資產評估專家指引第XX號——碳資產評估（征求意見稿）

資產評估專家指引第XX號——碳資產評估（征求意見稿）

本專家指引是一種專家建議。評估機構執(zhí)行碳資產評估業(yè)務，可以參照本專家指引，也可以根據(jù)具體情況采用其他適當?shù)淖龇?。中國資產評估協(xié)會將根據(jù)業(yè)務發(fā)展，對本專家指引進行更新。

第一章 引言

第一條  【起草依據(jù)】針對碳資產特點，結合實際操作中可能存在的部分難點和要點，中國資產評估協(xié)會組織制定了本專家指引。

第二條  【碳資產定義】本專家指引所稱碳資產，是指在碳排放權交易體系或溫室氣體自愿減排交易等機制下，特定主體擁有或控制的，作為生產經(jīng)營要素或投資對象從而帶來經(jīng)濟利益的資源，包括配額碳資產、減排碳資產、碳金融資產等。

第三條  【碳資產評估定義】本專家指引所指碳資產評估，指評估機構及其評估人員根據(jù)委托對評估基準日特定目的下碳資產價值進行評定和估算，并出具評估報告的專業(yè)服務行為。

第四條  【碳評估專業(yè)評估人員】開展碳評估相關的專業(yè)評估人員，應熟悉碳評估相關的知識，包括但不限于碳評估相關政策法規(guī)、碳交易規(guī)則、核證程序、主要碳減排技術手段等。

第二章 碳資產分類、特征與價值來源

第五條  【碳資產類型】碳資產可以分為配額碳資產、減排碳資產、碳金融資產。

（一）配額碳資產：即碳排放配額，是經(jīng)碳排放權交易主管部門核定、發(fā)放并允許納入碳排放權交易的企業(yè)在特定時期內的二氧化碳排放量。

（二）減排碳資產：是通過對我國境內可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項目的溫室氣體減排效果進行量化核證，并在國家溫室氣體自愿減排交易注冊登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體減排量。

（三）碳金融資產：是圍繞碳資產管理、碳減排技術和項目而開展的金融活動所形成的衍生資產，如碳期權、碳期貨等。

第六條  【碳資產特征】碳資產作為一種以數(shù)字化為載體的經(jīng)濟資源，具有稀缺性、消耗性、投資性、可透支性四個特征。

（一）稀缺性。在溫室氣體排放量受到嚴格控制情況下，碳排放權成為一種具有稀缺屬性的經(jīng)濟資源，并且隨著管控越來越嚴格，碳資產的稀缺性與價值屬性也會愈加明顯。

（二）消耗性。碳資產的最終用途為在生產經(jīng)營中被企業(yè)消耗。消耗有兩種方式：一是控排企業(yè)將碳排放配額用于履約清繳；二是持有企業(yè)將盈余的碳資產進行交易獲取盈利。

（三）投資性。企業(yè)可以通過有效的碳資產管理，結余碳排放配額或減排量，加以儲存和出售換取經(jīng)濟利益；也可以通過市場交易獲取碳排放權或者減排量，待有利時機開展投機性交易以賺取差價。

第七條  【碳資產價值來源】碳資產作為企業(yè)生產經(jīng)營活動中的重要要素，主要通過兩種方式帶來經(jīng)濟收益。第一，通過在生產或經(jīng)營過程中消耗，使控排企業(yè)獲得經(jīng)濟利益。第二，通過在碳交易市場上直接出售，獲得經(jīng)濟利益。

第八條  【碳資產價值影響因素】碳資產的價值影響因素通常包括氣候環(huán)境因素、政策因素、經(jīng)濟因素、能源價格因素、企業(yè)因素和周期性因素等。資產評估人員應當對碳資產價值的影響因素情況進行分析，判斷各種因素對碳資產價值的影響程度。

（一）氣候環(huán)境因素：氣候環(huán)境變化對二氧化碳排放的影響具有即時性，炎熱與寒冷會引發(fā)社會對能源的需求增加，二氧化碳排放量會明顯增多，是影響碳資產價格波動的關鍵因素。

（二）政策因素：主要包括政府部門制定的碳配額總量、碳配額分配方式、碳抵銷機制等碳減排相關政策。在目前碳交易體系下，碳排放配額的總量和分配計劃是由政府綜合考慮環(huán)境因素及減排目標，以及經(jīng)濟發(fā)展、產業(yè)及能源結構、重點減排企業(yè)情況等因素事先確定，這直接決定了碳資產的市場空間和總供給量，是影響碳資產價格水平的根本性因素。

