資產(chǎn)評估專家指引第XX號——碳資產(chǎn)評估（征求意見稿）

資產(chǎn)評估專家指引第XX號——碳資產(chǎn)評估（征求意見稿）

本專家指引是一種專家建議。評估機構(gòu)執(zhí)行碳資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)，可以參照本專家指引，也可以根據(jù)具體情況采用其他適當(dāng)?shù)淖龇?。中國資產(chǎn)評估協(xié)會將根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展，對本專家指引進行更新。

第一章 引言

第一條  【起草依據(jù)】針對碳資產(chǎn)特點，結(jié)合實際操作中可能存在的部分難點和要點，中國資產(chǎn)評估協(xié)會組織制定了本專家指引。

第二條  【碳資產(chǎn)定義】本專家指引所稱碳資產(chǎn)，是指在碳排放權(quán)交易體系或溫室氣體自愿減排交易等機制下，特定主體擁有或控制的，作為生產(chǎn)經(jīng)營要素或投資對象從而帶來經(jīng)濟利益的資源，包括配額碳資產(chǎn)、減排碳資產(chǎn)、碳金融資產(chǎn)等。

第三條  【碳資產(chǎn)評估定義】本專家指引所指碳資產(chǎn)評估，指評估機構(gòu)及其評估人員根據(jù)委托對評估基準(zhǔn)日特定目的下碳資產(chǎn)價值進行評定和估算，并出具評估報告的專業(yè)服務(wù)行為。

第四條  【碳評估專業(yè)評估人員】開展碳評估相關(guān)的專業(yè)評估人員，應(yīng)熟悉碳評估相關(guān)的知識，包括但不限于碳評估相關(guān)政策法規(guī)、碳交易規(guī)則、核證程序、主要碳減排技術(shù)手段等。

第二章 碳資產(chǎn)分類、特征與價值來源

第五條  【碳資產(chǎn)類型】碳資產(chǎn)可以分為配額碳資產(chǎn)、減排碳資產(chǎn)、碳金融資產(chǎn)。

（一）配額碳資產(chǎn)：即碳排放配額，是經(jīng)碳排放權(quán)交易主管部門核定、發(fā)放并允許納入碳排放權(quán)交易的企業(yè)在特定時期內(nèi)的二氧化碳排放量。

（二）減排碳資產(chǎn)：是通過對我國境內(nèi)可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項目的溫室氣體減排效果進行量化核證，并在國家溫室氣體自愿減排交易注冊登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體減排量。

（三）碳金融資產(chǎn)：是圍繞碳資產(chǎn)管理、碳減排技術(shù)和項目而開展的金融活動所形成的衍生資產(chǎn)，如碳期權(quán)、碳期貨等。

第六條  【碳資產(chǎn)特征】碳資產(chǎn)作為一種以數(shù)字化為載體的經(jīng)濟資源，具有稀缺性、消耗性、投資性、可透支性四個特征。

（一）稀缺性。在溫室氣體排放量受到嚴(yán)格控制情況下，碳排放權(quán)成為一種具有稀缺屬性的經(jīng)濟資源，并且隨著管控越來越嚴(yán)格，碳資產(chǎn)的稀缺性與價值屬性也會愈加明顯。

（二）消耗性。碳資產(chǎn)的最終用途為在生產(chǎn)經(jīng)營中被企業(yè)消耗。消耗有兩種方式：一是控排企業(yè)將碳排放配額用于履約清繳；二是持有企業(yè)將盈余的碳資產(chǎn)進行交易獲取盈利。

（三）投資性。企業(yè)可以通過有效的碳資產(chǎn)管理，結(jié)余碳排放配額或減排量，加以儲存和出售換取經(jīng)濟利益；也可以通過市場交易獲取碳排放權(quán)或者減排量，待有利時機開展投機性交易以賺取差價。

第七條  【碳資產(chǎn)價值來源】碳資產(chǎn)作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中的重要要素，主要通過兩種方式帶來經(jīng)濟收益。第一，通過在生產(chǎn)或經(jīng)營過程中消耗，使控排企業(yè)獲得經(jīng)濟利益。第二，通過在碳交易市場上直接出售，獲得經(jīng)濟利益。

第八條  【碳資產(chǎn)價值影響因素】碳資產(chǎn)的價值影響因素通常包括氣候環(huán)境因素、政策因素、經(jīng)濟因素、能源價格因素、企業(yè)因素和周期性因素等。資產(chǎn)評估人員應(yīng)當(dāng)對碳資產(chǎn)價值的影響因素情況進行分析，判斷各種因素對碳資產(chǎn)價值的影響程度。

