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2023年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)管》練習(xí)題精選（十）
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單選題
某公司本年息稅前利潤(rùn)為600萬(wàn)元，利息保障倍數(shù)為3（資本化利息為40萬(wàn)元），根據(jù)本年的資料利用簡(jiǎn)化公式計(jì)算的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為3，假設(shè)優(yōu)先股股利為30萬(wàn)元，所得稅稅率為25%，固定經(jīng)營(yíng)成本和融資成本不變，則根據(jù)本年的資料利用簡(jiǎn)化公式計(jì)算的聯(lián)合杠桿系數(shù)為（?。?/p>
A、4.5
B、3.5
C、3
D、5
【答案】
A【解析】
根據(jù)本年的資料利用簡(jiǎn)化公式計(jì)算的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝（600＋固定經(jīng)營(yíng)成本）/600＝3，所以，固定經(jīng)營(yíng)成本＝1200（萬(wàn)元）。利息費(fèi)用＋資本化利息＝600/3＝200（萬(wàn)元），利息費(fèi)用＝200－40＝160（萬(wàn)元）。根據(jù)本年的資料利用簡(jiǎn)化公式計(jì)算的聯(lián)合杠桿系數(shù)＝（600＋1200）/[600－160－30/（1－25%）]＝4.5。【點(diǎn)評(píng)】本題考核的是“聯(lián)合杠桿系數(shù)的計(jì)算”，其中的固定經(jīng)營(yíng)成本和利息費(fèi)用需要計(jì)算得出，需要注意的是，計(jì)算利息保障倍數(shù)時(shí)，分母中既包括費(fèi)用化利息又包括資本化利息。
單選題
假設(shè)MM理論的假設(shè)條件都成立，在不考慮所得稅的情況下，甲企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為15%，權(quán)益資本成本為20%。假設(shè)所得稅稅率為25%，則在考慮所得稅的情況下，甲企業(yè)的權(quán)益資本成本為（ ）。
A、18.75%
B、20%
C、17.5%
D、無(wú)法計(jì)算
【答案】
A【解析】
根據(jù)無(wú)稅MM理論的命題1可知，甲企業(yè)無(wú)稅無(wú)負(fù)債情況下的權(quán)益資本成本＝無(wú)稅有負(fù)債情況下的加權(quán)平均資本成本＝15%。根據(jù)無(wú)稅MM理論的命題2可知，無(wú)稅有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本＝無(wú)稅無(wú)負(fù)債情況下的權(quán)益資本成本＋無(wú)稅時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即：20%＝15%＋無(wú)稅時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即：無(wú)稅時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＝5%。根據(jù)有稅MM理論的命題2的表達(dá)式可知：有稅有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本＝無(wú)稅無(wú)負(fù)債情況下的權(quán)益資本成本＋有稅時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＝無(wú)稅無(wú)負(fù)債情況下的權(quán)益資本成本＋無(wú)稅時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)×（1－所得稅稅率），所以，本題中在考慮所得稅的情況下，甲企業(yè)的權(quán)益資本成本＝15%＋5%×（1－25%）＝18.75%。【點(diǎn)評(píng)】本題考核是“無(wú)稅MM理論＋有稅MM理論（權(quán)益資本成本計(jì)算）”，需要理解記憶下列公式：
（1）無(wú)稅MM理論
＝ 
（2）有稅MM理論
命題1：V L＝V U＋T×D＝V U＋PV（利息抵稅）
命題2： 
單選題
甲公司用每股收益無(wú)差別點(diǎn)法進(jìn)行長(zhǎng)期籌資決策，已知長(zhǎng)期債券籌資與普通股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的年息稅前利潤(rùn)為200萬(wàn)元，優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的年息稅前利潤(rùn)是300萬(wàn)元，如果甲公司預(yù)測(cè)未來(lái)每年息稅前利潤(rùn)是160萬(wàn)元，下列說(shuō)法中，正確的是（?。?。
A、應(yīng)該用普通股融資
B、應(yīng)該用優(yōu)先股融資
C、可以用長(zhǎng)期債券也可以用優(yōu)先股融資
D、應(yīng)該用長(zhǎng)期債券融資
【答案】
A【解析】
發(fā)行長(zhǎng)期債券的每股收益直線與發(fā)行優(yōu)先股的每股收益直線是平行的，本題中長(zhǎng)期債券與普通股的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)小于優(yōu)先股與普通股的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)，所以，發(fā)行長(zhǎng)期債券的每股收益大于發(fā)行優(yōu)先股的每股收益。在決策時(shí)只需考慮發(fā)行長(zhǎng)期債券與發(fā)行普通股的每股收益無(wú)差別點(diǎn)200萬(wàn)元即可。當(dāng)預(yù)測(cè)未來(lái)每年息稅前利潤(rùn)大于200萬(wàn)元時(shí)，該公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行長(zhǎng)期債券籌資；當(dāng)預(yù)測(cè)未來(lái)每年息稅前利潤(rùn)小于200萬(wàn)元時(shí)，該公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行普通股籌資，即選項(xiàng)A正確。【點(diǎn)評(píng)】本題各籌資方案每股收益直線為：
