2019年注冊會計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》練習(xí)題精選（二十三）

1.多選題

　　下列期權(quán)投資策略中，鎖定了最低凈收入的有(　)。

　　A、保護(hù)性看跌期權(quán)

　　B、拋補(bǔ)性看漲期權(quán)

　　C、多頭對敲

　　D、空頭對敲

　　【正確答案】 AC

　　【答案解析】 保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益;拋補(bǔ)性看漲期權(quán)鎖定了最高凈收入和最高凈損益;多頭對敲鎖定了最低凈收入和最低凈損益;空頭對敲鎖定了最高凈收入和最高凈損益。

2.單選題

　　假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為60元。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，在利用復(fù)制原理確定其價(jià)值時(shí)，如果已知股價(jià)下行時(shí)的到期日價(jià)值為0，套期保值比率為0.6，則該期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為(　)元。

　　A、59

　　B、60

　　C、62

　　D、65

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 上行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)×上行乘數(shù)

　　=60×1.3333=80(元)

　　下行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)×下行乘數(shù)

　　=60×0.75=45(元)

　　設(shè)執(zhí)行價(jià)格為x，則：

　　套期保值比率=(80-x-0)/(80-45)=0.6

　　解之得：x=59(元)

3.多選題

　　在其他因素不變的情況下，下列事項(xiàng)中，會導(dǎo)致歐式看漲期權(quán)價(jià)值增加的有(　)。

　　A、期權(quán)執(zhí)行價(jià)格提高

　　B、期權(quán)到期期限延長

　　C、股票價(jià)格的波動率增加

　　D、無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率提高

　　【正確答案】 CD

　　【答案解析】 看漲期權(quán)的價(jià)值=Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)，由此可知，選項(xiàng)A不是答案;歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán)，對于歐式期權(quán)來說，較長的時(shí)間不一定能增加期權(quán)價(jià)值，所以，選項(xiàng)B不是答案;股票價(jià)格的波動率越大，股票上升或下降的機(jī)會越大，對于看漲期權(quán)持有者來說，股價(jià)高于(執(zhí)行價(jià)格+期權(quán)價(jià)格)時(shí)可以獲利，股價(jià)低于(執(zhí)行價(jià)格+期權(quán)價(jià)格)時(shí)最大損失以期權(quán)費(fèi)為限，兩者不會抵消。因此，股價(jià)的波動率增加會使看漲期權(quán)價(jià)值增加，即選項(xiàng)C是答案;一種簡單而不全面的解釋是，假設(shè)股票價(jià)格不變，高利率會導(dǎo)致執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值降低，從而增加看漲期權(quán)的價(jià)值。因此，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，看漲期權(quán)的價(jià)格越高，即選項(xiàng)D是答案。

4.單選題

　　關(guān)于看漲期權(quán)下列說法錯(cuò)誤的是(　)。

　　A、看漲期權(quán)的價(jià)值上限是執(zhí)行價(jià)格

　　B、股票的價(jià)格為零時(shí)，看漲期權(quán)的價(jià)值也為零

　　C、看漲期權(quán)的價(jià)值下限是內(nèi)在價(jià)值

　　D、只要期權(quán)尚未到期，期權(quán)的價(jià)格就會高于其價(jià)值的下限

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 看漲期權(quán)的價(jià)值上限是股價(jià)，所以選項(xiàng)A的說法是不正確的。

5.單選題

　　某股票的現(xiàn)行價(jià)格為120元，看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為100元，期權(quán)價(jià)格為21元，則時(shí)間溢價(jià)為(　)元。

　　A、-1

　　B、1

　　C、21

　　D、-21

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 時(shí)間溢價(jià)=21-(120-100)=1(元)

6.單選題

　　假設(shè)A公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為40元。一年以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，在利用復(fù)制原理確定其價(jià)格時(shí)，如果已知該期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為20元，套期保值比率為(　)。

　　A、1.45

　　B、1

　　C、0.42

　　D、0.5

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 上行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)×上行乘數(shù)=40×(1+33.33%)=53.33(元)

　　下行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)×下行乘數(shù)=40×0.75=30(元)

　　上行時(shí)到期日價(jià)值=53.33-20=33.33(元)

　　下行時(shí)到期日價(jià)值=30-20=10(元)

　　套期保值比率=(33.33-10)/(53.33-30)=1

7.單選題

　　某公司今年稅前經(jīng)營利潤為2000萬元，所得稅稅率為30%，經(jīng)營營運(yùn)資本增加350萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)增加800萬元，經(jīng)營長期負(fù)債增加200萬元，利息費(fèi)用60萬元。該公司按照固定的負(fù)債比率60%為投資籌集資本，則今年股權(quán)現(xiàn)金流量為(　)萬元。

　　A、986

　　B、978

　　C、950

　　D、648

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 凈投資=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=經(jīng)營營運(yùn)資本增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加=350+經(jīng)營長期資產(chǎn)增加-經(jīng)營長期負(fù)債增加=350+800-200=950(萬元);根據(jù)“按照固定的負(fù)債比率為投資籌集資本”可知：股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-(1-負(fù)債比率)×凈投資=(稅前經(jīng)營利潤-利息費(fèi)用)×(1-所得稅率)-(1-負(fù)債比率)×凈投資=(2000-60)×(1-30%)-(1-60%)×950=1358-380=978(萬元)。