一、經(jīng)營(yíng)杠桿

　　EBIT=Q*（P-V）-F

　　影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的方面：

　　1，產(chǎn)品需求；2，產(chǎn)品售價(jià)；3，產(chǎn)品成本；4，調(diào)整價(jià)格的能力；5，固定成本的比重。

　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL=息稅前利潤(rùn)變化的百分比/營(yíng)業(yè)收入變化的百分比=（△EBIT/EBIT）/（△S/S）

　　假定企業(yè)的成本——銷(xiāo)量——利潤(rùn)保持線(xiàn)性關(guān)系，變動(dòng)成本在營(yíng)業(yè)收入中所占比例不變，固定成本也保持穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)便可通過(guò)營(yíng)業(yè)收入和成本來(lái)表示。系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)杠桿作用越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)杠桿作用越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。

　　DOL=Q*（P-V）/[Q（P-V）-F]

　　DOL=（S-VC）/（S-VC-F）=（EBIT+F）/EBIT

　　二、財(cái)務(wù)杠桿

　　債務(wù)越多，風(fēng)險(xiǎn)越大。在影響財(cái)務(wù)杠桿的因素中，債務(wù)利息或優(yōu)先股股息這類(lèi)固定性融資成本是基本因素。在一定的息稅前利潤(rùn)范圍內(nèi)，債務(wù)融資的利息成本是不變的，隨著息稅前利潤(rùn)的增加，單位利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的固定性利息費(fèi)用就會(huì)相對(duì)減少，從而單位利潤(rùn)可供股東分配的部分會(huì)相應(yīng)增加，普通股股東每股收益的增長(zhǎng)率將大于息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率。反之亦然。如果不存在固定性融資費(fèi)用，則普通股股東每股收益的變動(dòng)率將與息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率保持一致。

　　DFL=每股收益變化的百分比/息稅前利潤(rùn)變化的百分比=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）

　　DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]

　　DFL=[Q（P-V）-F]/[Q（P-V）-F-I-PD/（1-T）]

　　三、總杠桿系數(shù)

　　DTL=每股收益變化的百分比/營(yíng)業(yè)收入變化的百分比=（△EPS/EPS）/（△S/S）

　　DTL=DOL*DFL

　　DTL=Q（P-V）/[Q（P-V）-F-I-PD/（1-T）]

　　DTL=（EBIT+F）/[EBIT-I-PD/（1-T）]

　　四、MM的資本結(jié)構(gòu)理論所依據(jù)的直接及隱含的假設(shè)條件如下

　　1，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以用息稅前利潤(rùn)的方差來(lái)衡量，具有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的公司稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)同類(lèi)。

　　2，投資者等市場(chǎng)參與者對(duì)公司未來(lái)的收益與風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的。

　　3，完美資本市場(chǎng)，即在股票與債券進(jìn)行交易的市場(chǎng)中沒(méi)有交易成本，且個(gè)人與機(jī)構(gòu) 投資者的借款利率與公司相同。

　　4，借債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，即公司或個(gè)人投資者的所有債務(wù)利率均為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，與債務(wù)數(shù)量無(wú)關(guān)。

　　5，全部現(xiàn)金流是永續(xù)的，即公司息稅前利潤(rùn)具有永續(xù)的零增長(zhǎng)特征，債券也是永續(xù)的。

　?。ㄒ唬o(wú)稅MM理論：在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等，即無(wú)論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)

　　有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。權(quán)益資本成本等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與以市值計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿（債務(wù)/股東權(quán)益）成正比。

　?。ǘ┯卸怣M理論

　　有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。

　　理論上全部融資來(lái)源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。

　　有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，且風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。

　　五、權(quán)衡理論

　　基于修正的MM理論的命題，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+利息抵稅的現(xiàn)值-財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。

　　財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值由兩個(gè)重要因素決定：

　　1，發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性

　　2，企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境的成本大小。

　　六、代理理論

　　1，過(guò)度投資的問(wèn)題

　　2，投資不足的問(wèn)題

　　3，債務(wù)的代理收益

　　4，債務(wù)代理成本與收益的權(quán)衡

　　有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+利息抵稅的現(xiàn)值-財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值-債務(wù)的代理成本現(xiàn)值+債務(wù)代理收益現(xiàn)值

　　七、優(yōu)序融資理論

　　首先選擇內(nèi)源融資，其次會(huì)選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。

　　八、長(zhǎng)期債務(wù)與權(quán)益資本的組合形成了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

　　影響資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素：營(yíng)業(yè)收入、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財(cái)務(wù)靈活性以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等

　　外部因素：稅率、利率、資本市場(chǎng)、行業(yè)特征等。

　　九、資本結(jié)構(gòu)的決策方法

　　1，資本成本比較法：是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異時(shí)，通過(guò)計(jì)算各種基于市場(chǎng)價(jià)值的長(zhǎng)期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對(duì)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

　　此方法僅以資本成本最低為選擇標(biāo)準(zhǔn)，因測(cè)算過(guò)程簡(jiǎn)單，是一種比較便捷的方法。只比較了各種融資組合方案的資本成本，難以區(qū)別不同融資方案之間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素差異，在實(shí)際計(jì)算中有時(shí)也難以確定各種融資方式的資本成本。

　　2，每股收益無(wú)差別點(diǎn)法：是在不同融資方案下企業(yè)的每股收益（EPS）相等時(shí)所對(duì)應(yīng)的盈利水平（EBIT）基礎(chǔ)上，通過(guò)比較在企業(yè)預(yù)期盈利水平下的不同融資方案的每股收益，進(jìn)而選擇每股收益較大的融資方案。

　　EPS=[（EBIT-I1）（1-T）-PD1]/N1=[（EBIT-I2）（1-T）-PD2]/N2

　　如果預(yù)期EBIT低于每股收益無(wú)差別點(diǎn)，則普通股融資比長(zhǎng)期債務(wù)融資能提供更高的每股收益，應(yīng)采用普通股籌資；如果預(yù)期EBIT高于每股收益無(wú)差別點(diǎn)，則債務(wù)融資優(yōu)于普通股融資。

　　以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)籌資方式進(jìn)行選擇，缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　3，企業(yè)價(jià)值比較法：公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，在公司總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的。

　　設(shè)長(zhǎng)期債務(wù)（長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券）的現(xiàn)值等于其面值；股票的現(xiàn)值則等于企業(yè)未來(lái)的凈收益按股東要求的報(bào)酬率帖現(xiàn)。假設(shè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)永續(xù)，股東要求的回報(bào)率（權(quán)益資本成本）不變，則股票的市場(chǎng)價(jià)值為：

　　S=[（EBIT-I）（1-T）-PD]/K,K采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算。

　　上述公式計(jì)算出企業(yè)的總價(jià)值和加權(quán)平均資本成本，以企業(yè)價(jià)值最大化為標(biāo)準(zhǔn)確定最佳資本結(jié)構(gòu)。此時(shí)的加權(quán)平均資本成本最小。

　　加權(quán)平均資本成本=稅前債務(wù)成本*債務(wù)額占總資本比重*（1-所得稅稅率）+權(quán)益資本成本*股票額占總資本比重。