碳排放配額不足企業(yè)除購買碳排放配額外，碳市場還存在一種抵銷機制，即允許企業(yè)購買國家核證自愿減排量（CCER）等同于碳排放配額（CEA）進行履約，但抵銷條件和抵銷比例受到一定限制。因此，抵銷機制的政策安排同樣能對碳資產價格產生影響。關注環(huán)境政策、碳排放配額總量設置、碳排放配額分配方案、碳抵銷機制安排等，可以幫助評估人員判斷政策因素對碳資產價值的影響程度。

（三）經(jīng)濟因素：宏觀經(jīng)濟環(huán)境直接影響著社會生產消費需求，對碳資產交易價格的變動有著深刻影響。經(jīng)濟衰落時，生產消費低迷，碳排放活動和碳資產需求減少，從而導致碳資產價格下跌。經(jīng)濟繁榮時，生產消費積極，社會資源充分利用，對碳排放配額的需求增加，推動了碳資產價格上漲。

（四）能源價格因素：能源價格主要包括煤炭價格、石油價格、天然氣價格、電力價格等。目前，煤、石油、天然氣轉變?yōu)殡娔軣崮苁鞘澜缟咸寂欧帕孔畲蟮墓I(yè)過程，而不同能源原料成本不同，產生的碳排放量也不同，對碳排放配額需求及其價格有著重要影響。

（五）企業(yè)因素：通常包括企業(yè)的行業(yè)屬性、碳排放強度、生產規(guī)模、是否納入控排范圍、綠色技術創(chuàng)新水平等個體特征，主要通過影響碳資產需求對碳資產市場價格產生影響。

（六）周期性因素：碳排放配額一般在年初分配、年末清繳，這些特征會造成碳資產在市場供需、流動性等方面呈現(xiàn)明顯的周期性特點，進而對碳資產價格造成影響。

第三章 評估基本事項

第九條  【基本事項】資產評估機構開展碳資產評估業(yè)務，需要與委托人溝通并明確如下事項：評估對象和范圍、評估目的、價值類型、評估基準日等。

第十條  【評估對象和評估范圍】專業(yè)評估人員在碳資產的評估中首先應明確評估對象，了解碳資產相關的政策法規(guī)背景。在碳資產組或者資產組組合的評估中，應同時識別資產組或資產組組合中除碳資產外的其他生產要素，與碳資產加以區(qū)分。在碳金融資產的評估中，專業(yè)評估人員應辨別碳資產相關的各項權利與義務，理解碳金融資產合同中涉及的核心資產與其他資產，在評估中分別考慮。

第十一條  【評估目的】碳資產評估目的通常包括碳資產的交易、抵（質）押和財務報告等。

（一）交易目的：碳資產評估作為確定交易價格的基礎和參考，評估結果是否合理與準確將影響交易雙方的利益。

（二）抵（質）押目的：當產權持有人以碳資產為抵（質）押向金融機構或其他非金融機構進行融資時，需要對作為抵（質）押物的碳資產進行價值評估。貸款方通常按評估值的一定比例來確定發(fā)放貸款的額度。當貸款期屆滿，債務人不履行債務合同義務時，債權人有權依法將相關抵（質）押資產拍賣、變賣，并以所得價款優(yōu)先受償。

（三）財務報告目的：企業(yè)在編制財務報告時，通常需要對碳資產進行評估。對涉及的碳資產進行評估時，需要資產評估機構及資產評估人員遵守法律、行政法規(guī)、資產評估準則和企業(yè)會計準則及會計核算、披露的有關要求，對評估基準日以財務報告為目的所涉及的各類碳資產的公允價值或特定價值進行評定和估算，提供專業(yè)服務，并出具資產評估（估值）報告。

第十二條  【價值類型】資產評估人員應當結合碳資產評估委托事項或者碳資產評估報告使用需求所對應的評估目的和評估對象，確定相應的評估價值類型。碳資產評估常見的價值類型包括市場價值、投資價值、在用價值、清算價值等。

第十三條  【利用專家工作】適當情況下，評估人員應合理利用專家工作，如碳資產核查報告、重大評估假設判斷等，結合評估人員的專業(yè)經(jīng)驗開展資產評估工作。

第四章 評估方法

第十四條  【方法列舉】資產評估方法是指評定估算碳資產價值所采用的途徑和技術手段的總和，主要包括市場法、成本法和收益法三種基本方法及其衍生方法，以及其他創(chuàng)新方法如實物期權法、影子價格法等。

