(jīng)在美上市中概股市值的進(jìn)一步?jīng)_擊，以及對(duì)未來(lái)再融資的影響。畢竟在美國(guó)上市中國(guó)股數(shù)量高達(dá)285家。

“除了IPO企業(yè)外，受影響的市場(chǎng)主體主要還是中介機(jī)構(gòu)，如境外的承銷(xiāo)商、境內(nèi)外律師、會(huì)計(jì)師事務(wù)所?！编崗J(rèn)為，目前來(lái)看，在美國(guó)市場(chǎng)主動(dòng)設(shè)置與中國(guó)背景相關(guān)的投資基金占比并不高（或在整個(gè)基金中的配置占比不高），所以暫停中概股IPO對(duì)于以投資為主的私募基金可能有些影響，但影響并不大。另外，國(guó)際投資者可能在美國(guó)市場(chǎng)不能直接買(mǎi)到與中國(guó)概念直接掛鉤的投資產(chǎn)品。

鄭彧認(rèn)為，只有在良好的跨境監(jiān)管合作下，SEC才能實(shí)現(xiàn)其所謂的“保護(hù)美國(guó)境內(nèi)投資者”的初衷。

張岸元認(rèn)為，資本市場(chǎng)之間在發(fā)行上市、相互投資以及監(jiān)管方面的聯(lián)系，是中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)金融關(guān)系的重要組成部分?！拔覀兝斫饷婪皆谏鲜行畔⑴斗矫娌扇〉膶徤鲬B(tài)度，但同時(shí)也認(rèn)為，監(jiān)管部門(mén)作為專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，要秉持專(zhuān)業(yè)態(tài)度看待問(wèn)題?！?/p>