（一）氣候環(huán)境因素：氣候環(huán)境變化對二氧化碳排放的影響具有即時性，炎熱與寒冷會引發(fā)社會對能源的需求增加，二氧化碳排放量會明顯增多，是影響碳資產(chǎn)價格波動的關(guān)鍵因素。

（二）政策因素：主要包括政府部門制定的碳配額總量、碳配額分配方式、碳抵銷機制等碳減排相關(guān)政策。在目前碳交易體系下，碳排放配額的總量和分配計劃是由政府綜合考慮環(huán)境因素及減排目標(biāo)，以及經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)及能源結(jié)構(gòu)、重點減排企業(yè)情況等因素事先確定，這直接決定了碳資產(chǎn)的市場空間和總供給量，是影響碳資產(chǎn)價格水平的根本性因素。

碳排放配額不足企業(yè)除購買碳排放配額外，碳市場還存在一種抵銷機制，即允許企業(yè)購買國家核證自愿減排量（CCER）等同于碳排放配額（CEA）進行履約，但抵銷條件和抵銷比例受到一定限制。因此，抵銷機制的政策安排同樣能對碳資產(chǎn)價格產(chǎn)生影響。關(guān)注環(huán)境政策、碳排放配額總量設(shè)置、碳排放配額分配方案、碳抵銷機制安排等，可以幫助評估人員判斷政策因素對碳資產(chǎn)價值的影響程度。

（三）經(jīng)濟因素：宏觀經(jīng)濟環(huán)境直接影響著社會生產(chǎn)消費需求，對碳資產(chǎn)交易價格的變動有著深刻影響。經(jīng)濟衰落時，生產(chǎn)消費低迷，碳排放活動和碳資產(chǎn)需求減少，從而導(dǎo)致碳資產(chǎn)價格下跌。經(jīng)濟繁榮時，生產(chǎn)消費積極，社會資源充分利用，對碳排放配額的需求增加，推動了碳資產(chǎn)價格上漲。

（四）能源價格因素：能源價格主要包括煤炭價格、石油價格、天然氣價格、電力價格等。目前，煤、石油、天然氣轉(zhuǎn)變?yōu)殡娔軣崮苁鞘澜缟咸寂欧帕孔畲蟮墓I(yè)過程，而不同能源原料成本不同，產(chǎn)生的碳排放量也不同，對碳排放配額需求及其價格有著重要影響。

（五）企業(yè)因素：通常包括企業(yè)的行業(yè)屬性、碳排放強度、生產(chǎn)規(guī)模、是否納入控排范圍、綠色技術(shù)創(chuàng)新水平等個體特征，主要通過影響碳資產(chǎn)需求對碳資產(chǎn)市場價格產(chǎn)生影響。

（六）周期性因素：碳排放配額一般在年初分配、年末清繳，這些特征會造成碳資產(chǎn)在市場供需、流動性等方面呈現(xiàn)明顯的周期性特點，進而對碳資產(chǎn)價格造成影響。

第三章 評估基本事項

第九條  【基本事項】資產(chǎn)評估機構(gòu)開展碳資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)，需要與委托人溝通并明確如下事項：評估對象和范圍、評估目的、價值類型、評估基準(zhǔn)日等。

第十條  【評估對象和評估范圍】專業(yè)評估人員在碳資產(chǎn)的評估中首先應(yīng)明確評估對象，了解碳資產(chǎn)相關(guān)的政策法規(guī)背景。在碳資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合的評估中，應(yīng)同時識別資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合中除碳資產(chǎn)外的其他生產(chǎn)要素，與碳資產(chǎn)加以區(qū)分。在碳金融資產(chǎn)的評估中，專業(yè)評估人員應(yīng)辨別碳資產(chǎn)相關(guān)的各項權(quán)利與義務(wù)，理解碳金融資產(chǎn)合同中涉及的核心資產(chǎn)與其他資產(chǎn)，在評估中分別考慮。

第十一條  【評估目的】碳資產(chǎn)評估目的通常包括碳資產(chǎn)的交易、抵（質(zhì)）押和財務(wù)報告等。

（一）交易目的：碳資產(chǎn)評估作為確定交易價格的基礎(chǔ)和參考，評估結(jié)果是否合理與準(zhǔn)確將影響交易雙方的利益。

（二）抵（質(zhì)）押目的：當(dāng)產(chǎn)權(quán)持有人以碳資產(chǎn)為抵（質(zhì)）押向金融機構(gòu)或其他非金融機構(gòu)進行融資時，需要對作為抵（質(zhì)）押物的碳資產(chǎn)進行價值評估。貸款方通常按評估值的一定比例來確定發(fā)放貸款的額度。當(dāng)貸款期屆滿，債務(wù)人不履行債務(wù)合同義務(wù)時，債權(quán)人有權(quán)依法將相關(guān)抵（質(zhì)）押資產(chǎn)拍賣、變賣，并以所得價款優(yōu)先受償。