第十五條  【市場法】市場法利用市場上同樣或者類似碳資產的近期或往期交易價格，通過直接比較或者類比分析評估碳資產價值。

第十六條  【適用性分析】使用市場法的前提條件是存在成熟有效的碳資產交易市場，并能夠在市場上找到同樣或類似的碳資產交易。資產評估人員需要根據(jù)碳資產價值的影響因素，利用所獲取碳資產數(shù)據(jù)資料的充分性和可靠性、產權持有人的情況、價值類型，考慮市場法的適用性。

第十七條  【碳價選取】使用市場法執(zhí)行碳資產評估業(yè)務時，應當在充分了解被評估碳資產的情況后，搜集類似碳資產交易案例相關信息，類似交易的選取應當充分考慮碳資產類型、交易場所、交易日期等因素對碳價的影響。

（一）不同類型碳資產在資產屬性、開發(fā)成本、市場準入、供求情況、履約條件、監(jiān)管政策等方面均不相同，價格也因此存在差異。

（二）碳資產進行交易的場所不同，價格也有所不同。碳價選取需考慮所在地區(qū)的環(huán)境政策、碳市場的交易活躍程度，并適當剔除波動性因素。

（三）碳資產交易具有較強的周期性。臨近碳資產清繳日，交易相對活躍；碳資產清繳結束后，市場需求平淡。因此，評估中應當充分考慮周期性因素，選擇相同或相近日期的碳資產交易價格作為參考基準。

第十八條  【碳價修正】使用市場法執(zhí)行碳資產評估業(yè)務時，評估人員應當以待估碳資產所處市場的碳交易價格為基礎，根據(jù)不同的評估目的，進行適當修正。

評估減排碳資產價值，應充分考慮減排項目開發(fā)流程及期限因素，并對未來年度的碳價進行合理預測。預測未來年度的碳價，可根據(jù)碳市場發(fā)展狀況、國家碳減排政策、社會碳排放強度等因素，綜合分析確定合理的溢價或折價。

第十九條  當前正值碳交易市場快速發(fā)展期，交易透明度、信息公開度不斷提升。市場法能夠充分利用碳交易市場信息，簡單易行且直觀易懂，是目前碳資產評估普遍采用的方法。

第二十條  【成本法】成本法通過估測碳資產的重置成本得到資產價值。運用成本法執(zhí)行碳資產評估業(yè)務時，需要根據(jù)碳資產形成的全部投入，分析碳資產價值與成本的相關程度，考慮成本法的適用性。

對于正在開發(fā)階段的碳減排項目，在碳減排當量尚未核證的情況下，可以考慮使用成本法評估碳資產價值，但應確認該類減排項目屬于相關減排機制允許的項目范圍內。

第二十一條  【重置成本】運用成本法執(zhí)行碳資產價值評估業(yè)務時，主要考慮碳資產的重置成本。碳資產重置成本，包括合理的成本、利潤和相關稅費，一般不考慮碳資產的貶值因素。合理的成本包括直接成本和間接費用。

第二十二條  碳資產的重置成本因碳資產類型不同而有所差異。配額碳資產的重置成本為產權持有人在一級市場或二級市場獲取碳資產的相關成本。減排碳資產的重置成本為減排項目的設計、開發(fā)、審定、核證等程序中花費的成本及相關費用，并需要考慮相關資產的折舊或攤銷、資金成本。

第二十三條  【收益法】收益法通過估測碳資產未來預期收益的現(xiàn)值確定資產價值，主要適用于評估碳資產市場價值以外的價值類型，為企業(yè)碳資產管理決策提供參考。

在運用收益法執(zhí)行碳資產價值評估業(yè)務時，應當在獲取碳資產相關信息的基礎上，結合碳資產的具體用途，重點分析碳資產經(jīng)濟收益的可預測性，考慮收益法的適用性。

第二十四條  【關鍵參數(shù)】使用收益法的關鍵在于，有效計算碳資產的預期收益，合理確定折現(xiàn)率等關鍵參數(shù)。

當待評估碳資產為用于排放目的配額碳資產時，F(xiàn)t是第t期碳排放為經(jīng)濟主體帶來的扣除相關獲得成本后的預期經(jīng)濟收益。計算碳排放的預期收益時，可以根據(jù)企業(yè)歷史年度的碳排放強度和未來年度的減排計劃，估計碳排放的預期產值，也可根據(jù)一定比例的分成率，基于企業(yè)整體收益計算碳資產的預期收益。

當待評估碳資產為處于開發(fā)階段的減排碳資產時，減排項目應當符合國家核證減排機制允許項目的標準，重點在于估計未來年度經(jīng)核證的自愿減排量和價格。此時，F(xiàn)t為第t期經(jīng)核證自愿減排量的估計價格扣除相關成本。