根據(jù)圖示可知，這類(lèi)題目中，與普通股的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的EBIT的數(shù)額越大，意味著相同的EBIT對(duì)應(yīng)的每股收益越小。
多選題
下列關(guān)于可轉(zhuǎn)換籌資特點(diǎn)的說(shuō)法中，正確的有（?。?。
A、與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司能夠以較低的利率取得資金
B、與普通股相比，有利于穩(wěn)定公司股價(jià)
C、存在股價(jià)低迷風(fēng)險(xiǎn)
D、可轉(zhuǎn)換債券的票面利率比普通債券低，籌資成本也比普通債券要低
【答案】
ABC【解析】
可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：（1）與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司能夠以較低的利率取得資金。
（2）與普通股相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司取得了以高于當(dāng)前股價(jià)出售普通股的可能性。在發(fā)行新股時(shí)機(jī)不理想時(shí)，可以先發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，然后通過(guò)轉(zhuǎn)換實(shí)現(xiàn)較高價(jià)格的股權(quán)籌資，不至于因?yàn)橹苯影l(fā)行新股而進(jìn)一步降低公司股票市價(jià)，并且因?yàn)檗D(zhuǎn)換期長(zhǎng)，將來(lái)在轉(zhuǎn)換為股票時(shí)，對(duì)公司股價(jià)的影響也比較溫和，從而有利于穩(wěn)定公司股價(jià)。
可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)：
（1）股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。如果轉(zhuǎn)換時(shí)的股票價(jià)格大幅上漲，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價(jià)格換出股票，會(huì)降低公司的股權(quán)籌資額。
（2）股價(jià)低迷風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，股價(jià)沒(méi)有達(dá)到轉(zhuǎn)股所需要的水平，可轉(zhuǎn)換債券持有者沒(méi)有如期轉(zhuǎn)換普通股，則公司只能繼續(xù)承擔(dān)債務(wù)。在訂有回售條款的情況下，公司短期內(nèi)集中償還債務(wù)的壓力會(huì)更明顯。尤其是有些公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的目的是籌集權(quán)益資本，股價(jià)低迷使其原定目的無(wú)法實(shí)現(xiàn)。
（3）籌資成本高于普通債券。盡管可轉(zhuǎn)換債券的票面利率比普通債券低，但是加入轉(zhuǎn)股成本之后的總籌資成本比普通債券要高。所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。
【點(diǎn)評(píng)】本題考核“可轉(zhuǎn)換籌資的特點(diǎn)”，屬于高頻考點(diǎn)，應(yīng)該全面掌握，一定要理解。
下面延伸可轉(zhuǎn)換債券和附帶認(rèn)股權(quán)證債券的區(qū)別：
| 可轉(zhuǎn)換債券 | 附認(rèn)股權(quán)證債券 | |
| 新增資本 | 轉(zhuǎn)換時(shí)不會(huì)增加公司資本 | 認(rèn)購(gòu)股份時(shí)會(huì)增加權(quán)益資本 |
| 靈活性 | 靈活性高 | 靈活性低 |
| 發(fā)行目的 | 主要目的是發(fā)行股票而不是債券，即通過(guò)將來(lái)轉(zhuǎn)股實(shí)現(xiàn)較高的股票發(fā)行價(jià) | 發(fā)行公司比發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)高，主要目的是發(fā)行債券而不是股票，是為了發(fā)債而附帶期權(quán) |
| 發(fā)行費(fèi)用 | 與純債券類(lèi)似 | 介于債務(wù)融資與普通股融資之間 |
單選題
下列關(guān)于普通股籌資的說(shuō)法中，不正確的是（?。?。
A、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小
B、能增加公司信譽(yù)
C、資本成本較低
D、可能分散公司的控制權(quán)
【答案】
C【解析】
普通股資本成本較高。首先，從投資者角度講，投資于普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，因此要求較高的投資報(bào)酬率。其次，對(duì)籌資公司而言，普通股股利來(lái)自?xún)衾麧?rùn)，不像債券利息那樣作為費(fèi)用從稅前扣除，因而不具有抵稅作用。此外，普通股的發(fā)行費(fèi)用一般也會(huì)高于其他證券。【點(diǎn)評(píng)】本題考核“普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)”，這是非常重要的內(nèi)容，需要全面掌握，總結(jié)如下：普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)：沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān)，沒(méi)有固定到期日，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，能增加公司信譽(yù)，籌資限制較少。普通股籌資的缺點(diǎn)：普通股資本成本較高，以普通股籌資會(huì)增加新股東，可能會(huì)分散公司的控制權(quán)，削弱原有股東對(duì)公司的控制，如果公司股票上市，需要履行嚴(yán)格的信息披露制度，接受公眾的監(jiān)督，會(huì)帶來(lái)較大的信息披露成本，也會(huì)增加公司保護(hù)商業(yè)秘密的難度。股票上市會(huì)增加公司被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。