（三）財務(wù)報告目的：企業(yè)在編制財務(wù)報告時，通常需要對碳資產(chǎn)進行評估。對涉及的碳資產(chǎn)進行評估時，需要資產(chǎn)評估機構(gòu)及資產(chǎn)評估人員遵守法律、行政法規(guī)、資產(chǎn)評估準(zhǔn)則和企業(yè)會計準(zhǔn)則及會計核算、披露的有關(guān)要求，對評估基準(zhǔn)日以財務(wù)報告為目的所涉及的各類碳資產(chǎn)的公允價值或特定價值進行評定和估算，提供專業(yè)服務(wù)，并出具資產(chǎn)評估（估值）報告。

第十二條  【價值類型】資產(chǎn)評估人員應(yīng)當(dāng)結(jié)合碳資產(chǎn)評估委托事項或者碳資產(chǎn)評估報告使用需求所對應(yīng)的評估目的和評估對象，確定相應(yīng)的評估價值類型。碳資產(chǎn)評估常見的價值類型包括市場價值、投資價值、在用價值、清算價值等。

第十三條  【利用專家工作】適當(dāng)情況下，評估人員應(yīng)合理利用專家工作，如碳資產(chǎn)核查報告、重大評估假設(shè)判斷等，結(jié)合評估人員的專業(yè)經(jīng)驗開展資產(chǎn)評估工作。

第四章 評估方法

第十四條  【方法列舉】資產(chǎn)評估方法是指評定估算碳資產(chǎn)價值所采用的途徑和技術(shù)手段的總和，主要包括市場法、成本法和收益法三種基本方法及其衍生方法，以及其他創(chuàng)新方法如實物期權(quán)法、影子價格法等。

第十五條  【市場法】市場法利用市場上同樣或者類似碳資產(chǎn)的近期或往期交易價格，通過直接比較或者類比分析評估碳資產(chǎn)價值。

第十六條  【適用性分析】使用市場法的前提條件是存在成熟有效的碳資產(chǎn)交易市場，并能夠在市場上找到同樣或類似的碳資產(chǎn)交易。資產(chǎn)評估人員需要根據(jù)碳資產(chǎn)價值的影響因素，利用所獲取碳資產(chǎn)數(shù)據(jù)資料的充分性和可靠性、產(chǎn)權(quán)持有人的情況、價值類型，考慮市場法的適用性。

第十七條  【碳價選取】使用市場法執(zhí)行碳資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)時，應(yīng)當(dāng)在充分了解被評估碳資產(chǎn)的情況后，搜集類似碳資產(chǎn)交易案例相關(guān)信息，類似交易的選取應(yīng)當(dāng)充分考慮碳資產(chǎn)類型、交易場所、交易日期等因素對碳價的影響。

（一）不同類型碳資產(chǎn)在資產(chǎn)屬性、開發(fā)成本、市場準(zhǔn)入、供求情況、履約條件、監(jiān)管政策等方面均不相同，價格也因此存在差異。

（二）碳資產(chǎn)進行交易的場所不同，價格也有所不同。碳價選取需考慮所在地區(qū)的環(huán)境政策、碳市場的交易活躍程度，并適當(dāng)剔除波動性因素。

（三）碳資產(chǎn)交易具有較強的周期性。臨近碳資產(chǎn)清繳日，交易相對活躍；碳資產(chǎn)清繳結(jié)束后，市場需求平淡。因此，評估中應(yīng)當(dāng)充分考慮周期性因素，選擇相同或相近日期的碳資產(chǎn)交易價格作為參考基準(zhǔn)。

第十八條  【碳價修正】使用市場法執(zhí)行碳資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)時，評估人員應(yīng)當(dāng)以待估碳資產(chǎn)所處市場的碳交易價格為基礎(chǔ)，根據(jù)不同的評估目的，進行適當(dāng)修正。

評估減排碳資產(chǎn)價值，應(yīng)充分考慮減排項目開發(fā)流程及期限因素，并對未來年度的碳價進行合理預(yù)測。預(yù)測未來年度的碳價，可根據(jù)碳市場發(fā)展?fàn)顩r、國家碳減排政策、社會碳排放強度等因素，綜合分析確定合理的溢價或折價。

第十九條  當(dāng)前正值碳交易市場快速發(fā)展期，交易透明度、信息公開度不斷提升。市場法能夠充分利用碳交易市場信息，簡單易行且直觀易懂，是目前碳資產(chǎn)評估普遍采用的方法。