第二十五條  【預期收益】如何恰當衡量碳資產在企業(yè)生產經(jīng)營中的價值貢獻程度，確認企業(yè)總經(jīng)濟收益中碳資產帶來收益分成，是估計碳資產預期收益的關鍵。

碳資產的價值貢獻程度因地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)、生產階段不同而有所差異。估算碳資產的預期收益時，可以參考企業(yè)歷史期排放強度，直接估計碳資產收益。難以直接從總收入中分離碳資產收益時，可以通過計算不同生產要素的利潤分成率，對企業(yè)總收益進行調整，確認碳資產的貢獻。

利潤分成率（kt）可通過碳資產消耗成本在企業(yè)生產總成本的占比進行估計。碳資產消耗成本通常包括購買成本、交易成本、申請成本、履約成本等。

第二十六條  【收益期限】使用收益法執(zhí)行碳資產評估業(yè)務時，需要根據(jù)碳資產的清繳政策、排放規(guī)劃以及產品的生產周期等因素確定收益期限。

第二十七條  【折現(xiàn)率】使用收益法執(zhí)行碳資產評估業(yè)務時，應當合理確定折現(xiàn)率。折現(xiàn)率可以通過分析評估基準日的利率、投資回報率、碳資產相關政策等因素確定。碳資產折現(xiàn)率可以采用無風險報酬率加風險報酬率的方式確定。碳資產折現(xiàn)率應當與預期收益的口徑保持一致。

第二十八條  【影子價格法】生產要素的影子價格是指，在其他投入要素保持不變條件下，減少一單位生產要素投入所導致的企業(yè)生產總值的減少值。碳資產的影子價格，指每減少一單位碳排放所造成的額外經(jīng)濟成本或利潤損失，本質是二氧化碳等溫室氣體的邊際減排成本。

第二十九條  【適用性分析】使用影子價格法的前提是，能夠對企業(yè)或地區(qū)的生產函數(shù)進行合理估計?；谄髽I(yè)或地區(qū)的生產函數(shù)，在利潤最大化約束下，依據(jù)生產邊際法則計算碳排放這一生產要素的邊際成本，即為碳資產價值。

第三十條  使用影子價格法評估碳資產的價值，需要具有相關主體技術水平、資本投入、勞動投入等歷年數(shù)據(jù)支持，合理構造企業(yè)生產函數(shù)。目前，影子價格法尚處于理論研究與探索階段，運用較多的是柯布-道格拉斯生產函數(shù)。

第三十一條  【期權定價法】評估期權的價值可以選擇和應用多種期權定價方法或者模型。目前，實踐中應用較廣泛的模型主要有布萊克—舒爾斯模型和二項樹模型等。

第三十二條  【適用性分析】對于由配額碳資產和減排碳資產延伸出來的碳衍生工具，例如碳期貨、碳期權等，由于具有金融衍生工具的特征，可根據(jù)期權定價模型進行評估。值得注意的是，目前碳資產剛剛處于起步階段，針對碳資產的衍生產品較少，相應的數(shù)據(jù)積累還不夠充分，碳資產的期權定價方法還處于理論探索與研究階段。

第三十三條  【企業(yè)價值評估】企業(yè)價值評估涉及碳資產價值時，應充分考慮碳資產在企業(yè)生產經(jīng)營中體現(xiàn)的投資價值與協(xié)同價值，包括企業(yè)其他資產對碳資產價值的影響、表內和表外碳資產、碳資產對企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展的影響等，建立合適的評估模型估算企業(yè)價值與碳資產價值。

第五章 披露要求

第三十四條  【基本要求】執(zhí)行碳資產評估業(yè)務，應當在資產評估報告中披露必要信息，使資產評估報告使用人能夠正確理解評估結論。

第三十五條  【披露內容】編制碳資產評估報告通常包括下列內容：

（一）碳資產的詳細情況，通常包括資產名稱、類別、規(guī)模、交易場所、交易時間等；

（二）評估委托方信息，通常包括企業(yè)所屬行業(yè)特征、歷史碳排放情況、是否納入碳排放控排范圍、綠色技術水平等；

（三）碳資產核查相關資料，包括企業(yè)的碳資產核查報告、財務資料、企業(yè)碳資產管理規(guī)劃等；

（四）對影響碳資產價值的氣候環(huán)境因素、政策因素、經(jīng)濟因素、能源價格因素、企業(yè)因素、周期性因素等的分析過程；

（五）評估目的及選擇的價值類型；

（六）使用的評估假設和前提條件；

（七）有關評估方法的主要內容，包括評估方法的選取及理由，評估方法中的運算和邏輯推理公式，各重要參數(shù)的來源、分析、比較與測算過程，對測算結果進行分析并形成評估結論的過程；

（八）其他必要信息。