多選題
下列關(guān)于股權(quán)再融資的說(shuō)法中，不正確的有（?。?。
A、非公開(kāi)增發(fā)新股的認(rèn)購(gòu)方式為現(xiàn)金
B、不會(huì)影響股東的控制權(quán)
C、有利于增加企業(yè)的整體價(jià)值
D、降低加權(quán)平均資本成本
【答案】
ABCD【解析】
非公開(kāi)增發(fā)新股的認(rèn)購(gòu)方式不限于現(xiàn)金，還包括股權(quán)、債權(quán)、無(wú)形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)，所以，選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。公開(kāi)增發(fā)會(huì)引入新的股東，影響股東的控制權(quán)，所以，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確。只有在將股權(quán)再融資籌集的資金投資于具有良好發(fā)展前景的項(xiàng)目，獲得正的投資活動(dòng)凈現(xiàn)值，或者能改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本的情況下，股權(quán)再融資才有利于增加企業(yè)的整體價(jià)值，所以，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。只有在股權(quán)再融資有助于企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的實(shí)現(xiàn)，增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，降低財(cái)務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)的情況下，股權(quán)再融資才會(huì)在一定程度上降低企業(yè)的加權(quán)平均資本，所以，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。【點(diǎn)評(píng)】本題考核的是對(duì)于“股權(quán)再融資”的理解。需要補(bǔ)充的一點(diǎn)是：股權(quán)再融資會(huì)降低資產(chǎn)負(fù)債率，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)債權(quán)人有利。
單選題
下列關(guān)于優(yōu)先股籌資的說(shuō)法中，不正確的是（?。?。
A、同一公司優(yōu)先股股東要求的必要報(bào)酬率比普通股股東低
B、與債券相比，不支付股利不會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)
C、不會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
D、與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會(huì)稀釋股東權(quán)益
【答案】
C【解析】
優(yōu)先股的股利支付雖然沒(méi)有法律約束，但是經(jīng)濟(jì)上的約束使公司傾向于按時(shí)支付股利，因此，優(yōu)先股的股利通常為視為固定成本，與負(fù)債籌資的利息沒(méi)有什么差別，會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而增加普通股的成本，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。【點(diǎn)評(píng)】可以從財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的簡(jiǎn)化公式理解為什么選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確，因?yàn)橛?jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)時(shí)，分母要扣掉稅前的優(yōu)先股股利，所以，優(yōu)先股籌資會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
1.優(yōu)先股籌資成本
從投資者來(lái)看，優(yōu)先股投資的風(fēng)險(xiǎn)比債券大，對(duì)于同一個(gè)公司來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股股東的必要報(bào)酬率比債權(quán)人高。優(yōu)先股投資的風(fēng)險(xiǎn)比普通股低，對(duì)于同一個(gè)公司來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股股東要求的必要報(bào)酬率比普通股股東低。
2.優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)
優(yōu)點(diǎn)：
（1）與債券相比，不支付股利不會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)；沒(méi)有到期期限，不需要償還本金。
（2）與普通股相比，不會(huì)稀釋股東權(quán)益。
缺點(diǎn)：
（1）優(yōu)先股股利在稅后分配，沒(méi)有抵稅優(yōu)勢(shì)。
（2）固定的股利負(fù)擔(dān)會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)而增加普通股的成本。
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