第二十條  【成本法】成本法通過估測碳資產(chǎn)的重置成本得到資產(chǎn)價值。運用成本法執(zhí)行碳資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)時，需要根據(jù)碳資產(chǎn)形成的全部投入，分析碳資產(chǎn)價值與成本的相關(guān)程度，考慮成本法的適用性。

對于正在開發(fā)階段的碳減排項目，在碳減排當(dāng)量尚未核證的情況下，可以考慮使用成本法評估碳資產(chǎn)價值，但應(yīng)確認該類減排項目屬于相關(guān)減排機制允許的項目范圍內(nèi)。

第二十一條  【重置成本】運用成本法執(zhí)行碳資產(chǎn)價值評估業(yè)務(wù)時，主要考慮碳資產(chǎn)的重置成本。碳資產(chǎn)重置成本，包括合理的成本、利潤和相關(guān)稅費，一般不考慮碳資產(chǎn)的貶值因素。合理的成本包括直接成本和間接費用。

第二十二條  碳資產(chǎn)的重置成本因碳資產(chǎn)類型不同而有所差異。配額碳資產(chǎn)的重置成本為產(chǎn)權(quán)持有人在一級市場或二級市場獲取碳資產(chǎn)的相關(guān)成本。減排碳資產(chǎn)的重置成本為減排項目的設(shè)計、開發(fā)、審定、核證等程序中花費的成本及相關(guān)費用，并需要考慮相關(guān)資產(chǎn)的折舊或攤銷、資金成本。

第二十三條  【收益法】收益法通過估測碳資產(chǎn)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值確定資產(chǎn)價值，主要適用于評估碳資產(chǎn)市場價值以外的價值類型，為企業(yè)碳資產(chǎn)管理決策提供參考。

在運用收益法執(zhí)行碳資產(chǎn)價值評估業(yè)務(wù)時，應(yīng)當(dāng)在獲取碳資產(chǎn)相關(guān)信息的基礎(chǔ)上，結(jié)合碳資產(chǎn)的具體用途，重點分析碳資產(chǎn)經(jīng)濟收益的可預(yù)測性，考慮收益法的適用性。

第二十四條  【關(guān)鍵參數(shù)】使用收益法的關(guān)鍵在于，有效計算碳資產(chǎn)的預(yù)期收益，合理確定折現(xiàn)率等關(guān)鍵參數(shù)。

當(dāng)待評估碳資產(chǎn)為用于排放目的配額碳資產(chǎn)時，F(xiàn)t是第t期碳排放為經(jīng)濟主體帶來的扣除相關(guān)獲得成本后的預(yù)期經(jīng)濟收益。計算碳排放的預(yù)期收益時，可以根據(jù)企業(yè)歷史年度的碳排放強度和未來年度的減排計劃，估計碳排放的預(yù)期產(chǎn)值，也可根據(jù)一定比例的分成率，基于企業(yè)整體收益計算碳資產(chǎn)的預(yù)期收益。

當(dāng)待評估碳資產(chǎn)為處于開發(fā)階段的減排碳資產(chǎn)時，減排項目應(yīng)當(dāng)符合國家核證減排機制允許項目的標(biāo)準(zhǔn)，重點在于估計未來年度經(jīng)核證的自愿減排量和價格。此時，F(xiàn)t為第t期經(jīng)核證自愿減排量的估計價格扣除相關(guān)成本。

第二十五條  【預(yù)期收益】如何恰當(dāng)衡量碳資產(chǎn)在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的價值貢獻程度，確認企業(yè)總經(jīng)濟收益中碳資產(chǎn)帶來收益分成，是估計碳資產(chǎn)預(yù)期收益的關(guān)鍵。

碳資產(chǎn)的價值貢獻程度因地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)、生產(chǎn)階段不同而有所差異。估算碳資產(chǎn)的預(yù)期收益時，可以參考企業(yè)歷史期排放強度，直接估計碳資產(chǎn)收益。難以直接從總收入中分離碳資產(chǎn)收益時，可以通過計算不同生產(chǎn)要素的利潤分成率，對企業(yè)總收益進行調(diào)整，確認碳資產(chǎn)的貢獻。

利潤分成率（kt）可通過碳資產(chǎn)消耗成本在企業(yè)生產(chǎn)總成本的占比進行估計。碳資產(chǎn)消耗成本通常包括購買成本、交易成本、申請成本、履約成本等。

第二十六條  【收益期限】使用收益法執(zhí)行碳資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)時，需要根據(jù)碳資產(chǎn)的清繳政策、排放規(guī)劃以及產(chǎn)品的生產(chǎn)周期等因素確定收益期限。

第二十七條  【折現(xiàn)率】使用收益法執(zhí)行碳資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)時，應(yīng)當(dāng)合理確定折現(xiàn)率。折現(xiàn)率可以通過分析評估基準(zhǔn)日的利率、投資回報率、碳資產(chǎn)相關(guān)政策等因素確定。碳資產(chǎn)折現(xiàn)率可以采用無風(fēng)險報酬率加風(fēng)險報酬率的方式確定。碳資產(chǎn)折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)與預(yù)期收益的口徑保持一致。

第二十八條  【影子價格法】生產(chǎn)要素的影子價格是指，在其他投入要素保持不變條件下，減少一單位生產(chǎn)要素投入所導(dǎo)致的企業(yè)生產(chǎn)總值的減少值。碳資產(chǎn)的影子價格，指每減少一單位碳排放所造成的額外經(jīng)濟成本或利潤損失，本質(zhì)是二氧化碳等溫室氣體的邊際減排成本。

第二十九條  【適用性分析】使用影子價格法的前提是，能夠?qū)ζ髽I(yè)或地區(qū)的生產(chǎn)函數(shù)進行合理估計?；谄髽I(yè)或地區(qū)的生產(chǎn)函數(shù)，在利潤最大化約束下，依據(jù)生產(chǎn)邊際法則計算碳排放這一生產(chǎn)要素的邊際成本，即為碳資產(chǎn)價值。

第三十條  使用影子價格法評估碳資產(chǎn)的價值，需要具有相關(guān)主體技術(shù)水平、資本投入、勞動投入等歷年數(shù)據(jù)支持，合理構(gòu)造企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)。目前，影子價格法尚處于理論研究與探索階段，運用較多的是柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)。

第三十一條  【期權(quán)定價法】評估期權(quán)的價值可以選擇和應(yīng)用多種期權(quán)定價方法或者模型。目前，實踐中應(yīng)用較廣泛的模型主要有布萊克—舒爾斯模型和二項樹模型等。

第三十二條  【適用性分析】對于由配額碳資產(chǎn)和減排碳資產(chǎn)延伸出來的碳衍生工具，例如碳期貨、碳期權(quán)等，由于具有金融衍生工具的特征，可根據(jù)期權(quán)定價模型進行評估。值得注意的是，目前碳資產(chǎn)剛剛處于起步階段，針對碳資產(chǎn)的衍生產(chǎn)品較少，相應(yīng)的數(shù)據(jù)積累還不夠充分，碳資產(chǎn)的期權(quán)定價方法還處于理論探索與研究階段。

第三十三條  【企業(yè)價值評估】企業(yè)價值評估涉及碳資產(chǎn)價值時，應(yīng)充分考慮碳資產(chǎn)在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中體現(xiàn)的投資價值與協(xié)同價值，包括企業(yè)其他資產(chǎn)對碳資產(chǎn)價值的影響、表內(nèi)和表外碳資產(chǎn)、碳資產(chǎn)對企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展的影響等，建立合適的評估模型估算企業(yè)價值與碳資產(chǎn)價值。

第五章 披露要求

第三十四條  【基本要求】執(zhí)行碳資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)評估報告中披露必要信息，使資產(chǎn)評估報告使用人能夠正確理解評估結(jié)論。

第三十五條  【披露內(nèi)容】編制碳資產(chǎn)評估報告通常包括下列內(nèi)容：

（一）碳資產(chǎn)的詳細情況，通常包括資產(chǎn)名稱、類別、規(guī)模、交易場所、交易時間等；

（二）評估委托方信息，通常包括企業(yè)所屬行業(yè)特征、歷史碳排放情況、是否納入碳排放控排范圍、綠色技術(shù)水平等；

（三）碳資產(chǎn)核查相關(guān)資料，包括企業(yè)的碳資產(chǎn)核查報告、財務(wù)資料、企業(yè)碳資產(chǎn)管理規(guī)劃等；

（四）對影響碳資產(chǎn)價值的氣候環(huán)境因素、政策因素、經(jīng)濟因素、能源價格因素、企業(yè)因素、周期性因素等的分析過程；

（五）評估目的及選擇的價值類型；

（六）使用的評估假設(shè)和前提條件；

（七）有關(guān)評估方法的主要內(nèi)容，包括評估方法的選取及理由，評估方法中的運算和邏輯推理公式，各重要參數(shù)的來源、分析、比較與測算過程，對測算結(jié)果進行分析并形成評估結(jié)論的過程；

（八）其他必要信息。